研究报告全文：证券研究报告行业周报2023年09月10日有色金属美经济韧性短期压制金价铝价高位下关注旺季板块机会贵金属美经济数据再现超预期韧性宽松预期降温短期压制金价周内美国宏观经济数据增持维持再现超预期韧性拓宽了美经济软着陆的路径短期美联储难有实质性的货币宽松落地美国宽财政紧货币的政策方向预计继续维持叠加高名义利率与新发美债规模扩大预期避险资产投资中流动性短期仍受制于美联储政策落实到金价走势上预计短期难见顺畅上行业走势涨但就业市场降温背景下不断积累的边际宽松预期仍将为金价提供强支撑此外经济下行压力升温下中长期黄金作为非美资产替代避险属性逐渐凸显非投机头寸在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑整体看金价将继续受益于美联储降息空间与避有色金属沪深30048险溢价双线逻辑建议关注紫金矿业山东黄金赤峰黄金银泰黄金招金矿业等工业金属1政策预期交易暂缓铜价温和调整宏观方面本周国内宏观政策利好基32本消化兑现叠加美元走强铜价偏弱调整国内市场三季度末至四季度或转为政策落地后16实际基本面交易价格弹性上将会变弱不排除阶段小幅调整关注低点布局机会库存端本周全球铜库存304万吨周度增加327万吨国内社会库存增141万吨保税区减0087万吨LME库存增31万吨COMEX铜减037万吨上期所增084万吨供给端-16供应保持稳定部分运输滞缓但市场普遍对未来铜精矿需求偏乐观叠加矿山成本抬升与2022-052022-082022-122023-04品位下滑铜矿逐渐走向偏紧需求端9月消费旺季即将来临目前企业在手订单平平无明显旺季预期价格方面国内经济数据转好同时地产利好政策出台虽短期因预期交易作者较为充分叠加9月消费旺季需求改善不明显铜价在高美元下高位受抑但不改长期看涨趋势2铝价高位行业利润大幅走扩关注需求旺季铝板块投资机会库存端本周全球分析师王琪铝库存万吨较上周累库万吨国内社会库存增万吨库存减万100412721LME143执业证书编号S0680521030003吨COMEX库存增06万吨上期所库存减085万吨成本端国内电解铝平均成本含邮箱税上升29元吨至15912元吨吨铝盈利减少349元吨至2622元吨供给端供应wangqi3538gszqcom方面近期除云南外市场无增减产计划而云南地区目前仅剩余15万吨产能待投本周未研究助理马越释放新投产产能预计9月结束之前新产能投产完毕需求端周内型材尤其建筑型材企执业证书编号S0680121100007业开工率下滑光伏型材增势延续至月但增幅放缓整体来看金九银十旺季效应尚9邮箱mayuegszqcom未明显表现除建筑型材外短期铝下游开工预计小幅抬升为主价格方面地产行业利好短期难证伪将持续利多铝价叠加云南大规模复产已完成但国内累库量非常低且未来国内产研究助理魏雪能天花板对供给端刚性限制逐渐体现多重利多预期叠加伴随铝行业利润走扩三季度末执业证书编号S0680121120017铝板块迎阶段投资机会建议关注洛阳钼业明泰铝业紫金矿业神火股份金诚信邮箱weixuegszqcom中国有色矿业南山铝业索通发展中国铝业云铝股份天山铝业等相关研究能源金属1锂电池厂排产不及预期市场悲观情绪蔓延旺季刚性采购需求成本刚性预计短期锂价跌势放缓价格电碳跌105至197万元吨电氢跌109至188万1有色金属国内宏观情绪改善地产端利好驱动下元吨期货主连跌92至179万元吨锂辉石跌27至3115美元吨锂云母跌23至5650元吨碳酸锂盐湖端多满产冶炼端大厂及自有矿权企业多稳定生产部分小厂关注工业金属板块机会2023-09-03因成本倒挂减停产延续被动累库氢氧化锂本周未能延续前期复苏趋势场内购销情绪2有色金属全球库存下滑支撑铜价供给压力缓解低迷企业多承压降价出货小厂停产检修居多需求8月乘电销量为1902698万辆渗透率367电动车同环比329短期来看后市变化主要考虑成本与需求成本下关注旺季铝板块机会2023-08-27端现货价看外购矿石的冶炼厂已经处于成本倒挂状态回收料逼近盈亏线预计持货方将3有色金属青海盐湖拍卖以现货价成交成本需挺价需求端终端车市9月预计仍能贡献需求增量预计在需求复苏及成本支撑下短期锂价跌势放缓后续关注终端实际销量与电池厂销售策略2金属硅仓单库存持续增长现求支撑锂价或短期企稳2023-08-25货市场流通性差支撑价格韧性库存本周总库存3152万吨成本据Wind金属硅平均成本1348552元吨周度不变金属硅利润97648元吨周度增加450元吨供需格局西北地区硅厂维持高开工率叠加西南地区生产恢复产量持续释放需求端看伴随房地产政策端利好预期支撑金属硅需求近期现货部分牌号流通性偏紧短期在现货市场区域性价差增大的局势下提振价格中长期看金九银十传统消费旺季已经到来叠加房地产政策的暖风频现支撑有机硅和铝合金需求预期另外西南地区迎来枯水期成本压力显现部分硅厂停工预期强烈在需求逐渐向好的趋势下或迎来供需偏紧格局价格向上弹性增厚建议关注西藏矿业华友钴业盛屯矿业盐湖股份赣锋锂业天齐锂业融捷股份雅化集团西藏珠峰寒锐钴业厦门钨业厦钨新能金力永磁等风险提示全球经济复苏不及预期风险地缘政治风险等重点标的股票股票投资EPS元PE代码名称评级2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E000762SZ西藏矿业买入15313325446516271872