事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年，公司实现营业收入9.67亿元，同比增长6.97%，实现归母净利润3.46亿元，同比增长6.79%，实现扣非归母净利润3.40亿元，同比增长13.53%；2023年第二季度，公司实现营业收入5.60亿元，同比增长11.54%，实现归母净利润2.21亿元，同比增长5.03%，实现扣非归母净利润2.17亿元，同比增长12.10%；符合预期。
　　 2023Q2收入稳健增长，盈利能力保持高位。
　　（1）成长性分析：2023年第二季度，公司经营恢复增长，营收同比增长11.54%，环比增长37.69%；主要原因是疫后口腔设备需求修复，海外出口业务稳步发展。公司订单增长良好，2023年二季度末合同负债达1.05亿元，较年初增长57.71%，同比增长22.14%，为下半年业绩提供有力支撑。
　　（2）盈利能力分析：2023年上半年，公司销售毛利率为52.50%，同比增长1.08pct，主要是因为大宗、运费降价带来综合毛利率提升；销售净利率为35.80%，同比持平，保持高位，主要是因为稳健发展下费用率控制良好，销售/管理/财务费用率分别为9.05%、4.50%、-4.91%，同比分别-0.24pct、-0.19pct、+0.58pct。
　　（3）营运能力及经营现金流分析：公司继续维持优秀的营运能力，2023年上半年，公司应收账款周转天数为72.37天；经营活动产生的现金流量净额为1.93亿元，同比增长749.79%，主要是因为2022年上半年国内疫情波动造成供应链紧张，公司根据业务进度做了充足的材料、配件备货和库存，2023年上半年疫后修复良好。
　　（4）持续加强研发投入：2023年上半年，公司研发投入为4863.32万元，同比增长13.54%；研发费用率为5.03%，同比增长0.29pct。截至2023年6月底，公司拥有授权有效发明专利102件（其中3件国外授权发明专利）、实用新型专利269件、外观设计专利60件。
　　疫后修复&种植牙降费加速设备渗透率提升，看好口腔医疗板块成长性。
　　（1）积极引领口腔医疗发展，不断提升产品竞争力。2023年上半年，公司推出的Pure-Detail影像增强技术，能更清晰的还原骨组织及软组织结构细节，助力医师精准诊疗；公司发布了全新的高端坐式口腔CBCT，能更有效的满足不同诊疗人群的拍片需求；公司还正式发布了“美亚美牙”口腔健康数字化云平台，该平台立足于真正解决诊所经营痛点和满足诊疗智能化需求，助力口腔行业数字化发展。
　　（2）一月国内疫情对口腔行业冲击大，公司口腔业务仍实现增长。2023年上半年，公司医疗业务收入为3.03亿元，同比增长1.28%，毛利率为55.27%，同比下降2.94pct，主要是因为行业复苏竞争程度激烈。
　　（3）展会团购表现亮眼，积极拓展海外市场。2023年6月初，北京口腔展期间，公司口腔CBCT团购活动收获了1466台订单，为后续口腔医疗业绩提供支撑。公司已具备欧盟、澳大利亚、日本等海外多地准入资质，开始搭建海外经销网络，积极开展海外医疗产品销售推广活动，2023年3月公司携首款工程化口腔CBCT等数字化产品，亮相2023德国科隆国际牙科展，吸引了众多医生和行业从业者驻足，预计口腔CBCT出口将加速拓展。
　　（4）以口腔医疗影像领域为突破口，积极向其他专科领域进行延伸。2023年1月，公司研发的脊柱外科手术导航设备，取得国家药品监督管理局下发的医疗器械注册证，丰富公司医疗产品线，目前在医疗机构积极推广中，有望提升医疗业务成长性。此外，公司尚有移动式CT等预研项目正处于积极推进中，未来如能顺利取得注册证，将会进一步增强国内企业在高端医疗影像市场的竞争力。
　　色选机盈利能力持续提升，工业检测机加速增长。
　　（1）色选机新品频发，盈利能力持续提升。2023年上半年，公司推出了小叶片茶专用色选机、行业首创的紫外色选机、UHD深度学习色选机、一体化塑料整瓶分选设备等；色选机收入达5.64亿元，同比增长5.22%，毛利率为50.44%，同比增长2.74pct。
　　（2）工业检测产品持续优化，收入加速增长。2023年上半年，公司继续优化现有产品，通过工程化设计、智能化生产不断提升产品技术水平和稳定可靠性，发布全新中小包装、瓶罐装食品X光检测机；工业检测设备实现收入8137.84万元，同比增长50.27%，毛利率为51.12%，同比增长2.97pct。
　　维持“买入”评级。考虑到疫后口腔赛道复苏，叠加种植牙降费带动设备渗透率加速提升，以及公司加快海外拓展；我们预计2023-2025年公司营收分别为25.51亿元、30.11亿元、34.60亿元，分别同比增长20%、18%、15%；归母净利润分别为8.23亿元、9.77亿元、11.57亿元，分别同比增长13%、19%、18%；EPS分别为0.93元、1.11元、1.31元；按照2023年8月23日股价，对应PE分别为24.3、20.5、17.3倍。口腔赛道具备成长属性，公司作为口腔数字化设备龙头，具有确定性溢价，维持“买入”评级。
　　风险提示：新冠疫情防控不及预期；食品检测行业发展不及预期；海外业务发展不及预期；国内口腔CBCT行业发展不及预期；国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险；椅旁修复系统发展不及预期；汇兑损益对公司业绩的不确定性

