业绩表现：同比增长略有放缓
　　2023年8月23日公司披露2023年半年报，2023H1：实现营业收入9.67亿元，同比增长6.97%；归母净利润3.46亿元，同比增长6.79%；扣非归母净利润3.40亿元，同比增长13.53%。
　　2023Q2：公司实现营业收入5.60亿元，同比增长11.54%；归母净利润2.21亿元，同比增长5.03%。
　　成长性分析：色选机增长基本稳定，口腔CBCT略有承压。
　　①色选机：2023H1收入5.64亿，YOY 5.22%，收入占比58.26%，仍然为公司最大的基石业务。截至到2022年，国内农产品色选市场已进入稳定发展阶段，但海外市场尤其是发展中国家和地区市场尚处于快速发展期。2023H1，公司密集发布了多款色选机新品，包括小叶片茶专用色选机、行业首创的紫外色选机、UHD深度学习色选机、一体化塑料整瓶分选设备等，新产品通过工程化设计，基于深度学习技术并由智能工厂打造，实现了产品在色选性能、可靠性等方面的进一步提升。公司作为国内色选产业的开拓者，通过持续创新，已建立了广覆盖、差异化、高性价比的产品体系，我们认为，公司色选机产品在国内外尤其是海外发展中国家及地区竞争力有望在新技术新产品推动下得到持续提升，业务持续稳定增长确定性较高。
　　②医疗设备（口腔CBCT等）：2023H1收入3.03亿，YOY 1.28%，收入占比31.32%。2022年以来，公司在海外拓展进度上实现了目标市场准入及经销网络搭建的稳步推进，并在多个国家和地区实现了口腔CBCT的出口。2023年，随着经销网络的逐步成熟，海外市场有望逐步迎来较快放量。此外，2023H1公司正式发布了“美亚美牙”口腔健康数字化云平台，该平台立足于真正解决诊所经营痛点和满足诊疗智能化需求，有望进一步助力公司口腔行业数字化发展。我们认为，公司口腔CBCT已形成多成像视野的产品梯队，能够有效满足各类口腔诊疗客户的需求，在种植牙集采带动下，CBCT装机需求有望得到快速提升，推动公司口腔CBCT业务有望重回高增长态势。另外，2023年1月，公司研发的脊柱外科手术导航设备取得医疗注册证，有望逐步贡献增量弹性。
　　③X射线工业检测机：202H1收入0.81亿，YOY 50.27%，收入占比8.41%。公司进入该领域较早、技术成熟、产品齐全。2009年，公司推出国内首台X光异物检测机后逐步将市场聚焦在食品、轮胎等领域。考虑到工业X光检测广泛应用于工业生产中，是产品质量监督和控制的重要环节，应用场景正逐步打开。我们认为公司该部分业务未来仍有望保持较高速成长。
　　盈利能力分析：经营费用基本稳定，毛利率及净利率有望维持稳定
　　毛利率及净利率：2023H1公司毛利率为52.50%，同比增加1.08pct，销售净利率为35.80%，同比减少0.06pct。分产品来看，色选机毛利率50.44%，同比增加2.74pct，我们预计主要与多款色选机新品上市销售，且毛利率相对较高有关；医疗设备毛利率55.27%，同比减少2.94pct，我们预计与细分产品销售结构变化以及口腔CBCT国内竞争压力较大带来毛利率波动有关。总体而言，考虑到公司在色选机及口腔CBCT领域仍处于绝对龙头地位，随着高端新产品持续推出及放量，未来毛利率有望保持相对稳定。期间费用率：2023H1销售费用率为9.05pct，同比减少0.23pct，管理费用率4.50%，同比减少0.19pct，财务费用率4.91%，同比增加0.57pct，研发费用率5.03%，同比增加0.29pct。展望2023年，我们预计公司经营费用率基本稳定。经营质量：2023H1，公司经营性现金流净额为1.93亿元（2022H1 -0.30亿元），占经营活动净收益比例为54.20%，同比改善明显（2022年中报-9.06%），据公司2023年中报披露，主要系本期公司销售商品收到的现金增加、采购付款减少所致。
　　盈利预测与估值：
　　我们预计2023-2025年公司EPS分别为0.91、1.01、1.21元/股，2023年8月23日收盘价对应2023年PE为25.0倍，考虑到2023年种植牙集采逐步落地带来CBCT需求的快速释放，公司口腔CBCT业务有望重回高增长态势，并拉动公司整体收入进入逐步加速期，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争带来毛利率下降风险，海外拓展不及预期风险，新产品研发及推广不及预期风险，政策变化风险等。

