行业专题研究：建筑工程业《国改深化提质增效行动，推动央企加大并购重组力度》2023-09-08
　　深入实施新一轮国企改革深化提升行动，进一步推动中国特色估值体系建设。(1)8月18日证监会表示要进一步推动中国特色估值体系建设，提高上市公司投资吸引力，推动央企加大上市公司并购重组整合力度，将优质资产通过并购重组渠道注入上市公司。(2)8月16日国务院第二次全体会议强调要“深入实施新一轮国企改革深化提升行动”。(3)7月24日政治局会议强调要持续深化改革开放，切实提高国有企业核心竞争力。(4)7月13日至14日国资委举办中央企业负责人研讨班指出下半年经济工作要咬定实现“一利五率”“一增一稳四提升”的目标不动摇。
　　建筑企业根据国改要求确定发展目标，提质增效成效显著。(1)中国中铁根据国资委一利五率考核指标，确定三增两控四提升(提升ROE、营业现金比率等)发展目标，坚持效益提升、价值创造导向。(2)中国交建以有营收的合同，有利润的营收，有现金流的利润为原则，布局战略性新兴产业，推动传统产业高端化、智能化、绿色化升级。(3)中国铁建按照科学合理、精干高效的原则，优化组织架构，减少机构重叠和职能交叉，建立机构和人员编制的刚性约束。(4)中材国际以双百企业改革和国企改革三年行动为契机，完善市场化经营机制，优化人才引进、选拔、培养、使用机制。
　　央企大平台业务多元，上市公司多为核心业务板块重要经营主体。(1)北方工业是我国军贸事业开拓者领先者与“一带一路”建设的重要团队，北方国际为北方工业国际工程业务主要经营主体。(2)国机集团是一家多元化、国际化的综合性装备工业集团，中工国际为国机集团工程承包板块现存唯一上市公司。(3)中钢集团划转入宝武集团，以国际化经营和低碳冶金工程技术优势为中国宝武国际化战略、低碳战略落地提供业务协同。(4)新疆交投为新疆综合交通运输体系建设最重要的投融资主体和平台，新疆交建为新疆交投工程施工养护实施主体之一。(5)火箭院为我国历史最久、规模最大的导弹火箭研制基地，航天工程为火箭院节能环保板块经营主体。
　　金九银十旺季政策资金到位加快实物工作量，推荐央企和国际工程公司。(1)央企推荐中国中铁/中国交建/中国铁建/中国建筑/中国中冶等，一带一路推荐新疆交建/中材国际/北方国际/中工国际/中钢国际等。(2)估值低：2017年第一届峰会PE中材国际最高25倍目前10倍，中钢国际最高37倍目前14倍，北方国际最高44倍目前16倍。(3)PB中国中铁0.63(中国中车1.1)/中国交建0.61(招商公路1.1)/中国铁建0.50(京沪高铁1.3)/中国建筑0.61(招商蛇口1.2)/中国中冶0.78倍，到融资PB1.25倍最大需约80%空间。(4)金九银十旺季政策资金到位加快实物工作量,推升未来业绩加速。
　　风险提示：宏观政策超预期紧缩，业绩增速不及预期等。
　　

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-09-0709002023-09-0815002行业专题研究建筑工程业国改深化提质增效行动推动央企加大并购重组力度2023-09-082行业专题研究医药复苏趋势明确业绩环比改善2023-09-083每行业更新汽车走出淡季阴影环比回暖出口延续强劲态势2023-09-083日行业专题研究农业经营性指标向好转基因试点迎来催化2023-09-074报行业日报周报双周报月报新兴能源逆变器7月出口增速放缓SMA发布Q3指引2023-09-075告公司更新报告鸿利智汇300219高端产品不断推进利润稳健增长2023-09-086回公司更新报告宏微科技688711业绩增速亮眼高端产品持续突破2023-09-086公司更新报告长城汽车601633淡季销量同环比增长坦克品牌新能源转型加速2023-09-087放公司更新报告永新光学603297需求回暖走出低谷高端显微镜助力增长2023-09-088公司更新报告隆基绿能601012业绩符合预期期待BC新技术起量2023-09-088公司更新报告安洁科技002635业绩短期承压新能源业务持续增长2023-09-089公司更新报告新洁能605111上半年业绩承压客户结构持续升级2023-09-0810公司更新报告士兰微600460上半年利润承压新产品加速导入2023-09-0810公司首次覆盖四方股份601126电网侧二次设备龙头发电侧带来新机遇2023-09-0711公司更新报告TCL中环002129业绩符合预期硅片龙头竞争优势突显2023-09-0711公司更新报告云南能投002053装机里程碑时刻成长确定性强化2023-09-0712英文报告GTJAMORNINGBRIEF202309082023-09-0813证