近期，尽管指数普遍冲高回落，甚至本周股债汇出现了同步调整压力，但我们还是注意到一些积极信号，比如：8月PPI确认反弹、PMI连升3月、中债利率筑底回升。结合刚刚披露完成的中报线索，本文我们继续结合供给和需求两端，二探库存周期。
　　二探库存周期——供给&需求给出的新答案。
　　7月中旬，在PPI加速赶底的背景下，我们发布《库存周期能给出什么答案？》一文，提出了几个判断：1、本轮PPI的低点大概率落在年中；2、本轮库存周期的症结点在于PPI见底后回升的弹性；3、针对于需求弹性不足这一点，供给与需求两端结合是个更好的方法。
　　事实上，本轮库存周期的价格底确实落在年中，自7月开始PPI已经连升2个月，考虑到需求回升弹性问题依旧存在，我们仍然需要采用供给与需求两端结合的方式。与此同时，上市公司中报已经悉数披露完毕。接下来，我们可以基于工业企业和上市公司财报双重视角（也算是对前文的升级），梳理当前各行业库存周期的供需线索：
　　总结来看，需求改善+供给偏紧的行业有：有色金属（工业金属）、钢铁（普钢）、家电轻工（家具用品、照明设备、家电零部件、造纸），纺织服饰（纺织制造、服装家纺），以及电子等（详见正文）。
　　秋季攻势酝酿中，拿好红利“压仓石”，继续增配顺周期。
　　本周资产价格端最显著的变化，一个是国际油价创下年内新高，另一个是人民币汇率大幅走弱——周五美元兑离岸人民币收于年内新低，并且是发生在稳增长政策密集发力、中债利率自底部回升的背景下。显然，近期汇率的弱势无法由国内基本面原因解释，更多是源于海外的压力。也就是，虽然中债利率底部回升，但美债利率上行幅度超过中债利率（中美负利差再度拉大），这是本周A股、汇率延续弱势的重要原因。
　　尽管本周股债汇再度走弱，但就指数当前所处的位置，无论中期还是短期，我们都无需悲观。从中期来看，我们不止一次提到：底部反复拉锯、不看预期看现实，是A股熊牛周期第二段的常态。从近期走势来看，A股隐含的情绪可能过度悲观了。一方面，基于资产比价、长期支撑线、政策底与市场底的规律，指数下行的空间不大了；另一方面，8月下旬开始，PMI连升3月、政策接连落地，国内利率、大宗品价格都开始回升，A股却依旧延续弱势。这些背离都指向，A股指数存在超跌的可能。
　　结构上，短期视角下，交易面、赔率面、政策面的线索都指向顺周期。1、一线城市松地产后，大概率有脉冲式回暖；2、压缩至历史极低位的中美利差，盈亏比上具备了较高的赔率；3、库存周期的中观线索指向上游（工业金属、黑色）、部分消费（家电/纺服）等行业具备供需逻辑。中期配置视角下，我们依旧维持年内红利资产依旧是最好的“压仓石”。（持续推荐“红利+预期改善”20组合，今年以来15+%收益）。
　　行业配置建议：短期越来越多线索指向顺周期，红利资产依旧作为中期压舱石：（一）赔率思维&政策驱动的低位顺周期：保险、交运、家电；（二）中期供给与需求格局改善：工业金属、商用车、电子；（三）中期“压舱石”红利重估：油气开采/运营商。
　　风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。
　　

研究报告全文：证券研究报告市场策略研究2023年09月10日投资策略二探库存周期有什么新答案策略周报20230910近期尽管指数普遍冲高回落甚至本周股债汇出现了同步调整压力作者但我们还是注意到一些积极信号比如8月PPI确认反弹PMI连升3分析师张峻晓月中债利率筑底回升结合刚刚披露完成的中报线索本文我们继续执业证书编号S0680518110001结合供给和需求两端二探库存周期邮箱zhangjunxiaogszqcom二探库存周期供给需求给出的新答案研究助理李浩齐执业证书编号S06801211100147月中旬在PPI加速赶底的背景下我们发布库存周期能给出什么答邮箱lihaoqigszqcom案一文提出了几个判断1本轮PPI的低点大概率落在年中2相关研究本轮库存周期的症结点在于PPI见底后回升的弹性3针对于需求弹性1投资策略市场回顾9月2周股债汇再不足这一点供给与需求两端结合是个更好的方法度回调2023-09-09事实上本轮库存周期的价格底确实