事件：公司8月21日发布2023年半年报。
　　2023H1公司实现营收14.5亿，同比+150.2%：归母净利润4.1亿，同比+342.8%。其中，2023Q2营收8.2亿，同环比分别为+161.6%/+28.7%；归母净利润2.4亿，同环比+389.0%/+37.0%。
　　石英坩埚业务高增，叠加费用管理优化，盈利持续改善。2023H1公司石英坩埚和光伏配套加工服务营收分别为9.4/4.6亿元；同比分别为+242.2%/+74.63%。2023H1公司毛利率、净利率分别36.0%/28.0%，同比分别+9.6pcts/+12.2pcts。四项费用率总体下降1.82pcts，有效提升公司的盈利能力。
　　现金流：2023H1公司经营现金流净额为1.2亿，同比+260.2%，主要是收入增加所致。
　　行业高景气叠加产品升级，石英坩埚有望量利齐升。
　　①根据CPIA数据，2023H1光伏主产业链：硅料、硅片、电池片和组件产量分别超60万t、250GW、220GW、200GW，其中硅片同比增长超63%，行业的高景气直接带动辅材行业的高速增长。
　　②光伏进入N型时代，根据CPIA数据预测2023年N型硅片占比将由2022年10%提升至25%左右。N型硅片对应石英坩埚的使用寿命比P型低50-100小时，这将加剧高品质石英坩埚的供给不足，有助于维持石英坩埚产品的盈利水平。
　　③募投扩产，产品持续升级。公司拟发行可转债募资不超过4.7亿在宁夏投资“石英坩埚一期/二期项目”，其中一期项目建设石英坩埚8条产线，二期建设10条产线，一条产线年产能为1万只。本次募投项目均为36英寸光伏石英坩埚及28英寸半导体石英坩埚（前次募投为32英寸光伏石英坩及16-32英寸半导体石英坩埚）。光伏石英坩埚大尺寸化有助于量利齐升。
　　盈利预测与投资评级：
　　我们预测公司2023-2025年营收分别为39.8/53.9/60.6亿元，归母净利润分别为10.1/12.2/13.0亿元，对应PE分别为10/8/7倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　产能建设不及预期风险；光伏需求不及预期的风险;原材料价格波动的风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告电力设备公司点评报告2023年9月8日股票投资评级欧晶科技001269买入首次覆盖光伏进入N型时代石英坩埚有望量利齐升个股表现投资要点事件公司8月21日发布2023年半年报欧晶科技电力设备2023H1公司实现营收145亿同比1502归母净利润41440389亿同比3428其中2023Q2营收82亿同环比分别为3382871616287归母净利润24亿同环比3890370236石英坩埚业务高增叠加费用管理优化盈利持续改善2023H1185134公司石英坩埚和光伏配套加工服务营收分别为9446亿元同比分8332别为242274632023H1公司毛利率净利率分别360280-192022-092022-122023-022023-042023-062023-09同比分别96pcts122pcts四项费用率总体下降182pcts有效提升公司的盈利能力资料来源聚源中邮证券研究所现金流2023H1公司经营现金流净额为12亿同比2602主要是收入增加所致公司基本情况行业高景气叠加产品升级石英坩埚有望量利齐升最新收盘价元5064根据CPIA数据2023H1光伏主产业链硅料硅片电池片总股本流通股本亿股192048和组件产量分别超60万t250GW220GW200GW其中硅片同比增总市值流通市值亿元9724长超63行业的高景气直接带动辅材行业的高速增长52周内最高最低价132252254光伏进入N型时代根据CPIA数据预测2023年N型硅片占比资产负债率431将由2022年10提升至25左右N型硅片对应石英坩埚的使用寿命市盈率2372比P型低50-100小时这将加剧高品质石英坩埚的供给不足有助余姚市恒星管业有限公于维持石英坩埚产品的盈利水平第一大股东司募投扩产产品持续升级公司拟发行可转债募资不超过47亿在宁夏投资石英坩埚一期二期项目其中一期项目建设石英坩研究所埚8条产线二期建设10条产线一条产线年产能为1万只本次募投项目均为36英寸光伏石英坩埚及28英寸半导体石英坩埚前次分析师王磊SAC登记编号S1340523010001募投为32英寸光伏石英坩及16-32英寸半导体石英坩埚光伏石英Emailwanglei03cnpseccom坩埚大尺寸化有助于量利齐升研究助理杨帅波盈利预测与投资评级SAC登记编号S1340123060006我们预测公司2023-2025年营收分别为398539606亿元Emailyangshuaibocnpseccom归母净利润分别为101122130亿元对应PE分别为1087倍首次覆盖给予买入评级风险提示产能建设不及预期风险光伏需求不及预期的风险原材料价格波动的风险研报使用的信息数据更新不及时的风险盈利预测和财务指标市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1434397653946057增长率69011772935671230EBITDA百万元330122815161631归属母公司净利润百万元238100512241303增长率7867321472180645EPS元股124522636677市盈率PE411087市净率PB9532EVEBITDA40765资料来源注股价为2023年9月7日收盘价公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入143384397598539425605748营业收入69011772935671230营业成本103414252124359569413084营业利润7720318722172644税金及附加1320387152245829归属于母公司净利7867321472180645润销售费用31288211651322获利能力管理费用4340136911797320100毛利率2788365933343181研发费用4519136151809720257净利率1663252722692151财务费用124-884-1312-2569ROE2088483637072830资产减值损失-301-300-300-300ROIC1957459835742726营业利润27383114659139564148547偿债能力营业外收入053000000000资产负债率4313487645284054营业外支出313000000000流动比率192178192219利润总额27123114659139564148547营运能力所得税3284141881718718271应收账款周转率413475411363净利润23839100472122377130276存货周转率1875252320851792归母净利润23839100472122377130276总资产周转率095131107088每股收益元124522636677每股指标元资产负债表每股收益124522636677货币资金4420465618128458238868每股净资产593108017162393交易性金融资产000000000000估值比率应收票据及应收账款53512113770148957184704PE4087970796748预付款项341194691373214972PB853469295212存货10580209423079936812流动资产合计157011342271514780677457现金流量表固定资产32033475276823675871净利润23839100472122377130276在建工程608090401352014260折旧和摊销542990281331717090无形资产1711167416371601营运资本变动-29630-54548-36739-14624非流动资产合计43712631878854596862其他665232726542860资产总计200722405457603324774319经营活动现金流净30257279101609135602额短期借款5628487748375112资本开支-13958-27931-38800-25540应付票据及应付账款66507167209234341269613其他1011-524071073其他流动负债9767207162911434287投资活动现金流净-12947-28455-38729-25467额流动负债合计81903192802268292309011股权融资43037000000000其他4661489548954895债务融资4095-797-040275非流动负债合计4661489548954895其他-311-6612000000负债合计86563197698273188313907筹资活动现金流净46821-7409-040275额股本13743192401924019240现金及现金等价物净341762141562840110409增加额资本公积金42251367543675436754未分配利润53275131804235825346559少数股东权益000000000000其他4891199623831857859所有者权益合计114159207760330137460412负债和所有者权益总计200722405457603324774319资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5