980535601677SH明泰铝业买入149167196224918819698611603993SH洛阳钼业买入0280330350392171184217371559资料来源Wind国盛证券研究所请仔细阅读本报告末页声明2023年09月10日内容目录一周度数据跟踪611板块公司涨跌本周有色板块跌幅靠后612价格及库存变动工业金属涨跌不一能源金属普跌713公司公告跟踪9二贵金属10三工业金属1231铜政策预期交易暂缓铜价温和调整1232铝铝价高位行业利润大幅走扩关注需求旺季铝板块投资机会1633镍供给持续放量加剧产能过剩需求疲软下价格偏弱运行20四能源金属2141锂电池厂排产不及预期市场悲观情绪蔓延旺季刚性采购需求成本刚性预计短期锂价跌势放缓2142钴下游需求表现弱势钴价短期维持震荡偏弱2643金属硅仓单库存持续增长现货市场流通性差支撑价格韧性27五稀土磁材31风险提示32图表目录图表1本周各大行业涨跌比较6图表2申万有色二级行业指数涨跌6图表3申万有色三级行业指数涨跌6图表4有色板块涨幅前十7图表5有色板块跌幅前十7图表6贵金属价格涨跌7图表7基本金属价格涨跌7图表8稀土金属价格涨跌8图表9能源金属价格涨跌8图表10交易所基本金属库存变动8图表11有色分板块公司公告跟踪9图表12美联储资产负债表规模10图表13美联储紧缩预期边际放缓10图表14美元实际利率与金价走势10图表15美国国债收益率10图表16美元指数走势11图表17SPDR黄金ETF持有量吨11图表188月美国新增就业187万人失业率3811图表19铜金比与金银比走势11图表20美国8月ISM制造业PMI上行12至47611图表21欧元区8月制造业PMI上行08至43511图表22中国8月制造业PMI上升04至49712图表23国内7月社融存量同比增长9212图表24美国7月CPI同比33核心CPI同比4712图表25欧元区8月CPI同比53核心CPI同比5312图表26内外盘铜价走势13P2请仔细阅读本报告末页声明2023年09月10日图表271铜现货升贴水13图表28全球铜总库存年度对比万吨13图表29铜三大交易所库存13图表30铜精矿港口库存趋降13图表31铜精矿粗炼费TC价格走势13图表32全球精炼铜月度产量万吨14图表33全球铜矿月度产量万吨14图表34国内电解铜月度产量14图表35国内铜材月度产量万吨14图表36精炼铜月度进口量14图表37精炼铜主要国家进口量万吨14图表38铜精矿月度进口量15图表39铜精矿主要国家进口量万吨15图表40铜杆加工费15图表41精铜杆周度开工率15图表42地产数据月度跟踪15图表43电网投资累计同比15图表44内外盘铝价走势16图表45国产和进口氧化铝价格走势16图表46全球铝库存周度数据万吨16图表47铝三大交易所库存万吨16图表48电解铝进口利润表现17图表49原铝月度进口量万吨17图表50国内电解铝在产产能开工率17图表51中国电解铝年度产量万吨17图表52全球电解铝月度产量万吨17图表53中国电解铝月度产量万吨17图表54西欧中东电解铝月度产量万吨18图表55俄罗斯东欧电解铝月度产量万吨18图表56山东电解铝月度产量万吨18图表57内蒙古电解铝月度产量万吨18图表58云南电解铝月度产量万吨18图表59贵州电解铝月度产量万吨18图表60各省份外购电力电解铝成本元吨含税19图表61云南外购电力电解铝单吨盈利情况19图表62新疆外购电力电解铝单吨盈利情况19图表63蒙西外购电力电解铝单吨盈利情况19图表64内外盘期货镍价20图表65全球主要交易所镍库存处于历史低位万吨20图表66硫酸镍与高镍铁价格20图表67硫酸镍镍铁金属镍价差万元金属吨20图表68电池级锂盐价格走势22图表69锂辉石精矿价格走势22图表70锂云母价格走势22图表71电池级碳酸锂加工盈利空间万元吨锂辉石原料22图表72电池级碳酸锂加工盈利空间万元吨锂云母原料23P3请仔细阅读本报告末页声明2023年09月10日图表73电池级氢氧化锂加工盈利空间万元吨23图表74电碳内外盘价差23图表75电氢内外盘价差23图表76碳酸锂周度产量吨23图表77碳酸锂周度开工率23图表78氢氧化锂周度产量吨24图表79氢氧化锂周度开工率24图表80国内碳酸锂工厂库存吨24图表81国内氢氧化锂工厂库存吨24图表82国内新能源车产量万辆24图表83国内新能源车渗透率24图表84国内动力电池产量GWh25图表85国内磷铁和三元占比25图表86磷酸铁锂材料周度产量吨25图表87磷酸铁锂周度开工率25图表88三元材料周度产量吨25图表89三元材料周度开工率25图表90国内金属钴价格26图表91MB钴与钴中间品价格26图表92海内外金属钴价差26图表93硫酸钴四氧化三钴与钴中间品价差万元吨26图表94金属硅单吨利润表现27图表95金属硅成本分析28图表96金属硅553价格走势28图表97金属硅441价格走势28图表98金属硅3303价格走势28图表99金属硅2202价格走势28图表100金属硅421价格走势28图表101金属硅411价格走势29图表102金属硅月度产量开工率29图表103金属硅周度产量29图表104不同省份金属硅产量29图表105金属硅进出口数量29图表106不同国家金属硅出口数量29图表107金属硅周度库存万吨30图表108不同省份电价30图表109有机硅中间体周度产