公司发布2023年半年度报告。上半年，公司实现营业收入1.98亿元，同比增长48.37%；归母净利润3987万元，同比增长277.1%；归母扣非后净利润3371万元，同比增长338.9%。第二季度，公司实现营业收入1.25亿元，同比增长53.84%；归母净利润2646万元，同比增长224.0%；归母扣非后净利润2233万元，同比增长261.0%。
　　收入符合预期，安全输注与血液净化增长强劲：2023上半年，公司收入同比增长48.37%，主要得益于订单的有序生产、产能利用率的提高、公司持续的技术创新、工艺改进与新市场开拓，且实现玻璃预灌封注射器清洗硅化包装机、玻璃预灌封注射器插针机、营养管路自动组装机等设备新增。分板块来看，安全输注类单机、血液净化类单机、安全输注类连线机分别实现收入3101.5万元（同比+49.9%）、742.5万元（同比+101.2%）、1.10亿元（同比+77.9%）。
　　利润高速增长，盈利能力提升，充足合同负债提供增长保障：2023上半年，公司实现利润增长远高于收入增长，盈利能力大幅提升，其中管理费用率、研发费用率变化较大，分别实现同比-5.29、-6.74个百分点，主要由于公司收入快速增长，以及部分研发项目形成销售从研发费用转出。此外，报告期末，公司合同负债达到1.11亿元，相比期初6005万元实现增长84.9%，我们认为快速增长的合同负债侧面反映出公司充足的订单，有望成为后续增长保障。
　　布局隐形眼镜CDMO，勾勒第二增长曲线：根据Statista数据，2022年中国隐形眼镜市场规模已超10亿美元，预计2022-2027年CAGR为8.91%，受益于近视人数增加及颜值经济等因素行业景气度高。隐形眼镜生产集高分子、光学、机械等多学科于一身，协同实现高产能与高良品率难度大，90%大陆品牌依赖中国台湾与韩国代工。公司于2022年5月成立“浙江迈得顺”隐形眼镜全资子公司，并引入来自望隼科技子公司江苏视准的古总担任运营总监，“自动化优势+台资经验加持”助力隐形眼镜CDMO业务顺利推进，当前已产出样片且进入验证阶段，并有多项在研项目推动。中国台湾代工或存在交货期不稳定与关税等问题，公司有望乘行业发展东风，打造第二增长曲线。
　　盈利预测与评级：我们预计2023-2025年公司归母净利润为1.21、1.63、2.20亿元，同比增长80.6%、34.6%、34.9%，对应PE分别为29X、21X、16X，维持“增持”评级。
　　风险提示：新签订单不及预期；隐形眼镜获批不及预期；限售股解禁风险

研究报告全文：证券研究报告半年报点评2023年09月08日迈得医疗688310SH业绩高速增长隐形眼镜CDMO勾勒第二增长曲线公司发布2023年半年度报告上半年公司实现营业收入198亿元同增持维持比增长4837归母净利润3987万元同比增长2771归母扣非后净股票信息利润3371万元同比增长3389第二季度公司实现营业收入125亿行业自动化设备元同比增长5384归母净利润2646万元同比增长2240归母扣前次评级增持非后净利润2233万元同比增长26109月7日收盘价元2959收入符合预期安全输注与血液净化增长强劲2023上半年公司收入同总市值百万元347569比增长4837主要得益于订单的有序生产产能利用率的提高公司持总股本百万股11746续的技术创新工艺改进与新市场开拓且实现玻璃预灌封注射器清洗硅化其中自由流通股10000包装机玻璃预灌封注射器插针机营养管路自动组装机等设备新增分板30日日均成交量百万股081块来看安全输注类单机血液净化类单机安全输注类连线机分别实现收股价走势入31015万元同比4997425万元同比1012110亿元同比779迈得医疗沪深300利润高速增长盈利能力提升充足合同负债提供增长保障2023上半年151公司实现利润增长远高于收入增长盈利能力大幅提升其中管理费用率126研发费用率变化较大分别实现同比-529-674个百分点主要由于公司10075收入快速增长以及部分研发项目形成销售从研发费用转出此外报告期50末公司合同负债达到111亿元相比期初6005万元实现增长849250我们认为快速增长的合同负债侧面反映出公司充足的订单有望成为后续增-25长保障2022-092023-012023-052023-09布局隐形眼镜CDMO勾勒第二增长曲线根据Statista数据2022年中国隐形眼镜市场规模已超10亿美元预计2022-2027年CAGR为891作者受益于近视人数增加及颜值经济等因素行业景气度高隐形眼镜生产集高分分析师张金洋子光学机械等多学科于一身协同实现高产能与高良品率难度大90执业证书编号S0680519010001大陆品牌依赖中国台湾与韩国代工公司于2022年5月成立浙江迈得顺邮箱zhangjygszqcom隐形眼镜全资子公司并引入来自望隼科技子公司江苏视准的古总担任运营分析师殷一凡总监自动化优势台资经验加持助力隐形眼镜CDMO业务顺利推进执业证书编号S0680520080007当前已产出样片且进入验证阶段并有多项在研项目推动中国台湾代工或邮箱yinyifangszqcom存在交货期不稳定与关税等问题公司有望乘行业发展东风打造第二增长相关研究曲线盈利预测与评级我们预计2023-2025年公司归母净利润为1211631迈得医疗688310SH