本报告导读：
　　受终端需求下滑影响，公司23H1业绩略低于预期，但随着条码扫描回暖以及光学显微镜快速发展，公司有望恢复高增长势头。
　　投资要点：
　　维持增持评级。考虑到下游部分场景的需求不及预期，我们下调公司2023-2024年EPS预测至2.46（-0.49）/3.11（-1.02）元，新增公司2025年EPS预测为4.13元，参考可比公司估值水平，同时考虑公司显微镜等业务放量，给予公司2024年35x PE，下调目标价至108.85（-7.76）元，增持评级。
　　业绩略低于预期，光学元件业绩承压，光学显微镜业务快速增长。23H1公司实现营业收入3.91亿元，同比-5.12%，归母净利润1.16亿元，同比-15.22%；23Q2公司实现营业收入2.03亿元，同比基本持平，环比+7.66%，归母净利润0.69亿元，同比-17.15%，环比+44.57%。分业务看，公司23H1光学显微镜业务营收同比+16.49%；光学元组件业务营收同比-20.47%，主要由于条码扫描相关产品收入下滑。随着下半年条码扫描需求回暖，公司业绩有望逐渐改善。
　　条码机器视觉回升助力增长，显微镜加速高端化、国际化。条码机器视觉和光学显微镜是公司两大核心业务，条码扫描有望随着终端需求回暖逐渐恢复增长，机器视觉得益全球化，国际需求旺盛，市场有望进一步打开；公司23H1显微镜高端品牌NEXCOPE营收近6000万元，加速高端化将持续提升毛利率，同时国际化助力海外市场放量；激光雷达、医疗光学两大新兴业务也开始发力，有望打开成长空间。
　　催化剂。高端显微镜持续放量；激光雷达导入新客户。
　　风险提示。条码需求恢复不及预期；市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电子元器件信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest永新光学603297评级增持上次评级增持需求回暖走出低谷高端显微镜助力增长目标价格10885上次预测11661公2023年中报业绩点评当前价格8475司王聪分析师刘校研究助理20230908更021-38676820021-38038661wangconggtjascomliuxiao026731gtjascom新证书编号S0880517010002S0880122070050Table交易数据Market报52周内股价区间元7643-11351本报告导读总市值百万元9413告受终端需求下滑影响公司23H1业绩略低于预期但随着条码扫描回暖以及光学显总股本流通A股百万股111110流通B股H股百万股00微镜快速发展公司有望恢复高增长势头流通股比例99投资要点日均成交量百万股090TableSummary维持增持评级考虑到下游部分场景的需求不及预期我们下调公司日均成交值百万元78402023-2024年EPS预测至246-049311-102元新增公司TableBalance资产负债表摘要年预测为元参考可比公司估值水平同时考虑公司2025EPS413股东权益百万元1679显微镜等业务放量给予公司2024年35xPE下调目标价至10885每股净资产1512-776元增持评级市净率56净负债率-5167业绩略低于预期光学元件业绩承压光学显微镜业务快速增长23H1公司实现营业收入391亿元同比-512归母净利润116亿TableEpsEPS元2022A2023E证元同比-152223Q2公司实现营业收入203亿元同比基本持Q1049043Q2074062券平环比766归母净利润069亿元同比-1715环比4457Q3056065研分业务看公司23H1光学显微镜业务营收同比1649光学元组Q4072076件业务营收同比-2047主要由于条码扫描相关产品收入下滑随全年251246究着下半年条码扫描需求回暖公司业绩有望逐渐改善报TablePicQuote条码机器视觉回升助力增长显微镜加速高端化国际化条码机器52周内股价走势图告视觉和光学显微镜是公司两大核心业务条码扫描有望随着终端需求永新光学上证指数回暖逐渐恢复增长机器视觉得益全球化国际需求旺盛市场有望8进一步打开公司23H1显微镜高端品牌NEXCOPE营收近6000万1元加速高端化将持续提升毛利率同时国际化助力海外市场放量-6-13激光雷达医疗光学两大新兴业务也开始发力有望打开成长空间-20催化剂高端显微镜持续放量激光雷达导入新客户-272022-092023-012023-052023-09风险提示条码需求恢复不及预期市场竞争加剧TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入79582989412161634TableTrend升幅1M3M12M-38483634绝对升幅-26-18经营利润EBIT217221297373497相对指数38-14-242342633净利润归母261279273345459-627-22633TableReport相关报告每股净收益元235251246311413光学仪器龙头企业激光雷达业务进展迅速每股股利元09009609009009020221222TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率272267332307304净资产收益率177167147164186投入资本回报率124117141157180EVEBITDA53683632273721691616市盈率36003374345227292050股息率1111111111请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage永新光学603297TableOtherInfo模型更新时间TableIndustry20230907财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入79582989412161634信息科技营业成本455480507707953税金及附加99101318电子元器件销售费用3536395472管理费用4040435878EBIT217221297373497公允价值变动收益010000TableStock投资收益1726273649永新光学603297财务费用10-53-4-8-10营业利润303309299379507所得税4330293648少数股东损益000-1-1净利润261279273345459评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产850940110512071410上次评级增持其他流动资产3212121212长期投资3033333333目标价格10885固定资产合计334403456523583上次预测11661无形及其他资产5987929292资产合计17141913212924492902当前价格8475流动负债221211239315409非流动负债1635292929股东权益14781668186221062464投入资本IC15031708190221462504TableWebsite公司网址现金流量表wwwyxoptcomNOPLAT186200268337450折旧与摊销2225333842流动资金增量-62-46348-60-78资本支出22-141-99-119-120公司简介自由现金流167-380251197294TableCompany经营现金流173216326285375公司是中国光学精密仪器及核心部件投资现金流33-506-77-82-71制造商国家级高新技术企业中国仪融资现金流-61-87-104-101-101现金流净增加额145-377145102203器仪表行业协会副理事长单位光学仪财务指标器分会理事长单位和光学显微镜国家成长性标准制订单位主导ISO显微镜国际收入增长率3794378361344EBIT增长率23821340257333标准制定拥有NOVEL江南和净利润增长率61767-23265331NEXCOPE等自主品牌2016年承利润率接国家重点研发计划重点专项高分辨毛利率428421433418417EBIT率272267332307304荧光显微成像仪研究及产业化2017净利润率329337305284281年荣膺工信部制造业单项冠军培育企收益率净资产收益率ROE177167147164186业总资产收益率ROA153146128141158投入资本回报率ROIC124117141157180运营能力存货周转天数11781361126710301046应收账款周转天数647719696607610总资产周转周转天数71907876814067765894净利润现金含量0708120808TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入-281701109773偿债能力1m资产负债率1381281251401513m净负债率160147143163178估值比率12mPE36003374345227292050PB906550506447382-23-18-13-8-41611EVEBITDA53683632273721691616PS117811291053774576股息率1111111111周内价格范围TableRange527643-11351市值百万元9413股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债381916574391817744313981716-1302435816-1017181431716-193111327715-28-10412236142022-092023-022023-0721A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万永新光学价格涨幅收入增长率净资产收益率永新光学相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage永新光学603297本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3