量开工率30图表110多晶硅周度产量30图表111中钇富铕矿TREO92价格万元吨31图表112稀土精矿内蒙江西92价格万元吨31图表113轻稀土镨钕价格走势万元吨31图表114轻稀土镧铈价格走势万元吨31图表115重稀土铽价格走势万元吨31图表116重稀土镝价格走势万元吨31图表117缅甸未列名稀土氧化物月度进口量吨32图表118美国稀土金属矿月度进口量吨32P4请仔细阅读本报告末页声明2023年09月10日图表119氧化镨钕月度出口量吨32图表120稀土永磁月度出口量吨32P5请仔细阅读本报告末页声明2023年09月10日一周度数据跟踪11板块公司涨跌本周有色板块涨跌不一全A来看本周申万有色金属指数收于4402点分板块看二级子板块小金属领涨周涨22工业金属周涨01能源金属跌幅靠前收跌15三级子板块中铅锌板块领涨06图表1本周各大行业涨跌比较642000-2-4-6-8煤炭电子银行通信钢铁汽车环保传媒计算机房地产机械设备基础化工国防军工石油石化共用实业有色金属非银金融纺织服饰建筑建材食品饮料轻工制造商贸零售建筑装饰家用电器交通运输农林牧渔医药生物电力设备资料来源Wind国盛证券研究所图表2申万有色二级行业指数涨跌图表3申万有色三级行业指数涨跌322106042120-1-01-011-1-05-06101-20-2-3-1-01-23-1-05-2-2-15小金属工业金属金属新材料贵金属能源金属资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2023年09月10日股票价格涨幅前三中国有色矿业20三祥新材12秉扬科技12跌幅前三容百科技-8明泰铝业-7云路股份-5图表4有色板块涨幅前十图表5有色板块跌幅前十2520020-5151212101010-3-4-4-4-5-51076-5-565-10-7-850-15中三秉云东安索悦宝宜国祥扬南睦宁通安钛安-20有新科锗股股发新股科天西鼎图豫罗金云明容色材技业份份展材份技华部胜南光平博路泰百矿新黄新股金锌股股铝科能金材份铅电份份业技业资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所12价格及库存变动工业金属涨跌不一能源金属普跌12节中现价为2023年9月8日价格周涨跌起算日为2023年9月1日月涨跌起算日为2023年8月31日季涨跌起算日为2023年6月30日年涨跌起算日为2022年12月30日贵金属图表6贵金属价格涨跌名称单位现价周涨跌月涨跌季涨跌年涨跌COMEX黄金美元盎司1943-12-120861COMEX白银美元盎司2320-55-6610-41SHFE黄金元克4668090841137SHFE白银元千克5777-26-236277资料来源Wind国盛证券研究所基本金属图表7基本金属价格涨跌单位现价周涨跌月涨跌季涨跌年涨跌SHFE铜元吨68750-141-102238LME铜美元吨8230-31-25-11-17SHFE铝元吨18965-19-015314LME铝美元吨2181-25-0912-87SHFE镍元吨166220-120855-284LME镍美元吨20050-44-15-17-330SHFE锌元吨21250001460-106LME锌美元吨2440-190219-178SHFE锡元吨2186000810-0532LME锡美元吨25500-1013-4424SHFE铅元吨17025-024410369LME铅美元吨2227-130267-28资料来源Wind国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2023年09月10日稀土金属图表8稀土金属价格涨跌单位现价周涨跌月涨跌季涨跌年涨跌氧化镨钕万元吨535656166-256镨钕金属万元吨644141135-261氧化镝万元吨260445116144金属镝万元吨335657223447氧化铽万元吨865718100-380金属铽万元吨1069748033-391钕铁硼38EH万元吨41000013-229钕铁硼35UH万元吨32000016-267资料来源Wind国盛证券研究所能源金属图表9能源金属价格涨跌单位现价周涨跌月涨跌季涨跌年涨跌工业级碳酸锂万元吨190-82-05-347-643电池级碳酸锂万元吨202-82-10-333-633工业级氢氧化锂万元吨172-80-11-358-681电池级氢氧化锂万元吨195-76-10-354-649碳酸锂主连万元吨188-4719--锂辉石美元吨31400-1900-184-521锂云母元吨62500-150-31-317-638四氧化三钴万元吨174-250014109硫酸钴万元吨41-69-1266-58电解钴万元吨285-19-0994-97硫酸镍万元吨310000-74-193高镍铁元镍11700-080088-143电解镍万元吨169-172020-297资料来源Wind百川盈孚国盛证券研究所交易所基本金属库存图表10交易所基本金属库存变动现有周度变动月度变动季度变动年度变动名称单位库存变动量变动幅度变动量变动幅度变动量变动幅度变动量变动幅度LME万吨49909-2001144-84911铝SHFE万吨8801-101-810-1007-8LME万吨1343029035161844