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放每日报告回放2023-09-0709002023-09-081500行业专题研究建筑工程业国改深化提质增效行动推韩其成分析师021-38676162动央企加大并购重组力度2023-09-08hanqicheng8gtjascomS0880516030004深入实施新一轮国企改革深化提升行动进一步推动中国特色估值体系郭浩然研究助理建设18月18日证监会表示要进一步推动中国特色估值体系建设提高上010-83939793市公司投资吸引力推动央企加大上市公司并购重组整合力度将优质资产guohaoran025968gtjascom通过并购重组渠道注入上市公司28月16日国务院第二次全体会议强调要S0880122020030深入实施新一轮国企改革深化提升行动37月24日政治局会议强调要陈剑鑫研究助理持续深化改革开放切实提高国有企业核心竞争力47月13日至14日国资委举办中央企业负责人研讨班指出下半年经济工作要咬定实现一利五率021-38038262一增一稳四提升的目标不动摇chenjianxin027974gtjascomS0880123030056建筑企业根据国改要求确定发展目标提质增效成效显著1中国中铁根据国资委一利五率考核指标确定三增两控四提升提升ROE营业现金比率等发展目标坚持效益提升价值创造导向2中国交建以有营收的合同有利润的营收有现金流的利润为原则布局战略性新兴产业推动传统产业高端化智能化绿色化升级3中国铁建按照科学合理精干高效的原则优化组织架构减少机构重叠和职能交叉建立机构和人员编制的刚性约束4中材国际以双百企业改革和国企改革三年行动为契机完善市场化经营机制优化人才引进选拔培养使用机制央企大平台业务多元上市公司多为核心业务板块重要经营主体1北方工业是我国军贸事业开拓者领先者与一带一路建设的重要团队北方国际为北方工业国际工程业务主要经营主体2国机集团是一家多元化国际化的综合性装备工业集团中工国际为国机集团工程承包板块现存唯一上市公司3中钢集团划转入宝武集团以国际化经营和低碳冶金工程技术优势为中国宝武国际化战略低碳战略落地提供业务协同4新疆交投为新疆综合交通运输体系建设最重要的投融资主体和平台新疆交建为新疆交投工程施工养护实施主体之一5火箭院为我国历史最久规模最大的导弹火箭研制基地航天工程为火箭院节能环保板块经营主体金九银十旺季政策资金到位加快实物工作量推荐央企和国际工程公司1央企推荐中国中铁中国交建中国铁建中国建筑中国中冶等一带一路推荐新疆交建中材国际北方国际中工国际中钢国际等2估值低2017年第一届峰会PE中材国际最高25倍目前10倍中钢国际最高37倍目前14倍北方国际最高44倍目前16倍3PB中国中铁063中国中车11中国交建061招商公路11中国铁建050京沪高铁13中国建筑061招商蛇口12中国中冶078倍到融资PB125倍最大需约80空间4金九银十旺季政策资金到位加快实物工作量推升未来业绩加速风险提示宏观政策超预期紧缩业绩增速不及预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分2of14每日报告回放行业专题研究医药复苏趋势明确业绩环比改善丁丹分析师0755-239767352023-09-08dingdangtjascomS08805140300011投资建议兼顾业绩和估值中长期景气度高竞争优势突出的细分赵峻峰分析师龙头0755-23976629zhaojunfenggtjascom医疗服务爱尔眼科普瑞眼科海吉亚医疗金域医学血制品华兰生S0880519080017物天坛生物谈嘉程分析师021-38038429医疗设备迈瑞医疗开立医疗器械耗材爱康医疗惠泰医疗普门科技零售药店大参林漱玉平民tanjiachenggtjascomS08805230700042中报总结复苏趋势明确多个细分Q2增速环比回升23年春节后医疗终端诊疗逐步恢复22Q2低基数效应下多个非新冠相关板块23Q2业绩增速环比回升其中民营医疗服务创新介入耗材眼科及医美耗材等细分领域Q2增速环比提升医疗设备血制品药店H1表现稳健集采影响报表节奏不同关节基本走出集采影响创伤仍有少量集采影响脊柱集采影响开始反映预计电生理Q3落地执行后开始报表影响但延续高增长可期3政策影响逐步趋弱行业生态净化有利于集中度提升外部环境趋严院内大型设备招标采购新产品推广节奏有延期影响但医疗刚需不会消失行业生态净化有利于合规体系完善产品和品牌竞争力强的龙头公司实现更大市场份额加速行业集中度提升集采影响逐步趋弱已集采品类报表逐步出清IVD发光联盟集采人工晶体运动医学国采骨科创伤关节续约有望23年内落地新规则边际缓和不确定性边际收窄4催化剂Q3业绩相对优势凸显待