研究报告全文：证券研究报告公司点评专用设备美亚光电002690报告日期2023年08月23日基石业务稳定看好医疗加速美亚光电2023年中报点评投资要点投资评级买入维持业绩表现同比增长略有放缓2023年8月23日公司披露2023年半年报2023H1实现营业收入967亿元分析师孙建同比增长697归母净利润346亿元同比增长679扣非归母净利润340执业证书号S1230520080006亿元同比增长021801059331353sunjianstockecomcn2023Q2公司实现营业收入560亿元同比增长1154归母净利润221亿元同比增长503分析师王华君执业证书号S1230520080005wanghuajunstockecomcn成长性分析色选机增长基本稳定口腔CBCT略有承压色选机2023H1收入564亿YOY522收入占比5826仍然为公司最分析师刘明执业证书号S1230523080009大的基石业务截至到2022年国内农产品色选市场已进入稳定发展阶段但liuming01stockecomcn海外市场尤其是发展中国家和地区市场尚处于快速发展期2023H1公司密集发布了多款色选机新品包括小叶片茶专用色选机行业首创的紫外色选机分析师林子尧UHD深度学习色选机一体化塑料整瓶分选设备等新产品通过工程化设计执业证书号S1230522080004基于深度学习技术并由智能工厂打造实现了产品在色选性能可靠性等方面的linziyaostockecomcn进一步提升公司作为国内色选产业的开拓者通过持续创新已建立了广覆盖差异化高性价比的产品体系我们认为公司色选机产品在国内外尤其是基本数据海外发展中国家及地区竞争力有望在新技术新产品推动下得到持续提升业务持收盘价2266续稳定增长确定性较高总市值百万元1999502医疗设备口腔等收入亿收入占比CBCT2023H1303YOY128总股本百万股8823931322022年以来公司在海外拓展进度上实现了目标市场准入及经销网络股票走势图搭建的稳步推进并在多个国家和地区实现了口腔CBCT的出口2023年随着经销网络的逐步成熟海外市场有望逐步迎来较快放量此外2023H1公司美亚光电深证成指25正式发布了美亚美牙口腔健康数字化云平台该平台立足于真正解决诊所经17营痛点和满足诊疗智能化需求有望进一步助力公司口腔行业数字化发展我们8认为公司口腔CBCT已形成多成像视野的产品梯队能够有效满足各类口腔诊-1-10疗客户的需求在种植牙集采带动下CBCT装机需求有望得到快速提升推动-18公司口腔CBCT业务有望重回高增长态势另外2023年1月公司研发的脊柱22092210221123012302230323042305230623072308外科手术导航设备取得医疗注册证有望逐步贡献增量弹性2208X射线工业检测机202H1收入081亿YOY5027收入占比841公相关报告司进入该领域较早技术成熟产品齐全2009年公司推出国内首台X光异1口腔CBCT及色选机龙头再物检测机后逐步将市场聚焦在食品轮胎等领域考虑到工业光检测广泛应用X起航20230427于工业生产中是产品质量监督和控制的重要环节应用场景正逐步打开我们2色选机稳增长看好种植牙认为公司该部分业务未来仍有望保持较高速成长集采带动CBCT放量加速202304013浙商机械美亚光电业盈利能力分析经营费用基本稳定毛利率及净利率有望维持稳定绩略低预期口腔CT渠道突毛利率及净利率2023H1公司毛利率为5250同比增加108pct销售净利率破合同负债大增89-为3580同比减少006pct分产品来看色选机毛利率5044同比增加2022033120220331274pct我们预计主要与多款色选机新品上市销售且毛利率相对较高有关医疗设备毛利率5527同比减少294pct我们预计与细分产品销售结构变化以及口腔CBCT国内竞争压力较大带来毛利率波动有关总体而言考虑到公司在色选机及口腔CBCT领域仍处于绝对龙头地位随着高端新产品持续推出及放量未来毛利率有望保持相对稳定期间费用率2023H1销售费用率为905pct同比减少023pct管理费用率450同比减少019pct财务费用率-491同比增加057pct研发费用率503同比增加029pct展望2023年我们预计公司经营费用率基本稳定经营质量2023H1公司经营性现金流净额为193亿元2022H1-030亿元占经营活动净收益比例为5420同比改httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分美亚光电002690公司点评善明显2022年中报-906据公司2023年中报披露主要系本期公司销售商品收到的现金增加采购付款减少所致盈利预测与估值我们预计2023-2025年公司EPS分别为091101121元股2023年8月23