551铜SHFE万吨55081804-2113-2014-21LME万吨14310-7013486377111348锌SHFE万吨470380112813-2226128LME万吨5302-300111122928111铅SHFE万吨6008160170331232570LME万吨3801200-3201-217-32镍SHFE万吨050131059902590299LME万吨0700701128039504128锡SHFE万吨08001004901-90349资料来源Wind国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2023年09月10日13公司公告跟踪图表11有色分板块公司公告跟踪行业公司公告内容公司子公司亿纬动力收到GeneralMotorsCo通用汽车公司以下简称GM的定点通知将个股其他为GM提供汽车用的12V锂电池系统本次收到定点通知是对亿纬动力相关产品性能和供货资锂亿纬锂能公告格的认可该项目的顺利实施将有助于双方推动公司在锂离子动力电池市场的发展提升公司电动汽车行业的市场拓展力综合实力和国际化水平公司于2023年9月6日召开的第五届董事会第六十八次会议审议通过了关于增持MaliLithiumBV股权涉及矿业权投资的议案同意公司或子公司与LeoLithium签署关于Goulamina项目的合作协议由公司全资子公司赣锋国际有限公司以认购新股的方式对MaliLithiumBV增资不超锂赣锋锂业资金投向过138亿美元用于Goulamina项目后续的项目建设和资本支出增资完成后赣锋国际将持有MaliLithiumBV55股权从而间接持有Goulamina项目55权益本次增资将替换原投资方案本次增资完成后公司将取得MaliLithiumBV的控制权并将其纳入合并报表范围公司同北京容百投资控股有限公司以下简称容百控股合称容百集团与仙桃市人民政个股其他府于近日签署了框架合作协议以下简称协议或本协议规划在仙桃市高新技术开发电池材料容百科技公告区新建年产10万吨磷酸锰铁锂和5万吨钠电正极材料产能项目建成后公司将在湖北拥有全市场覆盖的正极材料生产基地布局2023年9月6日公司子公司湖北亿纬动力有限公司与RIMACTECHNOLOGYdoo以下简称Rimac签署MEMORANDUMOFUNDERSTANDING以下简称本谅解备忘录随着全球个股其他锂亿纬锂能新能源产业的飞速发展为共同创建可持续和欧洲本地化的电动汽车供应链推动电动汽车产业可公告持续发展Rimac定点亿纬动力在约定项目中批量生产和供应用于生产电动车电池的电池并且亿纬动力已接受该定点资料来源Wind公司公告国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2023年09月10日二贵金属黄金美经济数据再现超预期韧性宽松预期降温短期压制金价周内美国宏观经济数据再现超预期韧性联储货币政策的边际宽松预期遇冷美国8月ISM非制造业PMI超预期录得545预期值525前值527为2023年二月以来新高叠加至9月2日当周初请失业金人数不及预期录得216万人预期值234万人前值229万人美就业市场虽整体处于降温通道但并未出现大规模劳动力缺口服务业与就业市场的强韧性拓宽了美经济软着陆的路径数据依赖背景下短期美联储难有实质性的货币宽松落地美国宽财政紧货币的政策方向预计继续维持叠加高名义利率与新发美债规模扩大预期避险资产投资中流动性短期仍受制于美联储政策落实到金价走势上预计短期难见顺畅上涨但就业市场降温背景下不断积累的边际宽松预期仍将为金价提供强支撑此外高利率环境不断延续或将放大经济下行压力中长期看黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显全球央行增持黄金浪潮预计延续非投机头寸在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑长期看金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑图表12美联储资产负债表规模图表13美联储紧缩预期边际放缓其他百亿美元MBS百亿美元0826加息次数次1000美国国债百亿美元25000901加息次数次900联邦机构债券百亿美元0860COMEX黄金美元盎司右轴8002000067000455026001500005005002400100004300064520050008100104000239231123122401243245060409041204150418042104资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Bloomberg国盛证券研究所图表14美元实际利率与金价走势图表15美国国债收益率10Y-2Y利差右轴4美元实际利率25006010Y美债收益率252Y美债收益率COMEX黄金美元盎司右轴20320005015240150010130051000000200550010-110-20001507081008130816081908220818081908200821082208资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2023年