集采品类政策落地5风险提示外部环境趋严影响招标新品推广节奏集采推行节奏和强度超预期行业更新汽车走出淡季阴影环比回暖出口延续强劲吴晓飞分析师0755-23976003态势2023-09-08wuxiaofeigtjascomS0880517080003维持行业增持评级重卡行业恢复性增长值得期待8月重卡行业销量赵水平分析师略超预期同比延续高增长态势环比走出淡季因素影响开始回暖随着国021-38031657内经济活动的恢复及带来的潜在需求国内重卡行业需求有望实现恢复性增zhaoshuipinggtjascom长同时考虑到我国重卡产品在全球范围内的性价比优势与高服务品质等因请务必阅读正文之后的免责条款部分3of14每日报告回放S0880521040002素以及在一带一路政策的带动下中国重卡出口有望迎来需求持续性增长的窗口期我们看好重卡行业具备品牌及市场优势同时积极布局海外市场的重卡产业链企业推荐标的潍柴动力银轮股份受益标的中国重汽天润工业奥福环保等出口及燃气车辆共同带动同环比均实现增长8月重卡市场实现销量69万辆开票口径含出口和新能源同比增长49上年同期46万辆净增加约23万辆同时环比回暖开始实现正增长自本年2月以来第7个月保持同比增长1-8月重卡累计销量619万辆累计同比增长318月出口继续保持强劲同比增长80左右燃气重卡持续受到用户热捧销量表现强劲出口与燃气重卡成为本月销量拉动的核心因素中国重汽销量冠军地位稳固头部市场格局趋于稳定分具体品牌来看中国重汽8月份销售重卡约2万辆同比增长54其1-7月累计销售约1698万辆同比增长51市场占有率上升至274市场领先地位稳固中国重汽的重卡出口继续保持行业大幅领先地位占据国内重卡出口总量的一半左右份额同样位居第一梯队的企业为一汽解放东风汽车陕汽集团福田汽车等其中一汽解放7月销售重卡约12万辆同比上涨52陕汽集团7月份销售重卡约12万辆同比增长38东风汽车集团7月份销售各类重卡约10万辆同比增长55福田汽车7月销量达07万辆同比增长20其中销量前五的企业合计市场份额接近90呈现显著的头部集中格局同时市场表现前五的重卡企业长期保持稳定重卡市场潜在需求值得期待短期由于投资与制造业收缩固定资产投资短期表现偏弱公路运输业景气度下降短期重卡行业环比呈下滑趋势未来随着各种潜在利好政策的推广及政府采购订单的落实叠加基建工程落地车辆更新需求出口需求的强劲等因素带动重卡市场已经从8月开始环比止跌实现增长并有望在四季度实现进一步环比提升随着我国经济的不断回暖以及体量不断增加重卡行业未来潜在需求值得期待风险提示重卡行业需求恢复低于预期海外市场开拓不及预期行业专题研究农业经营性指标向好转基因试点迎来沈嘉妍分析师021-38038261催化2023-09-07shenjiayangtjascomS0880521020004投资建议我们认为2023年转基因商业化就在眼前政策变革及制度变革有望大幅改善行业劣币驱逐良币现象优化行业格局推荐具有较强技术实力拥有转基因先发优势的隆平高科大北农推荐荃银高科受益标的登海种业苏垦农发2023Q2种植业板块及主要种企情况2023Q2种植业板块营收有较好增长利润亏损2023Q2种植业合计营收216亿元同比增长44合计归母净利润-078亿元种子行业合计营收4308亿元同比增长17归母净利润-25亿元同比增长21主要原因在于二季度是传统的退货期故不产生利润其次我们梳理了主要种植种子公司主要公司营收业绩均有较大幅增长2023Q2主要公司营收均有较大幅增长其中隆平高科同比增长14612登海种业同比增长11039万向德农同比增长1229利润端可以看到隆请务必阅读正文之后的免责条款部分4of14每日报告回放平高科同比增长1601登海种业同比增长27927万向德农同比增长27农发种业同比增长21主要种企库销比预收款等经营性指标表现优异业绩有望持续向好从库销比情况看近两年上游种企库存压力明显缓解总体上健康去库可以看到2023Q2隆平高科库销比持续下滑至37荃银高科保持低位2023Q2库销比为3271登海种业在2023Q3也有所下滑至49农发种业敦煌种业均在20以下由此也可验证下游玉米种子需求旺盛以及对于上游种子行业的高效传导同时从预收款看下游高景气度依旧但增速出现分化龙头种企增速仍较快小种企增速略有下滑隆平高科2023Q2预收款同比增速高达28登海种业2023Q2预收款同比增速高达41农发种业敦煌种业出现下滑转基因等技术变革近在眼前试点生态经济效益情况良好2023年8月24日农业农村部科技发展中心全国农业技术推广服务中心答记者问中提到从试点看转基因玉米大豆抗虫耐除草剂性状表现突出对草地贪夜蛾等鳞翅目害虫的防治效果在90以上除草效果在95以上转基因玉米大豆可增产56-1162023年转基因产业化应用试点最后一年我们看好转基因