投资要点：
　　行业整体保持稳健增长。2023年上半年A股国防军工行业数据发布完毕：国防军工行业截止2023年9月7日，A股军工行业上市公司实现营业收入为2460.25亿元，营业收入增速同比为10.75%，在A股31个行业中排名第5，归母净利润为172.80亿元，归母净利润增速同比为6.51%，在A股31个行业中排名第15。
　　景气度依旧较高，静待下半年需求释放。2023年上半年国防军工板块营收增速（同比增长10.75%）高于利润增速（同比增长6.15%），随着下半年下游需求的重新释放，规模效应叠加降本增效有望推动盈利能力持续提升，下半年业绩增速有望显著高于上半年。2023Q2收入和净利润增速持续复苏，利润增速（同比增长14.66%）和营收增速（15.68%）差距缩小，板块景气度依旧较高。
　　分子行业看，航海装备和航空装备景气度较高。航空装备子板块营业收入占行业营业总收入的46.29%，排子行业第一，也是A股军工板块投资者最为关注的子板块，受益于航空产业持续高景气度，航空装备板块收入利润增速均高于国防军工行业整体水平，保持了高速增长。造船业景气度触底回升，收入利润大幅好转，航海装备收入利润增速均为子行业第一。今年前两个季度，军工电子营收增速持续提升，净利润下滑幅度持续收窄。随着智能化无人化地面装备大量投入实战以及俄乌冲突僵局持续，以巡飞弹技术为代表的新域新质地面装备和军贸将成为地面兵装新的增长点。
　　建议关注箭弹武器、新型航空装备、雷达电子产业链。新军事变革主要围绕着弹药精确制导化、武器装备无人化、战场体系网络化三个方面进行，在相应的子产业链里我们重点推荐箭弹武器产业链、新型航空装备产业链、雷达电子产业链。
　　重点公司关注：箭弹武器产业链推荐北方导航和航天电器。北方导航负责研发和生产精确制导武器的核心分系统控制舱，处于产业链核心环节。航天电器是我国航天级和弹载连接器、数据总线产品的主要供应商，将受益于导弹配套行业的持续成长。新型航空装备产业链推荐中航沈飞、航发控制、中航高科。中航沈飞的新型歼-35舰载隐身战斗机的研制成功，使其成为了世界上第三个可以大批量生产合格的隐身战斗机的企业。航发控制是国内主要航空发动机控制系统研制生产企业，全面参与了国内所有在役、在研型号的研制生产任务，是航发控制系统唯一上市标的，具有稀缺性。中航高科是重要的航空碳纤维预浸料研制企业，碳纤维是新型作战飞机的主要结构材料。雷达电子产业链推荐国博电子。国博电子整合中国电科五十五所资源，是除整机用户内部配套外国内最大的T/R组件研发生产平台，定型产品多，具备技术和市场优势，标的稀缺性强。
　　风险提示：海外订单不及预期；国内军事装备列装不及预期；新型号研发不及预期；企业业绩增长可能低于预期；相关政策落地进度可能不达预期

研究报告全文：国防军工2023年中报总结领先大市-A维持景气度依旧较高静待下半年需求释放2023年9月8日行业研究行业动态分析国防军工板块近一年市场表现投资要点行业整体保持稳健增长2023年上半年A股国防军工行业数据发布完毕国防军工行业截止2023年9月7日A股军工行业上市公司实现营业收入为246025亿元营业收入增速同比为1075在A股31个行业中排名第5归母净利润为17280亿元归母净利润增速同比为651在A股31个行业中排名第15景气度依旧较高静待下半年需求释放2023年上半年国防军工板块营资料来源最闻收增速同比增长1075高于利润增速同比增长615随着下半年下游需求的重新释放规模效应叠加降本增效有望推动盈利能力持续提升首选股票评级下半年业绩增速有望显著高于上半年2023Q2收入和净利润增速持续复苏600435SH北方导航买入-A利润增速同比增长1466和营收增速1568差距缩小板块景气002025SZ航天电器增持-A度依旧较高600760SH中航沈飞买入-A分子行业看航海装备和航空装备景气度较高航空装备子板块营业收000738SZ航发控制增持-A入占行业营业总收入的4629排子行业第一也是A股军工板块投资者600862SH中航高科增持-A最为关注的子板块受益于航空产业持续高景气度航空装备板块收入利润国博电子增持688375SH-A增速均高于国防军工行业整体水平保持了高速增长造船业景气度触底回升收入利润大幅好转航海装备收入利润增速均为子行业第一今年前两相关报告个季度军工电子营收增速持续提升净利润下滑幅度持续收窄随着智能山证国防军工高强度竞争中异军突化无人化地面装备大量投入实战以及俄乌冲突僵局持续以巡飞弹技术为代起中国战斗机迎来新机遇-山证军工表的新域新质地面装备和军贸将成为地面兵装新的增长点战斗机军贸专题报告2023817建议关注箭弹武器新型航空装备雷达电子产业链新军事变革主要山证国防军工逆经济周期扩张性行围绕着弹药精确制导化武器装备无人化战场体系网络化三个方面进行业行业特点完美契合中特估-国防军工在相应的子产业链里我们重点推荐箭弹武器产业链新型航空装备产业链2023年中期策略2023714雷达电子产业链重点公司关注箭弹武器产业链推荐北方导航和航天电器北方导航负分析师责研发和生产精确制导武器的