铜
　　隔夜LME铜震荡走弱，价格下跌1.32%至8361.5美元/吨；SHFE铜上涨0.58%至69640元/吨；现货进口窗口关闭。升贴水方面，9月6日LME0-3月调期费下跌8.25美元/吨至贴水12.75美元/吨；昨日国内平水铜下降35元/吨至100元/吨。库存方面，昨日LME铜库存增加3000吨至110400吨；SHFE铜仓单维持在9275吨；BC铜维持在855吨。宏观方面，美联储褐皮书显示，7至8月美国经济增长温和，通胀继续放缓，就业受到抑制，褐皮书继续为加息降温，但前美联储官员表示美联储应在年内再加息一次，经济学家预计美联储将上调经济增速，但下调明年降息幅度，受此影响美元指数持续偏强；国内方面，稳增长基调保持不变，下调存量房贷利率及地产调控等政策陆续落地，提振市场信心。基本面方面，铜价高走下游存畏高情绪，金九银十将至从下游反馈来看地产订单依然不佳，电力电网等工程类订单依然有期待。近期美元指数持续偏强，压制住了铜价涨势，但宏观偏乐观预期并未有太大转变，价格或存在反复。后期投资者关注，一是美元指数回落能否撬动有色价格快速回升，二是金九银十下国内需求增量幅度。
　　铝
　　隔夜氧化铝震荡偏弱，AO2311收于3111元/吨，跌幅0.67%，持仓增仓3188手至78878手。沪铝震荡偏强，AL2310收于19110元/吨，涨幅0.21%。持仓减仓1420手至27.29万手。现货方面，SMM氧化铝综合价格继续涨至2933元/吨。铝锭现货升水30元/吨收至平水，佛山A00报价19090元/吨，对无锡A00贴水230元/吨。下游铝棒加工费河南临沂持稳，包头无锡下调20-50元/吨，新疆广东南昌上调10-20元/吨；铝杆1A60持稳，6/8系加工费上调28元/吨；铝合金ADC12及A380持稳，A356上调100元/吨、ZLD102/104上调50元/吨。当前铝价上行的主要支撑项是强预期、低库存叠加成本端反弹节奏，但同时国内复产提速、进口窗口打开后供应增压逐步确定的局面，也带来期望消费最终能否落地的疑虑。我们维持弱势累库观点，对铝价涨势持谨慎态度。后续仍需关注库消落地表现和金九银十终端改善情况。
　　镍
　　隔夜LME镍跌2.52%，沪镍跌1.59%。库存方面，昨日LME镍库存减少6吨至37164吨；国内SHFE仓单增加36吨至2476吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水降低-50元/吨至-100元/吨。消息面，印尼矿产RKAB新规讨论。不锈钢方面，上周库存环比上涨至104.4万吨，当前镍铁价格有所松动但仍偏高，价格上具有一定成本支撑，但下游接受程度有限，近期地产政策频频出台，有望对后市有所提振。新能源产业链方面，三元材料9月环比下降，预计对硫酸镍的需求也将有所放缓，由于原材料供应紧张，硫酸镍价格有小幅上涨。纯镍供强需弱格局下，价格在前期消息面扰动推高后，缺乏有力支撑，可以考虑逢高布局，但印尼方面或仍为风险因素。

研究报告全文：有色商品日报有色商品日报2023年9月7日一研究观点品点评种隔夜LME铜震荡走弱价格下跌132至83615美元吨SHFE铜上涨058至69640元吨现货进口窗口关闭升贴水方面9月6日LME0-3月调期费下跌825美元吨至贴水1275美元吨昨日国内平水铜下降35元吨至100元吨库存方面昨日LME铜库存增加3000吨至110400吨SHFE铜仓单维持在9275吨BC铜维持在855吨宏观方面美联储褐皮书显示7至8月美国经济增长温和通胀继续放缓就业受到抑制褐皮书继续为加息降温但前美联储官员表示美联储应在年内再加息一次经济学家预计美联储将上调经济增速铜但下调明年降息幅度受此影响美元指数持续偏强国内方面稳增长基调保持不变下调存量房贷利率及地产调控等政策陆续落地提振市场信心基本面方面铜价高走下游存畏高情绪金九银十将至从下游反馈来看地产订单依然不佳电力电网等工程类订单依然有期待近期美元指数持续偏强压制住了铜价涨势但宏观偏乐观预期并未有太大转变价格或存在反复后期投资者关注一是美元指数回落能否撬动有色价格快速回升二是金九银十下国内需求增量幅度隔夜氧化铝震荡偏弱AO2311收于3111元吨跌幅067持仓增仓3188手至78878手沪铝震荡偏强AL2310收于19110元吨涨幅021持仓减仓1420手至2729万手现货方铝面SMM氧化铝综合价格继续涨至2933元吨铝锭现货升水30元吨收至平水佛山A00报价19090元吨对无锡A00贴水230元吨下游铝棒加工费河南临沂持稳包头无锡下调20-50元吨新疆广东南昌上调10-20元吨铝杆1A60持稳68系加工费上调28元吨铝合请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES1有色商品日报金ADC12及A380持稳A356上调100元吨ZLD102104上调50元吨当前铝价上行的主要支撑项是强预期低库存叠加成本端反弹节奏但同时国内复产提速进口窗口打开后供应增压逐步确定的局面也带来期望消费最终能否落地的疑虑我们维持弱势累库观点对铝价涨势持谨慎态度后续仍需关注库消落地表现和金九银十终端改善情况隔夜LME镍跌252沪镍跌159库存方面昨日LME镍库存减少6吨至37164吨国内SHFE仓单增加36吨至2476吨升贴水来看LME0-3月升贴水维持负数进口镍升贴水降低-50元吨至-100元吨消息面印尼矿产RKAB新规讨论不锈钢方面上周库存环比上涨至1044万吨当前镍铁价格有所松动