事件:
　　永新光学于2023年8月28日发布2023年半年度业绩报告，2023H1公司实现营收3.91亿元，同比变化-5.12%，实现归母净利润1.16亿元，同比变化-15.22%，实现扣非归母净利润0.84亿元，同比变化-22.88%。
　　投资要点:
　　业绩逐季改善，加速推进海外市场布局。2023Q2公司实现营业收入环比+7.66%、取得归母净利润环比+44.57%。2023H1（1）光学显微镜业务实现收入1.87亿元，同比+16.49%，毛利率达40.87%，同比+1.95pcts；其中高端光学显微镜品牌NEXCOPE系列产品营收近6000万；公司持续加强海外市场的开拓及运营力度，在生命科学、工业检测领域打开东南亚等海外市场；（2）光学元组件业务实现收入1.94亿元，同比-20.47%，条码扫描产品终端需求疲软，销售同比下滑；公司条码扫描复杂部组件业务目前已向数家行业头部客户批量出货，2023年下半年有望回升；在机器视觉领域，公司绑定康耐视、Zebra稳健供货高速调焦液体镜头，与全球头部家用机器人公司合作的360°全景镜头快速放量，同比提升明显。
　　加大研发投入推动显微镜业务高端化，外销向好改善盈利能力。（1）销售费率方面，2023H1为5.27%，同比+1.40pcts；公司持续加大市场开拓；（2）管理费率方面，2023H1为5.30%，同比-0.08pcts；（3）研发费率方面，2023H1为11.74%，同比+2.02pcts；2023H1研发投入达4589万元，同比+14.66%。2023H1公司牵头的“十四五”国家科学仪器专项“超高分辨活细胞成像显微镜研究及应用”进展顺利，新品超分辨显微镜NSR950在中国细胞生物学学会全国学术大会成功发布；加速显微镜业务高端化；（4）财务费率方面，2023H1为-5.13%，同比+4.31pcts，主要原因为汇兑收益同比减少所致。2022年公司境外销售毛利率达43.23%高出境内销售毛利率4.83pcts，2023Q2公司整体毛利率41.78%环比+3.09pcts，盈利能力改善或因外销向好发展。
　　股权激励彰显公司信心，医疗光学&车载光学静待绽放。2023年7月公司发布股权激励，计划授予72.8万股，预计2023-2026年分别摊销450.81/1525.81/589.52/ 208.07万元，行权条件需满足：(1)2023-2025年实现营收不低于8.4/10.5/14.0亿元，或取得净利润3.0/3.5/4.1亿元，(2)医疗光学业务实现收入不低于0.6/0.9/4.7亿元。在医疗光学方面，公司内窥镜镜头已与国内数家医疗上市公司建立合作并实现批量出货，同时在手术显微镜整机方面取得进展；在车载光学方面，公司已与禾赛、Innoviz、Innovusion等国内外知名企业深度合作，伴随汽车电气化、智能化转型，公司车载光学业务有望持续受益。
　　盈利预测和投资评级我们维持盈利预测不变，预计2023-2025年公司营业收入分别为11.07/14.75/19.45亿元，同比增速分别为34%/33%/32%，归母净利润分别为3.26/4.38/5.74亿元，同比增速分别为17%/34%/31%，对应2023-2025年PE分别为29/21/16倍。永新光学是国内高端显微镜和光学元组件制造企业，未来光学显微镜行业有望向高端化、国产化趋势发展；与此同时智能驾驶将逐步普及，车载摄像头和激光雷达将持续增长，车载光学部件将放量，公司有望充分受益。维持“买入”评级。
　　风险提示新能源汽车增速不及预期；自动驾驶技术路线改变；原材料价格大幅波动；公司业绩不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧；海外收入及国际贸易摩擦的不确定性；汇率波动风险。
　　

研究报告全文：2023年08月29日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师杨阳S0350521120005外销驱动业绩逐季向好医疗光学车载光学yangy08ghzqcomcn静待绽放永新光学6032972023年半年度业绩点评最近一年走势事件永新光学沪深300永新光学于2023年8月28日发布2023年半年度业绩报告2023H1公01159司实现营收391亿元同比变化-512实现归母净利润116亿元00435同比变化-1522实现扣非归母净利润084亿元同比变化-2288-00290-01015投资要点-01739-02464228221022112212231232233234235236237238业绩逐季改善加速推进海外市场布局2023Q2公司实现营业收入环比766取得归母净利润环比44572023H11光学显相对沪深300表现20230828微镜业务实现收入187亿元同比1649毛利率达4087同表现1M3M12M比195pcts其中高端光学显微镜品牌NEXCOPE系列产品营收近永新光学2560-1216000万公司持续加强海外市场的开拓及运营力度在生命科学沪深300-60-26-86工业检测领域打开东南亚等海外市场2光学元组件业务实现收入194亿元同比-2047条码扫描产品终端需求疲软销售同比下市场数据20230828滑公司条码扫描复杂部组件业务目前已向数家行业头部客户批量当前价格元8429出货2023年下半年有望回升在机器视觉领域公司绑定康耐视52周价格区间元7473-11650Zebra稳健供货高速调焦液体镜头与全球头部家用机器人公司合作总市值百万930979的360全景镜头快速放量同比提升明显流通市值百万926933总股本万股1104495加大研发投入推动显微镜业务高端化外销向好改善盈利能力1流通股本万股1099695销售费率方面2023H1为527同比140pcts公司持续加大日均成交额百万4761市场开拓2管理费率方面2023H1为530同比-008pcts近一月换手0523研发费率方面2023H1为1174同比202pcts2023H1研发投入达4589万元同比14662023H1公司牵头的十四相关报告五国家科学仪器专项超高分辨活细胞成像显微镜研究及应用进展顺利新品超分辨显微镜NSR950在中国细胞生物学学会全国学永新光学6032972022年年度报告及2023年术大会成功发布加速显微镜业务高端化4财务费率方面一季报点评显微镜高端化拓展顺利车载激光雷2023H1为-513同比431pcts主要原因为汇兑收益同比减少达驱动光学元件发展推荐中小盘杨阳所致2022年公司境外销售毛利率达4323高出境内销售毛利率2022-04-25483pcts2023Q2公司整体毛利率4178环比309pcts盈利能永新光学603297三季报