核心观点
　　H1整体略承压，Q2环比改善态势明确：公司23H1实现营业收入3.9亿元，同比下降5%；归母净利润1.2亿元，同比下降15%，归母净利润较营收下滑更多主要是受到汇兑收益较同期下降等因素所致。其中Q2单季营收2.0亿元，同比基本持平，环比增长8%，光学元组件主要下游应用条形扫描收入环比降幅收窄；归母净利润0.7亿元，同比下降17%，环比增长45%。23H1毛利率40.3%，同比下滑0.8pct，其中Q2单季度毛利率41.8%，同比微降，环比提升3.1pct。公司Q2营收及盈利能力双向改善，底部恢复态势明确。
　　光学显微镜业务保持快速增长，盈利能力增强：23H1光学显微镜业务实现销售收入1.9亿元，同比增长16%，毛利率40.9%，同比提升2.0pct。受益于公司高端光学显微镜品牌NEXCOPE系列产品持续发力，持续拓展生命科学、工业检测以及医疗领域客户，自有高端品牌实现营收近6000万元，占比近3成。此外，随着高端显微镜占比不断提升，未来显微镜整体毛利率有望持续提高。据Grand View Research数据，26年全球光学显微镜市场空间将达到61亿美金，公司光学显微镜业务将持续受益于高端市场国产替代的巨大空间。
　　差异化进击高精尖医疗光学，静待激光雷达产业趋势：医疗光学产品的市场需求快速增长，但高端医疗光学产品如手术显微镜、内窥镜等严重依赖进口，公司医疗光学业务主要分为医疗影像及体外诊断产品。医疗影像方面，公司供应的医用光学元组件、手术显微镜的核心光学部组件等保持高增，内窥镜镜头已向国内数家医疗细分领域上市公司批量出货；体外诊断方面，多款高端医用生物显微镜已与数十家医院产生合作，应用于血球形态分析的高端嵌入式显微系统实现批量销售。激光雷达领域，公司与禾赛、Innoviz、Innovusion、北醒光子、麦格纳等国内外知名企业保持深度合作，不断提高市场占有率，卡位汽车智能化长期趋势。
　　我们预测公司23-25年每股收益分别为2.77/3.43/4.30元（原23-24年预测分别为3.19/4.23元，主要下调营收及毛利率预测），根据可比公司23年45倍PE估值水平，对应目标价为124.65元，维持买入评级。
　　风险提示扩产进度、产品销售不及预期；产品单价、毛利率提升不及预期。

研究报告全文：公司研究中报点评永新光学603297SH维持22业务布局成效初现需求修复与新买入股价2023年09月01日8647元业务放量并行目标价格12465元52周最高价最低价115127473元总股本流通A股万股1104510997A股市值百万元9551国家地区中国核心观点行业电子H1整体略承压Q2环比改善态势明确公司23H1实现营业收入39亿元同比报告发布日期2023年09月03日下降5归母净利润12亿元同比下降15归母净利润较营收下滑更多主要是受到汇兑收益较同期下降等因素所致其中Q2单季营收20亿元同比基本持平1周1月3月12月环比增长8光学元组件主要下游应用条形扫描收入环比降幅收窄归母净利润绝对表现418398617-70107亿元同比下降17环比增长4523H1毛利率403同比下滑08pct相对表现196915657-077其中Q2单季度毛利率418同比微降环比提升31pct公司Q2营收及盈利能沪深300222-517-04-624力双向改善底部恢复态势明确光学显微镜业务保持快速增长盈利能力增强23H1光学显微镜业务实现销售收入19亿元同比增长16毛利率409同比提升20pct受益于公司高端光学显微镜品牌NEXCOPE系列产品持续发力持续拓展生命科学工业检测以及医疗领域客户自有高端品牌实现营收近6000万元占比近3成此外随着高端显微镜占比不断提升未来显微镜整体毛利率有望持续提高据GrandViewResearch数据26年全球光学显微镜市场空间将达到61亿美金公司光学显微镜业务将持续受益于高端市场国产替代的巨大空间差异化进击高精尖医疗光学静待激光雷达产业趋势医疗光学产品的市场需求快速增长但高端医疗光学产品如手术显微镜内窥镜等严重依赖进口公司医疗光学业务主要分为医疗影像及体外诊断产品医疗影像方面公司供应的医用光学元蒯剑021-633258888514kuaijianorientseccomcn组件手术显微镜的核心光学部组件等保持高增内窥镜镜头已向国内数家医疗细执业证书编号S0860514050005分领域上市公司批量出货体外诊断方面多款高端医用生物显微镜已与数十家医香港证监会牌照BPT856院产生合作应用于血球形态分析的高端嵌入式显微系统实现批量销售激光雷达李庭旭litingxuorientseccomcn领域公司与禾赛InnovizInnovusion北醒光子麦格纳等国内外知名企业保执业证书编号S0860522090002持深度合作不断提高市场占有率卡位汽车智能化长期趋势韩潇锐hanxiaoruiorientseccomcn执业证书编号S0860523080004盈利预测与投资建议我们预测公司23-25年每股收益分别为277343430元原23-24年预测分别为杨宇轩yangyuxuanorientseccomcn319423元主要下调营收及毛利率预测根据可比公司23年45倍PE估值水薛宏伟xuehongweiorientseccomcn平对应目标价为12465元维持买入评级风险提示扩产进度产品销售不及预期产品单价毛利率提升不及预期显微镜高端市场开拓顺利激光雷达业务2022-08-30放量在即公司主要财务信息2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元795829103813251654同比增长37943252276249营业利润百万元303309349432542同比增长64719129237255归属母公司净利润百万元261279306379475同比增长6176797237255每股收益元237253277343430毛利率428421422431439净利率329337295286287净资产收益率191178173190207市盈率365342312252201市