落在年中自月开始已经连升2投资策略七大风格细分行业财报全景梳理7PPI23Q2财报分析二2023-09-062个月考虑到需求回升弹性问题依旧存在我们仍然需要采用供给与需3投资策略交易情绪低位待改善交易与趋势求两端结合的方式与此同时上市公司中报已经悉数披露完毕接下周报30第16期2023-09-064投资策略关于本轮外资流出的几个问题外来我们可以基于工业企业和上市公司财报双重视角也算是对前文的资月报2023年8月2023-09-05升级梳理当前各行业库存周期的供需线索5投资策略秋季攻势的条件基本具备策略月报2023年9月2023-09-03总结来看需求改善供给偏紧的行业有有色金属工业金属钢铁普钢家电轻工家具用品照明设备家电零部件造纸纺织服饰纺织制造服装家纺以及电子等详见正文秋季攻势酝酿中拿好红利压仓石继续增配顺周期本周资产价格端最显著的变化一个是国际油价创下年内新高另一个是人民币汇率大幅走弱周五美元兑离岸人民币收于年内新低并且是发生在稳增长政策密集发力中债利率自底部回升的背景下显然近期汇率的弱势无法由国内基本面原因解释更多是源于海外的压力也就是虽然中债利率底部回升但美债利率上行幅度超过中债利率中美负利差再度拉大这是本周A股汇率延续弱势的重要原因尽管本周股债汇再度走弱但就指数当前所处的位置无论中期还是短期我们都无需悲观从中期来看我们不止一次提到底部反复拉锯不看预期看现实是A股熊牛周期第二段的常态从近期走势来看A股隐含的情绪可能过度悲观了一方面基于资产比价长期支撑线政策底与市场底的规律指数下行的空间不大了另一方面8月下旬开始PMI连升3月政策接连落地国内利率大宗品价格都开始回升A股却依旧延续弱势这些背离都指向A股指数存在超跌的可能结构上短期视角下交易面赔率面政策面的线索都指向顺周期1一线城市松地产后大概率有脉冲式回暖2压缩至历史极低位的中美利差盈亏比上具备了较高的赔率3库存周期的中观线索指向上游工业金属黑色部分消费家电纺服等行业具备供需逻辑中期配置视角下我们依旧维持年内红利资产依旧是最好的压仓石持续推荐红利预期改善20组合今年以来15收益行业配置建议短期越来越多线索指向顺周期红利资产依旧作为中期压舱石一赔率思维政策驱动的低位顺周期保险交运家电二中期供给与需求格局改善工业金属商用车电子三中期压舱石红利重估油气开采运营商风险提示1地缘政治恶化2经济大幅衰退3政策超预期变化请仔细阅读本报告末页声明2023年09月10日内容目录策略观点二探库存周期有什么新答案31内外利差反复布油站上90关口股债汇同步调整32二探库存周期供给需求给出的新答案43秋季攻势酝酿中拿好红利压仓石继续增配顺周期6风险提示7附录交易情绪与市场复盘8一交易情绪悲观情绪已至历史极值8二市场复盘股债汇再度回调10图表目录图表1结构上本周军工煤炭石油石化涨幅靠前3图表2如何寻找库存周期的中观线索4图表3有对应工企的申万行业得分情况5图表4无对应工企的申万行业得分情况节选总得分100的行业5图表5中美利差低位红利指数相对占优6图表6市场综合情绪指数历史走势图8图表7行业量价趋势与拥挤度分布情况8图表8TMT中字头板块拥挤度9图表9泛新能源大消费板块拥挤度9图表10指数全面下跌中证1000和上证50相对抗跌10图表11本周A股指数PE估值多数下跌10图表12风格绝对表现来看上游资源和金融稳定小盘高市盈率和亏损股占优10图表13行业多数下跌国防军工煤炭和石油石化涨幅居前10图表14美股市场指数全面下跌能源公用事业和电信服务占优11图表15港股指数全面下跌原材料业能源业和地产建筑业涨幅居前11图表16本周商品价格多数下跌中美债利率回升美元指数上涨人民币汇率有所贬值11图表17万得全A口径下的修正风险溢价有所回落12图表18标普500风险溢价回落VIX指数回升12P2请仔细阅读本报告末页声明2023年09月10日策略观点二探库存周期有什么新答案前几期报告我们对利率汇率股市指数下行空间以及松地产对A股的影响等一系列问题进行了讨论近期尽管指数普遍冲高回落甚至本周股债汇出现了同步调整压力但我们还是注意到一些积极信号比如8月PPI确认反弹PMI连升3月商品价格回升结合刚刚披露完成的中报线索本文