本报告导读：
　　公司公布2023年中报，收入增速跟随石英坩埚涨价逐季加速，维持“增持“评级。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司公布2023年中报，实现收入14.55亿，同比增长150.19%，归母净利润4.07亿，同比增长342.85%，超过市场预期。考虑石英坩埚价格继续向上弹性，我们上调23-25年EPS至5.26、7.30、9.25元（+0.81，+0.90，+1.19），根据可比公司2023年平均21x pe估值维持目标价110.59元。
　　收入增速跟随石英坩埚涨价逐季加速。公司22年3季度上市，22Q2-23Q2收入增速分别为41%、69%、136%、136%、161%，逐季同比增速加速，23Q2继续保持大增趋势。销量方面，我们判断公司石英坩埚销量继续维持大幅增长，主要是由于募投产能12条线部分释放了产能带动。价格方面，根据公司可转债项目公告，截至23年Q1，公司坩埚平均售价已达到1万/只左右，大幅超过22年平均价格6200元/只，判断坩埚价格Q2涨价态势延续。
　　可转债加码未来产能弹性。公司近期公告可转债项目，拟4.7亿用于宁夏石英坩埚一期项目、宁夏石英坩埚二期项目，判断25年底-26年上半年投产，预计新增18条线，约年产18万只坩埚产能，成长性再加码。
　　资源为王，弹性有望持续。我们认为欧晶锁定上游优质进口料及石英股份产量，下游背靠中环，实现了资源为王。我们认为在高纯石英砂成为产业链卡脖子环节后，随着硅料降价，非硅成本把控成为硅片企业23年起竞争的核心，高品质石英坩埚成为其中重要因素。
　　风险提示：原材料供应及价格波动的风险，政策变化的风险。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo建材原材料TableMainInfoTableTitleTableInvest欧晶科技001269评级增持上次评级增持量价齐升继续展现弹性目标价格11059上次预测11059公2023年中报点评当前价格5002司鲍雁辛分析师黄涛分析师202308250755-23976830021-38674879更交易数据baoyanxingtjascomhuangtaogtjascomTableMarket新证书编号S0880513070005S088051509000152周内股价区间元2254-13225报总市值百万元9624本报告导读总股本流通A股百万股19248告流通股股百万股公司公布2023年中报收入增速跟随石英坩埚涨价逐季加速维持增持评级BH00流通股比例25投资要点日均成交量百万股396日均成交值百万元26154维持增持评级公司公布年中报实现收入亿同比增TableSummary20231455长15019归母净利润407亿同比增长34285超过市场预期TableBalance资产负债表摘要考虑石英坩埚价格继续向上弹性我们上调23-25年EPS至526730股东权益百万元1481925元081090119根据可比公司2023年平均21xpe估值每股净资产770市净率65维持目标价11059元净负债率-2326收入增速跟随石英坩埚涨价逐季加速公司22年3季度上市22Q2-23Q2收入增速分别为4169136136161逐季同比增TableEpsEPS元2022A2023EQ1023090速加速23Q2继续保持大增趋势销量方面我们判断公司石英坩埚Q2025122证销量继续维持大幅增长主要是由于募投产能12条线部分释放了产能Q3033140券带动价格方面根据公司可转债项目公告截至23年Q1公司坩埚Q4044174全年124526研平均售价已达到1万只左右大幅超过22年平均价格6200元只判究断坩埚价格Q2涨价态势延续TablePicQuote52周内股价走势图报可转债加码未来产能弹性公司近期公告可转债项目拟47亿用于宁欧晶科技深证成指告夏石英坩埚一期项目宁夏石英坩埚二期项目判断25年底-26年上半487年投产预计新增18条线约年产18万只坩埚产能成长性再加码386资源为王弹性有望持续我们认为欧晶锁定上游优质进口料及石英股286份产量下游背靠中环实现了资源为王我们认为在高纯石英砂成为185产业链卡脖子环节后随着硅料降价非硅成本把控成为硅片企业2384-16年起竞争的核心高品质石英坩埚成为其中重要因素2022-092022-122023-032023-06风险提示原材料供应及价格波动的风险政策变化的风险TableTrend升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入8481434345446635840绝对升幅-12-24-52691413525相对指数-4-1716经营利润EBIT163276115115842004-54693173826TableReport相关报告净利润归母133238101214041780风险提示宏观经济下行原材料成本上涨资源为王量价齐升弹性更在2023年-5779325392720230402每股净收益元069124526730925每股股利元000050123171217石英坩埚龙头竞争优势凸显20221122利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025ETableProfit经营利润率193193333340343净资产收益率282209528469409投入资本回报率262196500449394EVEBITDA4024688468323市盈率72134037951685541股息率0010253443请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage欧晶科技001269TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230825财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入8481434345446635840原材料营业成本6261034209127613439税金及附加913364758建材销售费用2314912管理费用3143104140175EBIT163276115115842004公允价值变动收益00000TableStock投资收益00000欧晶科技001269财务费用71-7-25-36营业利润155274115716042034所得税1933145201254少数股东损益00000净利润133238101214041780评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产131442125017462742上次评级增持其他流动资产29999长期投资00000目标价格11059固定资产合计1943205468381122上次预测11059无形及其他资产2628282727资产合计10022007348446536390当前价格5002流动负债489819152116151989非流动负债4047474747股东权益4731142191729924355投入资本IC5441240201530904453TableWebsite公司网址现金流量表wwwojingquartzcomNOPLAT143243100713861753折旧与摊销435480119160流动资金增量20-206230-250-80资本支出-33-140-279-452-453公司简介自由现金流173-4910388031381TableCompany经营现金流543132612801868公司自成立以来主营业务一直为耐高投资现金流-42-129-279-452-453温石英制品的研发生产和销售主要融资现金流13468-240-331-419现金流净增加额25342808496996产品为石英坩埚石英坩埚主要用于太财务指标阳能或半导体单晶拉制行业是用来装成长性放多晶硅原料工作中原料处于熔化状收入增长率5156901409350252EBIT增长率5406903168377265态的硅液的一次性石英器件其高纯净利润增长率5697873246387268和高耐温耐久性高强度和化学稳定利润率毛利率性为单晶拉制以及单晶品质提供保263279395408411EBIT率193193333340343障是单晶拉制系统的关键辅料之一净利润率157166293301305收益率净资产收益率ROE282209528469409总资产收益率ROA133119291302279投入资本回报率ROIC262196500449394运营能力存货周转天数224266250250250应收账款周转天数710872600500450总资产周转周转天数33453777286131413404净利润现金含量0400130910TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入3897819778偿债能力1m资产负债率528431450357318净负债率1119758818555467估值比率3mPE72134037951685541PB0001195502322221-26-24-21-19-17-14-12-10EVEBITDA4024688468323PS608479279206165股息率0010253443周内价格范围TableRange522254-13225市值百万元9624股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债1415348957203411246391441171733994029330921432861951768331131739834426830600-101920529472022-092023-012023-0521A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万欧晶科技价格涨幅收入增长率净资产收益率欧晶科技相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage欧晶科技001269本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3