价格及渗透率转基因技术将使得行业格局有望大幅改善龙头公司有望借此新技术快速抢占空白市场市占率有望快速提升风险提示政策风险行业竞争风险自然灾害风险等行业日报周报双周报月报新兴能源逆变器7月出口庞钧文分析师021-38674703增速放缓SMA发布Q3指引2023-09-07pangjunwengtjascomS0880517120001建议关注三条主线1IGBT紧缺下大机业务有望实现份额与盈双重石岩分析师提升且陆续发力户用领域形成新利润增长点推荐阳光电源2储能逆变0755-23976068器需求旺盛电池包业务工商业大机业务有望成为第二增长曲线推荐固shiyan019020gtjascom德威德业股份锦浪科技3微逆渗透率持续提升壁垒更高推荐禾迈S0880519080001股份昱能科技朱攀研究助理行业观察月逆变器出口数据解读欧洲依然是逆变器需求最大来源021-3803172417也是逆变器企业盈利能力的核心变量7月欧洲需求平淡预期8月出口数zhupan027597gtjascom据有望转好预计23年出口欧洲逆变器金额同比增长482SMA公布三S0880122120053季度指引预期户用收入及盈利稳定而工商业及电站业务继续环比向上国内逆变器需求7月国内逆变器招投标市场共1105GW的逆变器招标采购订单其中央企采购项目为45个合计容量1054GW占总容量的9538其中组串式逆变器采购容量7292MW占比97集中式逆变器采购容量25438MW占比为3根据CNESA数据2023年7月中国新型储能新增装机24GW49GWh2023Q2新型储能新增装机59GW123GWh环比967105海外逆变器需求1-7月逆变器出口47823亿元同比82317月出口金额达5460亿元同比下降755环比下降1822分地区看1-7月出口欧洲亚洲非洲拉丁美洲北美洲大洋洲累计金额分别为请务必阅读正文之后的免责条款部分5of14每日报告回放2947183873817352815061113亿元同比12398366330849-062-68333447月中国逆变器出口欧洲亚洲非洲拉丁美洲北美洲大洋洲金额分别为317112732333204162亿元价格跟踪截至9月5日20kw50kw110kw光伏并网逆变器价格分别为01801701元w碳酸锂价格为33700美元吨欧洲天然气价格为95美元百万英热单位风险提示超预期的行业扩产带来的竞争加剧导致价格超预期下跌海外贸易保护与供应链壁垒汇率波动需求不及预期公司更新报告鸿利智汇300219高端产品不断推进本次评级增持上次评级增持利润稳健增长2023-09-08目标价1050元上次目标价1225元维持增持评级考虑到下游部分领域复苏不及预期我们下调公司现价751元2023-2024年EPS预测至034-015042-028元新增公司2025年总市值5317百万EPS为051元参考可比公司估值水平考虑公司在MiniMicroLED的成长性给予公司2024年25xPE下调目标价至105-175元增持评级王聪分析师业绩低于预期利润保持稳健增长公司公布2023年业绩中报23H1公司实现营业收入亿元同比实现归母净利润亿元同比021-386768201696-573121220023Q2来看公司实现营业收入980亿元同比188归母净利wangconggtjascom润076亿元同比6574板块来看公司23H1LED封装板块营收-723S0880517010002汽车照明板块90823H1公司收入下降但利润上升主要由于1公司进刘校研究助理行了多项降本增效措施优化产品结构2部分原材料采购价格下降3021-38038661国外需求增加及美元汇率上升liuxiao026731gtjascomS0880122070050MiniMicroLED持续推进不断实现量产导入研发方面公司重点研发项目目前已有产品在小批量试产中产能方面鸿利显示MiniMicroLED二期项目基本竣工验收未来将会逐步释放产能市场方面公司积极跟进VR可穿戴笔电显示器等领域紧密配合国内外一线厂商催化剂新客户的导入车灯板块占比不断提升风险提示研发未能及时跟进部分领域需求恢复不及预期公司更新报告宏微科技688711业绩增速亮眼高本次评级增持上次评级增持端产品持续突破2023-09-08目标价7450元上次目标价12454元维持增持评级下调目标价至745元考虑行业竞争加剧下调其2023请务必阅读正文之后的免责条款部分6of14每日报告回放现价5320元年EPS为099元前值107元维持24年EPS为149元预计2025年总市值8069百万EPS为227元参考行业估值水平并考虑公司业绩增速更高给予其24年PE50X下调目标价至745元维持增持评级公司23H1业绩亮眼符合预期公司23H1营收764亿元同比上升12970