但仍偏高价格上具有一定成本支撑但下游接受程镍度有限近期地产政策频频出台有望对后市有所提振新能源产业链方面三元材料9月环比下降预计对硫酸镍的需求也将有所放缓由于原材料供应紧张硫酸镍价格有小幅上涨纯镍供强需弱格局下价格在前期消息面扰动推高后缺乏有力支撑可以考虑逢高布局但印尼方面或仍为风险因素LME锌注销仓单数量连续增长注销仓单占比增至40昨日出库量过千吨虽然0-3premium维持contango但后续仍需警惕海外市场波动沪锌夜盘主力跌007报21305元吨仓单减少322吨至8020吨LME涨014报2476美元吨LME库存减少032万吨至1484万吨上海0锌对2310合约报升水280-290元吨对均价升水10元吨广东0锌对沪锌2310合约升水140-150元吨左右粤市较沪市贴水145元吨天津0锌对2310合约报升水180-250锌元吨附近津市较沪市贴水60元吨10-11价差160元吨11-12价差190元吨内外比价至860冶炼利润回升至脱离盈亏线附近供应端短期来看无太大变量房地产悲观情绪有所好转后周期用锌需求或将环比走好基建作为稳需求抓手仍有政策支持需求端或将迎来边际好转在上半年需求高增的台阶上再迈一步8月中旬沪伦比冲高至888位置后回落盘面当期锁价进口较多大部分或将于9月中旬左右到港关注进口增量部分目前来看当前请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES2有色商品日报价格受多方面影响对基本面敏感度下降关注9月底的FOMC以及前序经济数据指标沪锡夜盘主力跌041报222020元吨仓单增加72吨至8020吨LME跌102报26175美元吨LME库存增加25吨至6410吨现货市场进口对9月贴水300元吨小牌对10月贴水500-升水200元吨左右云字对10月升水200-700元吨附近云锡对10月升水700-1200元吨左右10-11价差-80元吨11-12价差300元吨内外比价至846缅甸佤邦选厂复锡产时点成为市场目前交易的重点若本周选厂仍未有复产的通知将出现一个矿供应的真空期后续进口矿大幅减少倒逼减产对锡将有较强利好反之若选厂能在近日重新开工月度4000金属吨进口量供应无虞外加9月进口的集中到货国内供应重回高位而后期无利多支撑价格或将持续走弱至四季度中旬请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES3有色商品日报二日度数据监测铜202396202395涨跌平水铜698756981065价格元吨平水铜升贴水100135-351光亮废铜广东64500645000废铜元吨市场行情精废价差广东815715100无氧铜杆8mm上海70300703000下游元吨低氧铜杆8mm上海69100691000冶炼加工周度粗炼TC美元吨93930LME注册注销吨1074001074000仓单吨927592750上期所库存总库存吨周度46591405856006COMEX库存吨2840028952-552社会库存国内保税区万吨13813503LME0-3premium美元吨-498-405-93其他CIF提单美元吨560595-35活跃合约进口盈亏NANANA铅平均价1铅长江有色16380162801001铅锭升贴水华东-425-335-90沪铅连1-连二7075-5价格元吨含税再生精铅pb9997160501597575含税再生铅pb985159251585075含税还原铅山东1435014400-50市场行情到厂价铅精矿济源501537515275100铅精矿元到厂价铅精矿郴州501537515275100吨到厂价铅精矿个旧501537515275100到厂价铅精矿50济源9009000加工费元到厂价铅精矿50郴州9009000吨到厂价铅精矿50个旧100010000LME注册注销吨55350553500库存仓单5127451124150上期所吨库存周度5176153600-18393-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈亏最新上期升贴水-7213000元吨NANA资料来源同花顺WINDSMMMysteel光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES4有色商品日报铝202396202395涨跌无锡报价元吨193201924080南海报价元吨190901904050价格南海-无锡元吨-230-200-30现货升水元吨000山西低品铝土矿元吨4804800市场行山西高品铝土矿元吨6156150情氧化铝FOB美元吨342345-3原材料山东氧化铝290029000氧化铝内-外1088622预焙阳极5763576306063铝90广东元吨23021020下游加工费1A60铝杆广东元吨5505500铝合金ADC12华南元吨19450194500LME注册注销吨5068755068750仓单吨258962584650上期所库存总库存吨周度8960498114-8510社会库存电解铝万吨51949326周度氧化铝万吨200152483-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈最新上期升贴水-496510000亏元吨NANA镍金川镍板状元吨173800173050750电解镍金川镍-无锡元吨45504600-501进口镍-无锡元吨2450240050