我们继续结合供给和需求两端二探库存周期1内外利差反复布油站上90关口股债汇同步调整9月月报秋季攻势的条件基本具备我们重点讨论了松地产对于股市的影响提出了几个核心结论后续地产若有阶段回暖哪怕脉冲式A股大概率会开启一波行情8月以来A股与利率商品以及PMI从同向转为背离指向股市隐含的情绪可能过度悲观了后市的建议是拿好红利压仓石低位增配顺周期本周美债利率又一次摸到新高布油价格站上90关口国内股债汇市场均回调一线松地产政策陆续落地后本周进入到政策效果考察的窗口尽管国内经济预期边际回暖10年期国债本周从259升至264但在美国非制造业PMI超预期布油再度站上90美元等事件冲击下美债飙升带动中美利差再度扩大股市债市汇市均回调结构上煤炭石油石化等行业受益于油价大涨中美利差扩大军工电子等行业受益于华为新机型释放的产业利好图表1结构上本周军工煤炭石油石化涨幅靠前本周涨跌幅64342219122090505040300000-03-05-2-07-08-08-10-10-10-10-11-14-15-17-17-17-21-23-25-4-32-6-8-66国煤石电机银基公社有综非通纺计建食钢汽轻房商环建家交农医美电传防炭油子械行础用会色合银信织算筑品铁车工地贸保筑用通林药容力媒军石设化事服金金服机材饮制产零装电运牧生护设工化备工业务属融饰料料造售饰器输渔物理备资料来源Wind国盛证券研究所P3请仔细阅读本报告末页声明ZXFUtRpNpOnMtQxPrRxOpN9P9R6MnPmMtRtQjMmMvMeRrQrRbRmNuNvPtOzQuOoMtM2023年09月10日2二探库存周期供给需求给出的新答案7月中旬在PPI加速赶底的背景下我们发布库存周期能给出什么答案一文提出了以下的几个判断1本轮PPI的低点大概率落在年中当下就是库存周期从主动去库向被动去库的转换时点2本轮库存周期的症结点在于PPI见底后回升的弹性3针对于需求弹性不足这一点供给与需求两端结合可能是个更好的方法事实上本轮库存周期的价格底确实落在年中自7月开始PPI已经连升2个月考虑到需求回升弹性问题依旧存在我们仍然需要采用供给与需求两端结合的方式与此同时上市公司中报已经悉数披露完毕相较于此前基于工业企业数据的统计财报数据直接对应A股公司与行业从中提炼的中观线索也更加有效但由于其披露滞后性问题仍需要结合工业企业视角进行综合判断接下来我们基于工业企业和上市公司财报双重视角也算是库存周期能给出什么答案一文的升级版梳理当前各行业库存周期的供需线索图表2如何寻找库存周期的中观线索资料来源国盛证券研究所对于有对应工业企业数据的申万行业我们可以结合工企与财报双视角加以分析需求指标改善比例较高80的行业有有色金属工业金属电子医药生物钢铁普钢供给约束较强75的行业有纺织制造石油石化炼化与贸易综合看需求改善供给约束偏紧均分63即超过全A的行业有电子纺织制造有色金属工业金属服装家纺家具用品白酒造纸钢铁普钢对于无对应工企的申万行业只能通过财报数据得出结论信号强度上相较有对应工企的行业会弱一些且披露频率低信息滞后也导致无法及时跟踪此类行业信息采用同样的方式打分需求改善靠前供给约束较强的行业得分为100有纺织服饰广告营销照明设备家电零部件P4请仔细阅读本报告末页声明2023年09月10日图表3有对应工企的申万行业得分情况需求侧PPI与营收相关性07标粗并纳入得分统计供给侧库存25产能75需求侧供给侧工企产能板块与行业需求供财报营收工企营收资本开支工企PPI财报存货工企库存固定资产工企产能改善比紧张比利用率给均分同比同比同比同比同比同比周转率利用率例例大类板块申万行业工业企业23Q2-Q17月-6月23Q2-Q18月-7月23Q2-Q1历史分位历史分位历史分位历史分位全A维度全部A股整体635075-03-01401402078421科技TMT电子电子通信7510050140455-020959588必需消费纺织制造纺织757575-010211710140177529上游资源工业金属有色冶炼75100500308296242558299179必需消费服装家纺纺服制造67676756-04233-05-1622-可选消