事件描述
　　公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收约8.0亿元，同比24%，实现归母净利2.0亿元，同比70%，扣非净利1.9亿元，同比67%；其中2023Q2实现营业收入3.6亿元，同比增长3%，归母净利1.0亿元，同比40%，扣非净利0.9亿元，同比33%。
　　事件评论
　　半年维度看，23H1公司锻造主轴、铸造主轴及其他精密轴类销量增加，进而带动营收同比有所提升；实现毛利率35.5%，同比提升约8.3pct；期间费用率约9.1%，同比提升2.1pct，其中：公司的销售费用率、管理费用率同比提升0.1pct、1.6pct，管理费用率提升系金雷重装职工薪酬增加；财务费用率、研发费用率分别同比提升1.6pct、0.4pct。同时，公司资产减值损失冲回0.08亿元，最终实现净利率约25%，同比提升约7pct。
　　其中，23H1拆分业务看，1）风电主轴：23H1公司实现营收约6.6亿元，同比增长24.4%；毛利率约35.8%，同比提升7.5pct，预计主要受益于原材料成本降价、产品结构改善、开工率提升等；2）其他精密轴：23H1实现营收约1.2亿元，同比增长65.1%，毛利率约36.8%，同比提升9.3pct。
　　季度维度看，23Q2公司实现营收同比增长3%，环比下降17%，预计主要因风电主轴出货环比下降所致；23Q2毛利率约36.7%，同比提升约9pct，环比提升2.3pct，预计主要因产品结构性改善，大MW和空心锻占比提升；23Q2期间费用率约9%，同比增加约4pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别同比提升0.3pct、2.4pct、1.0pct、0.7pct。最终，Q2实现净利率约27.9%，同比提升约7pct，环比提升约5pct。
　　其他财务指标，2023Q2公司经营性现金流净流入1.8亿元，同环比均有所改善，预计主要系应收账款回款增加所致；2023Q2资本开支约1.7亿元，表明公司积极推进东营产能建设。
　　此外，公司半年报披露分红计划，每10股派息1.5元现金，现金分红总额占利润分配总额的比例达100%。
　　公司继续巩固风电锻造主轴业务，布局铸造产能并实现铸造主轴批量化出货。此外，公司不断研发风电轴承等新产品品类，并努力开拓海外市场，有望贡献新的业绩增量。预计2023年公司归母净利润5.5亿元，对应PE约17倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、风电行业装机不及预期；
　　2、风电主轴行业竞争格局恶化。
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨金雷股份300443SZTableTitle23H1归母利润实现高增毛利率同比显著改善报告要点TableSummary公司发布2023年半年报2023年上半年实现营收约80亿元同比24实现归母净利20亿元同比70扣非净利19亿元同比67其中2023Q2实现营业收入36亿元同比增长3归母净利10亿元同比40扣非净利09亿元同比33分析师及联系人TableAuthor邬博华司鸿历SACS0490514040001SACS0490520080002请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-04cjzqdt11111金雷股份300443SZTableTitle2公司研究丨点评报告23H1归母利润实现高增毛利率同比显著改善TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布2023年半年报2023年上半年实现营收约80亿元同比24实现归母净利20TableBaseData当前股价元2898亿元同比70扣非净利19亿元同比67其中2023Q2实现营业收入36亿元同比总股本万股32545增长3归母净利10亿元同比40扣非净利09亿元同比33流通A股B股万股184390事件评论每股净资产元1832半年维度看23H1公司锻造主轴铸造主轴及其他精密轴类销量增加进而带动营收同近12月最高最低价元49662720比有所提升实现毛利率355同比提升约83pct期间费用率约91同比提升注股价为2023年8月29日收盘价21pct其中公司的销售费用率管理费用率同比提升01pct16pct管理费用率提升系金雷重装职工薪酬增加财务费用率研发费用率分别同比提升16pct04pct同市场表现对比图近12个月时公司资产减值损失冲回008亿元最终实现净利率约25同比提升约7pct金雷股份沪深300指数其中23H1拆分业务看1风电主轴23H1公司实现营收约66亿元同比增长24410-6毛利率约358同比提升75pct预计主要受益于原材料成本降价产品结构改善开-23工率提升等2其他精密轴23H1实现营收约12亿元同比增长651毛利率约-39202282022122023420238368同比提升93pct资料来