平安观点：
　　汽车业盈利恢复节奏偏慢，龙头新能源车企表现强劲。2022年底燃油车购置税减免政策和新能源车国补退出，致1Q23汽车产销处低点，2Q23价格战使车企盈利承压，因基数较低原因，1H23汽车业利润总额同比仍增10%，除比亚迪/理想外，大部分乘用车企净利润下滑。
　　主机厂表现各异：自主车企前景光明，然转型多艰。上半年整车业务毛利率总体承压。上半年整车业务毛利率超过20%的自主车企为比亚迪和理想汽车，其它大部分车企汽车业务毛利率同比下降。自主车企单车营收继续提升，合资品牌单车营收下滑较大。自主车企单车营收提升的长期趋势持续，新能源车龙头比亚迪23年上半年单车营收领先国内其他自主车企，主流合资车企23年上半年单车营收下滑较大。车企研发投入依然处于高速增长，新能源渠道变革使得销售费用高增长，增速明显高于营收增速。传统车企的新能源车业务持续亏损。目前国内自主新能源除比亚迪、理想外，大部分新能源车业务处于亏损状态，埃安上半年销量持续超预期，但毛利率仍为负值。2023年上半年主流合资利润下滑幅度大，豪华品牌护城河仍在，盈利韧性较强。由于燃油车业务下滑，新能源车业务亏损，主流合资品牌在23上半年盈利承压，合资车企在新能源车时代逐渐被边缘化。2023年上半年豪华品牌盈利能力依旧可观。海外市场方面，上半年汽车出口依然维持高速增长，目前海外出口单车均价高，较早布局的车企率先进入海外业务盈利收获期。新势力方面，理想凭借三款增程式车型热销已实现扭亏为盈，而蔚来、小鹏由于上半年营收、毛利率下滑以及费用增加，导致上半年亏损有所扩大。
　　行业转型期竞争激烈，新能源车业务盈利承压，对下半年车企盈利改善我们依然持谨慎态度。主流价格带的混动品牌+中高端纯电品牌是车企当前转型的关键，看好较早进入主流混动赛道及中高端纯电赛道规模效应提升期的车企。推荐长安汽车，其在主流价格带混动赛道转型已取得较好成果，深蓝与启源双轮驱动，阿维塔纯电与增程双轮驱动，后续新能源业务发展前景向好。推荐销量、盈利稳健增长以及实现困境反转的新势力车企，推荐理想汽车（2015.HK）。推荐吉利汽车（0175.HK）、长城汽车、小鹏汽车（9868.HK）。
　　风险提示：1）经济恢复不达预期，汽车消费动力不足；2）汽车市场竞争日趋激烈，价格体系不稳定，车企下半年盈利依然承压；3）新能源车处于投入阶段，拖累公司盈利；4）受地缘政治、汇率等因素扰动，车企海外业务可能不及预期。
　　

研究报告全文：汽车行2023年09月10日业报告从财报看趋势之乘用车篇前景光明转型多艰强于大市维持平安观点汽车业盈利恢复节奏偏慢龙头新能源车企表现强劲2022年底燃油车行情走势图行购置税减免政策和新能源车国补退出致1Q23汽车产销处低点2Q23价格战使车企盈利承压因基数较低原因1H23汽车业利润总额同比仍业增10除比亚迪理想外大部分乘用车企净利润下滑动态主机厂表现各异自主车企前景光明然转型多艰上半年整车业务毛利跟率总体承压上半年整车业务毛利率超过20的自主车企为比亚迪和理想汽车其它大部分车企汽车业务毛利率同比下降自主车企单车营收继续踪提升合资品牌单车营收下滑较大自主车企单车营收提升的长期趋势持证券分析师续新能源车龙头比亚迪23年上半年单车营收领先国内其他自主车企报王德安投资咨询资格编号主流合资车企23年上半年单车营收下滑较大车企研发投入依然处于高告S1060511010006速增长新能源渠道变革使得销售费用高增长增速明显高于营收增速BQV509传统车企的新能源车业务持续亏损目前国内自主新能源除比亚迪理想WANGDEAN002pingancomcn外大部分新能源车业务处于亏损状态埃安上半年销量持续超预期但王跟海投资咨询资格编号S1060523080001毛利率仍为负值2023年上半年主流合资利润下滑幅度大豪华品牌护WANGGENHAI964pingancomcn城河仍在盈利韧性较强由于燃油车业务下滑新能源车业务亏损主流合资品牌在23上半年盈利承压合资车企在新能源车时代逐渐被边缘化2023年上半年豪华品牌盈利能力依旧可观海外市场方面上半年汽车出口依然维持高速增长目前海外出口单车均价高较早布局的车企率先进入海外业务盈利收获期新势力方面理想凭借三款增程式车型热证销已实现扭亏为盈而蔚来小鹏由于上半年营收毛利率下滑以及费用券增加导致上半年亏损有所扩大研究行业转型期竞争激烈新能源车业务盈利承压对