零售：消费逐步回暖，新业态更具活力。①百货：销售开启正增长，持续恢复中。板块总体情况：Q2业绩环比改善，费用支出有所提升。销售端，2Q23营收同比+6.30%，增速环比+8.10pct。利润端，2Q23板块归母净利+267.5%。分标的看：龙头表现亮眼，重庆百货归母净利高增，2Q23扣非归母净利润同比增长156.08%。②超市：盈利承压，发展新业态标的保持增长。板块总体情况：恢复缓慢，2Q23板块总体仍未盈利，销售端，1Q23/2Q23营收分别为385.20和304.91亿元，同比分别-13.5/-15.1%。利润端，1Q23至2Q23板块归母净利从8.76亿元下滑至-7.03亿元。分标的看：布局便利店、折扣店业态，红旗连锁、家家悦实现业绩增长。1H23红旗连锁、家家悦分别实现归母净利润同比+15.23%/+6.36%。③跨境电商：海外消费力恢复及补库周期开启，业绩持续改善。海外消费跟踪：美国零售总额缓慢增长，通胀减缓消费者信心回暖。海外库存跟踪：库存同比增速持续下滑，预计将进入补库周期。板块总体情况：收入保持增长，利润端环比降速。销售端，1Q23/2Q23营收分别为188.49/211.94亿元，同比分别+1.7%/+8.1%。利润端，1Q23至2Q23板块归母净利分别为12.38/14.19亿元，同比增速分别为+512.7%/-25.8%。分标的看：盈利能力普遍提升，出海优势持续加强。2Q23华凯易佰扣非归母净利润1.20亿元/yoy+166.41%，赛维时代扣非归母净利润0.97亿元/yoy+17.14%，小商品城扣非归母净利润7.60亿元/yoy+44.58%。
　　黄金珠宝：投资与消费共同驱动，业绩表现亮眼。23H1，黄金珠宝类产品作为可选消费品呈现较强复苏态势，我国金银珠宝商品零售总额为1689亿元，同比+17.50%，高于我国社会消费品零售总额增速8.2%；国际国内金价在上半年震荡上行，刺激黄金产品的消费活力，体现在黄金珠宝企业的营收端也呈现出较稳健的增速。我们选取7家黄金珠宝代表企业进行板块复盘，23H1，黄金珠宝公司营业总收入为914.23亿元，同比+22.8%，保持稳健增速。23Q2，黄金珠宝公司营业总收入为389.77亿元，同比+19.5%；黄金珠宝公司归母净利润合计同比+7.6%至14.07亿元。①金价上行带动保值增值预期：金价长期稳定上行趋势，消费者形成购入黄金长期持有以获取稳定收益的预期，投资需求显著增长。②高附加值产品与国潮趋势：3D、5G及国潮风驱动下的古法金产品正当时，婚庆需求疫后部分回补，产品结构优化带动盈利能力提升。③渠道下沉+产品创新+品牌力深化：头部品牌在渠道下沉与产品创新推广的布局支撑下，具备较强的发展韧性，持续看好国内珠宝行业集中度提升趋势。
　　医美：上游药械端增速稳健，下游机构端盈利能力快速回弹。23H1，医美板块营业收入为287.92亿元/yoy+13.37%，实现归母净利润28.93亿元/yoy+34.45%。其中，23Q2实现营业收入158.43亿元/yoy+10.88%，归母净利润为15.59亿元/yoy+37.80%。主要受益外部环境影响消退，消费场景逐步修复，线下客流量的回弹，同时，消费者的信心与消费意愿明显提升。①上游药械端：爱美客基本面持续向好，收入与利润端同比高增，23Q2营业收入8.29亿元/yoy+82.60%；归母净利润5.49亿元/yoy+76.53%，收入与利润增速表现亮眼；②下游机构端：伴随线下客流量恢复，消费者信心增强，利润端实现快速回弹。朗姿股份23H1收入规模稳健增长，利润增速表现亮眼，23Q2营业收入11.74亿元/yoy+21.65%；归母净利润0.72亿元/yoy+369.42%。
　　美妆：美妆消费逐步回暖，龙头盈利持续改善。以申万美容护理指数中化妆品指数的标的为基础，23H1整体实现营收210.81亿元/yoy+0.32%，实现归母净利润24.41亿元/yoy+41.38%；单Q2看，整体实现营收50.35亿元/yoy+1.4%，实现归母净利润14.05亿元/yoy+63.32%。①头部美妆品牌商：23H1/Q2，珀莱雅归母净利润同比+68.21%/+110.41%；贝泰妮归母净利润同比+13.91%/+17.14%；华熙生物扣非净利润同比-10.27%/-18.05%；上海家化归母净利分别同比+90.9%/+269.2%。②上游防晒原料龙头：23H1/Q2科思股份归母净利同比+138.69%/114.23%。③中游代工企业：23H1/Q2，嘉亨家化归母净利同比-48.45%/-15.95%，青松股份归母净利同比61.16%/+85.98%。23H1，化妆品板块整体实现毛利率55.7%，同比+2.43pct，环比+1.53pct；实现销售费率/管理费率/研发费率33.55%/6.86%/3.48%，同比+1.15/+0.12/+0.22pct。
　　投资建议：①黄金珠宝板块，关注9月各品牌订货会，推荐老凤祥、菜百股份、周大生、潮宏基、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大福等。②美妆板块，Q3转入行业淡季，建议关注估值具备性价比+业绩兑现度较高的标的，推荐嘉亨家化、福瑞达、水羊股份、珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、巨子生物、科思股份、上海家化；建议关注丸美股份、青松股份。③医美板块，推荐医美行业龙头爱美客、锦波生物、朗姿股份、美丽田园，建议关注昊海生科、普门科技。④电商零售板块，我们认为在疫后缓慢复苏下有望由新的主题，及存量时代背景下市场份额提升、数字化转型和经营效率改善带来的增长机会。推荐重庆百货、华凯易佰、小商品城、丽尚国潮；看

