本报告导读：
　　2023Q2板块及主要种企营收、净利均有较好增幅，同时主要种企经营性指标向好，其次转基因试点生态、经济效益情况良好，技术变革有望迎来催化。
　　摘要：
　　投资建议：我们认为2023年转基因商业化就在眼前，政策变革及制度变革有望大幅改善行业“劣币驱逐良币”现象，优化行业格局；推荐具有较强技术实力、拥有转基因先发优势的隆平高科、大北农，推荐荃银高科，受益标的登海种业、苏垦农发。
　　2023Q2种植业板块及主要种企情况：2023Q2种植业板块营收有较好增长、利润亏损；2023Q2种植业合计营收216亿元，同比增长44%，合计归母净利润-0.78亿元；种子行业合计营收43.08亿元，同比增长17%，归母净利润-2.5亿元，同比增长21%，主要原因在于二季度是传统的退货期，故不产生利润。其次我们梳理了主要种植、种子公司，主要公司营收业绩均有较大幅增长，2023Q2主要公司营收均有较大幅增长，其中隆平高科同比增长146.12%，登海种业同比增长110.39%，万向德农同比增长12.29%；利润端可以看到，隆平高科同比增长16.01%，登海种业同比增长279.27%，万向德农同比增长27%，农发种业同比增长21%。
　　主要种企库销比、预收款等经营性指标表现优异，业绩有望持续向好；从库销比情况看，近两年上游种企库存压力明显缓解，总体上健康去库，可以看到2023Q2隆平高科库销比持续下滑至37%，荃银高科保持低位2023Q2库销比为32.71%，登海种业在2023Q3也有所下滑至49%，农发种业、敦煌种业均在20%以下，由此也可验证下游玉米种子需求旺盛以及对于上游种子行业的高效传导。同时从预收款看下游高景气度依旧，但增速出现分化，龙头种企增速仍较快，小种企增速略有下滑，隆平高科2023Q2预收款同比增速高达28%，登海种业2023Q2预收款同比增速高达41%，农发种业、敦煌种业出现下滑。
　　转基因等技术变革近在眼前，试点生态、经济效益情况良好；2023年8月24日，农业农村部科技发展中心、全国农业技术推广服务中心答记者问中提到：“从试点看，转基因玉米大豆抗虫耐除草剂性状表现突出，对草地贪夜蛾等鳞翅目害虫的防治效果在90%以上，除草效果在95%以上；转基因玉米大豆可增产5.6%-11.6%。”2023年转基因产业化应用试点最后一年，我们看好转基因价格及渗透率，转基因技术将使得行业格局有望大幅改善，龙头公司有望借此新技术快速抢占空白市场，市占率有望快速提升。
　　风险提示：政策风险、行业竞争风险、自然灾害风险等。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo农业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230906上次评级增持经营性指标向好转基因试点迎来催化TablesubIndustry细分行业评级年上半年种植业板块综述行2023业沈嘉妍分析师专021-38038261shenjiayangtjascom题证书编号S0880521020004研本报告导读究2023Q2板块及主要种企营收净利均有较好增幅同时主要种企经营性指标向好相关报告TableDocReport其次转基因试点生态经济效益情况良好技术变革有望迎来催化农业二育疲软产能周期仍是主要矛盾摘要20230904TableSummary投资建议我们认为2023年转基因商业化就在眼前政策变革及制农业猪价暂稳产能下降存惯性度变革有望大幅改善行业劣币驱逐良币现象优化行业格局推20230828荐具有较强技术实力拥有转基因先发优势的隆平高科大北农推农业猪价出现回调产能周期仍是主要矛盾荐荃银高科受益标的登海种业苏垦农发202308202023Q2种植业板块及主要种企情况2023Q2种植业板块营收有较好农业猪价涨势有所乏力关注行业产能变化增长利润亏损种植业合计营收亿元同比增长2023Q22164420230814合计归母净利润-078亿元种子行业合计营收4308亿元同比增长农业产能周期是主要矛盾布局当下17归母净利润-25亿元同比增长21主要原因在于二季度是20230807证传统的退货期故不产生利润其次我们梳理了主要种植种子公司券主要公司营收业绩均有较大幅增长2023Q2主要公司营收均有较大研幅增长其中隆平高科同比增长14612登海种业同比增长究11039万向德农同比增长1229利润端可以看到隆平高科同比增长1601登海种业同比增长27927万向德农同比增长27报农发种业同比增长21告主要种企库销比预收款等经营性指标表现优异业绩有望持续向好从库销比情况看近两年上游种企库存压力明显缓解总体上健康去库可以看到2023Q2隆平高科库销比持续下滑至37荃银高科保持低位2023Q2库销比为3271登海种业在2023Q3也有所下滑至49农发种业敦煌种业均在20以下由此也可验证下游玉米种子需求旺盛以及对于上游种子行业的高效传导同时从预收款看下游高景气度依旧但增速出现分化龙头种企增速仍较快小种企增速略有下滑隆平高科2023Q2预收款同比增速高达28登海种业2023Q2预收款同比增速高达41农发种业敦煌种业出现下滑转基因等技术变革近在眼前试点生态经济效益情况良好2