事件：公司发布2023年上半年业绩，2023年H1公司实现营业收入1.98亿（同比+48.4%）；实现归母净利润3987万（同比+277.1%）；实现扣非归母净利润3371万(同比+338.9%)。2023年Q2实现收入1.25亿（同比+53.8%），归母净利润2646万（同比+224.0%），实现扣非归母净利润2233万（同比+261.0%）。
　　利润增速远超营收增速，合同负债奠定全年高增长基础：23H1经营性现金流量净额0.95亿(+490.78%)，毛利率52.64%(-0.62pct)，销售费用率5.13%(+0.93pct)，市场推广力度加大；管理费用率22.74%(-5.29pct)，财务费用率-2.14%(-0.06pct)，研发费用率7.24%(-6.74pct)，主要系部分研发项目形成销售从研发费用转出。二季度末合同负债1.11亿，创历史新高，奠定2023年高增长基础。
　　安全输注+血液净化高速增长，布局注射笔、隐形眼镜打开收入天花板：23H1安全输注类单机收入3101万(+49.9%)，安全输注类连线机收入1.1亿(+77.9%),血液净化类单机收入742万(+101.2%)。当前公司在研项目包括注射笔自动组装工艺、隐形眼镜（彩片）等，隐形眼镜业务计划于9月提交申请三类医疗器械注册证的相关资质，目前第一条主线在调试优化过程中，已经具备生产能力，目标年底良率超80%，有望打开公司新一轮成长曲线。
　　盈利预测及投资建议：公司订单生产有序，产能利用率高，业绩稳健增长，不断进行技术创新、工艺改进，开拓新市场，持续提升竞争力，拥有良好发展前景。预计公司2023-2025年营业收入分别为6.04/7.92/10.3亿，同比增速为57.5%/31.1%/30.6%；归母净利润为1.2/1.6/2.1亿，同比增速为79.6%/32.9%/31.6%，对应PE为30/23/17倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：订单确认不及预期，技术开发风险，隐形眼镜注册证获批进度不及预期，市场竞争加剧

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评迈得医疗688310SH年月日20230905买入维持迈得医疗688310SH主业所属行业医疗器械当前价格元3068高增长隐形眼镜第二曲线持续证券分析师陈铁林推进资格编号S0120521080001迈得医疗23年中报点评邮箱chentlteboncomcn刘闯投资要点资格编号S0120522100005邮箱liuchuangteboncomcn事件公司发布2023年上半年业绩2023年H1公司实现营业收入198亿同王艳比484实现归母净利润3987万同比2771实现扣非归母净利润33资格编号S012052308000171万同比33892023年Q2实现收入125亿同比538归母净利润邮箱wangyan5teboncomcn2646万同比2240实现扣非归母净利润2233万同比2610市场表现迈得医疗沪深300利润增速远超营收增速合同负债奠定全年高增长基础23H1经营性现金流量净129额095亿49078毛利率5264-062pct销售费用率513093pct103市场推广力度加大管理费用率2274-529pct财务费用率-214-006pc7751t研发费用率724-674pct主要系部分研发项目形成销售从研发费用转出26二季度末合同负债111亿创历史新高奠定2023年高增长基础0-26安全输注血液净化高速增长布局注射笔隐形眼镜打开收入天花板23H1安2022-092023-012023-05全输注类单机收入3101万499安全输注类连线机收入11亿779血沪深300对比1M2M3M液净化类单机收入742万1012当前公司在研项目包括注射笔自动组装工绝对涨幅275-4721200艺隐形眼镜彩片等隐形眼镜业务计划于9月提交申请三类医疗器械注册证的相关资质目前第一条主线在调试优化过程中已经具备生产能力目标年底相对涨幅701-3441234资料来源德邦研究所聚源数据良率超80有望打开公司新一轮成长曲线盈利预测及投资建议公司订单生产有序产能利用率高业绩稳健增长不断进相关研究行技术创新工艺改进开拓新市场持续提升竞争力拥有良好发展前景预计迈得医疗年年报及年12223公司2023-2025年营业收入分别为604792103亿同比增速为575311一季报点评迈得医疗-688310SH306归母净利润为121621亿同比增速为796329316对应P自动化设备高弹性恢复隐形眼镜代E为302317倍维持买入评级工有望打开第二曲线2023562迈得医疗688310SH自动化设备业务稳健增长布局隐形眼镜代风险提示订单确认不及预期技术开发风险隐形眼镜注册证获批进度不及预工拓展新业务202335期市场竞争加剧请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评迈得医疗688310SHTableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股11746202120222023E2024E2025E流通A股百万股11746营业收入百万元316383604792103452周内股价区间元1831-4595-YOY199215575311306净利润百万元6467120160211总市值百万元360373-YOY9240796329316总资产百万元116682全面摊薄EPS元055057103136179每股净资产元702毛利率501505511514519资料来源公司公告净资产收益率8482137164189资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评迈得医疗688310SH财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入3836047921034每股收益080103136179营业成本190295385498每股净资产976750831950毛利率505511514519每股经营现金流116-047189009营业税金及附加46810每股股利048050055060营业税金率11101010价值评估倍营业费用18283545PE3131299322521712营业费用率47464444PB257409369323管理费用76100129165PS671597455349管理费用率197165163160EVEBITDA2113216116571314研发费用37577393股息率19161820研发费用率96959290盈利能力指标EBIT72137183243毛利率505511514519财务费用-11-10-10-10净利润率201219220220财务费用率-29-17-13-10净资产收益率82137164189资产减值损失-2000资产回报率65105130143投资收益3000投资回报率77137163187营业利润87147193253盈利增长营业外收支0000营业收入增长率215575311306利润总额87147193253EBIT增长率183892337326EBITDA89167208268净利润增长率40796329316所得税10151925偿债能力指标有效所得税率117100100100资产负债率201214175207少数股东损益10121417流动比率33293835归属母公司所有者净利润67120160211速动比率26182524现金比率12000803资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金225615484应收帐款周转天数1108115010001000应收账款及应收票据121265175399存货周转天数2055200020001800存货117211216281总资产周转率04050607其它流动资产173191220265固定资产周转率12162230流动资产合计6366737661030长期股权投资0000固定资产318390366342在建工程16263646现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产40323130净利润67120160211非流动资产合计402476461446少数股东损益10121417资产总计1038114912271476非现金支出22292525短期借款0000非经营收益-4000应付票据及应付账款9210775132营运资金变动2-21824-243预收账款0000经营活动现金流97-5622310其它流动负债101125125160资产-135-103-10-10流动负债合计193232200292投资-35000长期借款0000其他10000其它长期负债16141414投资活动现金流-160-103-10-10非流动负债合计16141414债权募资0-100负债总计209246214306股权募资4000实收资本84117117117其他-35-59-65-70普通股股东权益8198819761116融资活动现金流-31-60-65-70少数股东权益10223653现金净流量-93-219148-70负债和所有者权益合计1038114912271476备注表中计算估值指标的收盘价日期为9月4日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评迈得医疗688310SH信息披露分析师与研究助理简介陈铁林德邦证券研究所副所长医药首席分析师研究方向国内医药行业发展趋势和覆盖热点子行业曾任职于康泰生物西南证券国海证券所在团队获得医药生物行业卖方分析师2019年新财富第四名2018年新财富第五名水晶球第二名2017年新财富第四名2016年新财富第五名2015年水晶球第一名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明