费家居用品家具制造6767676406-104--0254-必需消费白酒酒类饮料67676708-0455-02-4920100-可选消费造纸造纸676767-1704115-03-35484-上游资源钢铁黑色冶炼658050-30209040097116567上游资源普钢黑色冶炼658050-332013540094116067上游资源有色金属有色冶炼658050-1508105242551298979必需消费医药生物医药制造6310025170352001014333738其他服务燃气燃气生产585067-47-0515003-401393-上游资源石油石化油气开采584075-35-12168109-0325109167上游资源炼化及贸易油气开采584075-30-12192109-0323107767上游资源基础化工化工制造556050-41060138-12516125必需消费饰品文体用品503367-31-12386--1250100-中游制造建筑材料非金属矿物制品382550-25-08-226-011207658中游制造水泥非金属矿物制品382550-47-08-255-011207688中游制造汽车汽车制造385025139-13-4701135322725中游制造乘用车汽车制造385025188-13-16201137922025上游资源油服工程开采活动333333-6100222--7058100-必需消费农林牧渔农副食品333333-57-0616816-332370-其他服务环境治理水生产333333-060098-01-264381-上游资源煤炭煤炭采选334025-82-10-338290744557085上游资源煤炭开采煤炭采选334025-79-10-378290758557085其他服务公用事业电力热力2550015-0292-01-0568806821其他服务电力电力热力2550027-0287-01-0568805421中游制造电力设备电气机械13250-26-10-111-1356394417资料来源Wind国盛证券研究所图表4无对应工企的申万行业得分情况节选总得分100的行业资料来源Wind国盛证券研究所总结来看需求改善供给偏紧的行业有有色金属工业金属钢铁普钢家电家居家具用品照明设备家电零部件纺织服饰纺织制造服装家纺以及电子白酒造纸广告营销等但需提醒的是库存周期不是万能的要重视其适用边界不是所有行业都适用库存周期库存周期的规律也并不一定能传导至股价等P5请仔细阅读本报告末页声明2023年09月10日3秋季攻势酝酿中拿好红利压仓石继续增配顺周期本周资产价格端最显著的变化一个是国际油价创下年内新高另一个是人民币汇率大幅走弱截至本周五美元兑离岸人民币即期汇率收于7365创下了今年以来新低并且近期汇率贬值发生在稳增长政策密集发力中债利率自底部回升稳汇率工具强化的背景之下显然近期汇率的弱势已经无法单由国内基本面原因解释更多是源于海外的压力也就是美债利率美元的再度走强前文拿好压仓石中我们就内外利率汇率与A股的关系做了详细拆解首先近年来美债利率在A股分母端的影响力已经超过国内利率美债利率走高会压制宽基指数估值其次中债利率对A股的影响主要体现在分子端顺周期类板块与中债利率表征了增长预期的走势更为一致最后中美利差被压制在低位从A股资产定价机制可知红利板块更占优由此不难理解为何政策密集落地中债利率见底但A股再度走弱美债利率上行幅度超过中债利率中美负利差再度拉大图表5中美利差低位红利指数相对占优中证红利全A中美利差右轴逆序125-2512-2115-1511-1-051050105095109150852082507532017201820192020202120222023资料来源Wind国盛证券研究所尽管本周股债汇再度同步走弱但就指数当前所处的位置无论中期还是短期我们都无需再悲观从中期来看我们不止一次提到底部反复拉锯不看预期看现实是A股熊牛周期第二段的常态底部拉锯是熊牛第二段的常态也因此后续行情更可能是跟随基本面渐次回升对于指数的修复应保有耐心从短期走势来看A股隐含的情绪可能过度悲观了秋季攻势的条件已