023年8月24日农业农村部科技发展中心全国农业技术推广服务中心答记者问中提到从试点看转基因玉米大豆抗虫耐除草剂性状表现突出对草地贪夜蛾等鳞翅目害虫的防治效果在90以上除草效果在95以上转基因玉米大豆可增产56-1162023年转基因产业化应用试点最后一年我们看好转基因价格及渗透率转基因技术将使得行业格局有望大幅改善龙头公司有望借此新技术快速抢占空白市场市占率有望快速提升风险提示政策风险行业竞争风险自然灾害风险等请务必阅读正文之后的免责条款部分行业专题研究目录12023Q2板块营收有较好增长利润有所亏损32主要种企业绩大幅提升经营性指标向好43转基因商业化就在眼前试点表现突出74投资建议95风险提示10请务必阅读正文之后的免责条款部分2of11行业专题研究12023Q2板块营收有较好增长利润有所亏损2023Q2种植业板块营收有较好增长利润亏损2023Q2种植业合计营收216亿元同比增长44其中粮食种植行业合计营收4899亿元种子行业合计营收4308亿元同比增长17业绩方面2023Q2种植业合计归母净利润-078亿元其中粮食种植行业合计归母净利润587亿元种子行业合计归母净利润-25亿元主要原因在于二季度是传统的退货期故不产生利润图1SW种植业2023Q2营收216亿元同增44图2SW种植业2023Q2净利润-078亿元250亿元18000016000020014000012000015010000080000100600005040000200000000002014201520162017201820192020202120222023-200002014201520162017201820192020202120222023Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究图3SW种子2023Q2营收43亿元同增17图4SW种子2023Q2净利润-25亿元1001000008080000600006040000402000020000002014201520162017201820192020202120222023-2000002014201520162017201820192020202120222023-40000Q1Q2Q3Q4-60000Q1Q2Q3Q4数据来源wind国泰君安证券研究数据来源wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of11行业专题研究2主要种企业绩大幅提升经营性指标向好主要种子公司业绩均有大幅提升我们梳理主要种植种子公司可以看到2023Q2主要公司营收均有较大幅增长其中隆平高科同比增长14612登海种业同比增长11039万向德农同比增长1229利润端可以看到隆平高科同比增长1601登海种业同比增长27927万向德农同比增长27农发种业同比增长21表1各季度主要上市公司营收利润同比情况各种企销售季营收同比23Q223Q122Q422Q121Q421Q120Q420Q1隆平高科146121749-101364814065442156905登海种业11039-215129534578245340173822039荃银高科-119240224789496684426613-14342645万向德农12291524-726143-1207137-1640363农发种业55925535050416-3050202201166-6576丰乐种业-96410964243-1197-3031495269-388敦煌种业65970272502-48838441205-3033144苏垦农发-1506-1696138242827-27177321488208-2715各种企销售季业绩同比净利23Q223Q122Q422Q121Q421Q120Q420Q1隆平高科160121322-146033438-20836914扭亏为盈-8217登海种业27927-571221447689166277546475061309荃银高科-194853401501扭亏为盈3248由盈转亏396792万向德农2763-1747150322123500-337-476680农发种业208810590284824517602687扭亏为盈1110亏损扩大丰乐种业-21985972-7152-468547408-3449-3532-4269敦煌种业1628208427352-5055扭亏为盈扭亏为盈亏损收窄亏损收窄苏垦农发18241739-82789929-7502-9022-3664-6515数据来源wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of11行业专题研究库销比预收款等经营性指标仍较好从库销比情况看由于2020年农产品景气周期开启近两年上游种企库存压力明显缓解总体上健康去库可以看到2023Q2隆平高科库销比持续下滑至37其2020年库销比高达108登海种业有所下滑至49荃银高科保持低位2023Q2库销比为32712018年高达72农发种业2023Q2库销比持续下滑至1248丰乐种业2023Q2库销比为21敦煌种业2023Q2库销比为