研究报告全文：商贸零售行业2023年半年报业绩综述黄金珠宝医美跨境电商出口板块维持高景气增长美护龙头盈利持续改善2023年09月10日零售消费逐步回暖新业态更具活力百货销售开启正增长持续恢复中板块总体情况Q2业绩环比改善费用支出有所提升销售端2Q23营收同比630增速环比810pct推荐维持评级利润端2Q23板块归母净利2675分标的看龙头表现亮眼重庆百货归母净利高增2Q23扣非归母净利润同比增长15608超市盈利承压发展新业态标的保持增长板块总体情况恢复缓慢2Q23板块总体仍未盈利销售端1Q232Q23营收分别为38520和30491亿元同比分别-135-151利润端1Q23至2Q23板块归母净利从876亿元下滑至-703亿元分标TableAuthor的看布局便利店折扣店业态红旗连锁家家悦实现业绩增长1H23红旗连锁家家悦分别实现归母净利润同比1523636跨境电商海外消费力恢复及补库周期开启业绩持续改善海外消费跟踪美国零售总额缓慢增长通胀减缓消费者信心回暖海外库存跟踪库存同比增速持续下滑预计将进入补库周期板块总体情况收入保持增长利润端环比降速销售端1Q232Q23营收分别为1884921194亿元同比分别1781利润端1Q23至2Q23板块归母净利分别为12381419亿元同比增速分别为5127-258分标的看盈利能力普遍提升出海优势持续加强2Q23华凯易佰扣非归母净利润120亿元yoy16641赛维时代扣非归母净利润097亿元yoy1714小商品城扣非归母净利润760亿元yoy4458黄金珠宝投资与消费共同驱动业绩表现亮眼23H1黄金珠宝类产品作为可选消费品呈现分析师刘文正较强复苏态势我国金银珠宝商品零售总额为1689亿元同比1750高于我国社会消费品零售执业证书S0100521100009总额增速82国际国内金价在上半年震荡上行刺激黄金产品的消费活力体现在黄金珠宝企业的营收端也呈现出较稳健的增速我们选取7家黄金珠宝代表企业进行板块复盘23H1黄金珠宝电话13122831967公司营业总收入为91423亿元同比228保持稳健增速23Q2黄金珠宝公司营业总收入为邮箱liuwenzhengmszqcom38977亿元同比195黄金珠宝公司归母净利润合计同比76至1407亿元金价上行分析师郑紫舟带动保值增值预期金价长期稳定上行趋势消费者形成购入黄金长期持有以获取稳定收益的预期执业证书S0100522080003投资需求显著增长高附加值产品与国潮趋势3D5G及国潮风驱动下的古法金产品正当时婚邮箱zhengzizhoumszqcom庆需求疫后部分回补产品结构优化带动盈利能力提升渠道下沉产品创新品牌力深化头部品牌在渠道下沉与产品创新推广的布局支撑下具备较强的发展韧性持续看好国内珠宝行业集中度分析师解慧新提升趋势执业证书S0100522100001医美上游药械端增速稳健下游机构端盈利能力快速回弹23H1医美板块营业收入为28792邮箱xiehuixinmszqcom亿元yoy1337实现归母净利润2893亿元yoy3445其中23Q2实现营业收入15843研究助理刘彦菁亿元yoy1088归母净利润为1559亿元yoy3780主要受益外部环境影响消退消费场执业证书S0100122070036景逐步修复线下客流量的回弹同时消费者的信心与消费意愿明显提升上游药械端爱美客邮箱liuyanjingmszqcom基本面持续向好收入与利润端同比高增23Q2营业收入829亿元yoy8260归母净利润549亿元yoy7653收入与利润增速表现亮眼下游机构端伴随线下客流量恢复消费者研究助理褚菁菁信心增强利润端实现快速回弹朗姿股份23H1收入规模稳健增长利润增速表现亮眼23Q2营执业证书S0100123060038业收入1174亿元yoy2165归母净利润072亿元yoy36942邮箱zhujingjingmszqcom美妆美妆消费逐步回暖龙头盈利持续改善以申万美容护理指数中化妆品指数的标的为基研究助理杨颖础23H1整体实现营收21081亿元yoy032实现归母净利润2441亿元yoy4138单执业证书S0100123070030Q2看整体实现营收5035亿元yoy14实现归母净利润1405亿元yoy6332头部邮箱yangyingmszqcom美妆品牌商23H1Q2珀莱雅归母净利润同比682111041贝泰妮归母净利润同比13911714华熙生物扣非净利润同比-1027-1805上海家化归母净利分别同比9092692上游防晒原料龙头23H1Q2科思股份归母净利同比1386911423中游代工企业23H1Q2嘉亨家化归母净利同比-4845-1595青松股份归母净利同比-相关研究6116859823H1化妆品板块整体实现毛利率557同比243pct环比153pct1零售周观点积极关注国内美妆产业链格局实现销售费率管理费率研发费率3355686348同比115012022pct或优化黄金珠宝板块中报业绩