一、烧碱价格情况分析
　　不同地区现货市场对不同形态的烧碱价格统计口径有所不同，固碱多以99%为主，液碱多以32%和50%为主。液碱价格分为售价和折百价，因液碱含水分，折百价是去除水分、折合100%纯净烧碱的价格。
　　在现货市场中烧碱的形态对下游企业使用并没有明显的区分，固碱进入化碱池液化后便可当液碱使用。由于我国烧碱下游企业数量多、分布散，销售通常由下游企业从贸易商、直销、分销点提货，运费由下游购买企业承担，且国内同一地区的烧碱提货价可能存在差异，因此现货市场通常统计固碱和液碱的出厂价。
　　1.烧碱现货价格历史回顾
　　2010年以来，烧碱现货价格已经历了四个大的价格涨跌周期。
　　第I周期（2010年——2016年2月）：底部震荡阶段。2009年之后为缓解金融危机带来的下行压力，国家推出多项扩大内需、促进经济平稳措施。同时，国际市场上因日本地震导致其从烧碱净出口国转变为进口国，提升我国烧碱出口份额。再加上2012年华北、东北、西北地区“弃风限电”现象、国家供给侧改革等因素，烧碱供应出现明显缩减，这些都是此周期内带动烧碱价格明显上涨的驱动因素，国内32%液碱价格一度达到2012年7月的高点3107元/吨（折百价）。
　　2012年四季度之后，在烧碱行业价格持续上涨之后，行业产能进入快速扩张阶段，下游各个行业也开始对此前上涨过多的烧碱产生抵触情绪。其中，氧化铝因行业持续低迷出现了阶段性的减产现象，进一步缩减了烧碱需求量，导致烧碱供需失衡情况持续加剧。国内32%液碱市场均价也从历史高点跌至2016年2月的1823元/吨（折百价），三年半的时间里跌幅达到41.33%。至此，烧碱价格完成了近十年里的第一轮价格涨跌周期。
　　第II周期（2016年2月——2021年2月）：波动加大，先涨后跌。此阶段的前三年，国内供给侧改革以及环保政策成为影响烧碱价格最主要的因素。一方面，在供给侧改革的大背景下行业亏损产能、落后产能以及中小产能不断退出市场。另一方面，此前几年烧碱行业快速扩张阶段对环保的注重程度偏低，无论是企业在环保方面的投入还是企业生产达标情况都不理想，氯碱企业缺少自备电厂脱硫脱硝设备、自备电厂建设审批手续不全、污水排放不达标、员工环保意识浅薄等问题层出不穷。此阶段又恰逢国家出台最严厉的《环保法》，成立中央环保督察组进行严厉督查，不合格的氯碱企业被迫关停电厂进行整改，烧碱行业开工率出现大幅下降，山东地区氯碱企业开工最低曾达到60%，与正常85%~90%的开工负荷率相比回落幅度非常明显。在供给端的明显缩量下，2017年11月国内32%液碱的市场均价一度超过4400元/吨（折百价），同时期氯碱企业ECU平均利润也一度达到2100~2150元/吨的绝对高位。
　　2018年之后环保督察逐渐常态化，供给侧改革和环保政策对烧碱行业生产、价格的直接影响也逐渐减弱，氯碱行业平均开工负荷率也逐步提升至85%左右的中枢，市场供应相对充足。同时期的需求端却面临多重压力。国内方面，氧化铝行业因环保因素导致铝土矿开工受限，明显压制其对烧碱的消耗量。国际方面，2018年中美贸易摩擦、2020全球公共卫生事件等因素导致烧碱下游产品出口受阻、内需低迷，烧碱下游多个行业盈利欠佳、开工低下，此阶段烧碱处于供应高位、需求萎缩的格局中，烧碱价格也从2017年的高点快速回落，国内32%液碱均价一度跌至2021年2月底的1355元/吨（折百价）附近。
　　第III周期（2021年2月——2021年12月）：快速涨跌，周期缩短。此阶段烧碱价格在不到一年的时间便经历一轮快速的上涨和下跌周期。2021年上半年仍处于经济恢复周期，货币宽松政策、国内多项促销费举措带动我国对外出口快速回暖，烧碱价格也开始从底部逐步抬升。2021年9月，“能耗双控”等政策引起供给端的快速收缩，国内大宗商品价格均出现大幅上涨，32%液碱价格也在10月份攀升至历史高点5700元/吨（折百价）以上。随后，在“能耗双控”影响逐步消退的情况下，烧碱价格快速回落。2021年年底国内32%液碱价格回落至2612元/吨（折百价）左右。
　　第IV周期（2021年末——至今）：高位震荡，波动温和。近两年虽然烧碱价格也经历了先涨后跌的周期性变化，但价格绝对水平整体维持相对高位，波动幅度也更为温和。此阶段烧碱价格受到国内外宏观因素、全球能源价格波动、高温天气、物流运输等多方因素综合影响，32%液碱折百价低点约2300元/吨左右，高点约4120元/吨左右。