王聪分析师归母净利润达063亿元同比上升9390其23Q2营收433亿元同比021-3867682012472归母净利润032亿元同比5797其业绩表现出色主要受益于wangconggtjascom新能源汽车和光伏等领域功率器件国产化驱动S0880517010002文紫妍分析师汽车IGBT产品持续拓展地位领先公司车用800A75V双面散热模块开发021-38038321顺利已通过车用可靠性测试及系统测试小批量交付使用车用750V12寸芯片顺利开发其对应的车用模块快速上量此外公司寸高wenziyangtjascom121700V性能续流管及700VIGBT芯片也已完成验证目前公司产品涵盖IGBT相S0880523070001关芯片及单管产品80余种IGBT相关模块产品270余种广泛应用于工控新能源发电电车等领域积极布局光伏逆变器功率模块研发进展顺利公司光伏用400A650V三电平定制模块开发顺利已开始批量交付目前产能稳定终端表现良好此外公司陆续开发75A第七代FRED芯片100A1000VFWD芯片双BOOST1200V50AIGBT模块等产品小批量应用于光伏领域产品矩阵不断延伸风险提示新产品验证进度不及预期中美贸易摩擦的不确定性公司更新报告长城汽车601633淡季销量同环比增本次评级增持上次评级增持长坦克品牌新能源转型加速2023-09-08目标价3663元上次目标价3663元维持目标价3663元维持增持评级公司8月销量略超预期考现价2655元虑到2023年以来行业竞争加剧带来的价格战影响战略转型期渠道及研发投总市值225557百万入加大维持2023-2025年EPS预测为048099156元考虑到公司在新能源及智能化领域的转型加速给予公司2024年37倍PE估值高于行业平均水平维持目标价元3663吴晓飞分析师淡季实现同环比保持增长海外销量突破万创新高公司月销量共计0755-2397600338114万辆同比增长32环比增长5继续保持增长态势本年累计销量742wuxiaofeigtjascom万辆累计同比增长5海外销售3万辆同比实现高速增长100销量S0880517080003占比达26海外销量在此创新高公司新能源车型销量26万辆同比增赵水平分析师长120环比减少92023年累计销售新能源车型148万辆累计同比021-38031657增长71zhaoshuipinggtjascomS0880521040002五大品牌全线增长坦克品牌新能源加速转型公司旗下五大品牌8月均实现增长其中高端品牌月销辆同比增长蓝山WEY561882DHT-PHEV上市后累计销量达22万辆坦克品牌月销15万辆同比增长47其中坦克500达到5500辆且新能源占比超过55同时发布越野混动新车型坦克400坦克品牌新能源转型加速新能源转型加速多款新车整装待发公司加速新能源战略转型在渠道产品等方面共同发力下半年高端家用MPV高山新能源越野产品坦克请务必阅读正文之后的免责条款部分7of14每日报告回放400Hi4-T猛龙等多款新车蓄势待发新品周期值得期待风险提示新能源市场竞争激烈程度超预期新车型销量不及预期公司更新报告永新光学603297需求回暖走出低谷本次评级增持上次评级增持高端显微镜助力增长2023-09-08目标价10885元上次目标价11800元维持增持评级考虑到下游部分场景的需求不及预期我们下调公司现价8475元2023-2024年EPS预测至246-049311-102元新增公司2025年总市值9413百万EPS预测为413元参考可比公司估值水平同时考虑公司显微镜等业务放量给予公司2024年35xPE下调目标价至10885-776元增持评级王聪分析师业绩略低于预期光学元件业绩承压光学显微镜业务快速增长23H1公司实现营业收入亿元同比归母净利润亿元同比021-38676820391-512116-152223Q2公司实现营业收入203亿元同比基本持平环比766归母净利wangconggtjascom润069亿元同比-1715环比4457分业务看公司23H1光学显微S0880517010002镜业务营收同比1649光学元组件业务营收同比-2047主要由于条码刘校研究助理扫描相关产品收入下滑随着下半年条码扫描需求回暖公司业绩有望逐渐021-38038661改善liuxiao026731gtjascomS0880122070050条码机器视觉回升助力增长显微镜加速高端化国际化条码机器视觉和光学显微镜是公司两大核心业务条码扫描有望随着终端需求回暖逐渐恢复增长机器视觉得益全球化国际需求旺盛市场有望进一步打开公司23H1显微镜高端品牌NEXCOPE营收近6000万元加速高端化将持续提升毛利率同时国际化助力海外市场放量激光雷达医疗光学两大新兴业务也开始发力有望打开成长空间催化剂高端