源Wind季度维度看23Q2公司实现营收同比增长3环比下降17预计主要因风电主轴出货环比下降所致23Q2毛利率约367同比提升约9pct环比提升23pct预计主要因产品结构性改善大MW和空心锻占比提升23Q2期间费用率约9同比增加约相关研究4pct其中销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率分别同比提升03pctTableReport金雷股份精金百炼风掣雷行2023-08-24pct10pct07pct最终Q2实现净利率约279同比提升约7pct环比提升约105pct其他财务指标2023Q2公司经营性现金流净流入18亿元同环比均有所改善预计主要系应收账款回款增加所致2023Q2资本开支约17亿元表明公司积极推进东营产能建设此外公司半年报披露分红计划每10股派息15元现金现金分红总额占利润分配总额的比例达100公司继续巩固风电锻造主轴业务布局铸造产能并实现铸造主轴批量化出货此外公司不断研发风电轴承等新产品品类并努力开拓海外市场有望贡献新的业绩增量预计2023年公司归母净利润55亿元对应PE约17倍维持买入评级风险提示1风电行业装机不及预期更多研报请访问2风电主轴行业竞争格局恶化长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1风电行业装机不及预期如果受风电行业政策等不确定性因素影响风电行业新增装机不及预期将会对公司的风电主轴等产品的出货产生不利影响进而导致公司的经营业绩承压2风电主轴行业竞争格局恶化如果风电主轴行业新进入者增加导致行业竞争格局恶化将会对公司风电主轴产品售价出货量造成不利影响进而影响公司的经营业绩请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入1812224336325085货币资金475215816251636营业成本1269145424873559交易性金融资产0000毛利54379011451525应收账款82273010731454营业收入30353230存货5745927781186营业税金及附加14172839预付账款15173043营业收入1111其他流动资产509537836807销售费用9111623流动资产合计2395403443425126营业收入0000长期股权投资0000管理费用7086131183投资性房地产19191919营业收入4444固定资产合计1161164021082350研发费用6676116163无形资产220330441551营业收入4333商誉0000财务费用-13-11-27-8递延所得税资产13131313营业收入-10-10其他非流动资产1106174421372221加资产减值损失-5-5-6-7资产总计49147780906010281信用减值损失-6-6-7-8短期贷款365565765965公允价值变动收益-32000应付款项173141396372投资收益1571111预收账款1112营业利润3796158911134应付职工薪酬14162840营业收入21272522应交税费2356营业外收支0000其他流动负债48505968利润总额3796158911134流动负债合计60477612541454营业收入21272522长期借款600600600600所得税费用276189113应付债券0000净利润3525538021021递延所得税负债62626262归属于母公司所有者的净利润3525538021021其他非流动负债42424242少数股东损益0000负债合计1308148019582158EPS元135170246314归属于母公司所有者权益3606630071028123现金流量表百万元少数股东权益00002022A2023E2024E2025E股东权益3606630071028123经营活动现金流净额-146774503555负债及股东权益49147780906010281取得投资收益收回现金1571111基本指标长期股权投资00002022A2023E2024E2025E资本性支出-1026-1420-1220-720每股收益135170246314其他23000每股经营现金流-056238155170投资活动现金流净额-987-1413-1209-709市盈率213716931168917债券融资0000市净率209149132115股权融资0214100EVEBITDA16161037812654银行贷款增加减少964200200200总资产收益率72718999筹资成本-8-19-27-35净资产收益率9888113126其他-1000净利率195247221201筹资活动现金流净额9542322173165资产负债率266190216210现金净流量不含汇率变动影响-1771683-53311总资产周转率043035043053资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555