研究报告全文：新华保险601336新业务价值增速稳健净投资收益略有承压2023-09-011H23新业务价值略低于我们预期公司公布1H23业绩新业务价值同比171略低于我们及市场预期主要因公司实际销售动能低于我们预期新会计口径下归母净利润同比86好于我们及市场预期主要由投资表现好于我们预期发展趋势新业务价值同比171寿险经营质态有所修复公司1H23新业务价值同比171其中个险银保渠道新业务价值同比-522026新业务价值率计算值同比-2927ppt银保渠道贡献突出13个月25个月保单继续率同比49-37ppt至892790退保率同比01ppt至11个险方面部分质态指标改善明显首年期交保费占首年保费比重同比41ppt至874队伍月均合格率同比11ppt至186月均人均综合产能同比111至8103元代理人规模环比年初下滑132至171万人月均合格人力同比-44银保方面价值贡献同比提升173ppt首年期交保费占首年保费比重同比154ppt至374业务结构有所优化净利润新会计准则同比86至9978亿元或主要因计入利润表的承保财务损失同比减少所致1H23公司净总投资收益率分别同比-12-05ppt至3437净投资收益率下降较多主要因可配置固收资产收益水平下降及息类收入基金提前分红导致股东权益新准则口径环比去年末146至112286亿元主要受切换IFRS9后增厚1635亿元拉动贡献167的增长内含价值环比年初43其中新业务价值贡献10的增速较去年同期略有改善经济经验偏差投资回报偏差及市场价值调整贡献同比转正达04盈利预测与估值我们维持公司20232024eEPS不变当前新华保险-AH分别交易在046x020x2023ePEV维持新华保险-AH跑赢行业评级和464元314港元目标价对应053x030x2023ePEV较当前股价有1357的上行空间风险新单保费增长不及预期长端利率大幅下跌资本市场大幅波动政策及监管不确定性