净率6557514539资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明永新光学中报点评22业务布局成效初现需求修复与新业务放量并行盈利预测与投资建议我们预测公司23-25年每股收益分别为277343430元原23-24年预测分别为319423元主要下调营收及毛利率预测根据可比公司23年45倍PE估值水平对应目标价为12465元维持买入评级图1可比公司估值公司代码最新价格元每股收益元市盈率2023912022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E联创电子00203695700901404506411025693521461487光库科技30062042530480480690958857887961244493奥普特688686114882663384405704323339626102017舜宇光学0238259342201892633322703313922601789科技水晶光电00227310640410490610762568215817491391最大值11025887961244493最小值2568215817491391平均数5895490129772236调整后5294449023381764平均数据来源Wind东方证券研究所风险提示扩产进度产品销售不及预期产品单价毛利率提升不及预期有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2永新光学中报点评22业务布局成效初现需求修复与新业务放量并行附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E货币资金610273375534754营业收入795829103813251654应收票据账款及款项融资160174210268334营业成本455480599753928预付账款78101215营业税金及附加99111518存货175188180226278销售费用3536445365其他280691694698703管理费用及研发费用103120139169200流动资产合计12321333146917382085财务费用1053322425长期股权投资3033333333资产信用减值损失37000固定资产334403442477509公允价值变动收益010000在建工程2820606060投资净收益1726303030无形资产5483817876其他10643434343其他3741404040营业利润303309349432542非流动资产合计483580656689718营业外收入10000资产总计17141913212424272804营业外支出01000短期借款2540252525利润总额304308349432542应付票据及应付账款133106132166205所得税4330435367其他6365697481净利润261279306379475流动负债合计221211226265310少数股东损益00000长期借款00000归属于母公司净利润261279306379475应付债券00000每股收益元237253277343430其他1635323232非流动负债合计1635323232主要财务比率负债合计2372452582983432021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益21111成长能力实收资本或股本110110110110110营业收入37943252276249资本公积540549549549549营业利润64719129237255留存收益806986118614491781归属于母公司净利润6176797237255其他2022202020获利能力股东权益合计14781668186621292461毛利率428421422431439负债和股东权益总计17141913212424272804净利率329337295286287ROE191178173190207现金流量表ROIC193144154177195单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E偿债能力净利润261279306379475资产负债率138128121123122折旧摊销319242730净负债率0000000000财务费用1053322425流动比率558633651655672投资损失1726303030速动比率478542569568580营运资金变动423837283营运能力其它12636211应收账款周转率5650555656经营活动现金流173216263281368存货周转率3026323636资本支出341081006060总资产周转率0505050606长期投资118000每股指标元其他56390303030每股收益237253277343430投资活动现金流33506703030每股经营现金流157196239254333债权融资21200每股净资产13361509168919272227股权融资139000估值比率其他73968992118市盈率365342312252201筹资活动现金流61879192118市净率6557514539汇率变动影响1040-0-0-0EVEBITDA275316255200159现金净增加额136337102159220EVEBIT278339274213168资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明依据3发布永新光学中报点评22业务布局成效初现需求修复与新业务放量并行分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份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