下半年车企盈利改善我报们依然持谨慎态度主流价格带的混动品牌中高端纯电品牌是车企当前转型的关键看好较早进入主流混动赛道及中高端纯电赛道规模效应提升告期的车企推荐长安汽车其在主流价格带混动赛道转型已取得较好成果深蓝与启源双轮驱动阿维塔纯电与增程双轮驱动后续新能源业务发展前景向好推荐销量盈利稳健增长以及实现困境反转的新势力车企推荐理想汽车2015HK推荐吉利汽车0175HK长城汽车小鹏汽车9868HK风险提示1经济恢复不达预期汽车消费动力不足2汽车市场竞争日趋激烈价格体系不稳定车企下半年盈利依然承压3新能源车处于投入阶段拖累公司盈利4受地缘政治汇率等因素扰动车企海外业务可能不及预期请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容汽车行业动态跟踪报告正文目录一汽车行业盈利恢复节奏偏慢龙头新能源车企表现强劲4二主机厂表现各异自主车企前景光明然转型多艰521毛利率普遍承压自主车企单车均价上行趋势不变522车企研发投入大渠道变革致销售费用率走高623传统车企的新能源车业务持续亏损724合资品牌主流合资品牌盈利下滑幅度大豪华品牌盈利韧性相对较强725汽车出口业绩亮眼海外布局车企进入收获期926造车新势力三强理想汽车率先突围蔚来小鹏上半年亏损扩大10三投资建议11四风险提示12请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容213汽车行业动态跟踪报告图表目录图表1汽车行业营业收入利润总额累计同比增速截至2023年7月4图表2国内主要车企2023年上半年净利润同比变化单位亿元4图表3国内主要车企汽车业务毛利率变化趋势5图表4国内主要车企单车营收变化趋势单位万元6图表5国内主要车企2023年上半年研发投入情况单位亿元6图表6主要自主车企23年上半年销售费用变化情况单位亿元7图表7主要自主车企孵化的新能源品牌上半年亏损情况单位亿元7图表8上汽大众上汽通用历年净利润变化单位亿元8图表9北京奔驰毛利润情况单位亿元9图表10华晨宝马税前经营利润情况单位亿元9图表11我国历年汽车出口销量单位万台9图表121H23主要车企出口销量单位万台10图表131H23我国汽车出口销量分国家单位万台10图表14我国汽车出口单价稳步提升单位万美元车10图表151H23出口到各国家的单价单位万美元车10图表16新势力2023年上半年财报数据对比11请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容313汽车行业动态跟踪报告一汽车行业盈利恢复节奏偏慢龙头新能源车企表现强劲多重因素导致上半年汽车产销恢复节奏较慢但得益于2022年同期低基数的影响2023年上半年汽车制造业营收利润均实现正增长2023年年初燃油车购置税减免政策和新能源车国补退出导致一季度汽车产销处于相对低点二季度汽车行业价格战使得车企盈利能力承压但由于22年上半年低基数的影响2023年上半年汽车制造业营收利润均实现增长根据国家统计局数据2023年1-6月我国汽车制造业实现营业收入449313亿元同比增长131实现利润总额21763亿元同比增长101利润增速低于营收增速汽车行业7月当月利润总额同比下滑3342023年1-7月汽车行业利润总额同比增速下滑到仅有102023年上半年我国汽车工业重点企业集团利润总额同比下滑74根据中汽协统计的2023年上半年汽车工业重点企业集团经济指标显示全国16家重点汽车企业包括北汽集团长安一汽上汽吉利控股江汽集团奇瑞东南汽车金龙集团宇通集团中国重汽东风集团广汽集团庆铃汽车陕汽集团和比亚迪上半年营收209415亿元同比增长108而利润总额为13094亿元同比下滑74销售利润率为625同比下降123个百分点图表1汽车行业营业收入利润总额累计同比增速截至2023年7月30收入增幅利润总额增幅252011815105100-5-10-15-20资料来源国家统计局平安证券研究所大部分车企2023上半年盈利水平下滑龙头新能源车企盈利表现相对强势分车企看上半年国内主要车企净利润均出现下滑其中长安汽车广汽集团长城汽车上半年扣非净利润同比下滑幅度超过50比亚迪凭借上半年销量的快速增长以及对产业链的垂直整合尤其是其整车搭载自制动力电池获得亮眼的盈利表现23年上半年比亚迪扣非净利润达到969亿元同比增