显微镜持续放量激光雷达导入新客户风险提示条码需求恢复不及预期市场竞争加剧公司更新报告隆基绿能601012业绩符合预期期本次评级增持上次评级增持待BC新技术起量2023-09-08目标价4900元上次目标价4900元维持增持评级公司公告2023年半年报业绩符合预期公司在光现价2674元伏领域龙头地位稳固石英砂保供优异新电池量产在即看好光伏龙头发总市值202727百万展维持2023-2025年EPS预测245312365元维持目标价490元维持增持评级庞钧文分析师出货稳健增长单位盈利超预期公司2023H1实现单晶硅片出货量5205GW实现单晶电池出货量实现单晶组件出货量测算公司021-386747033150GW2664GW请务必阅读正文之后的免责条款部分8of14每日报告回放pangjunwengtjascom23Q2组件单瓦利润明显提升主要系1上游原材料成本下降组件期货S0880517120001收益凸显2销售费用受质保金计提比例调整减少计提比例仍处行业中上水平3财务费用受益汇兑收益大幅减少周淼顺分析师021-38038264官宣大力发展BC技术新电池技术值得期待近期公司在业绩交流会上zhoumiaoshungtjascom接受投资者提问时表示公司目前已经明确聚焦BC技术路线且扩产节奏S0880521040003显著提速接下来的产品将会大规模采用BC技术路线并判断在接下来的5石岩分析师到6年BC电池会是晶硅电池中的绝对主流BC电池将PN结和金属接触0755-23976068都设于太阳电池背面电池片正面没有金属电极遮挡最大限度地利用入射光减少光学损失拥有高转换效率且外观上更加美观此外作为平shiyan019020gtjascomBC台型技术技术壁垒更高并可与P型HJTTOPCON等技术结合技术S0880519080001成长性更强公司规划至2023年底将形成30GWHPBC产能公司新电池技术快速放量有望掌握先发优势持续引领技术进步催化剂供应链价格稳定电池新技术亮相大单签订风险提示超预期的行业扩产带来的竞争加剧海外贸易保护风险公司更新报告安洁科技002635业绩短期承压新本次评级增持上次评级增持能源业务持续增长2023-09-08目标价1800元上次目标价1870元维持增持评级下调目标价至180元考虑终端需求较弱下调其23-24现价1347元年EPS至054072元前值070088元预计其2025年EPS为091元总市值9058百万参照行业估值并考虑其客户结构优异给予其24年25XPE下调目标价至180元维持增持评级王聪分析师公司23H1业绩低于预期公司23H1营收1866亿元同比下滑482归母净利润亿元同比增长营收亿元同比增长归021-3867682013702423Q2986883母净利润069亿元同比增长3273公司上半年业绩承压主要是因为智能手wangconggtjascom机和平板等需求低迷对公司业务造成压力S0880517010002文紫妍分析师新能源车无线充研发进展顺利氢燃料电池小批量出货公司已自主研发了021-38038321新能源汽车无线充电系统可与自动泊车技术有效结合公司筹建墨西哥工wenziyangtjascom厂就近配套新能源汽车国际客户的北美工厂预计2025H1投产积极推S0880523070001动新能源车业务国际化进程氢燃料电堆核心零部件方面公司自2020年起配合客户开发新能源车氢燃料电池核心零组件金属双极板2022年成立合资公司苏州安斯迪克氢能源科技有限公司进行氢燃料电池核心零部件膜电极的研发和生产目前在金属双极板项目上已实现小批量的出货VRMR产品持续释放公司有望深度受益公司自2021年开始为国际主流客户量产供应VR相关精密功能件和精密结构件料号和单台价值不断提升公司也积极拓展VRARMR业务争取覆盖更多产品类型随着下半年进入消费电子传统旺季公司有望深度受益风险提示中美贸易摩擦的不确定性新品研发进度不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分9of14每日报告回放公司更新报告新洁能605111上半年业绩承压客本次评级增持上次评级增持户结构持续升级2023-09-08目标价5600元上次目标价13050元维持增持评级下调目标价至560元考虑到行业竞争加剧我们下调现价3638元其2023-2024年EPS为126160元前值为207272元预计2025年EPS总市值10849百万为188元参考行业估值水平并考虑公司客户结构不断升级给予24年PE35X下调目标价至560元维持增持评级王聪分析师公司23H1业绩略低于预期公司23H1营收758亿元同比下滑1192归母净利润达亿元同比下滑公司业绩承压主要因为消费电子应用021-386768201483698市场