研究报告全文：光期研究烧碱期货上市系列专题三烧碱价格及成本分析光大期货研究所资源品研究团队研究总监张笑金团队成员张凌璐孙成震本文编写人张凌璐新品种上市系列专题一烧碱价格情况分析不同地区现货市场对不同形态的烧碱价格统计口径有所不同固碱多以99为主液碱多以32和50为主液碱价格分为售价和折百价因液碱含水分折百价是去除水分折合100纯净烧碱的价格在现货市场中烧碱的形态对下游企业使用并没有明显的区分固碱进入化碱池液化后便可当液碱使用由于我国烧碱下游企业数量多分布散销售通常由下游企业从贸易商直销分销点提货运费由下游购买企业承担且国内同一地区的烧碱提货价可能存在差异因此现货市场通常统计固碱和液碱的出厂价1烧碱现货价格历史回顾2010年以来烧碱现货价格已经历了四个大的价格涨跌周期图表1国内32液碱市场价折百走势图元吨6200周期I周期II周期III周期IV5700520047004200370032002700220017001200资料来源Wind光大期货研究所第I周期2010年2016年2月底部震荡阶段2009年之后为缓解金融危机带来的下行压力国家推出多项扩大内需促进经济平稳措施同时国际市场上因日本地震导致其从烧碱净出口国转变为进口国提升我国烧碱出口份额再加上2012年华北东北西北地区弃风限电现象国家供给侧改革等因素烧碱供应出现明显缩减这些都是此周期内带动烧碱价格明显上涨的驱动因素国内32液碱价格一度达到2012年7月的高点3107元吨折百价2012年四季度之后在烧碱行业价格持续上涨之后行业产能进入快速扩张阶段下游各个行业也开始对此前上涨过多的烧碱产生抵触情绪其中氧化铝因行业持续低迷出现了阶段性的减产现象进一步缩减了烧碱需求量导致烧碱供需失衡情况持续加剧国内32液碱市场均价也从历史高点跌至2016年2月的1823元请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES2新品种上市系列专题吨折百价三年半的时间里跌幅达到4133至此烧碱价格完成了近十年里的第一轮价格涨跌周期第II周期2016年2月2021年2月波动加大先涨后跌此阶段的前三年国内供给侧改革以及环保政策成为影响烧碱价格最主要的因素一方面在供给侧改革的大背景下行业亏损产能落后产能以及中小产能不断退出市场另一方面此前几年烧碱行业快速扩张阶段对环保的注重程度偏低无论是企业在环保方面的投入还是企业生产达标情况都不理想氯碱企业缺少自备电厂脱硫脱硝设备自备电厂建设审批手续不全污水排放不达标员工环保意识浅薄等问题层出不穷此阶段又恰逢国家出台最严厉的环保法成立中央环保督察组进行严厉督查不合格的氯碱企业被迫关停电厂进行整改烧碱行业开工率出现大幅下降山东地区氯碱企业开工最低曾达到60与正常8590的开工负荷率相比回落幅度非常明显在供给端的明显缩量下2017年11月国内32液碱的市场均价一度超过4400元吨折百价同时期氯碱企业ECU平均利润也一度达到21002150元吨的绝对高位2018年之后环保督察逐渐常态化供给侧改革和环保政策对烧碱行业生产价格的直接影响也逐渐减弱氯碱行业平均开工负荷率也逐步提升至85左右的中枢市场供应相对充足同时期的需求端却面临多重压力国内方面氧化铝行业因环保因素导致铝土矿开工受限明显压制其对烧碱的消耗量国际方面2018年中美贸易摩擦2020全球公共卫生事件等因素导致烧碱下游产品出口受阻内需低迷烧碱下游多个行业盈利欠佳开工低下此阶段烧碱处于供应高位需求萎缩的格局中烧碱价格也从2017年的高点快速回落国内32液碱均价一度跌至2021年2月底的1355元吨折百价附近第III周期2021年2月2021年12月快速涨跌周期缩短此阶段烧碱价格在不到一年的时间便经历一轮快速的上涨和下跌周期2021年上半年仍处于经济恢复周期货币宽松政策国内多项促销费举措带动我国对外出口快速回暖烧碱价格也开始从底部逐步抬升2021年9月能耗双控等政策引起供给端的快速收缩国内大宗商品价格均出现大幅上涨32液碱价格也在10月份攀升至历史高点5700元吨折百价以上随后在能耗双控影响逐步消退的情况下烧碱价格快速回落2021年年底国内32液碱价格回落至2