公司22年四季度业绩超预期。公司发布22年年报，22年公司营业收入21.17亿元，同比上升16.79%；归母净利润7.30亿元，同比上升42.85%；其中2022年第四季度，公司实现营业入6.18亿元，同比上升40.48%；单四季度归母净利润1.73亿元，同比上升110.56%。
　　口腔CBCT受疫情影响需求下降，期待23年口腔医疗持续复苏。22年公司高端医疗影像业务实现营业收入7.16亿元，同比增长9%；毛利率55.87%，较上年下降3.13个百分点。受国内疫情影响，口腔医疗需求下降，22年半年报公司医疗业务收入同比下降0.22%，四季度以来随着国内防控“二十条”措施出台，口腔医疗逐渐进入复苏期，部分下游口腔诊所及医院提前布局设备端，因此公司全年医疗业务收入增速能达到9%。公司在国内口腔CBCT具备较强的竞争力，期待公司23年医疗业务在口腔医疗持续复苏情况下继续增长。同时公司积极推进国外渠道建设，22年在多个国家和地区实现口腔CBCT出口。
　　色选机海外业务复苏显著，国内需求稳定。22年公司色选机业务实现收入12.36亿元，同比增长17%；毛利率49.46%，较去年同期上升3.51个百分点，主要原因是公司通过智能化、自动化的“绿色生产”降低成本，叠加色选机竞争格局稳定，公司作为绝对龙头具备定价权。2022年公司出口业务回暖明显，色选机出口恢复较快速增长，22年公司境外收入（主要为色选机）3.99元，同比增长25%；毛利率56.73%，较去年同期上升3.49个百分点。
　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别为8.52/10.18/12.00亿元。考虑可比公司估值，给予公司23年合理PE估值40倍，对应合理价值39.10元/股，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：下游需求大幅波动；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。

研究报告全文：TablePage年报点评机械设备证券研究报告美亚光电TableTitle002690SZ公司评级TableInvest买入当前价格2936元口腔医疗复苏期到来四季度业绩超预期合理价值3910元前次评级买入TableSummary报告日期2023-03-31核心观点公司22年四季度业绩超预期公司发布22年年报22年公司营业收相对市场TablePicQuote表现入2117亿元同比上升1679归母净利润730亿元同比上升4285其中2022年第四季度公司实现营业入618亿元同比上45升4048单四季度归母净利润173亿元同比上升1105630口腔CBCT受疫情影响需求下降期待23年口腔医疗持续复苏2216年公司高端医疗影像业务实现营业收入716亿元同比增长9毛2032205220722092211220123利率5587较上年下降313个百分点受国内疫情影响口腔医-12疗需求下降22年半年报公司医疗业务收入同比下降022四季度-27以来随着国内防控二十条措施出台口腔医疗逐渐进入复苏期部美亚光电沪深300分下游口腔诊所及医院提前布局设备端因此公司全年医疗业务收入增速能达到9公司在国内口腔CBCT具备较强的竞争力期待公分析师TableAuthor代川司23年医疗业务在口腔医疗持续复苏情况下继续增长同时公司积极SAC执证号S0260517080007推进国外渠道建设22年在多个国家和地区实现口腔CBCT出口SFCCENoBOS186色选机海外业务复苏显著国内需求稳定22年公司色选机业务实现021-38003678收入1236亿元同比增长17毛利率4946较去年同期上升daichuangfcomcn351个百分点主要原因是公司通过智能化自动化的绿色生产分析师孙柏阳降低成本叠加色选机竞争格局稳定公司作为绝对龙头具备定价权SAC执证号S02605200800022022年公司出口业务回暖明显色选机出口恢复较快速增长22年公021-38003680司境外收入主要为色选机399元同比增长25毛利率5673sunboyanggfcomcn较去年同期上升349个百分点请注意孙柏阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注盈利预测与投资建议预计2023-2025年归母净利润分别为册持牌人不可在香港从事受监管活动85210181200亿元考虑可比公司估值给予公司23年合理PE相关研究TableDocReport估值40倍对应合理价值3910元股维持公司买入评级风险提示下游需求大幅波动行业竞争加剧原材料价格大幅波动美亚光电002690SZ经2022-04-01营稳健口腔表现亮眼CT盈利预测TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E联系人TableContacts蒲明琪营业收入百万元18132117252229653443pumingqigfcomcn增长率212168191176161EBITDA百万元59176795511261314归母净利润百万元51173085210181200增长率166429166196179EPS元股075083096115136市盈率x49712889304325452159ROE204276243225210EVEBITDAx41182561243620161605数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText美亚光电年报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产23762488359345286057经营活动现金流57931612355731620货币资金10821455265332084826净利润51173085210181200应收及预付202364289479413折旧摊销2529293132存货353473448641610营运资金变动55-366380-452423其他流动资产739196203200208其它-13-77-26-24-34非流动资产877827868886897投资活动现金流315500-37-18-2长期股权投资00000资本支出-101-75-75-53-46固定资产364459522570605投资变动390560000在建工程7822-2-33-57其他2614383544无形资产5758596061筹资活动现金流-495-534000其他长期资产378288288288288银行借款00000资产总计32533315446154146954股权融资469000流动负债6496008958301170其他-541-543000短期借款00000现金净增加额38436211985551618应付及预收407347593480767期初现金余额6651049141126093164其他流动负债242253303350404期末现金余额10491411260931644782非流动负债9865656565长期借款00000应付债券00000其他非流动负债9865656565负债合计7476669618951236股本678882882882882资本公积442266266266266主要财务比率留存收益11611348220032184418至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益25052649350145195719成长能力少数股东权益00000营业收入增长212168191176161负债和股东权益32533315446154146954营业利润增长142455159195177归母净利润增长166429166196179获利能力利润表单位百万元毛利率511530535540542至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率282345338343349营业收入18132117252229653443ROE204276243225210营业成本886996117313641576ROIC199243231212196营业税金及附加1617212428偿债能力销售费用218228277324377资产负债率230201215165178管理费用76107113139159净负债比率298251274198216研发费用123123139166192流动比率366414401546518财务费用12-97-29-53-64速动比率268326345461460资产减值损失-40-1-1-1营运能力公允价值变动收益1-1000总资产周转率056064057055050投资净收益2611383544应收账款周转率922598903635863营业利润58184598011701377存货周转率514448563462564营业外收支0-7-5-4-3每股指标元利润总额58183897511661374每股收益075083096115136所得税70108123148174每股经营现金流10112净利润51173085210181200每股净资产369300397512648少数股东损益00000估值比率归属母公司净利润51173085210181200PE49712889304325452159EBITDA59176795511261314PB1014796740573453EPS元075083096115136EVEBITDA41182561243620161605识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText美亚光电年报点评广发机械行业研究小组TableResearchTeam代川首席分析师中山大学数量经济学硕士2015年加入广发证券发展研究中心孙柏阳联席首席分析师南京大学金融工程硕士2018年加入广发证券发展研究中心朱宇航资深分析师上海交通大学机械电子工程硕士2020年加入广发证券发展研究中心范方舟高级分析师中国人民大学国际商务硕士2021年加入广发证券发展研究中心汪家豪高级分析师美国约翰霍普金斯大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心王宁高级研究员北京大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心石城高级研究员上海交通大学船舶与海洋工程硕士2022年加入广发证券发展研究中心蒲明琪研究员纽约大学计量金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心姚佳研究员北京大学环境科学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText美亚光电年报点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不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