09月10日图表16美元指数走势图表17SPDR黄金ETF持有量吨120美元指数美元指数14001151200110100010580010060095400902008502001200520092101210521092201220522092301230519082002200821022108220222082302资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表188月美国新增就业187万人失业率38图表19铜金比与金银比走势80美国新增非农就业人数万人4铜金比金银比右轴逆序失业率右轴660470603805480904044100187311020331202130031810191020102110221021122202220422062208221022122302230423062308资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表20美国8月ISM制造业PMI上行12至476图表21欧元区8月制造业PMI上行08至43575ISM制造业PMIISM非制造业PMI欧元区制造业PMI70欧元区服务业PMI70656560556050554550404535403020122105211022032208230123062012210521102203220823012306资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P11请仔细阅读本报告末页声明2023年09月10日图表22中国8月制造业PMI上升04至497图表23国内7月社融存量同比增长92社融存量同比制造业PMI非制造业PMI14社融存量同比60581356541252501148461044942408210421082112220422082212230423082009210221072112220522102303资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表24美国7月CPI同比33核心CPI同比47图表25欧元区8月CPI同比53核心CPI同比53美国CPI同比欧元区CPI同比1012美国核心CPI同比欧元区核心CPI同比91087866544322100201221052110220322082301230622011210421092202220722122305资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所三工业金属31铜政策预期交易暂缓铜价温和调整宏观方面本周国内宏观政策利好基本消化兑现叠加美元走强铜价偏弱调整数据方面本周公布的美国8月ISM非制造业PMI升至545大幅高于前值及预期美国数据的持续强劲加剧了通胀担忧推动美元继续走强对铜价形成一定压制国内方面市场对政策预期的交易基本告一段落三季度末至四季度或转为政策落地后实际基本面交易价格弹性上将会变弱甚至不排除阶段小幅调整关注低点布局机会库存端本周全球铜库存国内社库含SHFE保税LMECOMEX交易所为304万吨较上周增加327万吨其中国内社会库存增加141万吨保税区减少087万吨LME库存增加31万吨COMEX铜减少037万吨上期所增加084万吨供给端供应端基本保持稳定部分运输滞缓但市场普遍对未来铜精矿需求持偏乐观态度铜精矿加工费TC高位上涨乏力显示铜矿现货市场供应并未如预期表现宽松在矿山成本抬升品位下滑过程中铜矿已逐渐走向偏紧趋势本周铜精矿粗炼加工费TC为9334美P12请仔细阅读本报告末页声明2023年09月10日元吨环比增加077美元吨需求端本周SMM精铜杆企业开工率为7025较上周回升128个百分点9月消费旺季即将来临目前企业在手订单平平无明显旺季预期价格方面三季度美国构建了高通胀加息压力大幅缓解的背景环境铜价利空释放国内经济数据转好叠加地产利好政策出台当前市场宏观氛围乐观短期因预期交易较为充分叠加9月消费旺季需求改善不明显铜价在高美元下高位受抑不改长期看涨趋势图表26内外盘铜价走势图表271铜现货升贴水SHFE铜万元吨10009LME铜美元吨右轴120001电解铜升贴水元吨800810000600740068000200560004040003-20022000-400181119112011211122111812190920062103211222092306资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表28全球铜总库存年度对比万吨图表29铜三大交易所库存201920202021SHFE铜库存万吨1402022202310090COMEX铜库存万吨12080LME铜库存万吨10070608050604040302020100014710131619222528313437404346491703180319032003210322032303资料来源WindMysteel国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表30铜精矿港口库存趋降图表31铜精矿粗炼费TC价格走势TC美元吨120100TC美元吨110801009060807040602