盈利能力显著提升，净利润同比大幅增长。上半年公司实现营收7.98亿元（同比+24.44%），归母净利润2.01亿元（同比+70.09%），扣非净利润1.91亿元（同比+66.53%），销售毛利率35.49%（同比+8.28pct.），扣非销售净利率23.89%（同比+6.04pct.）。
　　行业交付节奏影响收入增长，盈利能力环比继续提升。二季度公司实现营收3.61亿元（同比+2.7%，环比-17.46%），归母净利润1.01亿元（同比+39.77%，环比+0.37%），扣非净利润0.93亿元（同比+33.28%，环比-4.12%），销售毛利率36.74%（同比+9.30pct.，环比+2.28pct.），销售净利率27.86%（同比+7.39pct.，环比+4.95pct.）。
　　风电主轴交付稳健增长，精密轴类收入大幅增长。上半年公司实现风电主轴收入6.65亿元（同比+24.35%），毛利率35.75%（同比+7.46pct.）；其他精密轴类产品收入1.16亿元（同比+65.13%），毛利率36.75%（同比+9.29pct.）。
　　空心锻比例继续提高，铸造产品客户持续开拓。上半年公司持续增大锻造主轴空心锻比例，提升成材率降低成本，开发明阳8MW、运达8MW、远景5MW以上空心锻产品。公司大型轮毂底座产品已取得部分客户小批量订单。公司与全球高端整机厂商金风科技、远景能源、电气风电、东方电气、明阳及西门子歌美飒等客户在铸造领域创造了良好的客户链接，目前部分实现了产品的样件开发，部分完成了批量交付。
　　风险提示：风电下游需求不及预期；公司新客户认证进度不及预期；行业竞争加剧造成盈利能力下降。
　　投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。
　　考虑公司主要产品交付节奏和客户开拓进度，下调盈利预测，预计
　　2023-2025年实现归母净利润4.95/7.98/10.64亿元（原预测值为5.66/8.58/10.20亿元），当前股价对应PE分别为18/11/9倍，维持“买入”评级。

研究报告全文：证券研究报告2023年09月03日金雷股份300443SZ买入盈利能力环比继续提升铸造产品客户持续开拓核心观点公司研究财报点评盈利能力显著提升净利润同比大幅增长上半年公司实现营收798亿元电力设备风电设备同比2444归母净利润201亿元同比7009扣非净利润191证券分析师王蔚祺证券分析师王晓声亿元同比6653销售毛利率3549同比828pct扣非销售净010-88005313010-88005231wangweiqi2guosencomcnwangxiaoshengguosencomcn利率2389同比604pctS0980520080003S0980523050002行业交付节奏影响收入增长盈利能力环比继续提升二季度公司实现营收基础数据361亿元同比27环比-1746归母净利润101亿元同比3977投资评级买入维持合理估值环比037扣非净利润093亿元同比3328环比-412销售收盘价2824元总市值流通市值91915207百万元毛利率3674同比930pct环比228pct销售净利率2786同52周最高价最低价49662720元比739pct环比495pct近3个月日均成交额15221百万元市场走势风电主轴交付稳健增长精密轴类收入大幅增长上半年公司实现风电主轴收入665亿元同比2435毛利率3575同比746pct其他精密轴类产品收入116亿元同比6513毛利率3675同比929pct空心锻比例继续提高铸造产品客户持续开拓上半年公司持续增大锻造主轴空心锻比例提升成材率降低成本开发明阳8MW运达8MW远景5MW以上空心锻产品公司大型轮毂底座产品已取得部分客户小批量订单公司与全球高端整机厂商金风科技远景能源电气风电东方电气明阳及西门子歌美飒等客户在铸造领域创造了良好的客户链接目前部分实现了产品的样件开发部分完成了批量交付资料来源Wind国信证券经济研究所整理相关研究报告风险提示风电下游需求不及预期公司新客户认证进度不及预期行业竞金雷股份300443SZ-全球风电锻造主轴龙头铸造布局打争加剧造成盈利能力下降开远期空间2023-06-02投资建议下调盈利预测维持买入评级考虑公司主要产品交付节奏和客户开拓进度下调盈利预测预计2023-2025年实现归母净利润4957981064亿元原预测值为5668581020亿元当前股价对应PE分别为18119倍维持买入评级盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元16511812234235904862-11897293533354净利润百万元4963524957981064--50-290404613332每股收益元190135154248331EBITMargin314212239247246净资产收益率ROE161103100120141市盈率PE14921018311485EVEBITDA1271761429676市净率PB227205145129113资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告盈利能力显著提升净利润同比大幅增长上半年公司实现营收798亿元同比2444归母净利润201亿元同比7009扣非净利润191亿元同比6653销售毛利率3549同比828pct扣非销售净利率2389同比604pct图1公司年度营业收入及增速单位百万元图2公司单季营业收入及增速单位百万元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3公司年度归母净利润及增速单位百万元图4公司单季归母净利润及增速单位百万元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理行业交付节奏影响收入增