投资要点
　　业绩：公司2023年H1实现营业收入7.98亿元，同比增加24.44%，实现归母净利润2.01亿元，同比增加70.09%，扣非归母净利润1.91亿元，同比增加66.53%。公司2023年Q2实现营业收入3.61亿元，同比增加2.70%，归母净利润1.01亿元，同比增加39.77%。业绩符合预期。
　　盈利能力提升明显，费用增加支撑未来发展。2023年H1，公司销售毛利率为35.49%，同比提升8.28pct，盈利能力提升明显。2023年H1，公司销售、管理、财务、研发费用同比提升61.15%、77.18%、62.36%、12.00%，主要系报告期内积极拓展其他大型铸锻件业务，同时加大对子公司金雷重装的人力、研发的投入，为公司未来业务拓展打下良好基础。
　　锻造主轴行业地位稳固，铸造主轴拓客顺利。2023年H1，公司风电主轴业务实现营业收入6.65亿，同比增加24.35%，毛利率35.75%，同比增加7.46pct。主要原因系公司在报告期内，充分发挥公司在大兆瓦主轴产品上的优势，提升市场占有率，增加大内孔主轴产品的空心锻造比例，有效提升成材率降低成本。锻造主轴方面，报告期内，公司已成功开发明阳8MW、运达股份8MW及远景能源5MW以上等大型空心锻主轴产品，持续深化公司在锻造主轴领域的全球领先地位。铸造主轴方面，报告期内，公司已与全球高端整机厂商金风科技、远景能源、电气风电、东方电气、明阳及西门子歌美飒等客户在铸造领域创造了良好的客户链接，目前部分实现了产品的样件开发，部分完成了批量交付。
　　持续深耕精密轴产品，实现营收同比高增。2023年H1，公司精密轴业务实现营业收入1.16亿，同比高增65.13%，毛利率36.75%，同比增加9.29pct。报告期内，公司深耕其他精密轴类产品，加强老客户的行业和产品的延伸，挖掘潜在客户和新增行业领域，目前合作国内外各细分行业头部企业已覆盖水泥矿山、能源发电、冶金、船舶、造纸等多个行业，积累新客户资源上百家，细分行业和市场覆盖率得到进一步提高，为后续业务快速增长储备较好的客户资源。
　　投资建议：考虑到风电今年总体装机进程较年初预计有所放缓，特别是海风受航道等因素影响、相关政策尚未落地，我们下修公司2023-2025年营业收入25.11/35.73/44.33亿元（原预测：29.18/39.37/48.79亿元），同比+38.62%/+42.29%/+24.05%，公司2023-2025年归母净利润为5.67/8.34/9.92亿元，对应当前P/E为16x/11x/9x，维持“买入”评级。
　　风险提示：风电装机量不及预期，上游大宗商品价格波动，产品研发不及预期。

研究报告全文：公司研究TableReportdate2023年09月07日TableinvestTableNewTitle买入维持金雷股份300443盈利能力显著提公报告原因业绩点评升铸锻件业务高速发展司公司简评报告简tablemain评证券分析师TableAuthors投资要点周啸宇S0630519030001zhouxiaoylongonecomcn业绩公司2023年H1实现营业收入798亿元同比增加2444实现归母净利润201亿电元同比增加扣非归母净利润亿元同比增加公司年实现力数据日期Tablecominfo20230907700919166532023Q2设收盘价2819营业收入361亿元同比增加270归母净利润101亿元同比增加3977业绩符合总股本万股32545预期备流通A股B股万股184390资产负债率2311盈利能力提升明显费用增加支撑未来发展2023年H1公司销售毛利率为3549同市净率倍154比提升828pct盈利能力提升明显2023年H1公司销售管理财务研发费用同比净资产收益率加权540提升6115771862361200主要系报告期内积极拓展其他大型铸锻件业12个月内最高最低价49662720务同时加大对子公司金雷重装的人力研发的投入为公司未来业务拓展打下良好基础TableQuotePic22锻造主轴行业地位稳固铸造主轴拓客顺利2023年H1公司风电主轴业务实现营业收12入665亿同比增加2435毛利率3575同比增加746pct主要原因系公司在报告2-8期内充分发挥公司在大兆瓦主轴产品上的优势提升市场占有率增加大内孔主轴产品-18的空心锻造比例有效提升成材率降低成本锻造主轴方面报告期内公司已成功开发-28明阳8MW运达股份8MW及远景能源5MW以上等大型空心锻主轴产品持续深化公司在22-0822-1123-0223-0523-08-38锻造主轴领域的全球领先地位铸造主轴方面报告期内公司已与全球高端整机厂商金-48风科技远景能源电气风电东方电气明阳及西门子歌美飒等客户在铸造领域创造了金雷股份沪深300良好的客户链接目前部分实现了产品的样件开发部分完成了批量交付持续深耕精密轴产品实现营收同比高增2023年H1公司精密轴业务实现营业收入116相关研究TableReport亿同比高增6513毛利率3675同比增加929pct报告期内公司深耕其他精密金雷股份300443主轴龙头盈利修复符合预期铸锻件扩产支撑业轴类产品加强老客户的行业和产品的延伸挖掘潜在客户和新增行业领域目前合作国绩增长公司简评报告内外各细分行业头部企业已覆盖水泥矿山能源发电冶金船舶造纸等多个行业积20230422累新客户资源上百家细分行业和市场覆盖率得到进一步提高为后续业务快速增长储备较好的客户资源投资建议考虑到风电今年总体装机进程较年初预计有所放缓特别是海风受航道等因素影响相关政策尚未落地我们下修公司2023-2025年营业收入251135734433亿元原预测291839374879亿元同比386242292405公司2023-2025年归母净利润为567834992亿元对应当前PE为17x11x9x维持买入评级风险提示GIL市场需求不及预期智慧模块化变电站进展不及预期产能投放不及预期盈利预测与估值简表单位百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入181158251118357305443252-974386242292405归母净利润35242567368342699249--2900609947041897EPS元135174256305PE299216551126946资料来源携宁东海证券研究所2023年9月6日证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评附录三大报表预测值TableFinchinaDetail利润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