612元吨折百价左右第IV周期2021年末至今高位震荡波动温和近两年虽然烧碱价格也经历了先涨后跌的周期性变化但价格绝对水平整体维持相对高位波动幅度也更为温和此阶段烧碱价格受到国内外宏观因素全球能源价格波动高温天气物流运输等多方因素综合影响32液碱折百价低点约2300元吨左右高点约4120元吨左右请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES3新品种上市系列专题2烧碱现货市场主流价格分析如前文所述目前我国烧碱主流产品为99片碱32液碱以及50液碱这些产品的主产地区和主消费区价格常常可以作为现货价格的风向标我国99片碱的主产地山东和内蒙主要消费地区为广东省32液碱的主产地为山东内蒙江苏同时山东和江苏也是32液碱的主要消费地区50液碱生产集中在山东消费集中在广东因此在追踪烧碱现货市场价格时99片碱通常采用山东内蒙广东三地价格32液碱采用内蒙山东江苏三地价格50液碱价格选取山东广东两地价格作为现货标的更为合适为了更明确地对比液碱和固碱价格此处选取山东地区32液碱价格50液碱价格并将二者进行折百计算再与99片碱价格进行比较三种不同形态的烧碱价格基本同涨同跌走势相关性极高个别时期价格涨跌的幅度略有差异据测算32和50液碱价格相关系数高达09594而50液碱和99片碱价格相关系数也达到09505但32液碱与99片碱相关系数则相对偏低约09331图表2山东地区32液碱50液碱和99片碱市场价格走势图元吨60005000400030002000100032液碱市场价-折百50液碱离子膜-折百99片碱资料来源Wind光大期货研究所固碱和液碱折百价长期存在一定价差从生产角度上来看固碱是将液碱蒸发浓缩后所获得的产品理论上固碱价格液碱折百价格固碱生产成本从液碱到固碱的生产过程包含了加热蒸煮脱水高温浓缩无水烧碱冷却等多个工序因此固碱成本要比液碱高350500元吨不等企业液碱来源不同成本也有所差异具有一体化装置的氯碱企业将液碱加工成固碱成本可控制在350450元吨而通过外采液碱进行再次加工的企业固碱生产成本通常在450500元吨由于环保政策限制外采液碱进行固碱加工的企业关停较多在市场实际运行中液碱和固碱价差并不是一成不变的一方面固碱和液碱生产地略有差异液碱主要请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES4新品种上市系列专题集中在华北华东地区固碱主要集中在西北华北地区另一方面下游消费方式也有所不同液碱多适用于周边地区的近距离消费而固碱适合长距离运输因此在液碱供应较充足的烧碱消费地区固碱需要更有竞争力的价格来抢占市场图表3山东地区99片碱和32液碱价差走势图元吨25005300200015004300100050033000-5002300-10001300-150099片碱-32液碱折百价差右32液碱市场价-折百99片碱资料来源Wind光大期货研究所3烧碱现货市场定价机制我国烧碱市场化程度较高现货产品同质化较强不同企业生产的产品没有品牌溢价各氯碱企业对液碱采取的定价策略为随行就市企业将价格维持在市场均价以上获得行业平均利润下游行业中液碱用量较大的行业主要是氧化铝因此氧化铝在采购时对液碱有一定议价能力且山西河南山东液碱采购价通常是价格变动的风向标固碱集中度相对更高价格区域性特点也更明显例如内蒙地区以君正集团片碱价格为指导而山东地区以滨化集团片碱价格为指导等等烧碱企业对于产品的定价方式灵活多样企业之间竞争激烈市场化程度也较高除以上价格策略之外行业主流的定价策略还有以下几种31出厂定价烧碱生产企业通常使用出厂价来对液碱和固碱进行销售且生产企业不承担烧碱的运输费用这种定价方式具有价格透明对比方便利于下游控制成本利于企业自身和竞争者对比等在实际过程中不同地区的烧碱企业对其产品的报价和出厂价有所不同一般情况下山东地区液碱的厂家报价和实际出厂价基本相同其余地区液碱生产企业报价和实际出厂价存在3050元吨的价差固碱生产企请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES5新品种上市系列专题业价差通常在50100元吨左右32月末结算这种定价方式是根据市场变化在月底取当月的烧碱平均价格作为结算价格