研究报告全文：金雷股份3004431H23业绩符合市场预期利润率继续提升2023-08-291H23业绩符合市场预期公司公布1H23业绩收入798亿元同比244归母净利润201亿元同比701其中2Q23公司实现收入361亿元同比27环比-174归母净利润101亿元同比398环比基本持平公司1H23业绩符合市场预期其中2Q23收入环比下滑扣非归母净利润环比-42主要由于2Q行业下游装机进度放缓导致公司2Q产品出货与历史年份季度节奏有所差异2Q23公司利润率继续提升风电产品出货节奏较历史偏弱得益于原材料燃料成本的下降和公司产品结构的优化公司毛利率自1Q22的27左右持续提升到2Q23实现367的毛利率环比继续提升23ppt2Q23风电行业遇到历史少有的建设节奏不佳2Q行业装机和交付较弱尽管公司产能基本保持满产但收入和交付节奏偏后导致公司2Q23收入下降174其中锻造主轴收入环比下降约15铸造主轴收入环比下降50左右1H23公司风电产品之外的自由锻件产品收入116亿元同比增长651毛利率实现368同比提升93ppt表现优异发展趋势2H23交付节奏上行利润率有望维持稳定公司铸件业务正在逐步提升产能和客户认证2Q23行业出货节奏不佳不过我们观察到行业自8月后已经恢复至正常的生产和交付节奏2Q23我们预期公司有望实现历史较强的单季度出货同时近期行业原材料燃料价格变化不大我们预期2H23公司有望较2Q23维持相对稳定的利润率表现公司在东营投产的新工厂产能正在逐步爬坡但由于行业在海上风电装机上未能达到较强水平以及公司正在逐步进行客户认证我们预计2023年公司东营产能出货较此前预期有相当幅度的下调不过公司同时也在协调产能投放进度以匹配需求和客户认证节奏盈利预测与估值考虑公司东营基地新产能爬坡和客户认证进度较之前稍慢我们分别下调20232024年收入110110至2453亿元3499亿元由之带来20232024年净利润预测分别下调11374至538亿元744亿元公司当前股价对应20232024年165倍119倍市盈率我们维持公司跑赢行业评级考虑到下调公司盈利预测以及风电行业板块估值有所下调我们下调公司目标价372至364元对应220倍2023年市盈率较当前股价有335的上行空间风险原材料价格上涨行业装机需求不及预期公司新产能建设进度不及预期