核心分系统控制舱处于产业链核心环节航骆志伟天电器是我国航天级和弹载连接器数据总线产品的主要供应商将受益于执业登记编码S0760522050002导弹配套行业的持续成长新型航空装备产业链推荐中航沈飞航发控制中航高科中航沈飞的新型歼舰载隐身战斗机的研制成功使其成为了邮箱luozhiweisxzqcom-35世界上第三个可以大批量生产合格的隐身战斗机的企业航发控制是国内主李通要航空发动机控制系统研制生产企业全面参与了国内所有在役在研型号执业登记编码S0760521110001的研制生产任务是航发控制系统唯一上市标的具有稀缺性中航高科是电话010-83496308重要的航空碳纤维预浸料研制企业碳纤维是新型作战飞机的主要结构材邮箱litongsxzqcom请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1行业研究行业动态分析料雷达电子产业链推荐国博电子国博电子整合中国电科五十五所资源是除整机用户内部配套外国内最大的TR组件研发生产平台定型产品多具备技术和市场优势标的稀缺性强风险提示海外订单不及预期国内军事装备列装不及预期新型号研发不及预期企业业绩增长可能低于预期相关政策落地进度可能不达预期请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2行业研究行业动态分析目录1景气度依旧较高静待下半年需求释放52推荐箭弹武器新型航空装备和雷达电子产业链1221箭弹武器产业链12211北方导航12212航天电器1322新型航空装备产业链13221中航沈飞13222航发控制14223中航高科1423雷达电子产业链14231国博电子153风险提示15图表目录图12023年上半年A股一级行业营业收入增速5图22023年上半年A股一级行业净利润增速5图3国防军工板块营业收入及同比增速2019-2023H16图4国防军工板块单季度营业收入同比增速2021Q3-2023Q26图5国防军工板块归母净利润及同比增速2019-2023H17图6国防军工板块单季度归母净利润同比增速2021Q3-2023Q27图7二级子行业航天装备营业收入及同比增速2019-2023H17图8二级子行业航天装备单季度营业收入同比增速2021Q3-2023Q27图9二级子行业航天装备归母净利润及同比增速2019-2023H18请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3行业研究行业动态分析图10二级子行业航天装备单季度归母净利润同比增速2021Q3-2023Q28图11二级子行业航空装备营业收入及同比增速2019-2023H18图12二级子行业航空装备单季度营业收入同比增速2021Q3-2023Q28图13二级子行业航空装备归母净利润及同比增速2019-2023H19图14二级子行业航空装备单季度归母净利润同比增速2021Q3-2023Q29图15二级子行业地面兵装营业收入及同比增速2019-2023H19图16二级子行业地面兵装单季度营业收入同比增速2021Q3-2023Q29图17二级子行业地面兵装归母净利润及同比增速2019-2023H110图18二级子行业地面兵装单季度归母净利润同比增速2021Q3-2023Q210图19二级子行业航海装备营业收入及同比增速2019-2023H110图20二级子行业航海装备单季度营业收入同比增速2021Q3-2023Q210图21二级子行业航海装备归母净利润及同比增速2019-2023H111图22二级子行业航海装备单季度归母净利润同比增速2021Q3-2023Q211图23二级子行业军工电子营业收入及同比增速2019-2023H111图24二级子行业军工电子单季度营业收入同比增速2021Q3-2023Q211图25二级子行业军工电子归母净利润及同比增速2019-2023H112图26二级子行业军工电子单季度归母净利润同比增速2021Q3-2023Q212表1国防军工行业及二级子行业上半年主要财务数据6表2重点覆盖公司盈利预测及估值15请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4行业研究行业动态分析1景气度依旧较高静待下半年需求释放2023年上半年A股军工行业上市公司实现营业收入为246025亿元营业收入增速同比为1075在A股31个行业中排名第5归母净利润为17280亿元归母净利润增速同比为651在A股31个行业中排名第15二级子行业中航天装备实现营业收入14150亿元同比减少036实现归母净利润906亿元同比减少1203航空装备实现营业收入113875亿元同比增长1361实现归母净利润8375亿元同比增长2293地面兵装实现营业收入12077亿元同比减少1844实现归母净利润624亿元同比减少5369航海装备实现营业收入59912亿元同比增长2348实现归母净利润1037亿元同比增长128781军工电子实现营业收入为46010亿元同比增长343实现归母净利润6339