日收盘价对应2023年PE为250倍考虑到2023年种植牙集采逐步落地带来CBCT需求的快速释放公司口腔CBCT业务有望重回高增长态势并拉动公司整体收入进入逐步加速期维持买入评级风险提示市场竞争带来毛利率下降风险海外拓展不及预期风险新产品研发及推广不及预期风险政策变化风险等财务摘要TableForcast百万元2022A2023E2024E2025E营业收入2117238228513414-1679125119671976归母净利润7308018941065-428596811611912每股收益元083091101121PE2739249722371878资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分美亚光电002690公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产2488325942065302营业收入2117238228513414现金1455190027473661营业成本996112513351596交易性金融资产140434342305营业税金及附加17192328应收账项354400476566营业费用228250299358其它应收款7101213管理费用107119143171预付账款1091213研发费用123143171205存货473467573702财务费用97752538其他49394442资产减值损失8124非流动资产82797310281127公允价值变动损益1000金额资产类0000投资净收益11272120长期投资0000其他经营收益99100110120固定资产459528578645营业利润84592610331229无形资产58565453营业外收支7777在建工程225786109利润总额83891910261222其他288332309321所得税108118132157资产总计3315423252336429净利润7308018941065流动负债600669768904少数股东损益0000短期借款0000归属母公司净利润7308018941065应付款项347392466557EBITDA84592810311220预收账款0000EPS最新摊薄083091101121其他253277302347非流动负债65606965主要财务比率长期借款000020222023E2024E2025E其他65606965成长能力负债合计666729837968营业收入1679125119671976少数股东权益0000营业利润454795911521899归属母公司股东权2649350343975461归属母公司净利润428596811611912益负债和股东权益3315423252336429获利能力毛利率5297527753165324现金流量表单位百万元净利率3448336231353118百万元20222023E2024E2025EROE2833260322632160经营活动现金流316720825953ROIC2684222119631872净利润7308018941065偿债能力折旧摊销29344046资产负债率2008172215981506财务费用97752538净负债比率000000000000投资损失11272120流动比率414487548587营运资金变动232321240速动比率336417473509其它1034474139营运能力投资活动现金流500404377总资产周转率064063060059资本支出39137116133应收账款周转率769634652652长期投资0000应付账款周转率362435445446其他53926711355每股指标元筹资活动现金流5341282538每股收益083091101121短期借款0000每股经营现金036082094108长期借款0000每股净资产300397498619其他5341282538估值比率现金净增加额282445847914PE2739249722371878PB755571455366EVEBITDA2307190316401314资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分美亚光电002690公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所https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