点评光学元件显力改善或因外销向好发展微镜双轮驱动公司业绩有望增长推荐中小盘杨阳2022-11-02股权激励彰显公司信心医疗光学车载光学静待绽放2023年7永新光学603297公司深度研究光学精密制月公司发布股权激励计划授予728万股预计2023-2026年分别造龙头车载业务助力发展推荐中小盘杨阳摊销450811525815895220807万元行权条件需满足国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告2022-10-0812023-2025年实现营收不低于84105140亿元或取得净利润303541亿元2医疗光学业务实现收入不低于060947亿元在医疗光学方面公司内窥镜镜头已与国内数家医疗上市公司建立合作并实现批量出货同时在手术显微镜整机方面取得进展在车载光学方面公司已与禾赛InnovizInnovusion等国内外知名企业深度合作伴随汽车电气化智能化转型公司车载光学业务有望持续受益盈利预测和投资评级我们维持盈利预测不变预计2023-2025年公司营业收入分别为亿元同比增速分别为110714751945343332归母净利润分别为326438574亿元同比增速分别为173431对应2023-2025年PE分别为292116倍永新光学是国内高端显微镜和光学元组件制造企业未来光学显微镜行业有望向高端化国产化趋势发展与此同时智能驾驶将逐步普及车载摄像头和激光雷达将持续增长车载光学部件将放量公司有望充分受益维持买入评级风险提示新能源汽车增速不及预期自动驾驶技术路线改变原材料价格大幅波动公司业绩不及预期下游需求不及预期市场竞争加剧海外收入及国际贸易摩擦的不确定性汇率波动风险预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元829110714751945增长率4343332归母净利润百万元279326438574增长率7173431摊薄每股收益元253295396520ROE17171920PE3268285521271621PB550494401321PS1106841631479EVEBITDA3632234518061404资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast永新光学盈利预测表证券代码603297股价8429投资评级买入日期20230828财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE17171920EPS254295396520毛利率42414141BVPS1509170821042624期间费率31099估值销售净利率34293030PE3268285521271621成长能力PB550494401321收入增长率4343332PS1106841631479利润增长率7173431营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率043052057060营业收入829110714751945应收账款周转率482665793790营业成本4806528731154存货周转率441635779789营业税金及附加9111519偿债能力销售费用36445978资产负债率13121010管理费用40506388流动比633715861909财务费用-53171617速动比534601595535其他费用-收入79111133156营业利润309378509668资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支-1111现金及现金等价物940111711681261利润总额308380510669应收款项174168188248所得税费用30537194存货净额188174189247净利润279326439575其他流动资产3284436843少数股东损益0011流动资产合计1333154319822599归属于母公司净利润279326438574固定资产403408411413在建工程20314253现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他123122121120经营活动现金流2162884266长期股权投资33353637净利润279326438574资产总计1913213825913222少数股东权益0011短期借款40404040折旧摊销25333434应付款项106111121161公允价值变动-10-1-1-1预收帐款0000营运资金变动-18-29-373-469其他流动负债65646985投资活动现金流-506-82-67-48流动负债合计211216230286资本支出-141-34-33-32长期借款及应付债券0000长期投资0-91-91-91其他长期负债35353535其他-364435774长期负债合计35353535筹资活动现金流-87-110-4-4负债合计245251265320债务融资15111股本110110110110权益融资0000股东权益1668188823262902其它-102-110-4-5负债和股东权益总计1913213825913222现金净增加额-33796-2813资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司公共事业和中小盘团队介绍杨阳公用事业中小盘团队首席分析师中央财经大学会计硕士湖南大学电气工程本科5年证券从业经验曾任职于天风证券方正证券和中泰证券获得2021年新财富分析师公用事业第4名21世纪金牌分析师和Wind金牌分析师公用事业行业第2名21年水晶球公用事业入围2020年wind金牌分析师公用事业第22018年新财富公用事业第4水晶球公用事业第2核心成员罗琨公用事业中小盘团队分析师香港浸会大学经济学硕士湖南大学会计学本科5年证券从业经验曾任财信证券资管投资部投资经理研究发展中心机械研究员宏观策略总监钟琪公用事业中小盘团队分析师山东大学金融硕士曾任职于方正证券上海证券许紫荆公用事业中小盘团队研究助理对外经济贸易大学金融学硕士傅麒丞谢菲尔德大学金融硕士国际商务管理硕士2022年加入国海证券公用事业中小盘团队李浩洋中央财经大学管理学硕士2023年加入国海证券公用事业中小盘团队分析师承诺杨阳本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面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