亿元同比减少1100图12023年上半年A股一级行业营业收入增速资料来源Wind山西证券研究所图22023年上半年A股一级行业净利润增速资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5行业研究行业动态分析表1国防军工行业及二级子行业上半年主要财务数据归母归母板块分类营收亿元营收同比总市值亿元净利润亿元净利同比国防军工2460251075172806511887476航天装备14150-036906-1203146755航空装备113875136183752293755964地面兵装12077-1844624-536996454航海装备5991223481037128781325542军工电子460103436339-1100562761资料来源Wind山西证券研究所2023年上半年国防军工板块营收增速同比增长1075高于利润增速同比增长615随着下半年下游需求的重新释放规模效应叠加降本增效有望推动盈利能力持续提升下半年业绩增速有望显著高于上半年2023Q2收入和净利润增速持续复苏利润增速同比增长1466和营收增速1568差距缩小板块景气度依旧较高分子行业来看航海装备和航空装备景气度较高图3国防军工板块营业收入及同比增速图4国防军工板块单季度营业收入同比增速2019-2023H12021Q3-2023Q2资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6行业研究行业动态分析图5国防军工板块归母净利润及同比增速图6国防军工板块单季度归母净利润同比增速2019-2023H12021Q3-2023Q2资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所子行业中航天装备收入占全行业总收入的5752023年上半年营收同比下滑036和净利润同比下滑1203增速均低于于国防军工行业整体水平2023Q1营收同比增长1249和净利润同比增长1281增速均保持了稳健增长2023Q2营收同比下滑979和净利润同比下滑2692增速出现明显下滑图7二级子行业航天装备营业收入及同比增速图8二级子行业航天装备单季度营业收入同比增2019-2023H1速2021Q3-2023Q2资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7行业研究行业动态分析图9二级子行业航天装备归母净利润及同比增速图10二级子行业航天装备单季度归母净利润同2019-2023H1比增速2021Q3-2023Q2资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所子行业中航空装备收入占全行业总收入的4629排子行业第一相对于国防军工行业整体航空产业持续高景气度2023年上半年航空装备营收同比增长1361和净利润同比增长2293增速均优于国防军工行业整体水平并且净利润增速显著高于营业收入增速净利率水平持续提升图11二级子行业航空装备营业收入及同比增速图12二级子行业航空装备单季度营业收入同比2019-2023H1增速2021Q3-2023Q2资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8行业研究行业动态分析图13二级子行业航空装备归母净利润及同比增图14二级子行业航空装备单季度归母净利润同速2019-2023H1比增速2021Q3-2023Q2资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所子行业中地面兵装收入占全行业总收入的491由于传统地面装备处于技术革新期2023年上半年地面兵装营收同比下滑1844和净利润同比下滑5369增速均低于国防军工行业整体水平随着智能化无人化地面装备大量投入实战以及俄乌冲突僵局持续以巡飞弹技术为代表的新域新质地面装备和军贸将成为地面兵装新的增长点图15二级子行业地面兵装营业收入及同比增速图16二级子行业地面兵装单季度营业收入同比2019-2023H1增速2021Q3-2023Q2资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明9行业研究行业动态分析图17二级子行业地面兵装归母净利润及同比增图18二级子行业地面兵装单季度归母净利润同速2019-2023H1比增速2021Q3-2023Q2资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所子行业中航海装备收入占全行业总收入的2435排子行业第二造船业景气度触底回升收入利润大幅好转2023年上半年营收同比增长2348和净利润同比增长128781增速均优于国防军工行业整体水平并且净利润增速显著高于营业收入增速净利率水平持续提升图19二级子行业航海装备营业收入及同比增速图20二级子行业航海装备单季度营业收入同比2019-2023H1增速2021Q