表现亮眼-20投资建议黄金珠宝板块关注9月各品牌订货会推荐老凤祥菜百股份周大生潮宏230827基中国黄金曼卡龙建议关注周大福等美妆板块Q3转入行业淡季建议关注估值具备性价比业绩兑现度较高的标的推荐嘉亨家化福瑞达水羊股份珀莱雅华熙生物贝泰妮巨2日本消费复盘系列报告深挖90年代日本子生物科思股份上海家化建议关注丸美股份青松股份医美板块推荐医美行业龙头爱美折扣零售牛股特质看国内潜力标的-20230客锦波生物朗姿股份美丽田园建议关注昊海生科普门科技电商零售板块我们认为在821疫后缓慢复苏下有望由新的主题及存量时代背景下市场份额提升数字化转型和经营效率改善带来的增长机会推荐重庆百货华凯易佰小商品城丽尚国潮看好近视防控市场前景推荐明月镜3零售周观点7月社零增速放缓23H1昊片推荐专业母婴零售龙头孩子王海生科玻尿酸产品收入增势良好-2023082风险提示宏观经济低迷新品推广不及预期行业竞争格局恶化0重点公司盈利预测估值与评级4庖丁解牛拆析招股书十七伟星光学股价EPS元PE倍匠心智造成就国内功能性镜片领先企业-20代码简称评级元2023E2024E2025E2023E2024E2025E2308145零售周观点7月出口同比持续下滑药监300896SZ爱美客4304494812881715453325推荐局发布医用敷料监管新规-20230813300957SZ贝泰妮10158321406508322520推荐603605SH珀莱雅10782275352433393125推荐300955SZ嘉亨家化2234099129159231714推荐600729SH重庆百货33453463894331098推荐300592SZ华凯易佰2520126181242201410推荐600415SH小商品城883045051059201715推荐资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年9月8日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1行业动态报告商贸零售目录1零售行业消费逐步回暖新业态更具活力311百货销售开启正增长持续恢复中512超市盈利承压发展新业态标的保持增长713跨境电商海外消费力恢复及补库周期开启业绩持续改善102黄金珠宝投资与消费共同驱动业绩表现亮眼1721黄金珠宝板块总览1722黄金珠宝行业财报综述1923黄金珠宝公司点评223医美上游药械端增速稳健下游机构端盈利能力快速回弹3131医美板块总览3132医美行业财报综述3333医美公司点评354化妆品美妆行业逐步回暖龙头盈利彰显韧性4341化妆品板块总览4342化妆品行业财报综述445风险提示50插图目录51表格目录52本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2行业动态报告商贸零售1零售行业消费逐步回暖新业态更具活力1H23中国社会消费品零售总额2276万亿元同比增长82其中除汽车以外的消费品零售额2052万亿元同比增长832023年3至5月的社会消费品零售总额呈稳步增长同比增速保持在10以上分别为yoy1060184012706至7月同比增速分别为yoy310250国内消费正在逐渐恢复中去年疫情下低基数使得今年3至5月实现较快的增长图1社会消费品零售总额万亿元当月值及同比增速社会消费品零售总额当月值社会消费品零售总额当月同比500004030400002030000102000001010000200302021-072016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-122022-052022-102023-032016-02资料来源wind民生证券研究院1H23中国CPI同比上涨071至2月CPI当月同比出现了小幅上升yoy2110然后在3至6月期间保持在较低水平yoy07010200在七月下降至yoy-031H23CPI呈现低位运行趋势政府采取积极措施从而供给端有所增加消费经济复苏导致市场需求逐渐增加由于疫情在过去几年持续受到压力需求方面的恢复需要时间导致供需不平衡从而维持了上半年CPI的低涨幅从2022年12月至2023年3月消费者信心指数开始显著上升从8830上升至9490消费者对经济前景和个人财务状况的信心稍有增强在2023年4至5月消费者信心指数下滑至8710和8810总体来说信心指数在2023年初经历了提升而后又逐渐下滑整体与2022年4月前的高信心指数仍存在差距本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3行业动态报告商贸零售图2CPI当月同比图3消费者信心指数301400025120002010000800015600010400005200000000-052021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042022-122023-032022-082022-092022-102022-112023-012023-022023-042023-052023-062023-072022-07资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