研究报告全文：2023Q2收入稳健增长看好种植牙降费后需求加速释放美亚光电002690SZ证券研究报告公司点评2023年08月23日机械设备评级买入bleTitleTableIndustry维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格2266指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师王可18132117255130113460增长率yoy2117201815执业证书编号S0740519080001净利润百万元5117308239771157Emailwangke03ztscomcn增长率yoy1743131918每股收益元058083093111131每股现金流量066036060098118分析师郑雅梦净资产收益率2028323435执业证书编号S0740520080004PE391274243205173PB8075777060Emailzhengymztscomcn备注股价取自2023年08月23日投资要点事件公司发布2023年半年报2023年上半年公司实现营业收入967亿元同比增长697实现归母净利润346亿元同比增长679实现扣非归母净利润340亿元同比增长13532023年第二季度公司实现营业收入560亿元同比增长基本状况TableProfit1154实现归母净利润221亿元同比增长503实现扣非归母净利润217亿元总股本百万股882同比增长1210符合预期流通股本百万股4322023Q2收入稳健增长盈利能力保持高位市价元22661成长性分析2023年第二季度公司经营恢复增长营收同比增长1154环市值百万元19995比增长3769主要原因是疫后口腔设备需求修复海外出口业务稳步发展公司订流通市值百万元9786单增长良好2023年二季度末合同负债达105亿元较年初增长5771同比增长2214为下半年业绩提供有力支撑股价与行业TableQuotePic-市场走势对比2盈利能力分析2023年上半年公司销售毛利率为5250同比增长108pct主要是因为大宗运费降价带来综合毛利率提升销售净利率为3580同比持平30美亚光电沪深300保持高位主要是因为稳健发展下费用率控制良好销售管理财务费用率分别为25905450-491同比分别-024pct-019pct058pct20153营运能力及经营现金流分析公司继续维持优秀的营运能力2023年上半年公10司应收账款周转天数为7237天经营活动产生的现金流量净额为193亿元同比增5长74979主要是因为2022年上半年国内疫情波动造成供应链紧张公司根据业务0进度做了充足的材料配件备货和库存2023年上半年疫后修复良好-52023-012023-062022-082022-092022-102022-102022-112022-122022-122023-022023-022023-032023-042023-052023-052023-072023-072023-08-104持续加强研发投入2023年上半年公司研发投入为486332万元同比增长-151354研发费用率为503同比增长029pct截至2023年6月底公司拥有授-20权有效发明专利102件其中3件国外授权发明专利实用新型专利269件外观公司持有该股票比例设计专利60件相关报告疫后修复种植牙降费加速设备渗透率提升看好口腔医疗板块成长性12023Q1业绩稳定增长看好口腔设备渗透率提升1积极引领口腔医疗发展不断提升产品竞争力2023年上半年公司推出的CBCTPure-Detail影像增强技术能更清晰的还原骨组织及软组织结构细节助力医师精准2口腔设备加速国内渗透海外出诊疗公司发布了全新的高端坐式口腔CBCT能更有效的满足不同诊疗人群的拍片需求公司还正式发布了美亚美牙口腔健康数字化云平台该平台立足于真正解决口高端医疗布局清晰诊所经营痛点和满足诊疗智能化需求助力口腔行业数字化发展32022Q4业绩高增11056看好2一月国内疫情对口腔行业冲击大公司口腔业务仍实现增长2023年上半年种植牙降费设备渗透率加速提升公司医疗业务收入为303亿元同比增长128毛利率为5527同比下降294pct主要是因为行业复苏竞争程度激烈4疫情挤压口腔短期需求汇兑收益增厚2022Q3利润3展会团购表现亮眼积极拓展海外市场2023年6月初北京口腔展期间公司口腔CBCT团购活动收获了1466台订单为后续口腔医疗业绩提供支撑公司已具5疫情影响2022Q1业绩看好口腔备欧盟澳大利亚日本等海外多地准入资质开始搭建海外经销网络积极开展海数字化设备长期成长属性外医疗产品销售推广活动2023年3月公司携首款工程化口腔CBCT等数字化产品亮相2023德国科隆国际牙科展吸引了众多医生和行业从业者驻足预计口腔CBCT出6公司从战略高度重视医疗产业发口将加速拓展展2021年经营业绩稳步提升4以口腔医疗影像领域为突破口积极向其他专科领域进行延伸2023年1月7上海口腔展团购订单721台股权公司研发的脊柱外科手术导航设备取得国家药品监督管理局下发的医疗器械注册证丰富公司医疗产品线目前在医疗机构积极推广中有望提升医疗业务成长性此外请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评激励夯实快速发展基础公司尚有移动式CT等预研项目正处于积极推进中未来如能顺利取得注册证将会进一步增强国内企业在高端医疗影像市场的竞争力82021Q3业绩增速放缓长期看好色选机盈利能力持续提升工业检测机加速增长口腔数字化设备赛道业绩符合预期口腔1色选机新品频发盈利能力持续提升2023年上半年公司推出了小叶片茶专92021H1CBCT用色选机行业首创的紫外色选机UHD深度学习色选机一体化塑料整瓶分选设