低镍铁15-18元吨440044000镍铁印尼镍铁10-15元吨000镍矿元14-16日照港5805800吨18菲律宾连云港7987980市场行304No1佛山元吨152001515050情304No1无锡元吨151501515003042B卷毛边无锡1575015850-100不锈钢3042B卷切边无锡159501595003042B卷毛边佛山1575015800-503043B卷切边佛山15950159500硫酸镍22国产3230032600-300新能源元523普通国产213000215000-2000吨622普通国产227000229000-2000LME注册注销吨37164371640镍仓单2476244036上期所镍库存周度38003351449库存吨不锈钢仓单4545145704-253社会库存镍库存上期所南储隐性59765801175周度不锈钢佛山无锡8266008263003003-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈最新上期升贴水-22825000亏元吨NANA资料来源同花顺WINDSMM百川光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES5有色商品日报锌202396202395涨跌主力结算价元吨213202122005LmeS3美元吨25055250500沪伦比851847-近-远月价差元吨17014030SMM0现货元吨215702152050SMM1现货元吨215002145050市场行情国内现货升贴水平均元吨310110200进口锌升贴水平均元吨28080200LME0-3premium美元吨25425-175锌合金Zamak3元吨222202217050锌合金Zamak5元吨226202257050氧化锌ZnO997元吨20700207000Zn50国产元金属吨385038500周度TCZn50进口美元干吨2402400上期所吨周度62685475793库存LME吨1515751515750社会库存万吨周度705662043上期所吨80208342-322注册仓单LME吨90750107200-16450CIF提单美元活跃合约最新元吨上期元吨吨进口盈亏219173115锡202396202395涨跌主力结算价元吨22234022099006LmeS3美元吨2754028130-21沪伦比807786-近-远月价差元吨70-30100市场行情SMM现货元吨222750221750100060锡精矿元金属吨20625020600025040锡精矿元金属吨202250202000250国内现货升贴水平均元吨3503500LME0-3premium美元吨-222-29068上期所吨周度81368152-16库存LME吨638563850上期所吨8020794872注册仓单LME吨62456270-25活跃合约最新元吨上期元吨关税进口盈亏003资料来源同花顺WINDSMMMysteel光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES6有色商品日报三图表分析31现货升贴水图表1铜现货升贴水元吨图表2铝现货升贴水元吨20005002018年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年400150030020010001000500-100-2000-300-400-500-500-600-1000图表3镍现货升贴水元吨图表4锌现货升贴水元吨3000014002019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年250001200200001000150008001000060050004000200-5000-100000-15000-200图表5铅现货升贴水元吨图表6锡现货升贴水元吨400200002019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年30020015000100010000-100-2005000-300-4000-500-600-5000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES7有色商品日报32SHFE近远月价差图表7铜连一-连二元吨图表8铝连一-连二元吨14004002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年120035010003002508002006001504001002005000-200-50-400-100图表9镍连一-连二元吨图表10锌连一-连二元吨90002018年2019年2020年2021年2022年2023年80080002018年2019年2020年2021年2022年2023年700700060060005005000400400030030002000200100010000-1000-100-2000-200图表11铅连一-连二元吨图表12锡连一-连二元吨600200002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年5001500040010000300200500010000-100-