院1H23各品类零售业务的表现存在差异受到多种因素的影响包括季节性市场需求价格波动和消费者购买习惯的变化2023年7月零售和食品服务销售额同比增长为25零售和食品服务行业在2023年保持了增长态势但是增速与去年同期相比有所放缓图4社会消费品零售总额分品类增速资料来源wind民生证券研究院按零售业态分上半年限额以上零售业单位中便利店专业店品牌专卖店百货店零售额yoy82544698超市零售额yoy-04从2023年2月到7月超市累计零售额同比增长呈现下降趋势从23下降到-05超市零售额增长的速度逐渐减缓最终出现了同比下降百货累计零售额同比增长在2023年2月之前一直呈现负增长但在2月之后迅速上升在5月达到114的高增长水平百货类零售业务在2月后经历了显著的复苏主要受到季节性因素的推动本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4行业动态报告商贸零售图5限额以上分业态零售额同比增速超市累计零售额同比增长百货累计零售额同比增长百货累计零售额同比增长专卖店累计零售额同比增长便利店累计零售额同比增长20100-10-20资料来源wind民生证券研究院11百货销售开启正增长持续恢复中111板块总体情况Q2业绩环比改善费用支出有所提升百货商店上半年表现较好主要原因为中国消费经济逐渐复苏百货商店以多样化的产品在满足不同消费群体的需求方面具备一定优势另外部分企业采取了销售渠道和营销策略创新例如与电商平台合作积极拓展线上渠道销售端1Q232Q23营收分别为40160和33647亿元较去年同期增长分别为-1806302Q23出现了同比正增长自4Q21以来营收增长首次由负转正毛利率端1Q23至2Q23板块的毛利从13728亿元降至11476亿元毛利率从342下降至341相对稳定但在季度间有轻微下降费用端1Q23至2Q23销售费用率从147上升至173管理费用率从73上升至80研发费用率从01上升至02利润端1Q23至2Q23板块归母净利从2520亿元下滑至1677亿元同比增速分别为062675图6百货行业营收亿元及YOY和QOQ图7百货行业分季度归母净利亿元及YOY和QOQ板块归母净利YOYQOQ板块营收YOYQOQ501000800404080060020030600400-2020400200-4010200--60-010-2001Q173Q191Q223Q171Q183Q181Q191Q203Q201Q213Q213Q221Q233Q191Q203Q171Q183Q181Q193Q201Q213Q211Q223Q221Q231Q17资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5行业动态报告商贸零售图8百货行业分季度毛利和净利率水平图9百货行业分季度费用率水平板块毛利率板块净利率板块销售费用率板块管理费用率板块研发费用率4025302015201010500-103Q181Q173Q171Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q181Q223Q171Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q213Q221Q231Q17资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院112标的梳理龙头表现亮眼重庆百货归母净利高增重庆百货1H23公司实现营收10155亿元yoy255实现归母净利润906亿元yoy5689实现扣非归母净利润810亿元yoy53162Q23公司实现营收5048亿元yoy916归母净利润432亿元yoy15608扣非归母净利润347亿元yoy113301H23公司扣除对马消股权投资收益和非经损益后归属母净利润为392亿元扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率1455509pct2Q23营收增长电器和汽贸业态为主重庆地区上半年恢复态势良好营收增长主要为电器零售卖场加盟店以及汽贸定制特供车业务增长分业态看百货业态实现营收1426亿元yoy-350战略品牌销售占比50自营品牌销售占比30超市业态实现营收3811亿元yoy-715杂百自有品牌定制产品销售增幅108生鲜自有品牌定制商品增幅42预制菜增幅28电器业态实现营收1645亿元yoy1558包销产品销售额增幅46汽贸业态3121亿元yoy1714分地区看重庆地区实现营收9804亿元yoy303占营业收入比重9654045pct四川地区实现营收203亿元yoy-1196占营业收入比重200-033pct贵州和湖北地区合计实现营收030亿元yoy616占营业收入比重030001pct公司经营网点288个百货超市电器汽贸业态分别有521574138个经营网点布局重庆和四川区域以及贵州湖北等地1H23超市业态毛利率同比提升361pct整体费用率有所降低1H23实现毛利率2592-011pct经计算百货超市电器汽贸业态分别实现毛利率736826161907641分别同比变化088361-042-141pct2Q23实现毛利率2469025pct费率方面1H23销售管理研发费用率分本