备需求迅速反弹等色选机收入达564亿元同比增长522毛利率为5044同比增长274pct102021Q1业绩高增看好全年业绩2工业检测产品持续优化收入加速增长2023年上半年公司继续优化现有产快速恢复品通过工程化设计智能化生产不断提升产品技术水平和稳定可靠性发布全新中小包装瓶罐装食品X光检测机工业检测设备实现收入813784万元同比增长5027毛利率为5112同比增长297pct维持买入评级考虑到疫后口腔赛道复苏叠加种植牙降费带动设备渗透率加速提升以及公司加快海外拓展我们预计2023-2025年公司营收分别为2551亿元3011亿元3460亿元分别同比增长201815归母净利润分别为823亿元977亿元1157亿元分别同比增长131918EPS分别为093元111元131元按照2023年8月23日股价对应PE分别为243205173倍口腔赛道具备成长属性公司作为口腔数字化设备龙头具有确定性溢价维持买入评级风险提示新冠疫情防控不及预期食品检测行业发展不及预期海外业务发展不及预期国内口腔CBCT行业发展不及预期国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险椅旁修复系统发展不及预期汇兑损益对公司业绩的不确定性影响其他经营收益对公司业绩的不确定性影响-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表1美亚光电盈利预测模型资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金1455133215752086营业收入2117255130113460应收票据0000营业成本996120014131594应收账款354426503578税金及附加17202427预付账款10121416销售费用228267306341存货473570671757管理费用107116134151合同资产0000研发费用123148168193其他流动资产196208220232财务费用-97-43-42-47流动资产合计2488254729833669信用减值损失-8-8-8-8其他长期投资0000资产减值损失0000长期股权投资0000公允价值变动收益-1000固定资产459430503571投资收益11121318在建工程2212212222其他收益99104114120无形资产58545249营业利润84595111271330其他非流动资产288288288288营业外收入00-10非流动资产合计827894964930营业外支出7777资产合计3315344239474599利润总额83894411191323短期借款097226335所得税108121142166应付票据104126148167净利润7308239771157应付账款243293345389少数股东损益0000预收款项0000归属母公司净利润7308239771157合同负债678095109NOPLAT6467869411116其他应付款67676767EPS按最新股本摊薄083093111131一年内到期的非流动负债0000其他流动负债120128143157主要财务比率流动负债合计60079010241223会计年度20222023E2024E2025E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率168205180149其他非流动负债65656565EBIT增长率249215196184非流动负债合计65656565归母公司净利润增长率429127187183负债合计66685510891289获利能力归属母公司所有者权益2649258528573307毛利率530530531539少数股东权益0123净利率345323325334所有者权益合计2649258628593310ROE276318342349负债和股东权益3315344239474599ROIC327392399391偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率201249276280会计年度20222023E2024E2025E债务权益比2563102121经营活动现金流3165338661045流动比率41322930现金收益6628159681147速动比率34252324存货影响-120-97-102-86营运能力经营性应收影响-162-74-79-77总资产周转率06070808经营性应付影响-50717563应收账款周转天数47555656其他影响-14-1823-2应付账款周转天数99808183投资活动现金流500-89-8816存货周转天数149156158161资本支出-69-102-103-3每股指标元股权投资0000每股收益083093111131其他长期资产变化569131519每股经营现金流036060098118融资活动现金流-534-567-535-550每股净资产300293324375借款增加097129109估值比率股利及利息支付-543-708-898-1035PE274243205173股东融资9000PB75777060其他影响044234376EVEBITDA36302521来源wind中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作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