投资要点
　　事件：2023年上半年，公司实现营业收入44.52亿元，同比增长14.55%，归母净利润12.79亿元，同比增长20.97%；其中，Q2单季度实现营业收入20.25亿元，同比增长20.10%，归母净利润6.53亿元，同比增长23.50%。业绩符合市场预期。分区域看，2023年上半年国内和海外市场收入分别同比增长9.09%和42.98%，表现优于行业。
　　挖机油缸外销向好，非挖油缸持续放量。2023年上半年公司共销售挖掘机专用油缸32.28万只，同比增长5%；挖机油缸海外市场收入同比增长18%，有效平滑国内周期波动。从非挖方面来看，重型装备用非标准油缸销量为11.43万只，同比增长18%；海工海事、高空作业平台用摆动缸、工业类非标油缸快速增长。
　　挖机泵阀向中大挖高端市场渗透，多款非挖新品上市供货。公司中大挖挖机泵阀份额持续提升，高空作业平台及农业机械的国内外市场份额大幅提升；滑移装载机配套主控泵阀、径向柱塞马达、手柄阀等新产品实现在各主机厂的批量供货。紧凑液压事业部已开发螺纹插装阀近600款，平衡阀，集成阀组400余款，且陆续实现了批量供货。
　　加码研发，顺应智能化、电动化趋势。2023年上半年公司研发费用达3.36亿元，同比增长12.34%，占总营收的7.56%。公司积极拓展液压件种类；此外，紧跟行业趋势，在智能控制领域实现突破，控制器、电控手柄，电脚踏等产品批量供货。公司线性驱动器项目预计2024年Q2投产；该项目有助于攻关电动缸及滚珠丝杆的工艺难点，贡献新增量。
　　坚定布局国际市场，墨西哥工厂亟待投产。公司坚持全球化发展，已在美国芝加哥、德国柏林、中国上海、中国常州设立四大研发中心，已成立欧洲、美国、日本、印度、印尼海外销售服务公司。墨西哥工厂预计2023年第四季度投产，打开未来海外业务空间。
　　盈利能力增强，财务费用下降明显。2023年上半年，公司毛利率为39.02%，同比基本持平；销售净利率为28.77%，同比+1.52pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为1.71%、3.75%、7.56%、-6.67%，同比+0.61pct、+0.75pct、-0.15pct、-2.48pct；定期存款利息收入增加，导致财务费用下降82.31%。期末货币资金为77.52亿元，占总资产的45%。
　　投资建议：公司积极推进产品及区域扩张，全球化背景下成长可期。基于公司海外发展向好，上调盈利预测，预计其2023-2025年归母净利润为27.09/32.23/38.00亿元，预计EPS分别为2.02/2.40/2.83元，对应PE分别为33X/27X/23X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济变化风险；海外市场及汇率风险；原材料价格波动风险。

研究报告全文：公司研究TableReportdate2023年09月07日TableinvestTableNewTitle买入维持恒立液压601100海外销售亮眼液公报告原因业绩点评压龙头营收净利双增长司公司简评报告简tablemain评证券分析师TableAuthors投资要点王敏君S0630522040002wmjlongonecomcn事件年上半年公司实现营业收入亿元同比增长归母净利润联系人2023445214551279机亿元同比增长其中单季度实现营业收入亿元同比增长归械商俭2097Q220252010shangjianlongonecomcn母净利润653亿元同比增长2350业绩符合市场预期分区域看2023年上半年国内设和海外市场收入分别同比增长909和4298表现优于行业备数据日期Tablecominfo20230906收盘价6594挖机油缸外销向好非挖油缸持续放量2023年上半年公司共销售挖掘机专用油缸3228总股本万股134082万只同比增长5挖机油缸海外市场收入同比增长18有效平滑国内周期波动从非流通A股B股万股1340820挖方面来看重型装备用非标准油缸销量为1143万只同比增长18海工海事高空作资产负债率2321业平台用摆动缸工业类非标油缸快速增长市净率倍对应最新中报671净资产收益率加权960挖机泵阀向中大挖高端市场渗透多款非挖新品上市供货公司中大挖挖机泵阀份额持续12个月内最高最低价73364228提升高空作业平台及农业机械的国内外市场份额大幅提升滑移装载机配套主控泵阀径向柱塞马达手柄阀等新产品实现在各主机厂的批量供货紧凑液压事业部已开发螺纹TableQuotePic57插装阀近600款平衡阀集成阀组400余款且陆续实现了批量供货4533加码研发顺应智能化电动化趋势2023年上半年公司研发费用达336亿元同比增长211234占总营收的756公司积极拓展液压件种类此外紧跟行业趋势在智能控9制领域实现突破控制器电控手柄电脚踏等产品批量供货公司线性驱动器项目预计-3-152024年Q2投产该项目有助于攻关电动缸及滚珠丝杆的工艺难点贡献新增量-2722-0822-1123-0223-05坚定布局国际市场墨西哥工厂亟待投产公司坚持全球化发展已在美国芝加哥德国恒立液压沪深300柏林中国上海中国常州设立四大研发中心已成立欧洲美国日本印度印尼海外销售服务公司墨西哥工厂预计2023年第四季度投产打开未来海外业务空间相关研究TableReport盈利能力增强财务费用下降明显2023年上半年公司毛利率为3902同比基本持恒立液压601100SH品类拓展平销售净利率为同比销售管理研发财务费用率分别为初见成效一季度盈利同比提升2877152pct171公司简评报告20230427375756-667同比061pct075pct-015pct-248pct定期存款利息收入增加导致财务费用下降8231期末货币资金为7752亿元占总资产的45投资建议公司积极推进产品及区域扩张全球化背景下成长可期基于公司海外发展向好上调盈利预测预计其2023-2025年归母净利润为270932233800亿元预计EPS分别为202240283元对应PE分别为33X27X23X维持买入评级风险提示宏观经济变化风险海外市场及汇率风险原材料价格波动风险盈利预测与估值简表指标2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元81967194008011013001271517同比增长率-1195146917151546归母净利润百万元234272270875322306379954同比增长率-1303156218991789EPS摊薄元179202240283PE3774326427432327资料来源携宁东海证券研究所数据截取时间2023年9月6日盘后证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评附录三大报表预测值TableFinchinaDetail资产负债表利