需求延续下行趋势国内晶圆代工厂更多产能释放导致供过于求国际wangconggtjascom厂商与国内企业开展价格竞争S0880517010002文紫妍分析师公司客户结构不断升级推动汽车产品不断落地公司不断加大SGT产品的021-38038321研发投入并进一步提高客户黏性在汽车领域与比亚迪继续扩大合作规模wenziyangtjascom目前已覆盖比亚迪汽车的全系列车型在国产供应商份额中处于领先地位S0880523070001与联合电子伯特利等Tier1厂商实现深入合作并导入到哈曼卡顿法雷奥等国际厂商Tier1公司积极应对光伏市场需求波动加强大客紧密合作公司积极推动光伏储能领域IGBT模块新产品研发生产正进行客户送样应对海外市场需求出现部分下滑的趋势公司一方面保持与阳光电源固德威德业股份上能电气锦浪科技正泰电源昱能科技等头部客户的紧密合作另一方面加强新产品的开发积极推动更多大电流单管IGBT和模块产品的放量进度风险提示中美贸易摩擦的不确定性公司产品开发进度不及预期公司更新报告士兰微600460上半年利润承压新本次评级增持上次评级增持产品加速导入2023-09-08目标价3285元上次目标价4888元维持增持评级下调目标价至3285元结合中报并考虑到行业竞争加现价2551元剧下调其2023-2024年EPS为042073元前值为103135元预总市值36124百万计2025年EPS为089元参考行业估值水平并考虑其龙头地位给予其24年PE45X下调目标价至3285元维持增持评级王聪分析师公司23H1业绩低于预期公司23H1营收4476亿元同比增长695归母净亏损达亿元同比下滑公司业绩出现亏损的主要原因是其持021-3867682004110688有的其他非流动金融资产中昱能科技安路科技股票价格下跌导致其公允wangconggtjascom价值变动产生税后净收益-225亿元S0880517010002文紫妍分析师汽车产品加速导入第三代半导体不断突破公司自主研发的V代IGBT和021-38038321FRD芯片的电动汽车主电机驱动模块已在比亚迪吉利零跑汇川等国内请务必阅读正文之后的免责条款部分10of14每日报告回放wenziyangtjascom外多家客户实现批量供货公司用于汽车的IGBT器件MOSFET器件已实S0880523070001现大批量出货基于公司自主研发的代SiC-MOSFET芯片生产的电动汽车主电机驱动模块已通过部分客户测试有望在Q3实现批量生产和交付产能稳步爬坡推动产品持续上量公司参股公司士兰集昕稳步推进年产36万片12英寸芯片生产线建设已有部分设备到厂并投入生产参股公司士兰集科也加快车规级IGBT芯片超结MOSFET高性能低压分离栅MOSFET芯片的产出和上量截至2023年6月末士兰集科公司已具备月产2万片IGBT芯片的生产能力风险提示中美贸易摩擦的不确定性客户导入进度不及预期公司首次覆盖四方股份601126电网侧二次设备龙本次评级谨慎增持目标价1726元头发电侧带来新机遇2023-09-07现价1560元总市值12685百万首次覆盖给予谨慎增持评级四方股份公司是国内电力二次设备龙头企业同时新能源建设带动公司发电与企业电力系统下游需求快速增长预计23-25年公司营收分别为6385837111169亿元同比增长庞钧文分析师257311334基于审慎性原则并考虑公司电网侧业务与发电侧业务稳021-38674703健成长给予公司对应2023年2115xPE对应目标价为1726元首次覆盖给予谨慎增持评级pangjunwengtjascomS0880517120001电网投资加快推动主网架与配电网结构性成长在十四五期间我国石岩分析师的电网投资规模有望达到3万亿元公司将持续受益于电网投资的增长业0755-23976068绩持续向好主网侧用电缺口与大基地发电外送需求促进投资增加配网侧shiyan019020gtjascom用户需求与分布式发电促进投资增长S0880519080001公司二次设备龙头地位稳固充分受益电网投资上行周期输变电保护和自动化系统是公司的核心业务该领域产品市占率稳居国内前列同时配用电领域产品布局全面有望充分受益投资增加发电侧重点开拓新能源市场传统能源业务稳定新能源行业有望维持高景气公司不断扩大海内外新能源业务布局提供并网友好自主可控的场站一体化解决方案同时传统电源业务整体持稳储能方面持续聚焦技术创新加速市场突破风险提示新能源新增装机不及预期储能建设进度不及预期电网建设进度不及预期公司更新报告TCL中环002129业绩符合预期硅本次评级增持上次评级增持目标价5174元请务必阅读正文之后的免责条款部分11of14每日报告回放上次目标价6485元片龙头竞争优势突显2023-09-07现价2485元总市值100460百万维持增持评