3-2023Q2资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明10行业研究行业动态分析图21二级子行业航海装备归母净利润及同比增图22二级子行业航海装备单季度归母净利润同速2019-2023H1比增速2021Q3-2023Q2资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所子行业中军工电子收入占全行业总收入的1870排子行业第三2023年上半年军工电子营收同比增长343和净利润同比下滑1100增速均低于国防军工行业整体水平2023Q1和Q2军工电子营收增速持续提升净利润下滑幅度持续收窄图23二级子行业军工电子营业收入及同比增速图24二级子行业军工电子单季度营业收入同比2019-2023H1增速2021Q3-2023Q2资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明11行业研究行业动态分析图25二级子行业军工电子归母净利润及同比增图26二级子行业军工电子单季度归母净利润同速2019-2023H1比增速2021Q3-2023Q2资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所由于军工全行业具备三四季度集中交付结算的特点随着下半年需求的重新释放军工行业景气度会持续提升业绩增速会显著高于上半年军工行业也是为数不多的在全球地区冲突增多全球经济整体下行趋势加剧的情况下的具备确定性持续快速增长的行业2推荐箭弹武器新型航空装备和雷达电子产业链新军事变革主要围绕着弹药精确制导化武器装备无人化战场体系网络化三个方面进行在相应的子产业链里我们重点推荐箭弹武器产业链新型航空装备产业链雷达电子产业链在箭弹武器产业链里我们推荐北方导航和航天电器新型航空装备产业链里我们推荐中航沈飞航发控制中航高科雷达电子产业链中我们推荐国博电子21箭弹武器产业链导弹制导火箭弹等精确制导武器是现代战争中的主要火力打击手段全军实战化训练全面开展使得训练中消耗实弹数量增加我军诸多新型导弹武器定型时间较近有巨大的补库存和新增需求该类装备具备价值量高消耗快一次性使用等特点短期增速和长期持续性俱佳211北方导航公司以导航控制弹药信息化系统短波电台和卫星通信系统军用电连接器等领域的整机和核心部请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明12行业研究行业动态分析件为主要产品公司主要客户是兵器集团在军品惯性导航产业链中属于二级配套单位负责研发和生产精确制导武器的核心分系统控制舱处于产业链核心环节子公司中兵通信是目前中国兵器工业集团唯一一家军用通信产品生产企业在军用超短波地空通信领域处于国内领导地位在军用卫星通信领域居于国内领先地位受益于型号放量公司业绩有望持续高增长公司紧跟总体单位研制步伐大力发展制导火箭武器系统随着相关型号陆续批量生产以及实战化训练带来的精确制导武器需求的提升公司业绩有望持续高增长风险提示精确制导武器列装不及预期生产交付不及预期技术研发不及预期212航天电器连接器是系统或整机电路中负责电气连接或信号传输的关键必备基础元器件公司主导产品用于航天航空电子兵器船舶通信轨道交通能源装备等高技术领域配套随着我军新型导弹武器和航空装备的定型量产加速以及全军实战化演练频次增加带来的消耗增多公司作为关键必备基础元器件配套企业将直接受益定增项目稳步实施持续推进产能提升公司持续推进生产基地建设定增募资扩充产能募投项目涉及公司军民用连接器继电器电机和光模快业务板块项目预计2023年12月建成投产预计年新增销售收入2361亿元公司将打破产能瓶颈满足下游不断增长的军民用需求实现十四五期间高速发展风险提示连接器订单不及预期募投项目进展不及预期22新型航空装备产业链新型航空装备是现代战争中最为重要的武器搭载平台新型航空装备以隐身战斗机隐身轰炸机可执行忠诚僚机任务的隐身无人机为主这些新装备在机体结构上的特点是采用大规模碳纤维复合材料技术搭载先进的大推力和中等推力涡轮风扇发动机具备极强的战场感知和电子战能力221中航沈飞公司是我国重要战斗机的主要研制基地研制成功我国首款舰载隐身战斗机公司是中国歼击机的摇篮负责研制了我国多款主力战机随着公司新型歼-35舰载隐身战斗机的研制成功我国成为全球第二个能自研自产隐身舰载机的国家我国空军和海军航空兵装备新增和换代需求迫切我军目前战斗机中仍有很高比例是二代机急需换请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明13行业研究行业动态分析代升级公司三代半战斗机歼-16系列已经是空军主力机型歼-15是我国现役唯一一款航母舰载机随着我国航母舰队的不断建设海军舰载航空兵将为公司的歼-35和歼-15系列带来持续的增量需求风险提示全军新型航空装备列装进度不及预期订单交付节奏不及预期技术创新风险222航发控制公司主要产品为航空发动机控制系统及部件作为国内主要航空发动机控制系统