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6行业动态报告商贸零售别为1321476014分别变化-116-019-006pct2Q23销售管理研发费用率分别为1330475012分别变化-190-036-009pct马消金融持续贡献投资收益登康口腔上市后增厚公司利润1H23马上消费实现净利润1346亿元yoy13048公司确认投资收益418亿元占比归母净利润51602Q23公司对联营和合营企业投资收益239亿元占比归母净利润5532马上消费金融成立8年累计研发投入超30亿元研发人员占比超过70超2000人专利申请量超1200件公司持有登康口腔174的股权登康口腔总股本172亿股上市后持续为公司贡献利润投资建议公司的四大主业与线下消费景气度高度相关随着线下客流逐渐修复以及公司自身对各大业务进行的改革和股权与管理的改革我们认为公司的收入和利润或有望迎来高弹性恢复此外22年7月公司发布股权激励计划绑定核心管理层利益激发团队活力混改有望在下半年落地我们预计23-25年公司实现归母净利润140715821759亿元分别同比变化59212511220-22年公司分红比率分别为14273153233085高分红下估值较低维持推荐评级风险提示消费恢复不及预期拓张计划不及预期马上金融经营风险表1百货标的2Q23的财务数据单位增速同比变扣非归母增速同比变同比变动扣非净同比变动收入yoyyoy毛利率亿元动pct净利润动pctpct利率pct王府井301324046122356428965270341048278490天虹股份284728482-0331055192725390334-11451重庆百货504891213834715611689724702569336合肥百货1658189138205110296108550269-14331370友阿股份330-295-41004120172837664417091251078欧亚集团1697423131-00210311864344611203-01594大商股份1705021567131-283-205639719977070武商集团16701142306-020-1161-6589477250-12-717银座股份14081271928-001287828499378-362-01-101杭州解百47710226580683327865785-082142350新华百货1370-32-6950131375-217623608409134文峰股份529-2114701411773569344375526-065友好集团398-91-015-148-3225-71389346730-373-2996广百股份14953135390-00594231497199-475-03205百联股份684503157808114273567328755612520居然之家3157-07243452-242-3453352-1152143-202资料来源wind民生证券研究院12超市盈利承压发展新业态标的保持增长本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7行业动态报告商贸零售121板块总体情况恢复缓慢2Q23板块总体仍未盈利新兴的零售模式对传统超市造成了冲击导致没有及时进行转型的传统超市逐渐陷入了经营困境超市板块主要涉及的必需消费品需求相对稳定但也容易受到价格竞争的压力销售端1Q232Q23营收分别为38520和30491亿元较去年同期增长分别为yoy-135-151毛利率端1Q23至2Q23板块的毛利从9441亿元降至7038亿元毛利率从245下降至231费用端1Q23至2Q23销售费用率从175上升至210管理费用率从26上升至27研发费用率1H23为03利润端1Q23至2Q23板块归母净利从876亿元下滑至-703亿元同比增速分别为yoy13379图10超市行业营收亿元及YOY和QOQ图11超市行业分季度归母净利亿元及YOY和QOQ板块营收YOYQOQ板块归母净利YOYQOQ60040400010202000540000-200-5-2020001Q213Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q203Q211Q223Q221Q231Q17-10--404000-151Q173Q191Q221Q183Q181Q191Q203Q201Q213Q213Q221Q233Q176000-20资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图12超市行业分季度毛利率和净利率水平图13超市行业分季度费用率情况板块毛利率板块净利率板块销售费用率板块管理费用率300板块研发费用率30020020010000100-100001Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q231Q173Q181Q203Q211Q231Q181Q193Q193Q201Q211Q223Q22-200-1003Q17资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院122标的梳理布局便利店