长2200新势力三强中蔚来小鹏上半年亏损有所扩大理想凭借3款热销的增程式SUV在2023上半年已实现扭亏为盈图表2国内主要车企2023年上半年净利润同比变化单位亿元主要车企1H23净利润1H22净利润同比增速比亚迪9693032200吉利汽车15715512上汽集团567611-72长安汽车151310-513广汽集团270564-521长城汽车75206-636蔚来-1080-454亏损扩大请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容413汽车行业动态跟踪报告理想汽车324-65同比扭亏为盈小鹏汽车-514-440亏损扩大资料来源各公司财报平安证券研究所注上表中A股上市公司利润统计口径为扣非归母净利润吉利汽车统计口径为归母净利润新势力统计口径为税后净利润二主机厂表现各异自主车企前景光明然转型多艰21毛利率普遍承压自主车企单车均价上行趋势不变上半年整车业务毛利率总体承压2023年上半年汽车行业价格战使得车企在盈利端呈现较大压力大部分车企受新能源车业务拖累以及燃油车降价清库的影响毛利率走势总体向下上半年整车业务毛利率超过20的自主车企为比亚迪和理想汽车比亚迪通过产业链的垂直整合以及规模优势实现了新能源车业务的规模效应理想汽车通过强产品定义开辟相对蓝海市场通过三款热销的增程式车型率先实现新势力车企的盈利而除比亚迪理想外其他大部分车企汽车业务毛利率在23年上半年呈现下行趋势图表3国内主要车企汽车业务毛利率变化趋势30201820192020202120222023H1255571685206714402054201754151012250广汽集团长城汽车长安汽车比亚迪吉利汽车理想汽车小鹏汽车蔚来汽车-5-588-10资料来源各公司财报平安证券研究所自主车企单车营收继续提升合资品牌单车营收下滑较大单车营收方面目前自主品牌受益于高端化和新能源变革趋势单车均价稳步提升部分自主车企受上半年价格战的影响单车营收提升的节奏有所减缓但自主车企单车营收提升的长期趋势并未改变其中新能源车龙头比亚迪23年上半年单车营收领先国内其他自主车企与主流合资品牌吉利长城23年上半年的单车营收也已接近主流合资品牌反观合资品牌合资车企23年上半年单车营收下滑较大如上汽大众上半年单车营收下滑到了107万元请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容513汽车行业动态跟踪报告图表4国内主要车企单车营收变化趋势单位万元20202120222023H11816631635161477137614116912101210661086420长城汽车比亚迪吉利汽车上汽大众上汽通用广汽丰田广汽本田资料来源各公司财报平安证券研究所22车企研发投入大渠道变革致销售费用率走高上半年车企研发投入依然维持高速增长2023年上半年各家车企研发投入依然处于快速增长期比亚迪半年度研发投入已经达到1425亿元同比增长1202除比亚迪外蔚来吉利长安理想等车企的研发投入增速也维持高位长城汽车小鹏汽车在23年上半年研发投入费用增速相对较低其中小鹏汽车上半年研发投入仅增长71长城汽车上半年研发费用同比增速为105体现了不同车企近几年研发投入增长的节奏不同但总体而言转型期车企研发投入占收入比例均较过去有较大提升图表5国内主要车企2023年上半年研发投入情况单位亿元1H23研发投入1H22研发投入研发投入同比增速比亚迪14256471202蔚来汽车642391642吉利汽车591363628长安汽车460250840理想汽车428291472长城汽车351研发费用318研发费用105广汽集团316260218小鹏汽车26624971资料来源各公司财报平安证券研究所新能源渠道独立使得销售费用高增长增速明显高于营收增速2023年上半年主要自主车企加快新能源转型进度各家车企纷纷独立运营其新能源车渠道如吉利之银河长城之龙网长安之深蓝长安深蓝渠道独立于2022年便已开始长城吉利起步稍晚于2023年初开启目前由于各家车企新能源渠道独立导致车企销售费用同比扩大其中长城吉利长安销售费用上半年同比增速分别达到468443343长安销售费用增长主要是由于深蓝汽车于2月份并表销售费用增速明显高于营收增速比亚迪上半年销售费用增速达到1295高于汽车业务收入增幅1H23比亚迪汽车