医用耗材自动化装备先220亿元同比增长806346349对应PE分别为29X21X锋布局隐形眼镜CDMO勾勒第二增长曲线16X维持增持评级2023-06-08风险提示新签订单不及预期隐形眼镜获批不及预期限售股解禁风险财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元3163835867791040增长率yoy199215528330335归母净利润百万元6467121163220增长率yoy9240806346349EPS最新摊薄元股055057103139187净资产收益率8493136163190PE倍539519287213158倍PB4542393429资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind202397请仔细阅读本报告末页声明2023年09月08日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产610636665756870营业收入3163835867791040现金315225282345396营业成本157190289379502应收票据及应收账款115121113109122营业税金及附加24579其他应收款3681014营业费用1718263445预付账款148251940管理费用487688113149存货10011776113138研发费用3837526888其他流动资产63160160160160财务费用-6-11-5-7-10非流动资产269402477552667资产减值损失-2-2000长期投资00000其他收益1319000固定资产44318365413490公允价值变动收益00100无形资产4140444949投资净收益03542其他非流动资产184446891128资产处置收益00000资产总计8791038114213081537营业利润6887137189259流动负债103193213261312营业外收入31531短期借款00004营业外支出00110应付票据及应付账款4492115156203利润总额7087142192260其他流动负债5810198105105所得税710182330非流动负债1416161616净利润6477124168230长期借款00000少数股东损益-1103510其他非流动负债1416161616归属母公司净利润6467121163220负债合计117209229277328EBITDA6896163217291少数股东权益-210131929EPS元055057103139187股本8484117117117资本公积492511477477477主要财务比率留存收益189224273340437会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益76481990010131180成长能力负债和股东权益8791038114213081537营业收入199215528330335营业利润-08282580379368归属于母公司净利润9240806346349获利能力毛利率501505506514517现金流量表百万元净利率204175207209211会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE8493136163190经营活动现金流8597191211244ROIC7185128156184净利润6477124168230偿债能力折旧摊销715283442资产负债率133201200211213财务费用-6-11-5-7-10净负债比率-394-252-293-320-312投资损失0-3-5-4-2流动比率6033312928营运资金变动5-134919-16速动比率4622222019其他经营现金流1533-100营运能力投资活动现金流-152-160-98-105-155总资产周转率0404050607资本支出1131367575115应收账款周转率3032507090长期投资-40-25000应付账款周转率4828282828其他投资现金流-80-49-22-30-40每股指标元筹资活动现金流-43-31-36-44-43每股收益最新摊薄055057103139187短期借款00000每股经营现金流最新摊薄072083162180208长期借款00000每股净资产最新摊薄6516977668621005普通股增加003400估值比率资本公积增加419-3400PE539519287213158其他筹资现金流-47-51-36-44-43PB4542393429现金净增加额-111-93576347EVEBITDA463335194143105资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年9月7日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年09月08日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明