折扣店业态红旗连锁家家悦实现业绩增长本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8行业动态报告商贸零售红旗连锁1H23公司取得了稳健的业绩增长实现营业收入5003亿元yoy245归母净利润257亿元yoy1523扣非归母净利润241亿元yoy1701公司2Q23实现营业收入2448亿元yoy023归母净利润116亿元yoy1504扣非后归母净利润103亿元yoy1539分产品看1H23公司食品烟酒以及日用百货的收入占比分别为44723325和1391其中食品类收入达到2237亿元yoy0571H23公司毛利率达到2935021pct永辉超市1H23永辉超市实现营业收入42027亿元yoy-1376归属母公司净利374亿元较上年同期分别增加486亿元归属母公司扣非净利润099亿元yoy5561H23线上业务营收792亿元yoy44占比全渠道主营收入的187从毛利率角度看2023H1公司综合毛利率为2199yoy164总体行业情况较前几年有所好转公司努力加快转型步伐深耕供应链建设打造科技中台驱动业绩发展务实打造适应当下发展的食品供应链的平台型企业家家悦1H23公司实现了营业收入9091yoy-307归母净利润为184亿元yoy636净利率提升至200033pct2Q23公司实现了营业收入4183亿元yoy-207公司按照区域密集城乡一体多业态的发展战略聚焦重点区域在坚持有质量开店的基础上进一步优化门店结构公司门店总数995家其中直营门店961家加盟店34家1H23公司分别新开直营门店综合超市社区生鲜食品超市零食店其他业态143551家闭店12家此外公司全力推进数字化和线上线下融合供应链建设和机制变革表2超市标的2Q23财务数据增速同比增速同比单位扣非归母同比变动扣非净利同比变动收入yoy变动yoy变动毛利率亿元净利润pct率pctpctpct中百集团280002201-004100299133252027193-156步步高758-700-5168-365-54763-5370414257484711928人人乐657-261-213-209-312-7366244-070384562红旗连锁244802-7061031501149286005226047三江购物882-105-212502384-7973276092223-040永辉超市18225-152-2004-519462169208166199213家家悦4183-21-664038893210234-002182-014国光连锁53861030-016-146715826246-078224147资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9行业动态报告商贸零售13跨境电商海外消费力恢复及补库周期开启业绩持续改善131海外消费跟踪美国零售总额缓慢增长通胀减缓消费者信心回暖美国消费总额逐步提升同增下滑2023年1月至7月的总销售额呈增长趋势从063万亿美元上升到070万亿美元上涨主要原因是美国劳动力市场回暖以及工资上涨等因素使得美国消费者购买力上涨在2023年1月同比增速达到776为23年最高值2至7月呈震荡下滑趋势4月出现了-028的降幅总体而言1H23销售额数据显示了一些波动总销售额在增长同比增速在下降图14美国零售和食品服务销售额亿美元及同比增速美国零售和食品服务销售额总计美国零售和食品服务销售额总计同比8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合作情况开通西班牙迪拜哥伦比亚等国家站6个与阿里巴巴百度京东等平台企业合作搭建建立第四方服务网络采购宝下单额超10亿元累计2554亿元累计注册外贸企业2800家建立义乌总仓全国分仓的履约服务体系入驻实体市场展厅供应商85家招引仓储服务加本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15行业动态报告商贸零售盟商4家2支付流水自2023年2月21日正式上线以来实现跨境人民币业务服务客户数15万余户跨境清算资金超人民币10亿元目标3-5年内跨境人民币支付业务GMV达到100亿美金以上贸易履约服务助力小商户出海仓储和物流业务持续扩大覆盖范围1仓储新增海外仓29个累计达189个面积超150万平方米覆盖48个国家2物流智捷元港上线数字化物流服务产品23年1-7月出运量10585TEU其中6月单月出运量3438TEU活跃客户数环比增速2023Q1为25Q2为87服务箱量环比增速2023Q1为45Q2为164业务范围拓展至全球79个国家24条航线154个目的港投资建议公司基于义乌小商品完成了线上平台化Chinagoods打造数据中心数据要素信息流物流履约端资金流支付牌照出海生态的闭环和基础设施的建设除了传统租金业务外提供了更多增量服务与附加值进而完成深度变现的可能与盈利模型的上移同时叠加了一带一路政策风口积极拥抱智能化时代的应用场景预计23-25年公司实现归母净利润248228083260亿元同比增长1247131161维持推荐评级风险提示海外需求不及预期新项目落地不及预期出口成本大幅变化表3跨境电商标的2Q23财务数据增速同比增速同比单位扣非归母同比变动扣非净利同比变动收入yoy变动