业务收入增幅为911据比亚迪半年报这主要是由于售后服务费及职工薪酬增加所致请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容613汽车行业动态跟踪报告图表6主要自主车企23年上半年销售费用变化情况单位亿元1H221H23销售费用销售费用销售费用主要车企营业收入销售费用营业收入销售费用营收同比率率同比增幅比亚迪1506147231260121084427271295长城汽车621322236699732546126468吉利汽车581833057731847765258443长安汽车565722940654930747158343广汽集团48452374961592574227184资料来源各公司财报平安证券研究所23传统车企的新能源车业务持续亏损大部分车企新能源车业务处于亏损状态上半年国内自主新能源车企中仅有比亚迪理想汽车实现盈利而其他国内新能源车企中大部分处于亏损状态一定程度上拖累了车企整体盈利能力广汽集团之埃安月销量持续超预期但上半年毛利率仍为负2023上半年广汽埃安销量突破20万台同比增长109埃安收入同比增长514新能源车销量居国内新能源车前三仅次于比亚迪和特斯拉但根据公司2023年半年报业绩电话会披露的信息上半年埃安由于行业竞争加剧促销力度加大导致毛利率由正转负2023年上半年广汽集团少数股东损益为-34亿元广汽集团目前持有广汽埃安7589的股权2023年下半年由于昊铂品牌承担广汽埃安新能源向上突破的使命新品及全新渠道均开始推进预计投入将加大广汽埃安还将处于亏损期吉利汽车之极氪上半年毛利率超过10同比提升明显上半年亏损81亿2023上半年极氪累计销量43万台同比增长124在自主高端纯电品牌中表现较好据公司业绩电话会披露2023年上半年极氪毛利率超过10同比有明显改善长安汽车深蓝阿维塔仍处于亏损状态2023上半年深蓝阿维塔销量分别为4110万台深蓝汽车自2023年2月份纳入公司合并报表至二季度末深蓝汽车净亏损达到106亿元归属于长安汽车的净亏损为54亿元2023年上半年阿维塔净亏损达到176亿元归属于长安汽车的投资收益为-72亿元图表7主要自主车企孵化的新能源品牌上半年亏损情况单位亿元持有新能源品牌车企新能源品牌1H23营收1H23毛利率上半年新能源业务净利润的股权比例23年上半年广汽集团少数股广汽集团埃安758922390东损益为-34亿元吉利汽车极氪5483212810-81长安汽车深蓝汽车51883未披露-1062023年2月到6月长安汽车阿维塔4099224未披露-176资料来源各公司财报公司业绩电话会平安证券研究所24合资品牌主流合资品牌盈利下滑幅度大豪华品牌盈利韧性相对较强请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容713汽车行业动态跟踪报告2023年上半年主流合资利润下滑幅度大2023年上半年受汽车行业价格战新能源车业务转型燃油车市场份额下滑的影响主流合资车企的盈利能力出现较大幅度下滑受合资品牌影响较大的上汽和广汽在23年上半年利润均出现下滑根据上汽集团业绩电话会表示公司2023年上半年整车板块投资收益主要为上汽大众上汽通用贡献为189亿元同比下降221据上汽集团半年报上汽大众上汽通用2023年上半年制造端净利润均已下滑到仅53亿左右上汽大众上汽通用净利润下滑幅度达810768广汽方面2023年上半年广汽集团以广本广丰为主的联合营企业的投资收益为530亿元同比下滑370合资车企在新能源车时代逐渐被边缘化合资车企所依赖的燃油车市场正在逐渐萎缩据中汽协数据我国燃油车乘用车销量从2017年的2400万台下滑到2022年的1700万台而这一趋势仍将继续在新能源领域合资车企正在逐渐边缘化2022年我国新能源车渗透率已经达到278自主品牌的新能源车渗透率达到4050但主流合资车企的新能源车渗透率不足5我们认为造成这一局面的主要原因一是合资公司中外股东方核心诉求不一致中方谋求发展自主新能源对合资公司主要是利润端的诉求外方则寻求更高的股权占比并独立在华运作新能源业务二是合资车企新能源车竞争力弱且大多没有插混车型布局过去的品牌价值无法迁移三是新能源车的渠道改革远落后于自主品牌目前看合资车企在2025年之前难以与自主新能源车企同台竞争图表8上汽大众上汽通用历年净利润变化单位