公司23H1实现营收9.7亿元（同比+7.0%）、归母净利润3.5亿元（同比+6.8%），经营情况较为平稳。2023年上半年口腔CBCT景气度有所承压，公司CBCT业务实现营收3.0亿元（营收占比31.3%，同比+1.3%），但我们看好公司CBCT业务后续实现恢复性增长及国内口腔及医疗影像市场长期发展前景，维持“买入”评级。
　　▍23Q2成长加速，在手订单饱满。分季度看，公司23Q1、23Q2单季度分别实现营收4.1亿、5.6亿元，分别同比+1.3%、+11.5%，公司单季营收有所加速。2023年年中，公司合同负债约1.1亿元，较年初增长57.7%，主要系公司预收货款增加，说明公司在手订单量较快增长。23H1，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为9.1%、4.5%、5.0%、-4.9%，分别同比-0.24pct、-0.19pct、+0.29pct、+0.58pct，各项费用管控良好，公司23H1汇兑收益较22H1减少约2000万元。
　　▍色选业务稳健发展：23H1，公司色选机业务实现营收5.6亿元（同比+5.2%，营收占比58.3%），色选机业务毛利率同比提升2.7pcts至50.4%。据公司投资者关系活动记录表，国内色选机行业相对成熟且竞争格局稳定，公司拥有业内最大的智能工厂和钣金、涂装生产基地，生产成本控制能力突出，故上半年色选业务毛利率有所提升，公司预计下半年色选机海外出口会有更好表现（23H1公司海外营收同比增长+4.1%）；CBCT业务正逐步恢复：23H1，公司CBCT业务实现营收3.0亿元（同比+1.3%，营收占比31.3%），CBCT毛利率同比下降2.9pcts至55.3%。据公司投资者关系活动记录表，今年上半年口腔CT市场面临增长压力且竞争有所加剧，对公司CBCT毛利率造成一定压制，但公司通过灵活市场策略，CT业务呈现前低后高、逐步恢复的良好态势。公司在今年6月口腔CT团购活动中斩获1400多台订单，预计多数订单陆续在今年三季度交付；新业务开拓：自今年北京口腔展上，公司发布了“美亚美牙”口腔健康数字化云平台以来，已有逾千家客户使用，公司未来口腔数字化发展前景值得期待；公司脊柱外科手术导航设备正处于示范推广期，已成功辅助完成多例胸椎手术，公司将加快推动实现市场批量化销售；公司移动CT亦按照规划顺利推进，公司争取早日通过审批注册。
　　▍风险因素：宏观经济承压及下游需求不及预期；医疗领域新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；海外业务开拓不及预期；汇率大幅波动。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司基于光电识别底层技术从色选机跨行业进入医疗影像市场并在CBCT市场取得较高份额。考虑到公司色选机业务受益于规模效应利润率有所提升、海外业务产生的汇兑收益等因素，我们调整公司23年、24年归母净利润预测至8.1亿、9.3亿元（原预测为7.7亿、9.1亿元），新增25年归母净利润预测10.4亿元。考虑到公司CBCT业务快速放量，营收占比持续提升，估值体系向医疗器械类公司切换，我们选取可比公司迈瑞医疗、通策医疗、奕瑞科技，可比公司2023年Wind一致预期对应平均PE估值为34倍，我们给予公司2023年30倍PE估值，对应目标价为28元，维持“买入”评级。
　　

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