核心观点
　　1、2023上半年公司实现归母净利润-4.1亿元，同降171.97%；2023Q2单季归母净利-1.4亿元，同降172.43%，环增50.34%。
　　2、量增价减致上半年营收增长，但受生产周期影响，营业成本滞后于原材料及产品市场价格变动，公司净利润较去年同期大幅下降。
　　3、科学组织生产，282万吨建成产能满负荷运行，产能利用率破百。
　　4、新建项目如期进行，筹建项目稳步推进，海外项目积极推进，公司产能有望实现较快增长，2023年末公司有望形成8万吨负极材料产能，2025年末公司签约预焙阳极产能有望增至500万吨。
　　事件
　　公司发布2023年半年度报告
　　公司2023上半年实现营业收入81.3亿元，同比增长2.09%；实现归母净利润-4.1亿元，同比下降171.97%；实现扣非归母净利润-4.1亿元，同比下降172.43%；2023Q2单季归母净利达到-1.4亿元，同比下降133.10%，环比增长50.34%。
　　简评
　　量增价减致上半年营收增长，成本滞后致利润下降
　　量：2023H1，公司预焙阳极自产产量145.59万吨（+10.0%）；销售预焙阳极142.09万吨（+12.3%），其中出口销售29.48万吨（-11.8%），国内销售112.61万吨（+20.9%）；公司锂电负极产品产量1.29万吨，销售锂电负极产品0.94万吨。
　　价：根据百川盈孚，2023H1国内预焙阳极均价5774.2元/吨，同比下降10.9%；
　　本：受生产周期影响，营业成本滞后于原材料及产品市场价格变动，公司净利润较去年同期大幅下降。
　　建成产能满负荷运行，产能利用率破百
　　上半年公司科学组织生产，有效保障预焙阳极已建产能的满负荷运行，目前公司现有运行产能达282万吨；2023H1，公司预焙阳极自产产量145.59万吨，产能利用率达103%。根据公司公告，上半年我国预焙阳极总产量约为1070.61万吨，公司市占率约13.6%。
　　新建项目如期进行，筹建项目稳步推进，海外项目积极推进，公司产能有望实现较快增长
　　新建项目：（1）上半年，内蒙欣源新建4万吨石墨化项目与盛源负极项目首期一步2.5万吨石墨化产能投产，770MW光伏发电项目已主体完工，预计2023年下半年通电；（2）山东创新二期项目、陇西索通30万吨铝用炭材料项目、湖北枝江100万吨煅烧焦项目已正式启动，目前正在积极推进中，争取按计划建成投产。预计伴随新建项目落地，2023年末公司有望形成8万吨负极材料产能，2025年末公司签约预焙阳极产能有望增至500万吨。
　　筹建项目：重庆市綦江区年产25万吨高导电节能型铝用炭材料和5万吨锂电池高端负极材料生产用箱板项目目前已与当地政府签署《招商引资协议》，相关筹建工作正在稳步推进中。
　　海外项目：（1）2023年5月，公司与阿联酋环球铝业（EGA）签署《投资谅解备忘录》，协商计划在阿联酋共同组建合资公司，合资公司股权比例暂定为公司持股55%，EGA持股45%，以该合资公司为实施主体建设预焙阳极生产基地，以满足EGA及周边地区对于预焙阳极产品的需求。该项目充分体现了海外客户对公司高端预焙阳极产品和服务的高度认可，公司与海外客户由业务合作向产业链融合进一步延伸，公司有望进一步开拓全球市场；（2）公司与International Marine Terminal（IMT）达成北美地区的物流码头及石油焦仓储业务合作，实现了石油焦等大宗原材料货物物流从炼厂焦池到海外码头的延伸，为上游的石油石化炼厂提供了货物物流及码头仓储管理的一站式解决方案，进一步夯实了索通发展与海外石油焦生产厂商的深度战略合作，拓展了公司在全球的石油焦采购渠道，有望进一步降低原材料采购及物流成本。
　　预焙阳极止跌企稳，产品盈利有望回升
　　根据百川盈孚，国内预焙阳极价格由2023年1月的6885元/吨下降至6月的4677元/吨后，目前已止跌企稳，7月均价为4635元/吨，8月小幅反弹至4669元/吨，公司预焙阳极产品单位盈利水平有望企稳回升。
　　投资建议：预计公司2023年-2025年归母净利分别为1.43亿元、8.41亿元、12.09亿元，对应当前股价的PE分别为67.32、11.46、7.98倍，考虑到公司在预焙阳极及石墨负极行业地位和成长性，给予公司“买入”评级。
　　风险分析
　　1、产品价格波动风险。受宏观经济环境及行业周期影响，预焙阳极及人造石墨负极市场价格波动将会给公司的经营业绩带来不确定性。根据我们测算，若预焙阳极价格相较假设值下跌5%/10%时，2023年公司营业收入将下降3.9%/7.8%。
　　2、原材料价格波动风险。公司产品的主要原材料为石油焦。石油焦是石油冶炼的副产品，其价格主要取决于市场供求关系。石油焦市场价格受到全球及国内的经济环境、经济政策、市场的供需变化、上游原材料及下游产品的价格波动以及参与者的心态变化等多重因素的共同影响呈现出波动。原料价格的变动与公司产品价格变动在时间上和幅度上存在一定差异，给公司的正常运行及风险控制带来了一定的不确定性。如果未来石油焦的价格在短期内发生大幅波动，将会影响公司产品的生产成本和经营利润。
　　3、产能过剩导致公司