050400201221052110220322082301230619072002200921042111220623012308资料来源iFind国盛证券研究所资料来源WindSMM国盛证券研究所P13请仔细阅读本报告末页声明2023年09月10日图表32全球精炼铜月度产量万吨图表33全球铜矿月度产量万吨20192020202120222023240220201920202021202220232302316226722452001912201841811821812102110180165200160190180140123456789101112123456789101112资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表34国内电解铜月度产量图表35国内铜材月度产量万吨电解铜产量万吨同比2018201920201102024020212022202310095881522022002110901020019991896187618080516070014060-512050-101002108211222042208221223042308123456789101112资料来源SMM国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所注12月产量取12月均值图表36精炼铜月度进口量图表37精炼铜主要国家进口量万吨智利刚果金俄罗斯12澳大利亚秘鲁进口量万吨同比405010354030330308252062010150410-105-2020-302201220422072210230123042307021032107211122032207221123032307资料来源Wind国盛证券研究所资料来源iFind国盛证券研究所P14请仔细阅读本报告末页声明2023年09月10日图表38铜精矿月度进口量图表39铜精矿主要国家进口量万吨智利秘鲁哈萨克斯坦铜矿进口量万吨同比100墨西哥蒙古3002590802502070152006010501505401003002050-5100-1002203220622092212230323062010210321082201220622112304资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表40铜杆加工费图表41精铜杆周度开工率铜杆3mm加工费江苏元吨2021202220233000铜杆3mm加工费江苏元吨9080250070200060501500401000302050010001901190820032010210521122207230215913172125293337414549资料来源百川盈孚国盛证券研究所资料来源SMM国盛证券研究所图表42地产数据月度跟踪图表43电网投资累计同比商品房销售面积同比累计同比新开工面积同比50120竣工面积同比45100408035603040252020015-2010-405-60020122104210821122204220822122304220222042206220822102212230223042306资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P15请仔细阅读本报告末页声明2023年09月10日32铝铝价高位行业利润大幅走扩关注需求旺季铝板块投资机会库存端本周全球铝库存国内社库含SHFELMECOMEX交易所为1004万吨较上周累库127万吨其中国内社会库存增加21万吨LME库存减少143万吨COMEX库存增加06万吨上期所库存减少085万吨成本端周内动力煤价格维持801元吨氧化铝价格2928元吨根据我们测算国内电解铝平均成本含税上升29元吨至15912元吨吨铝盈利减少349元吨至2622元吨供给端供应方面近期除云南外市场无增减产计划而云南地区目前仅剩余15万吨产能待投本周未释放新投产产能预计9月结束之前新产能投产完毕截至目前本周电解铝开工产能427990万吨较上周持稳国内电解铝产能刚性逐渐体现需求端本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周小幅上涨02个百分点至637与去年同期相比下降23个百分点分板块来看周内型材尤其建筑型材企业开工率明显下滑主要系房地产行业低迷政策利好作用落地仍需一段时间叠加近期铝价高位震荡下游观望情绪浓厚下单积极性减弱光伏型材增势延续至9月但增幅放缓剩余板块开工率在传统消费旺季带动下均有小幅抬升但目前市场旺季氛围不甚浓厚且受铝价高位制约订单增量有限整体来看金九银十旺季效应尚未明显表现除建筑型材外短期铝下游开工预计小幅抬升为主价格方面地产行业利好短期难证伪将持续利多铝价叠加云南大规模复产已完成但国内累库量非常低且未来国内产能天花板对供给端刚性限制逐渐体现多重利多预期叠加伴随铝行业利润走扩三季度末铝板块迎阶段投资机会图表44内外盘铝价走势图表45国产和进口氧化铝价格走势SHFE铝元吨安泰科氧化铝均价元吨30LME铝美元吨右轴45004500氧化铝FOB澳大利亚美元吨右轴600400040002550035003500203000300040025002500153002000200010