级公司业绩符合预期维持2023-2025年EPS预测261元维持目标价元维持增持评级3314095174庞钧文分析师硅片龙头地位稳固电池组件快速上量公司2023年上半年实现硅片出货约021-3867470353GW同比提升56公司加速优势产能扩产释放截至2023年6月底pangjunwengtjascom单晶总产能提升至165GW2023年末预计提升至180GW成本端公司持S0880517120001续推进硅料使用效率与成本开炉成本单位公斤出片数等方面的研发进周淼顺分析师一步夯实公司的成本领先优势此外公司拟在沙特阿拉伯合资建设光伏晶021-38038264体晶片工厂项目迈出全球化坚实一步电池及组件方面公司上半年实现zhoumiaoshungtjascom组件出货约15-2GW并实现了G12叠瓦30产品的全面迭代产能方面G12高效叠瓦组件产能江苏9GW投产天津一期3GW投产二S0880521040003期项目加速实施中电池方面江苏建设完成2GWG12电池工程示范线广石岩分析师州25GW产能加速投建中公司与Maxeon实现了全球范围内生产与渠道的0755-23976068相互促进和协同发展shiyan019020gtjascomS0880519080001硅片盈利能力提升核心竞争壁垒构筑硅片龙头强者恒强近期硅片价格持续抬升盈利能力高企一线龙头企业受益于成本品质客户等优势率先提产有望实现量利齐升公司23Q1Q2实现硅片市占率第一优势产能快速扩张后续石英砂紧缺预计有望再次出现进一步催化硅片盈利超预期催化剂G12及叠瓦盈利能力持续验证半导体业务加速放量风险提示超预期的行业扩产带来的竞争加剧海外贸易保护风险公司更新报告云南能投002053装机里程碑时刻本次评级增持上次评级增持成长确定性强化2023-09-07目标价1652元上次目标价1652元维持增持评级维持20232025年EPS060099112元维持目标现价1037元价1652元维持增持评级总市值9548百万事件公司发布关于全资子公司红河云能投新能源开发有限公司永宁风电场项目后续风机并网发电的公告截至2023年9月6日永宁风电场项目总于鸿光分析师计237万千瓦风电机组实现并网发电021-38031730新能源装机突破百万千瓦投产有望持续加速截至年月日公司累yuhongguang025906gtjascom202396计投产新能源装机102万千瓦较2022年末967新能源装机加速增长S0880522020001我们此前已明确观点在云南省新能源开发需求迫切且公司内部治理水平提孙辉贤研究助理升的合力作用下公司新能源装机将持续高增长参考我们2023年7月发021-38038670布的深度报告竞争优势铸就高成长盈利高增序曲初升公司已完成石sunhuixian026739gtjascom新公司66万千瓦股权收购永宁项目剩余机组金钟一期及涧水塘等风S0880122070052电项目各项工作仍在有序推进中我们认为公司后续新能源投产装机增速有望超预期汪玥研究助理请务必阅读正文之后的免责条款部分12of14每日报告回放021-38031030增量新能源项目盈利超预期业绩有望爆发增长公司1H23发电量109亿wangyue028681gtjascom千瓦时同比191同期公司风电分部净利润24亿元同比107我们推测公司风电业务利润大幅提升主要受益于新投产风电项目实际盈利能力超S0880123070143预期及云南省内风资源同比有所好转我们预计未来公司新增新能源项目盈利能力有望维持较高水平2H23E公司业绩有望随在建新能源项目陆续投产维持高增长风险提示用电需求不及预期盐硝业务经营不及预期等英文报告GTJAMORNINGBRIEF20230908汤蔚翔分析师021-386761722023-09-08tangweixianggtjascomS0880511010007ContentsTopRecommendationsConstructionSectorSpecialReportXingyeLeather002674OWTPRMB1478LatestReportsTCLZhonghuan002129OWTPRMB5174SifangAutomation601126COTPRMB1726SectorRatingsoftheMonthMarketStrategyWeeklyViewpoint请务必阅读正文之后的免责条款部分13of14每日报告回放本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商务中北京市西城区金融大街甲9号金融街中20层心B栋27层心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分14of14