132018年高达117由此也可验证下游玉米种子需求旺盛以及对于上游种子行业的高效传导同时从预收款看下游高景气度依旧但增速略有分化近两年主要种企预收款均保持较高增速可以看到隆平高科2023Q2预收款同比增速高达28登海种业2023Q2预收款同比增速高达41万向德农2023Q2预收款同比增速达68农发种业2023Q2预收款同比增速达52加强研发种企有望迎来良种竞争时代种业是高技术含量行业往往新品种的研发伴随着较长的时间和较高的研发投入从近几年研发费用情况看各种企不断加强研发投入从2023Q2情况看隆平高科研发投入同比增长2349登海种业研发投入同比增长3855荃银高科研发投入同比增长1974农发种业研发投入同比增长96图52022Q1主要种企库销比均有下降1400012000100008000600040002000000隆平高科登海种业荃银高科农发种业丰乐种业敦煌种业数据来源wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of11行业专题研究图62022Q1主要种企预收款均持续提升100008000600040002000000-2000-4000-6000隆平高科登海种业万向德农农发种业数据来源wind国泰君安证券研究图7主要种企研发费用持续增长亿元5000045000400003500030000250002000015000100000500000000隆平高科登海种业荃银高科万向德农农发种业丰乐种业敦煌种业神农科技201812312019123120201231202112312022123120230630数据来源wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6of11行业专题研究3转基因商业化就在眼前试点表现突出技术变革突破性品种转基因基因编辑等新技术不断涌现有望带来行业格局改善2023年转基因产业化应用试点最后一年我们看好转基因价格及渗透率2023年8月24日农业农村部科技发展中心全国农业技术推广服务中心答记者问中提到从试点看转基因玉米大豆抗虫耐除草剂性状表现突出对草地贪夜蛾等鳞翅目害虫的防治效果在90以上除草效果在95以上转基因玉米大豆可增产56-116可以看到试点效果情况良好转基因技术带来了较好的经济和生态效益价格方面第一年重点在于推广目前仍需观察总体上前两年转基因种子需求远大于供给叠加农产品上行周期看好转基因种子价格同时转基因技术将使得行业格局有望大幅改善龙头公司有望借此新技术快速抢占空白市场市占率有望快速提升图8截至报告日转基因安全证书发放情况数据来源wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7of11行业专题研究表2截至报告日转基因安全证书发放情况数据来源wind国泰君安证券研究表3基因编辑安全证书数据来源wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8of11行业专题研究4投资建议2023Q2板块及主要种企营收净利均有较好增幅同时主要种企经营性指标向好上市公司业绩有望持续兑现我们认为2023年种业景气度有望持续转基因种子法等政策有望改善行业劣币驱逐良币现象改善行业格局推荐具有较强技术实力拥有转基因先发优势的隆平高科大北农推荐荃银高科受益标的为玉米种子龙头企业登海种业表4重点公司盈利预测与估值收盘价EPS元PE评级证券代码证券简称元2023962023E2024E2023E2024E002385SZ大北农66100703091302199增持000998SZ隆平高科148701903777494003增持002041SZ登海种业149103304345243431300087SZ荃银高科103302903835362745增持601952SH苏垦农发119306007019721697数据来源Wind国泰君安证券研究登海种业苏垦农发来自wind一致预期请务必阅读正文之后的免责条款部分9of11行业专题研究5风险提示蝗灾草地贪夜蛾等自然灾害风险自然灾害对种植业影响十分大目前蝗灾草地贪夜蛾等频频发生若我国蝗虫草地贪夜蛾防治体系未能有效防治虫灾造成玉米等供需偏紧的作物进一步减产的风险同时拉尼娜等极端气候等影响会对粮食种植产生影响粮食价格存在波动风险粮食价格受到供需格局政策等影响若供给出现变化或是近几年受农业供给侧及去库存等影响粮食价格波动存在不确定性下游养殖行业景气度不确定性风险下游养殖业景气度低迷会造成禽畜大规模产能去化从而导致饲料需求大幅下滑影响原料玉米大豆等需求新冠疫情影响农民耕种风险若出现新冠疫情复发及扩散情况势必会影响人员流动和工作或存在影响农民春耕风险政策审批不及预期目前转基因已发布品种审定政策其次农作物种子新品种上市的审批流程时间存在不确定性品种推广不及预期目前我国农作物审定品种较多但具有竞争力推广面积大的品种极少品种推广影响因素较多故新品种的推广存在较大不确定性请务必阅读正文之后的免责条款部分10of11行业专题研究本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分11of11