yoy变动毛利率亿元净利润pct率pctpctpct联络互动2470-1282047-204-10473-9632891-334107-087焦点科技393359581403834421783-105346-016跨境通1894-181443010-731232813015070021吉宏股份176824716621116438311479718357573星徽股份382-427-228016-2598-17335258215162-180华凯易佰1613563-2264041201714-19271384-358210-713赛维时代152929529460972092094693444591601华鼎股份24963397253083-843-6155417010396-634致欧科技1376-04-0381286726720360442229139巨星科技2690-199-5592621243269930747077268乐歌股份882123596062-589-17493345-209207-476安克创新37012241975300363-4861447415215105资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16行业动态报告商贸零售2黄金珠宝投资与消费共同驱动业绩表现亮眼21黄金珠宝板块总览根据中国黄金协会2023H1全国黄金消费量为55488吨同比1637其中黄金首饰消费量为36826吨同比1482金条及金币14631吨同比3012工业及其他用金4031吨同比-7652023年上半年随着经济社会全面恢复常态化运行国民经济回升向好全国黄金消费总体呈现较快恢复态势据国家统计局数据金银珠宝是上半年商品零售类别中增长幅度最快的品类另外得益于居民收入的持续稳定增长和避险需求的增加实物黄金投资消费继续较快增长美国银行业危机及美国政府债务上限危机引发的避险情绪推动投资者涌入黄金市场黄金价格大幅上扬23H1上海黄金交易所Au9999黄金加权平均价格为43209元克同比1091金价长期稳定上行趋势消费者形成购入黄金长期持有以获取稳定收益的预期投资需求显著增长图252022-2023H1金银珠宝零售额及同比图262022-2023H1黄金价格变动金银珠宝类商品零售类值当月值亿元左轴上海黄金交易所收盘价黄金Au9999元克金银珠宝类商品零售类值当月同比右轴4804608006044040420600400203804000360340200-203203000-402022-102022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-112022-122023-032023-042023-052023-0620221-220231-22022-03-012022-03-282022-04-262022-05-262022-06-232022-07-202022-08-162022-09-132022-10-172022-11-112022-12-082023-01-052023-02-082023-03-072023-04-032023-05-042023-05-312023-06-292022-01-26资料来源国家统计局民生证券研究院资料来源iFind民生证券研究院国内珠宝龙头企业持续扩张终端零售门店数量品牌集中度进一步提升近年珠宝首饰行业消费群体逐渐倾向选择品牌知名度较高的黄金珠宝品牌龙头企业通过高效整合上下游资源和不断扩充门店数量市场份额逐渐增加品牌集中度进一步提升根据Euromonitor数据2016-2022年期间我国珠宝首饰行业集中度持续向头部企业靠拢CR10由172提升至近30截至2023H1周大福周大生老凤祥中国黄金潮宏基与豫园股份黄金珠宝终端门店数量分别达77404735563136601218与4892家本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17行业动态报告商贸零售图27周大福门店数家图28周大生门店数家1000050008000400060003000400020002000100000FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY20222023H1201820192020202120222023H1资料来源周大福公司公告民生证券研究院资料来源周大生公司公告民生证券研究院注财年是截至3月31日的12个月图29老凤祥门店数家图30中国黄金门店数家600040003000400020002000100000201820192020202120222023H12017201820192020202120222023H1资料来源老凤祥公司公告民生证券研究院资料来源中国黄金公司公告民生证券研究院图31潮宏基门店数家图32豫园股份黄金珠宝门店数家15006000100040005002000002017201820192020202120222023H12017201820192020202120222023H1资料来源潮宏基公司公告民生证券研究院资料来源豫园股份公司公告民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