以均价作为结算价可以更加紧密地反应市场变化也有助于贸易商和下游即使根据市场变化调整销售和采购策略在价格变化频繁时也可在企业与贸易商之间分担风险但这种定价方式弊端则是削弱了烧碱生产企业的定价主导权生产计划和销售计划被动地受市场变化影响企业月结也会采用上月定价月初定价等方式当作当月月末结算价33价格协调在氯碱企业销售市场重叠的情况下竞争对手之间需要通过信息沟通协商来定价这种方式在行情低迷时可以起到稳定市场价格的作用但因价格协商不具有强制性和约束性因此实际运作起来存在阻碍34招标定价一些下游行业如氧化铝粘胶纤维等烧碱用量较大的企业会采用公开招标的方式进行采购招标信息公布后多个烧碱企业参与竞标价低者得招标周期通常每月一次也有少量订单以年度为单位进行招标35价格补贴烧碱企业会给贸易商经销商一些价格折扣通过价格补贴的方式让贸易商和经销商维持利润水平这种定价方式有利于企业贸易商和经销商的长期合作关系4烧碱价格的影响因素烧碱价格的影响因素很多包括但不限于宏观环境环保政策供求关系成本库存等41宏观及调控措施近两年国际经济环境和局势变化较快对全球大宗商品的影响程度也逐步加深因此在研究烧碱价格的影响因素时全球宏观市场的变化不容忽视国内方面宏观调控政策也对大宗商品价格有着深远影响例如货币政策财政政策利率政策外汇政策等等除此之外烧碱原料中的盐电也都涉及国家电价政策税收政策等相关调控措施宏观环境和各项调控措施对烧碱价格的影响一方面在于商品市场整体心态另一方面通过影响烧碱的生产成本供需格局来影响烧碱价格42环保政策环保政策通常是对于烧碱生产企业或者其下游生产企业产生影响2015年国家出台环保法2016年请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES6新品种上市系列专题的供给侧改革2021年的能耗双控等措施都是通过影响氯碱装置的开工率或下游高污染高耗能的生产水平来对供求两端产生影响由于环保政策对烧碱供需两端影响力度和时间存在差异故而导致烧碱价格出现阶段性的波动43供求关系烧碱的供应和需求由烧碱及其下游行业的产能和开工率决定行业的开工率除了由环保政策外氯碱装置的例行检修也是关键影响因素之一通常在氯碱装置检修期烧碱供应会有明显下降需求方面由于烧碱下游分布广泛除氧化铝占比较大外其余行业对烧碱消费占比相对偏小这也就导致了下游单个行业对烧碱消耗量的提升或减少对烧碱需求整体的影响力度相对有限且烧碱下游各个行业耗碱量也存在此消彼长的现象44生产成本和氯碱平衡由于烧碱和氯气互为联产产品若其中一个产品市场行情低迷可能出现胀库风险则氯碱企业便会考虑调整装置开工来调节库存水平和氯碱平衡问题因此在计算烧碱企业生产成本时除了原盐和电价之外液氯的市场行情和销售情况也是至关重要的影响因素由于烧碱和液氯下游需求存在差异故二者很难实现完全产销一致也难以达到完美的氯碱平衡状态45库存库存水平的变化对任何一个商品价格都有影响生产企业会根据库存情况来调节生产贸易商会根据库存水平调节进出货频率而下游企业则根据其原料库存情况调整采购频率因此当库存水平增加时会对烧碱产生压力当库存水平下降时会对烧碱价格产生支撑液碱和固碱由于形态不同对库存管理也不同液碱属于液体化工其库存是动态变化的一般的安全液位是按照储罐的80来衡量固碱库存则是根据企业产能来测算其合理的库存水平46其他影响因素生产企业心态下游企业消费及采购心态等变化也会对烧碱价格产生提振或压制进出口方面由于我国烧碱进口量可以忽略不计出口量占国内总产量和总消费的比例也不高多数情况下对国内供需的影响较为有限但近两年全球能源价格政治局势变化较快国际市场烧碱价格进出口政策及数量的变化对国内市场的影响力度较此前有所提升其他方面如物流仓储天气情况都可能在阶段内影响烧碱的运输和仓储成本进一步影响烧碱价格请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES7新品种上市系列专题二烧碱成本分析由于烧碱的生产还会产生氢气氯气等产品在核算其生产成本时需要将氯碱生产的总成本分摊到烧碱氯气氢气不同产品中各个分摊成本的产品加合理的利润形成各自产品的价格图表4不同电解法的氯碱企业产品成本分摊比例分摊比例电解方式烧碱氯气氢气隔膜法60364离子交换膜法74233资料来源郑州商品