2023H1营收符合预期，单Q2盈利能力环比提升明显。23H1收入端1.98亿元，同比+48%，利润端0.40亿元，同比+154%。单Q2收入1.25亿元，同比+54%，利润端0.26亿元，同比+111%，整体符合预期。分产品来看，23H1安全输注类产品收入1.41亿元，同比+128%，系疫后需求回暖叠加集采增加生产成本压力，从而增加对自动化的采购所致，血透类收入0.07亿元，同比-82%，系订单交付具备周期性所致。23H1毛利率53%，同比持平，净利率20%，同比+12pcts，单Q2毛利率55%，环比+6pcts，净利率21%，环比+3cts，两者均得到改善，系规模效应摊销单位生产成本以及费用控制得当所致。
　　整体费用端增速与收入持平，大力投入销售拓宽市场。费用端：2023H1销售费用1014万元，同比+81%，主要系为拓展业务市场，本期参与国内外医疗器械产业展会较多，导致展会费、差旅费大幅增长；2023H1管理费用4496万元，同比+20%，主要系合并范围内增加威高自动化公司、浙江迈得顺公司及高薪人员的引入导致工资增长，且因新办公大楼以及新宿舍楼投入使用，增加固定资产折旧；2023H1研发费用1432万元，同比-23%，主要系部分研发项目形成销售从研发费用转出；2023H1财务费用-1305万元，主要系理财产品收回获取利息收入增加所致。
　　医用耗材自动化前景可期，隐形眼镜CDMO打造公司第二增长曲线。公司的主营业务立足于医用耗材的智能化生产，目前该行业仍处于发展初期，受集采制度、监管趋严以及政策鼓励等利好因素影响，下游企业生产智能化程度加强，对上游自动化生产设备的需求也在不断提升。此外，自公司于2022年设立迈得顺子公司以来，凭借自身的设备生产实力叠加台企专业人才团队，不断提升隐形眼镜的生产能力，为公司营收添砖加瓦。
　　投资建议：公司以安全输注和血透自动化设备为基础，不断向外延伸丰富产品线，为公司营收的持续增长注入动力，我们预计2023-2025年公司收入分别为5.84、7.73和9.93亿元，同比增速分别为52.2%、32.4%和28.4%，归母净利润分别为1.24、1.68和2.24亿元，同比增速分别为84.5%、35.9%和33.2%，对应PE分别为29、21和16倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：技术开发风险、关键技术被侵权风险、产品注册推进不及预期风险、竞争加剧风险和存货跌价风险。

研究报告全文：迈得医疗688310SH2023年中报点评业绩符合预期新业务有望带来持续增量2023年09月05日2023H1营收符合预期单Q2盈利能力环比提升明显23H1收入端198推荐维持评级亿元同比48利润端040亿元同比154单Q2收入125亿元同当前价格3068元比54利润端026亿元同比111整体符合预期分产品来看23H1安全输注类产品收入141亿元同比128系疫后需求回暖叠加集采增加生TableAuthor产成本压力从而增加对自动化的采购所致血透类收入007亿元同比-82系订单交付具备周期性所致23H1毛利率53同比持平净利率20同比12pcts单Q2毛利率55环比6pcts净利率21环比3cts两者均得到改善系规模效应摊销单位生产成本以及费用控制得当所致整体费用端增速与收入持平大力投入销售拓宽市场费用端2023H1销售费用1014万元同比81主要系为拓展业务市场本期参与国内外医疗分析师王班器械产业展会较多导致展会费差旅费大幅增长2023H1管理费用4496万执业证书S0100523050002元同比20主要系合并范围内增加威高自动化公司浙江迈得顺公司及高邮箱wangbanmszqcom薪人员的引入导致工资增长且因新办公大楼以及新宿舍楼投入使用增加固定研究助理朱凤萍资产折旧2023H1研发费用1432万元同比-23主要系部分研发项目形成执业证书S0100121110041邮箱zhufengpingmszqcom销售从研发费用转出2023H1财务费用-1305万元主要系理财产品收回获取利息收入增加所致相关研究医用耗材自动化前景可期隐形眼镜CDMO打造公司第二增长曲线公司1迈得医疗688310SH深度报告自动化的主营业务立足于医用耗材的智能化生产目前该行业仍处于发展初期受集采设备龙头隐形眼镜CDMO迈入新征程-20制度监管趋严以及政策鼓励等利好因素影响下游企业生产智能化程度加强230625对上游自动化生产设备的需求也在不断提升此外自公司于2022年设立迈得顺子公司以来凭借自身的设备生产实力叠加台企专业人才团队不断提升隐形眼镜的生产能力为公司营收添砖加瓦投资建议公司以安全输注和血透自动化设备为基础不断向外延伸丰富产品线为公司营收的持续增长注入动力我们预计2023-2025年公司收入分别为584773和993亿元同比增速分别为522324和284归母净利润分别为124168和224亿元同比增速分别为845359和332对应PE分别为2921和16倍维持推荐评级风险提示技术开发风险关键技术被侵权风险产品注册推进不及预期风险竞争加剧风险和存货跌价风险盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元383584773993增长率215522324284归属母公司股东净利润百万元67124168224增长率40845359332每股收益元057105143191PE54292116PB44403632资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年9月4日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1迈得医疗688310医药公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入383584773993成长能力营业成本190288382490营业收入增长率2154521832432845营业税金及附加46810EBIT增长率1832852738123384销售费用18233140净利润增长率395844735883324管理费用7699124149盈利能力研发费用37587799毛利率5046506350615062EBIT72134185248净利润率1748211921742255财务费用-11-7-6-7总资产收益率ROA646100911921366资产减值损失-2-4-5-6净资产收益率ROE818137116872001投资收益3000偿债能力营业利润87137187249流动比率329265251244营业外收支0000速动比率257196182175利润总额87137187249现金比率116068058054所得税10141925资产负债率2010255028623107净利润77124168224经营效率归属于母公司净利润67124168224应收账款周转天数11522115221152211522EBITDA89151202266存货周转天数22397223972239722397总资产周转率040052059065资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金225202225263每股收益057105143191应收账款及票据121181239307每股净资产697768848952预付款项8121620每股经营现金流083062095133存货117173230295每股股利048063086115其他流动资产165214257310估值分析流动资产合计6367819661196PE54292116长期股权投资0000PB44403632固定资产318319322324EVEBITDA3757221116531255无形资产40404039股息收益率156206280373非流动资产合计402443444442资产合计1038122514101638短期借款0000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据92139184237净利润77124168224其他流动负债101156201254折旧和摊销16171718流动负债合计193295385491营运资金变动2-74-83-98长期借款0000经营活动现金流9772111156其他长期负债16171818资本开支-135-55-17-17非流动负债合计16171818投资-35100负债合计209312404509投资活动现金流-160-57-14-17股本84117117117股权募资4000少数股东权益10101010债务募资0000股东权益合计83091310061129筹资活动现金流-31-39-74-101负债和股东权益合计1038122514101638现金净流量-93-232339资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2迈得医疗688310医药分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3