然具备一方面基于资产比价长期支撑线政策底与市场底的规律我们容易判断指数下行的空间不大了另一方面从8月下旬开始国内利率大宗品价格中概股都开始回升同时PMI连升3月PPI确认见底政策接连落地A股却依旧延续弱势这些背离都指向A股隐含的情绪可能过度悲观了指数存在超跌的可能结构上我们依旧建议拿好红利压舱石继续增配顺周期短期视角下交易面赔率面政策面的线索都指向顺周期1一线城市松地产及后续可能得潜在政策后地产数据若有阶段回暖哪怕是脉冲式A股通常都会有一波指数行情2已经被压缩至历史极低位的中美利差无疑在盈亏比上具备了较高的赔率从历史经验看50300等核心顺周期以及恒生科技与中美利差都有高相关3结合供给与需求库存周期的中观线索指向上游工业金属黑色部分消费家电纺服等行业具备需P6请仔细阅读本报告末页声明2023年09月10日求改善供给紧张的逻辑中期配置视角下我们依旧维持年内红利资产依旧是最好的压舱石的判断持续推荐红利预期改善20组合今年以来15收益行业配置建议短期越来越多线索指向顺周期红利资产依旧作为中期压舱石一赔率思维政策驱动下的低位顺周期保险地产家电二中期供需格局改善的方向工业金属商用车电子三拿好红利压舱石油气开采运营商风险提示1若地缘政治恶化将抑制全球贸易增长与跨境资本流动阻碍全球经济复苏2若经济大幅衰退将对企业基本面投资者情绪等造成负面影响放大市场波动3若政策超预期收紧可能拖累宏观经济增长并导致市场流动性显著收缩P7请仔细阅读本报告末页声明2023年09月10日附录交易情绪与市场复盘一交易情绪悲观情绪已至历史极值图表6市场综合情绪指数历史走势图综合情绪指数过热过冷万得全A右轴10063009080580070605300504048003020430010038002019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-05资料来源Wind国盛证券研究所图表7行业量价趋势与拥挤度分布情况资料来源Wind国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2023年09月10日图表8TMT中字头板块拥挤度图表9泛新能源大消费板块拥挤度TMT拥挤度中字头央企拥挤度泛新能源拥挤度大消费拥挤度100100909080807070606050504040303020201010002021年1月2022年1月2023年1月2021年1月2022年1月2023年1月资料来源国盛证券研究所资料来源国盛证券研究所WindWind具体内容详见我们每周三发布的市场情绪系列周报P9请仔细阅读本报告末页声明2023年09月10日二市场复盘股债汇再度回调图表10指数全面下跌中证1000和上证50相对抗跌图表11本周A股指数PE估值多数下跌本周涨跌幅1400120-01-05100-05-05-1-0780-1560-1440-2-1720-25-240-3-2052434241322062635735-35上中上深沪中科创茅陆基股证证1000深证创金30050050-4-3650证证业指中上上中沪深创科指成板数通重数指指指仓500300证1000证证深创5050证证业指成板数指数指指数资料来源wind国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所图表12风格绝对表现来看上游资源和金融稳定小盘高市盈率和亏损股占优本周涨跌幅1511100705050000-05-02-04-10-07-07-07-09-09-08-11-15-12-14-14-14-20-16-18基陆茅上中可必科金其大中小高中低亏微绩金股指游游选需技融他盘盘盘市市市损利优重通数资制消消稳服盈盈盈股股股仓指源造费费定务率率率指数数资料来源wind国盛证券研究所图表13行业多数下跌国防军工煤炭和石油石化涨幅居前本周涨跌幅近个交易日涨跌幅82064422112100000-20-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-2-2-2-2-4-2-2-2-3-6-8