交易所资料光大期货研究所这种方法只适合在同一种电解方法中进行企业之间的相互比较若一家隔膜法工艺的氯碱企业和一家离子交换膜法工艺的氯碱企业二者因各产品成本分摊比例不同因此这两个企业的成本是不具有可比性的在我国离子交换膜法工艺所占比例高达996以上隔膜法生产工艺占比仅为04且无商品化销售除此之外成本分摊后烧碱氯气和氢气的成本便各自独立销售价格各自制定产品盈亏也独立核算这样的弊端是可能会在其中一个产品市场低迷或销售不畅时影响整个氯碱装置的生产和其他产品的销售进而影响整个企业的生产销售计划国际氯碱行业在核算成本时通常采用公制电化单位成本ElectricChemicalUnit作为标尺简称电解单元或ECU根据测算每个电解单元ECU可生产1单元氯气和11310885单元烧碱折百公式为1ECUCl2113NaOH部分离子膜工艺加高纯盐酸这是电解单元生产出的烧碱系数略有不同为10871092除了产品分摊成本综合成本中还会涉及原材料燃料工艺电水人工折旧等项目生产企业每生产1ECU产品需要消耗151吨原盐同时消耗23002400千瓦时电而原料成本占烧碱总成本约7075再加上其他成本项目便可测算烧碱企业的综合成本请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES8新品种上市系列专题图表5烧碱液碱生产企业成本项目表生产工艺成本项目ECU成本一生产成本1原材料原盐吨电力KWH2其他3包装吨袋4蒸汽吨离子膜电解法5动力电380VKWH6循环水m7脱盐水m8其他二管理费用三财务费用四销售费用综合成本资料来源郑州商品交易所资料光大期货研究所在我国不同地区能源价格原材料及人工成本差异较大导致各个地区烧碱生产成本产生较大差异东部沿海地区经济发展快人力成本高环保等其他成本也相对偏高氯碱项目的发展通常受限且制造成本偏高西部地区不仅拥有丰富的煤炭盐电力石灰等资源还具有较低的人工成本优势氯碱项目的发展具有较大的优势这也是近几年西北地区氯碱产能扩张速度较快的原因之一烧碱企业ECU成本具有明显的地域差异这主要是受大工业用电和人力成本的影响通常情况下西北地区生产成本最低西南地区次之华中地区生产成本相对较高部分时间高出西北地区1000元以上请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES9新品种上市系列专题资源品研究团队成员介绍张笑金光大期货研究所资源品研究总监长期专注于白糖产业研究多次在期货日报证券时报最佳期货分析师评选中荣获最佳农产品分析师称号多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号期货从业资格号F0306200期货交易咨询资格号Z0000082张凌璐光大期货研究所资源品分析师负责纯碱尿素等期货品种研究工作英国布里斯托大学会计金融学硕士学位ACCA持证人曾荣获郑州商品交易所纯碱优秀分析师称号多次荣获郑州商品交易所纯碱高级分析师称号期货从业资格号F3067502期货交易咨询资格号Z0014869孙成震光大期货研究所资源品助理分析师云南大学金融硕士主要从事棉花棉纱等品种基面研究数据分析等工作期货从业资格号F03099994请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES10新品种上市系列专题联系我们公司地址中国上海自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话021-80212222传真021-80212200客服热线400-700-7979邮编200127免责声明本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性可靠性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成任何具体产品业务的推介以及相关品种的操作依据和建议投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏与本公司和作者无关请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES11