事件描述
　　中国平安发布2023年中报，公司实现归属净利润698.41亿元，同比下降1.2%；新业务价值259.6亿，同比增长32.6%。
　　事件评论
　　合并新方正集团影响利润增速。2023年上半年公司实现业绩698.41亿元，同比下降1.2%，其中受合并新方正集团影响，其他业务成本由去年同期的131.84亿元上升至181.99亿元；投资方面，总投资收益率同比上升0.4pct至3.4%，净投资收益率下降0.4pct至3.5%，股息利息类配置压力有所增大。
　　新业务价值显著修复，新单快速增长贡献较大。上半年公司实现新业务价值259.6亿元，同比增长32.6%。拆分来看，新单保费同比增长49.6%至1139.01亿元，而新业务价值率则同比下降2.9pct至22.8%，其中新业务价值率的下降预期主要由于储蓄型产品新单占比升高所致。业务质量稳定改善，13个月保单继续率同比+2.1pct至93.8%，25个月保单继续率+7.0pct至87.6%。
　　银保渠道价值强劲增长，个险队伍产能显著提升。分渠道来看，中国平安银保渠道量价双升，新单保费同比增长120.7%至154.19亿元，同时结构持续改善，期缴保费同比提升78.1%至97.43亿元，价值率同比上升3.4pct至19.7%，带动NBV同比大幅提升166.4%。个险方面表现领先行业，新业务价值同比增长29.6%位于行业前列，测算人均新业务价值75.8%的涨幅（公司披露口径为94.3%）以及36.8%的代理人收入涨幅均能展现其个险渠道质量优势。
　　财险承保利润有所下降。上半年财险实现保险服务收入1558.99亿元，同比增长7.8%，其中，非车险增速18.2%，车险增速5.9%，意健险增速为-8.5%。综合成本率98.0%，同比上升0.6pct，主要受出行增加拖累车险赔付以及保证险业务赔付上升影响，预计保证险业务异常赔付将随着经济虚修逐渐出清。综改背景下公司作为头部险企，看好定价能力和运营能力所带来的优势，预计竞争格局将继续改善。
　　短期修复节奏领先，长期看好生态优势。公司持续推进渠道改革，重视供给侧创新，预期队伍质量和规模将逐渐企稳。同时，平安深耕医养、综合金融等业务，生态圈方面的优势将协助公司构建未来的产品与定价壁垒。当前公司2023年PEV估值0.58倍，处于近十年的底部区间，短期看好资产端β行情以及负债端企稳带来的估值修复，长期关注产品创新能力带来的增长空间。
　　风险提示
　　1、行业政策大幅调整；
　　2、权益市场大幅波动、利率大幅下行

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨中国平安601318SHTableTitle中国平安2023年中报点评新业务价值高增个险质量持续显著修复报告要点TableSummary短期修复节奏领先长期看好生态优势公司持续推进渠道改革重视供给侧创新预期队伍质量和规模将逐渐企稳同时平安深耕医养综合金融等业务生态圈方面的优势将协助公司构建未来的产品与定价壁垒当前公司2023年PEV估值058倍处于近十年的底部区间短期看好资产端行情以及负债端企稳带来的估值修复长期关注产品创新能力带来的增长空间分析师及联系人TableAuthor吴一凡谢宇尘SACS0490519080007SACS0490521020001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-08中国平安601318SHTableTitle中国平安20232年中报点评新业务价值高增公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持个险质量持续显著修复事件描述TableSummary2公司基础数据中国平安发布2023年中报公司实现归属净利润69841亿元同比下降12新业务价值TableBaseData当前股价元48792596亿同比增长326总股本万股1821023事件评论流通A股B股万股10762660每股净资产元合并新方正集团影响利润增速2023年上半年公司实现业绩69841亿元同比下降504212其中受合并新方正集团影响其他业务成本由去年同期的13184亿元上升至近12月最高最低价元5600359018199亿元投资方面总投资收益率同比上升04pct至34净投资收益率下降04pct注股价为2023年8月31日收盘价至35股息利息类配置压力有所增大新业务价值显著修复新单快速增长贡献较大上半年公司实现新业务价值2596亿元市场表现对比图近12个月同比增长326拆分来看新单保费同比增长496至113901亿元而新业务价值中国平安沪深300指数率则同比下降29pct至228其中新业务价值率的下降预期主要由于储蓄型产品新单2814占比升高所致业务质量稳定改善13个月保单继续率同比21pct至93825个月-1保单继续率70pct至876-16202282022122023420238银保渠道价值强劲增长个险队伍产能显著提升分渠道来看中国平安银保渠道量价双资料来源Wind升新单保费同比增长1207至15419亿元同时结构持续改善期缴保费同比提升781至9743亿元价值率同比上升34pct至197带动NBV同比大幅提升1664个险方面表现领先行业新业务价值同比增长296位于行业前列测算人均新业务价相关研究值758的涨幅公司披露口径为943以及368的代理人收入涨幅均能展现其个TableReport中国平安深度报告人工智能技术革新的重点险渠道质量优势受益标的2023-06-13财险承保利润有所下降上半年财险实现保险服务收入155899亿元同比增长78中国平安2023年一季报点评NBV利润明显其中非车险增速182车险增速59意健险增速为-85综合成本率980改善看好资负双击空间2023-04-28同比上升06pct主要受出行增加拖累车险赔付以及保证险业务赔付上升影响预计保证中国平安2022年报点评NBV单季度转正信保COR显著承压2023-03-20险业务异常赔付将随着经济虚修逐渐出清综改背景下公司作为头部险企看好定价能力和运营能力所带来的优势预计竞争格局将继续改善短期修复节奏领先长期看好生态优势公司持续推进渠道改革重视供给侧创新预期队伍质量和规模将逐渐企稳同时平安深耕医养综合金融等业务生态圈方面的优势将协助公司构建未来的产品与定价壁垒当前公司2023年PEV估值058倍处于近十年的底部区间短期看好资产端行情以及负债端企稳带来的估值修复长期关注产品创新能力带来的增长空间风险提示1行业政策大幅调整更多研报请访问2权益市场大幅波动利率大幅下行长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1行业政策大幅调整保险业经营产品设计及服务均受严格监管政策大幅变化可能会导致经营逻辑发生显著调整2权益市场大幅波动利率大幅下行保险公司持有大量的固收及权益资产在资本市场大幅波动时会导致公司基本面发生巨大波动请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告价值预测指标单位百万元20212022H20222023H2023E2024HE2024E2025HE2025E新业务价值NBV378981957328820259593353427484373853113741162NBV同比增速-236-285-24032616459115133101其中个人业务373301935628439258033308127332370633097040776代理人渠道310761643422932213032522123724286202717631871银保渠道448518613457282559522288625123646543电销互联网及其他渠道176910602050167519081320219214302361团险业务568217380156453152322167386内含价值EV139550914412611423763149292315442031604863168652117611101855451EV较期初增速5133204985399244100请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555