150015002001000100005100500500000001903190920032009210321092203220923031803190119112009210722052303资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表46全球铝库存周度数据万吨图表47铝三大交易所库存万吨201920202021SHFE铝COMEX铝LME铝400202220232503502003001502502001001505010005018011810190720042101211022072304147101316192225283134374043464952资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P16请仔细阅读本报告末页声明2023年09月10日图表48电解铝进口利润表现图表49原铝月度进口量万吨铝进口利润元吨右轴2019202020212000302022202325000SHFE铝元吨10002502000020-100015000-200015-30001010000-4000-500055000-60000180719072007210722072307123456789101112资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表50国内电解铝在产产能开工率图表51中国电解铝年度产量万吨在产产能万吨建成产能万吨产量万吨YOY4600956974500149640001244004264895350010944200933000892250064000912000490380015002893600881000087500-23400860-42201220422072210230123042307201220142016201820202022资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表52全球电解铝月度产量万吨图表53中国电解铝月度产量万吨20192020202120222023201920202021202220236103603463475903387337757723403315570550320530510300490280470450260123456789101112123456789101112资料来源IAI国盛证券研究所资料来源IAI国盛证券研究所P17请仔细阅读本报告末页声明2023年09月10日图表54西欧中东电解铝月度产量万吨图表55俄罗斯东欧电解铝月度产量万吨20192020202120222023201920202021202220233538363034343340337252322923329224223323272030123456789101112123456789101112资料来源IAI国盛证券研究所资料来源IAI国盛证券研究所图表56山东电解铝月度产量万吨图表57内蒙古电解铝月度产量万吨2019202020212022202320192020202120222023755552553253525195215217050482654565364062662662660405885535123456789101112123456789101112资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表58云南电解铝月度产量万吨图表59贵州电解铝月度产量万吨2019202020212019202020215020222023142022202345403693681211533135102297030330830830102579812087061566106123456789101112123456789101112资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P18请仔细阅读本报告末页声明2023年09月10日图表60各省份外购电力电解铝成本元吨含税图表61云南外购电力电解铝单吨盈利情况云南新疆四川吨铝盈利云南元吨右轴24000260001000090002200080002200020000700060001800050001800016000400030001400014000200010001200001000010000-1000180219022002210222022302180219022002210222022302资料来源Wind北极星电力网国盛证券研究所资料来源Wind北极星电力网国盛证券研究所图表62新疆外购电力电解铝单吨盈利情况图表63蒙西外购电力电解铝单吨盈利情况吨铝盈利新疆元吨右轴吨铝盈利四川元吨右轴260001000026000800080006000220002200060004000400020001800018000200000-20001400014000-2000-400010000-400010000-60001802190220022102220223021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