研究报告全文：2023年09月01日公司研究评级增持首次覆盖研究所TableTitle证券分析师陈晨S0350522110007Q3业绩有望迎来拐点新建项目长期成长高chenc09ghzqcomcn证券分析师王璇S0350523080001索通发展年中报点评报告wangx15ghzqcomcn6036122023最近一年走势事件索通发展沪深3008月30日索通发展发布2023年半年度报告2023年上半年公司实01977现营业收入813亿元同比209归属于上市公司股东净利润-41亿00543元同比-17197扣非后归属于上市公司股东净利润-41亿元同比--0089017243基本每股收益为-087元同比-17073加权平均ROE为-02324-699同比减少1879个百分点-03758-05191分季度来看2023年二季度公司实现营业收入391亿元环比-74228221022112212231232233234235236237238同比-182归属于上市公司股东净利润-14亿元环比减亏14亿元同比-1331扣非后归属于上市公司股东净利润-14亿元环比减亏14相对沪深300表现20230831亿元同比-1332表现1M3M12M索通发展-151-106-519投资要点沪深300-62-09-77收入增长主要由于产销量增加以及并表欣源股份而上半年石油焦市场数据20230831及预焙阳极价格持续下跌盈利水平下降和存货跌价因素对利润影当前价格元1599响较大52周价格区间元1586-4200总市值百万864813产销增加明显毛利较低2023年上半年公司预焙阳极产量14559流通市值百万697184万吨同比1002主要由于索通云铝二期30万吨投产带来增量总股本万股5408462销量14209万吨同比1228其中出口销售2948万吨同比流通股本万股4360126-1176国内销售11261万吨同比2090阳极实现营业收日均成交额百万14448入764亿元单位价格为5374元吨单位成本为5347元吨毛近一月换手125利为272元吨锂电负极产品产量129万吨销量094万吨实现营业收入15亿元单位价格为15875元吨单位成本为13896元吨毛利率为125电容器产品产量61亿支销售电容器产品56亿支实现营业收入4081万元毛利率为213阳极及石油焦价格下跌存货减值影响利润三季度有望改善上半年石油焦价格和预焙阳极价格均有明显下跌导致上半年亏损另外由于存货跌价一二季度分别计提资产价值损失291亿元075亿元从市场价格来看年初价格均为高点山东中硫石油焦均价和预焙阳极分别达到4214元吨和6580元吨随后价格持续下行6月预焙阳极价格下跌至4225元吨稳定运行至今石油焦价格在6月底达到最低点2489元吨随后持续小幅反弹截至8月31日均价国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告达到2801元吨近期石油焦价格反弹预焙阳极价格稳定预计三季度减值因素可能消除同时石油焦价格的上涨也为预焙阳极带来涨价可能预计三季度公司业绩有望改善项目投资项目推进顺利阳极负极双成长1上半年内蒙欣源新建4万吨石墨化项目与盛源负极项目首期一步25万吨石墨化产能投产770MW光伏发电项目已主体完工预计2023年下半年通电山东创新二期34万吨项目陇西索通30万吨铝用炭材料项目湖北枝江100万吨煅烧焦项目已正式启动22月17日公司公告拟与重庆市綦江区人民政府合作在重庆建设年产25万吨高导电节能型铝用炭材料和5万吨锂电池高端负极材料生产用箱板项目项目总投资125亿元建设周期为2年35月31日公司与EGA签署投资谅解备忘录拟成立合资公司公司持股55在阿联酋建设60万吨预焙阳极产线48月30日公司公告将投资2475亿元进一步建设嘉峪关20万吨锂电负极材料一体化项目首期5万吨项目生产线以及二期5万吨项目建设周期18个月5公司与IMT达成北美地区的物流码头及石油焦仓储业务合作进一步夯实与海外石油焦生产厂商的深度战略合作拓展了公司在全球的石油焦采购渠道有望进一步降低原材料采购及物流成本公司预焙阳极及锂电负极业务均处于持续扩张之中项目推进顺利未来规划产能规模大成长性高盈利预测与估值我们预计2023-2025年归母净利润分别为1209811586亿元同比-8771562EPS分别为022181293元对应当前股价PE为7198855倍考虑公司预焙阳极锂电负极双轮驱动未来规划产能规模大行业短期边际向好公司长期成长性高首次覆盖给予增持评级风险提示1下游需求不及预期风险2负极材料需求及价格大幅下滑风险3原材料价格大幅波动风险4海外投资风险5规划产能的建设及投产进度不及预期风险6研究报告使用的数据或资料更新不及时风险请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元19401162572015325507增长率105-162427归母净利润百万元9051209811586增长率46-8771562摊薄每股收益元167022181293ROE1721318PE13217189882545PB220122110096PS062053043034EVEBITDA7821445549375资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告附表TableForcast索通发展盈利预测表证券代码603612股价1599投资评级增持日期20230831财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE1721318EPS197022181293毛利率1391314BVPS1183130814501670期间费率2332估值销售净利率5156PE13217189882545成长能力PB220122110096收入增长率105-162427PS062053043034利润增长率46-8771562营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率132092104117营业收入19401162572015325507应收账款周转率979675763852营业成本16833148721761721817存货周转率429354427429营业税金及附加877390114偿债能力销售费用52445569资产负债率58515150管理费用235197244309流动比144187195208财务费用191211221230速动比079117121125其他费用-收入231194240304营业利润147320815952569资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支-14-14-14-14现金及现金等价物2988257039604804利润总额145919415812555应收款项2330248427993188所得税费用28438308497存货净额4659374645065668净利润117515612732058其他流动资产1635271523212399少数股东损益27036292472流动资产合计11611115151358516059归属于母公司净利润9051209811586固定资产4368453646884814在建工程493111912151286现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他88199610391082经营活动现金流-34246718461919长期股权投资1234净利润9051209811586资产总计17354181692053023245少数股东权益27036292472短期借款5728372842284528折旧摊销483524572622应付款项1286113613461667公允价值变动0000预收帐款0000营运资金变动-2543-913-378-1177其他流动负债1062130513971528投资活动现金流-1602-1415-903-909流动负债合计8075616869707723资本支出-950-1372-871-869长期借款及应付债券1723272332233523长期投资-5-1-1-1其他长期负债245304304304其他-647-42-31-39长期负债合计1968302735273827筹资活动现金流2451540446-165负债合计1004391951049711550债务融资2671-6751000600股本461541541541权益融资983147600股东权益731189741003311695其它-1202-261-554-765负债和股东权益总计17354181692053023245现金净增加额505-4181390844资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分4国海证券股份有限公司能源开采小组介绍陈晨能源开采行业首席分析师南京大学商学院经济学硕士6年行业经验王璇能源开采行业分析师上海财经大学硕士年行业研究经验2分析师承诺陈晨王璇本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他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