18行业动态报告商贸零售22黄金珠宝行业财报综述我们选取黄金珠宝行业的7家公司为代表进行统计其中包括菜百股份老凤祥迪阿股份周大生中国黄金潮宏基与曼卡龙221收入与利润端23H1黄金珠宝公司营业总收入为91423亿元同比228保持稳健增速23H1黄金珠宝类产品作为可选消费品呈现较强复苏态势我国金银珠宝商品零售总额为1689亿元同比1750高于我国社会消费品零售总额增速82国际国内金价在上半年震荡上行刺激黄金产品的消费活力体现在黄金珠宝企业的营收端也呈现出较稳健的增速23H1周大生营业收入为8074亿元同比584主要系黄金产品及线上业务增长菜百股份营业收入为8361亿元同比569主要系公司整体销售情况向好金价震荡上行拉高产品客单价积极拓展营销网络门店数量同比增加由于消费端需求疲软有所下滑和扩充终端门店数量导致销售费用的大幅增长等原因迪阿股份2023H1营业收入同比-405至1242亿元23Q2黄金珠宝公司营业总收入为38977亿元同比19523Q2菜百股份营业收入为3308亿元同比778主要因整体销售向好周大生营业收入为3952亿元同比686系开店速度加快黄金产品高景气表4黄金珠宝公司营业收入亿元证券代码证券简称19H120H121H122H123H1同比22H1605599SH菜百股份-3148514653308361569600612SH老凤祥2810526487315903374040344196301177SZ迪阿股份-836232020851242-405002867SZ周大生23901673278950988074584600916SH中国黄金1744615454266002533129567167002345SZ潮宏基17651410229621743006383300945SZ曼卡龙-236629703829181合计4970549245713717446191423228资料来源ifind民生证券研究院表5黄金珠宝公司单季度营业收入亿元证券代码证券简称19Q220Q221Q222Q223Q2同比22Q2605599SH菜百股份--219418613308778600612SH老凤祥131001199814392152981578532301177SZ迪阿股份-5381236864537-379002867SZ周大生1292996163223443952686600916SH中国黄金-8970133001096313428225002345SZ潮宏基80879711769211482610300945SZ曼卡龙-236270367485321合计1520023535342003261738977195资料来源ifind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19行业动态报告商贸零售23H1黄金珠宝公司归母净利润合计为3275亿元同比119除迪阿股份以外行业内公司的归母净利同比增速为正菜百股份实现归母净利润412亿元同比增长661老凤祥曼卡龙和潮宏基同比增速也较高23Q2黄金珠宝公司归母净利润合计同比76至1407亿元其中菜百股份实现归母净利润178亿元同比增长1591曼卡龙和潮宏基也实现较高的同比增速表6黄金珠宝公司归母净利润亿元证券代码证券简称19H120H121H122H123H1同比22H1605599SH菜百股份-163196248412661600612SH老凤祥73974110428901273430301177SZ迪阿股份-151729579053-908002867SZ周大生475331610585740264600916SH中国黄金-140402439537223002345SZ潮宏基138013202150209388300945SZ曼卡龙-032044036051426合计13521571322529273275119资料来源ifind民生证券研究院表7黄金珠宝公司单季度归母净利润亿元证券代码证券简称19Q220Q221Q222Q223Q2同比22Q2605599SH菜百股份--0920691781591600612SH老凤祥365369393484557151301177SZ迪阿股份-129407203-048-1234002867SZ周大生281230375295374268600916SH中国黄金-231196187237266002345SZ潮宏基050036097055084540300945SZ曼卡龙-025021015024608合计696102115801308140776资料来源ifind民生证券研究院222销售毛利率2023H1黄金珠宝公司的销售毛利率的平均值为224同比-172pct受到上半年黄金产品高景气驱动黄金珠宝公司的销售毛利率普遍出现同比下滑其中因钻石镶嵌产品作为主要的产品类型23H1迪阿股份的毛利率为693同比-133pct受到黄金产品在收入结构中的占比提升的影响潮宏基周大生与曼卡龙的毛利率分别同比-506-369与-224pct至269185与1812023Q2黄金珠宝公司的销售毛利率平均值为2187同比-218pct老凤祥菜百股份毛利率略有增长其余公司毛利率均下降本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20