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金68868324966011630营业总收入819794011101312715交易性金融资产4707209201120营业成本4873549562807141应收票据及账款1593168119782290营业税金及附加718295110存货1766181220482305销售费用124160165178预付款项141178193219管理费用275350374381其他流动资产1471164419222214研发费用650708798889流动资产合计12327143601672119779财务费用-332-362-240-165长期股权投资0000资产减值损失-55-20-25-30固定资产2836288529412977信用减值损失9101010在建工程390590740840投资收益14131518无形资产436492563662公允价值变动损益7000商誉1111其他经营损益105103121140其他非流动资产211335335335营业利润2618307436614318非流动资产合计3874430345804816营业外收支11121211资产总计16201186622130024595利润总额2629308636724329短期借款254201181171所得税费用280370441520应付票据及账款1323138715381695净利润2349271632313809其他流动负债1567176719432232少数股东损益67810流动负债合计3144335436624098归属母公司股东净利润2343270932233800长期借款0000EPS摊薄175202240283其他非流动负债379375374373主要财务比率非流动负债合计3793753743732022A2023E2024E2025E负债合计3523372940354471成长能力归属于母公司所有者权12630148781720120051营业总收入增长率-120147171155益少数股东权益48556473EBIT增长率-277203260213所有者权益合计12678149331726520124归母净利润增长率-130156190179负债和所有者权益总计16201186622130024595总资产增长率314152141155盈利能力现金流量表毛利率406415430438单位百万元2022A2023E2024E2025E销售净利率287289293300经营活动现金流净额2064311632253899净资产收益率185182187189投资625-250-200-200总资产收益率145145151154资本性支出-795-757-774-777投入资本收益率155158173180其他90-1101618偿债能力投资活动现金流净额-80-1117-959-959资产负债率217200189182债权融资-313-76-21-11流动比率39434648股权融资2000000速动比率33373942其他-737-751-910-959估值比率筹资活动现金流净额949-828-931-970PE377326274233现金净增加额3260143813351970PB70595144含汇率变动资料来源携宁东海证券研究所数据截取时间2023年9月6日盘后证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN23请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评一评级说明评级说明看多未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20市场指数评级看平未来6个月内沪深300指数波动幅度在-2020之间看空未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20超配未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10行业指数评级标配未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-1010之间低配未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10买入未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15增持未来6个月内股价相对强于沪深300指数在515之间公司股票评级中性未来6个月内股价相对沪深300指数在-55之间减持未来6个月内股价相对弱于沪深300指数515之间卖出未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15二分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑采用合法合规的数据信息审慎提出研究结论独立客观地出具本报告本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论不受任何第三方的授意或影响其薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系三免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海证券股份有限公司或任何其附属或联营公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告仅供东海证券股份有限公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告版权归东海证券股份有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用四资质声明东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构注意防范非法证券活动上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址Httpwwwlongonecomcn网址Httpwwwlongonecomcn座机862120333275座机861059707105手机18221959689手机18221959689传真862150585608传真861059707100邮编200215邮编100089证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN33请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明