事件描述
　　新华保险发布2023年中报，公司实现归属净利润99.78亿元，同比增长8.6%；新业务价值24.74亿元，同比增长17.1%。
　　事件评论
　　业绩增速领先行业。上半年新华保险实现归属净利润99.78亿元，同比增长8.6%，增速领先行业。投资方面，受利率下行及权益市场震荡影响，总、净投资收益率分别同比下降0.5pct、1.2pct，后续投资压力有所增加。
　　量价双升，新业务价值持续修复。2023年上半年，新华保险实现新业务价值24.74亿元，同比增长17.1%。拆分来看，业务的量与价均有改善，其中新单保费同比增长12.1%至362.99亿元；于此同时新业务价值同比改善0.3pct至6.8%，低基数下贡献明显。业务质量方面，13个月和25个月继续率分别改善4.9pct、下降3.7pct至89.2%和79%，反映近一年业务质量持续改善。
　　银保贡献主要价值增长，个险队伍质量显著改善。分渠道来看，银保结构显著改善，其中期缴保费同比增长100%至95.11亿元，带动渠道新业务价值率同比改善1.7pct至2.7%，配合新单保费同比增长17.7%，整个银保渠道实现202.6%的新业务价值同比增速。个险方面，虽然代理人队伍规模较年初-13.2%至17.1万人尚未止跌，但测算人均新业务价值同比高增111%，预计收入也有较大幅度改善，对于后续规模降幅收窄及展业起到较强的支撑作用。
　　投资收益压力增大，非标规模持续收缩。股市及利率震荡影响下，总投资收益率下降0.5pct至3.7%，净投资收益率大幅减少1.2pct至3.4%，其中利息及股息收益同比下滑22.1%是主要原因。其他综合收益大幅下滑主要由于可转损益的保险合同金融变动大幅增加，预期主要原因为折现率的下行。资产配置方面，非标占比明显萎缩，占总投资资产比例相对年初下降4.5pct至14.6%，而债券占比环比+5.8%至45.9%，投资收益率压力增大。
　　重点推荐弹性较高的新华保险。当前行业主要矛盾集中在资产端，新华作为纯寿险公司，具备行业内最高的资产端弹性；负债端来看，虽然公司修复幅度并未位居前列，但寿险行业基本面修复向来呈现较强的趋同性，考虑公司下半年极低的基数，后续增长压力较小。当前公司PEV估值0.46倍，百分位仅11.7%，维持重点推荐。
　　风险提示
　　1、行业政策大幅调整；
　　2、权益市场大幅波动、利率大幅下行

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨新华保险601336SHTableTitle新华保险2023年中报点评低基数下后续增长无忧报告要点TableSummary重点推荐弹性较高的新华保险当前行业主要矛盾集中在资产端新华作为纯寿险公司具备行业内最高的资产端弹性负债端来看虽然公司修复幅度并未位居前列但寿险行业基本面修复向来呈现较强的趋同性考虑公司下半年极低的基数后续增长压力较小当前公司PEV估值046倍百分位仅117维持重点推荐分析师及联系人TableAuthor吴一凡谢宇尘SACS0490519080007SACS0490521020001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-08新华保险601336SHTableTitle新华保险20232年中报点评低基数下后续增长公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持无忧事件描述TableSummary2公司基础数据新华保险发布2023年中报公司实现归属净利润9978亿元同比增长86新业务价值TableBaseData当前股价元40502474亿元同比增长171总股本万股311955事件评论流通A股B股万股2085440每股净资产元业绩增速领先行业上半年新华保险实现归属净利润9978亿元同比增长86增速3599领先行业投资方面受利率下行及权益市场震荡影响总净投资收益率分别同比下降近12月最高最低价元4911228005pct12pct后续投资压力有所增加注股价为2023年8月31日收盘价量价双升新业务价值持续修复2023年上半年新华保险实现新业务价值2474亿元同比增长171拆分来看业务的量与价均有改善其中新单保费同比增长121至市场表现对比图近12个月36299亿元于此同时新业务价值同比改善03pct至68低基数下贡献明显业务质新华保险沪深300指数量方面13个月和25个月继续率分别改善49pct下降37pct至892和79反映6336近一年业务质量持续改善8银保贡献主要价值增长个险队伍质量显著改善分渠道来看银保结构显著改善其中-19202282022122023420238期缴保费同比增长100至9511亿元带动渠道新业务价值率同比改善17pct至27资料来源Wind配合新单保费同比增长177整个银保渠道实现2026的新业务价值同比增速个险方面虽然代理人队伍规模较年初-132至171万人尚未止跌但测算人均新业务价值同比高增111预计收入也有较大幅度改善对于后续规模降幅收窄及展业起到较强的相关研究支撑作用TableReport新华保险2023年一季报点评行业复苏趋势投资收益压力增大非标规模持续收缩股市及利率震荡影响下总投资收益率下降05pct下性价比凸显2023-05-06至37净投资收益率大幅减少12pct至34其中利息及股息收益同比下滑221新华保险2022年报点评负债端转型仍在持是主要原因其他综合收益大幅下滑主要由于可转损益的保险合同金融变动大幅增加预续重视潜在资负弹性2023-04-03期主要原因为折现率的下行资产配置方面非标占比明显萎缩占总投资资产比例相对新华保险2022年三季报点评道阻且长行则将至2022-10-30年初下降45pct至146而债券占比环比58至459投资收益率压力增大重点推荐弹性较高的新华保险当前行业主要矛盾集中在资产端新华作为纯寿险公司具备行业内最高的资产端弹性负债端来看虽然公司修复幅度并未位居前列但寿险行业基本面修复向来呈现较强的趋同性考虑公司下半年极低的基数后续增长压力较小当前公司PEV估值046倍百分位仅117维持重点推荐风险提示1行业政策大幅调整更多研报请访问2权益市场大幅波动利率大幅下行长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1行业政策大幅调整保险业经营产品设计及服务均受严格监管政策大幅变化可能会导致经营逻辑发生显著调整2权益市场大幅波动利率大幅下行保险公司持有大量的固收及权益资产在资本市场大幅波动时会导致公司基本面发生巨大波动请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告价值预测指标单位百万元20212022H20222023H2023E2024HE2024E2025HE2025E新业务价值NBV598021122423247428232760318031123616NBV同比增速-349-484-595171165116126128137个险渠道578021022339199320582081215921932287银保渠道497231346699904892115111261451团险渠道-297-221-262-218-139-213-130-207-122内含价值EV258824258873255582266479275732285056298046308844322905EV同比增速7600-13437934813683请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555