入1812251135734433货币资金475317229514186同比增速10394224交易性金融资产0000营业成本1269166524063019应收账款及应收票据101184617111341毛利54384611671414存货574583821940营业收入30343332预付账款15212938税金及附加14192733其他流动资产320376464512营业收入1111流动资产合计2395499859767017销售费用9111518长期股权投资0000营业收入0000投资性房地产19181716管理费用7080111133固定资产合计1161145117422021营业收入4333无形资产220287363441研发费用6680111133商誉0000营业收入4333递延所得税资产13131313财务费用-1342735其他非流动资产1106125614261594营业收入-1201资产总计49148023953611102资产减值损失-5000短期借款36574212421819信用减值损失-6000应付票据及应付账款173172326303其他收益881113预收账款1112投资收益15131822应付职工薪酬14182733净敞口套期收益0000应交税费2253644公允价值变动收益-32000其他流动负债48465156资产处置收益0000流动负债合计604100416842257营业利润3796339251097长期借款600600600600营业收入21252625应付债券0000营业外收支0000递延所得税负债62626262利润总额3796339251097其他非流动负债42424242营业收入21252625负债合计1308170823882961所得税费用276691105归属于母公司的所有者权益3606631471498141净利润352567834992少数股东权益0000营业收入19232322股东权益3606631471498141归属于母公司的净利润352567834992负债及股东权益49148023953611102利润同比增速-29614719现金流量表百万元少数股东损益00002022A2023E2024E2025EEPS元股135174256305经营活动现金流净额-146897801509基本指标投资23-4-4-42022A2023E2024E2025E资本性支出-1026-676-745-775EPS135174256305其他15131822BVPS1378194021972501投资活动现金流净额-987-667-731-757PE299216551126946债权融资964377500576PEG027024050股权融资0214100PB292149131115支付股利及利息-8-51-70-94EVEBITDA2223904735559其他-1000ROE97789911671219筹资活动现金流净额9542467430483ROIC88910现金净流量-1772697-2211235资料来源携宁东海证券研究所2023年9月6日证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN23请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评一评级说明评级说明看多未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20市场指数评级看平未来6个月内沪深300指数波动幅度在-2020之间看空未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20超配未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10行业指数评级标配未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-1010之间低配未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10买入未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15增持未来6个月内股价相对强于沪深300指数在515之间公司股票评级中性未来6个月内股价相对沪深300指数在-55之间减持未来6个月内股价相对弱于沪深300指数515之间卖出未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15二分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑采用合法合规的数据信息审慎提出研究结论独立客观地出具本报告本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论不受任何第三方的授意或影响其薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系三免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海证券股份有限公司或任何其附属或联营公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告仅供东海证券股份有限公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告版权归东海证券股份有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用四资质声明东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构注意防范非法证券活动上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址Httpwwwlongonecomcn网址Httpwwwlongonecomcn座机862120333275座机861059707105手机18221959689手机18221959689传真862150585608传真861059707100邮编200215邮编100089证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN33请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明