亿元300上汽大众上汽通用25020015010050535302015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A1H23资料来源上汽集团财报平安证券研究所豪华品牌护城河仍在2023年上半年豪华品牌盈利能力依旧可观相较主流合资品牌在23年盈利能力大幅下滑豪华品牌在2023年上半年依然保持了稳健且强劲的盈利能力以北京奔驰和华晨宝马为例2023年上半年两家豪华合资车企盈利能力依然保持稳定我们认为以奔驰宝马为首的豪华品牌依然具备较强的品牌护城河所受的冲击明显小于主流合资品牌虽然豪华品牌新能源转型压力较大但依靠强资金实力强品牌强产品研发能力豪华品牌的新能源转型潜力较大请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容813汽车行业动态跟踪报告图表9北京奔驰毛利润情况单位亿元图表10华晨宝马税前经营利润情况单位亿元500毛利润毛利率右轴30500税前经营利润税前经营利润率右轴202491642540040015203003001510200200105100510000002020202120222023H12020202120222023H1资料来源北京汽车财报平安证券研究所资料来源华晨中国财报平安证券研究所25汽车出口业绩亮眼海外布局车企进入收获期上半年汽车出口增长迅猛成为我国上半年汽车销量增长的重要驱动据中汽协数据2023上半年我国汽车出口销量达到214万台同比增长757分车型看乘用车出口178万台同比增长884商用车出口361万台同比增长319新能源汽车出口534万台同比增长16倍分出口国来看俄罗斯墨西哥和比利时出口销量位居前三市场表现较强上半年出口至俄罗斯汽车销量同比增长超过5倍新能源汽车出口的前三大国家为比利时英国和泰国图表11我国历年汽车出口销量单位万台350120出口销量同比增速30010075780250214602004015020100050-200-401H232013A2016A2019A2020A2015A2017A2018A2021A2022A2014A资料来源中汽协平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容913汽车行业动态跟踪报告图表121H23主要车企出口销量单位万台图表131H23我国汽车出口销量分国家单位万台5048340373944030193020138118182178111012079727171124101211038981107900沙特泰国英国墨西哥阿联酋西班牙俄罗斯比利时菲律宾上汽长安东风江汽北汽奇瑞长城吉利澳大利亚特斯拉比亚迪资料来源中汽协平安证券研究所资料来源中汽协平安证券研究所海外单车营收稳步提升部分自主车企已进入海外收获期据乘联会我国汽车出口单价稳步提升由2019年的13万美元提升至2023年上半年的20万美元其中出口到英国西班牙比利时俄罗斯等国家的单车均价较高部分车企率先进入出口利润收获期据上汽集团2023年半年度业绩电话会信息上汽集团上半年海外业务板块净利贡献大约为10亿元据长城汽车半年报披露信息长城于俄罗斯的制造公司在2023年上半年实现营业收入6768亿元净利润1358亿元净利率达到201盈利能力强劲图表14我国汽车出口单价稳步提升单位万美元图表151H23出口到各国家的单价单位万美元车车25353282302720182522216181420171615131511101007050500俄墨比澳沙英泰阿菲西罗西利大特国国联律班00斯哥时利酋宾牙20192020202120222023H1亚资料来源乘联会海关总署平安证券研究所资料来源乘联会海关总署平安证券研究所26造车新势力三强理想汽车率先突围蔚来小鹏上半年亏损扩大强产品力相对蓝海的竞争市场使得理想汽车率先实现盈利营收下降毛利率下降费用支出扩大使得蔚来小鹏亏损加剧理想汽车凭借三款车型的热销在2023年上半年率先实现盈利毛利率超过20我们认为这主要得益于理想汽车的强产品定义能力目前理想汽车的单车销量高理想在售车型的竞品相对较少蔚来小鹏23年上半年营业收入均出现下滑同时由于价格战新品爬坡等原因使得毛利率出现较大幅度下降费用端请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