研制生产企业在军用航空发动机控制系统方面一直保持领先与国内各发动机主机单位均有密切合作全面参与了国内所有在役在研型号的研制生产任务公司是航发控制系统唯一上市标的具有稀缺性随着航空装备升级换代加速叠加实战化训练强度加大带来的航发损耗加速作为航发中游分系统供应商公司受益于航发下游旺盛需求业绩有望持续快速增长风险提示新型军机列装不及预期募投项目进展不及预期新产品研发不及预期223中航高科碳纤维复合材料在航空结构轻量化中具有无可替代的材料性能不需要考虑过载更专注于机动性能的无人机相比于载人飞机碳纤维复合材料用量占比更高碳纤维复合材料经过多年发展已经从最初的非承力构件发展到应用于次承力和主承力构件应用比例不断提升公司聚焦碳纤维预浸料产品处于碳纤维产业链核心枢纽环节公司承担了多型航空新装备所需预浸料产品的研制生产和供应具有垄断优势航空装备和复合材料技术迎来跨代发展机遇公司航空复材业务进入高速成长期随着新型航空装备和导弹的大规模列装以及国产大飞机C919完成适航认证军民航空装备需求上升叠加复合材料应用比例不断提高公司作为主要的预浸料供应商航空复材业务将进入高速成长期风险提示航空复合材料需求不及预期生产交付不及预期23雷达电子产业链全军大规模装备更新已经持续了多年平台类装备中的新型作战飞机交付数量增速较大持续性较强新型导弹类装备受到需求提升和补库存双重利好作为机载最关键航电设备的雷达尤其有源相控阵雷达以及导弹核心部件雷达导引头将直接受益请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明14行业研究行业动态分析231国博电子有源相控阵体制是雷达未来发展的主流方向未来潜在市场空间较大TR组件是有源相控阵天线的最关键部分很大程度上决定了有源相控阵雷达的性能在价值量上也占据了有源相控阵雷达成本的绝大部分国博电子整合中国电科五十五所资源主要客户均为国内军工集团除整机用户内部配套外是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵TR组件研发生产平台为各型装备配套研制了数百款有源相控阵TR组件其中定型或技术水平达到固定状态产品数十项产品广泛应用于弹载机载等领域具备技术和市场优势标的稀缺性强风险提示新型雷达电子装备和导弹列装需求不及预期募投项目进展不及预期表2重点覆盖公司盈利预测及估值收盘价EPSPE证券代码证券名称投资评级2023962022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E600435SH北方导航1071012019029043893564369249买入-A002025SZ航天电器5945122173233325487344255183增持-A600760SH中航沈飞4550084109138173542417330263买入-A000738SZ航发控制2250052061076095433369296237增持-A600862SH中航高科2531055066083102460383305248增持-A688375SH国博电子8708130173232314670503375277增持-A资料来源WIND山西证券研究所3风险提示1海外订单不及预期海外订单受国际安全局势贸易国家双边关系政局稳定性以及政策变化及市场竞争等诸多因素影响存在较大波动性如果国际政治格局发生不利变化海外订单可能会不及预期2国内军事装备列装不及预期国内军事装备列装主要为满足我国国防战略的需求受国家国防政策及军事装备采购投入的影响较大如果未来国家战略部署发生变化会影响国内军事装备列装的规模和进度3新型号研发不及预期武器装备产品型号研发涉及较多的新技术新产品及新工艺基于技术难度技术壁垒及成熟度等原因存在达不到预定任务目标预期性能指标以及研制费用超支研制周期拖延等风险可能会错失市场发展机会影响企业业绩的可持续性4企业业绩增长可能低于预期军工企业业绩成长可能受到来自军方产业链等多方面影响虽然请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明15行业研究行业动态分析涉及军队自身的体制性改革已经完成但若有涉及到采购接装等部门的突发性事件影响则可能导致企业业绩低于预期5相关政策落地进度可能不达预期相关政策的落地进度可能受到军工集团人事调整上层改革推进意愿尤其是事业单位转企可能受到来自财政等多方面影响这些因素可能导致政策的落地进度不达预期请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明16行业研究行业动态分析分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明17行业研究行业动态分析免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资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