长盈利能力环比继续提升二季度公司实现营收361亿元同比27环比-1746归母净利润101亿元同比3977环比037扣非净利润093亿元同比3328环比-412销售毛利率3674同比930pct环比228pct销售净利率2786同比739pct环比495pct风电主轴交付稳健增长精密轴类收入大幅增长上半年公司实现风电主轴收入665亿元同比2435毛利率3575同比746pct其他精密轴类产品收入116亿元同比6513毛利率3675同比929pct空心锻比例继续提高铸造产品客户持续开拓上半年公司持续增大锻造主轴空心锻比例提升成材率降低成本开发明阳8MW运达8MW远景5MW以上空心锻产品公司大型轮毂底座产品已取得部分客户小批量订单公司与全球高端整机厂商金风科技远景能源电气风电东方电气明阳及西门子歌美飒等客户在铸造领域创造了良好的客户链接目前部分实现了产品的样件开发部分完成了批量交付上半年公司全资子公司金雷重装实现收入294万元净利润-1000万请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告元图5公司年度毛利率净利率变化情况单位图6公司单季毛利率净利率变化情况单位资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理投资建议下调盈利预测维持买入评级考虑公司主要产品交付节奏和客户开拓进度下调盈利预测预计2023-2025年实现归母净利润4957981064亿元原预测值为5668581020亿元当前股价对应PE分别为18119倍维持买入评级表1可比公司估值表总市值EPSPEROE代码公司简称股价投资评级亿元22A23E24E22A23E24E22A300443SZ金雷股份28249213515424821018311498买入603218SH日月股份159916503407911047020214536-300185SZ通裕重工25610000601201642721316036-资料来源Wind国信证券经济研究所整理注日月股份通裕重工为Wind一致预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物642475257323992955营业收入16511812234235904862应收款项640101177011801465营业成本10041269159724493344存货净额47657465610071374营业税金及附加1614182838其他流动资产214299240294334销售费用89111723流动资产合计20042395429749736259管理费用537082108141固定资产11361987245526962721研发费用516675101122无形资产及其他108220198176154财务费用21310108其他长期资产329312351359389投资收益515000资产减值及公允价值变长期股权投资00000动410000资产总计35774914730182049524其他收入6113202020短期借款及交易性金融负债84365100100100营业利润5733795699181223应付款项101173153235321营业外净收支10000其他流动负债635468103140利润总额5743795699181223流动负债合计250604344474610所得税费用782774119159长期借款及应付债券0600600600760少数股东损益00000其他长期负债74105105105105归属于母公司净利润4963524957981064长期负债合计74704704704864现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计3241308104811781474净利润4963524957981064少数股东权益00000资产减值准备35000股东权益32533606625370268050折旧摊销88111154181197负债和股东权益总计35774914730182049524公允价值变动损失5332101010财务费用21310108关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动215485212711584每股收益190135154248331其它191512002每股红利000000008012017经营活动现金流294146870258669每股净资产12431378194521852504资本开支3401027600400200ROIC16991113其它投资现金流33240491840ROE1610101214投资活动现金流8987649418240毛利率3930323231权益性融资21215200EBITMargin3121242525负债净变化919402650160EBITDAMargin3727303029支付股利利息157002540收入增长1210295335其它融资现金流9134126500净利润增长率-5-29406133融资活动现金流67954187714128资产负债率927141415现金净变动2191792098175556股息率0000030406货币资金的期初余额42064247525732399PE14921018311485货币资金的期末余额642475257323992955PB2320151311企业自由现金流201045252159452EVEBITDA1271761429676权益自由现金流689222150619资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本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