1013汽车行业动态跟踪报告两家新势力车企在上半年的研发费用销售管理费用等支出均同比增长毛利率下行费用增长导致蔚来小鹏在2023年上半年的亏损同比扩大图表16新势力2023年上半年财报数据对比蔚来汽车小鹏汽车理想汽车1H23销量辆54561414351391173Q23交付指引辆55000-5700039000-41000100000-103000蔚来汽车小鹏汽车理想汽车总营收亿元19448909647440汽车销售营收亿元16410793846299其他收入亿元303911581141毛利润亿元249-13010065毛利率13-14212汽车销售毛利率56-59205研发费用亿元642026634278研发费用率33029390销售行政及一般费用亿元530329303955销售行政及一般费用率27332283营业利润亿元-11186-56762031现金储备亿元315003374073770蔚来汽车小鹏汽车理想汽车单车营收万元356421953410单车毛利万元168-113684单车研发费用万元1177643308单车销售行政及一般费用万元972707284单车营业利润万元-2050-1370146资料来源各公司财报平安证券研究所三投资建议汽车业盈利恢复节奏偏慢龙头新能源车企表现强劲2022年底燃油车购置税减免政策和新能源车国补退出导致1Q23汽车产销处低点2Q23汽车业价格战使得车企盈利承压由于1H22基数较低1H23汽车业收入利润总额同比仍增1310分车企看上半年除比亚迪外国内大部分车企净利润下滑其中长安汽车广汽集团长城汽车上半年扣非净利润同比下滑幅度超过50蔚来小鹏亏损扩大理想凭借三款热销的增程式车型上半年已实现扭亏为盈主机厂表现各异自主车企前景光明然转型多艰1上半年整车业务毛利率总体承压上半年整车业务毛利率超过20的自主车企为比亚迪和理想汽车其它大部分车企汽车业务毛利率同比下降2自主车企单车营收继续提升合资品牌单车营收下滑较大自主车企单车营收提升的长期趋势持续新能源车龙头比亚迪23年上半年单车营收领先国内其他自主车企主流合资车企23年上半年单车营收下滑较大如上汽大众上半年单车营收下滑到了107万元3费用方面车企研发投入依然处于高速增长新能源渠道变革使得销售费用高增长增速明显高于营收增速请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1113汽车行业动态跟踪报告4传统车企的新能源车业务持续亏损目前国内自主新能源除比亚迪理想外大部分新能源车业务处于亏损状态埃安上半年销量持续超预期但毛利率仍为负值52023年上半年主流合资利润下滑幅度大由于燃油车业务下滑新能源车业务亏损主流合资品牌在23上半年盈利承压合资车企在新能源车时代逐渐被边缘化豪华品牌护城河仍在2023年上半年豪华品牌盈利能力依旧可观6海外市场方面上半年汽车出口依然维持高速增长目前海外出口单车均价高较早布局的车企已率先实现海外市场盈利7新势力方面理想凭借三款增程式车型热销已实现扭亏为盈而蔚来小鹏由于上半年营收毛利率下滑以及费用增加导致上半年亏损有所扩大行业转型期间竞争激烈新能源车业务盈利承压对于下半年整车盈利的改善我们依然持谨慎态度我们认为主流价格带的混动转型中高端纯电品牌的发展是车企当前转型的关键看好较早步入主流混动赛道及中高端纯电赛道规模效应提升期的车企推荐长安汽车其在主流价格带混动赛道转型已取得较好成果深蓝与启源双轮驱动阿维塔纯电与增程双轮驱动后续新能源业务发展前景向好推荐销量盈利稳健增长以及实现困境反转的新势力车企推荐理想汽车2015HK推荐吉利汽车0175HK长城汽车小鹏汽车9868HK四风险提示1宏观经济恢复不达预期对汽车消费可能形成负面影响2国内汽车市场竞争日趋激烈汽车价格体系可能不稳定车企下半年盈利依然承压3新能源车还处于投入阶段对公司盈利可能形成拖累4海外出口方面由于地缘政治汇率等因素扰动车企海外业务销量和盈利表现可能不及预期请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1213平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市丰台区金泽西路4号院1号楼融中心B座25层大厦26楼丽泽平安金融中心B座25层