-7-10-12国煤石电机银基公社有非通纺计建食钢汽轻房商环建家交农医美电传防炭油子械行础用会色银信织算筑品铁车工地贸保筑用通林药容力媒军石设化事服金金服机材饮制产零装电运牧生护设工化备工业务属融饰料料造售饰器输渔物理备资料来源wind国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2023年09月10日图表14美股市场指数全面下跌能源公用事业和电信服务占优图表15港股指数全面下跌原材料业能源业和地产建筑业涨幅居前本周涨跌幅本周涨跌幅21442925093211201000-1-05-05-1-03-03-07-05-07-11-11-11-2-10-2-13-12-14-3-18-19-21-24-3-23-24-4-33-29-5-41-4-36恒恒恒原能地金必工资公非电医综道标纳罗能公电可必金房医信材工生生生材源产融需业讯用必讯疗合琼中建性科需保素2000普500斯源用信选需融地疗息料业指科料业业事业业斯达事服消消产保技国数技业筑消技业性健工克业务费费健术企业费业消业业业业费资料来源bloomberg国盛证券研究所资料来源wind国盛证券研究所图表16本周商品价格多数下跌中美债利率回升美元指数上涨人民币汇率有所贬值权益价格涨跌幅MSCI全球市场67802-134MSCI发达市场294881-136MSCI新兴市场97386-120大宗商品价格美元涨跌幅CRB商品54887-071布伦特原油9065237LME铜822900-295伦敦金192780-066利率债到期收益率到期收益率变动bp美国1Y54033010Y426853德国1Y35741010Y261620中国1Y210137410Y264525信用债利差利差变动bp美国IG债OAS利差049017HY债OAS利差372505中国3年期AAA中票信用利差0314085年期AAA中票信用利差028238可转债价格涨跌幅中证转债指数40291-116外汇点位点位变动美元指数10509082人民币兑美元014-105欧元兑美元107-074资料来源bloombergwind国盛证券研究所P11请仔细阅读本报告末页声明2023年09月10日图表17万得全A口径下的修正风险溢价有所回落图表18标普500风险溢价回落VIX指数回升SPX-ERPVIX指数右轴A股修正ERP422740353722303217252712202207151702102022-08-312022-12-312023-04-302023-08-312022-08-312022-12-312023-04-302023-08-31资料来源wind国盛证券研究所资料来源bloomberg国盛证券研究所具体内容详见我们每周六发布的报告市场回顾9月2周股债汇再度回调P12请仔细阅读本报告末页声明2023年09月10日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行买入相对同期基准指数涨幅在15以上业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成持有相对同期基准指数涨幅在-55之间指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市减持相对同期基准指数跌幅在5以上转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数增持相对同期基准指数涨幅在10以上为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指中性相对同期基准指数涨幅在-1010数为基准行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼厦邮编518033邮编330038邮箱gsresearchgszqcom传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcomP13请仔细阅读本报告末页声明