5000-200-10000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES8有色商品日报33LME库存图表13LME铜库存吨图表14LME铝库存吨45000025000002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年4000003500002000000300000150000025000020000010000001500001000005000005000000图表15LME镍库存吨图表16LME锌库存吨4000003500002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年350000300000300000250000250000200000200000150000150000100000100000500005000000图表17LME铅库存吨图表18LME锡库存吨16000080002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年14000070001200006000100000500080000400060000300040000200020000100000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES9有色商品日报34SHFE库存图表19SHFE铜库存吨图表20SHFE铝库存吨40000012000002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年35000010000003000008000002500002000006000001500004000001000002000005000000图表21SHFE镍库存吨图表22SHFE锌库存吨700002000002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年6000018000016000050000140000400001200001000003000080000200006000040000100002000000图表23SHFE铅库存吨图表24SHFE锡库存吨250000120002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年1000020000080001500006000100000400050000200000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES10有色商品日报35社会库存图表25铜社会总库存含保税区万吨图表26铝社会库存万吨1002502018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年9080200706015050401003020501000图表27镍社会库存吨图表28锌社会库存万吨35600002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年30500002540000203000015200001010000500图表29不锈钢库存吨图表30300系库存吨140000012002018年2019年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年12000001000100000080080000060060000040040000020020000000资料来源SMM光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES11有色商品日报36冶炼利润图表31铜精矿指数美元吨图表32粗铜加工费美元吨1003002019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年9025080702006050150401003020501000图表33铝冶炼利润元吨图表34镍铁冶炼成本元镍点800020002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年180060001600140040001200200010008000600400-2000200-40000图表35锌冶炼利润元吨图表36不锈钢304冶炼利润率3500302018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年300025250020152000101500510000500-50-10-500-15-1000-20资料来源SMM光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES12有色商品日报有色研究团队成员介绍展大鹏理科硕士现任光大期货研究所有色研究总监贵金属资深研究员黄金中级投资分析师上期所优秀金属分析师期货日报证券时报最佳工业品期货分析师十多年商品研究经验服务于多家现货龙头企业在公开报刊杂志发表专业文章数十篇长期接受期货日报中证报上证报证券时报第一财经华夏时报等多家媒体采访所在团队曾荣获第十五届期货日报证券时报最佳金属产业期货研究团队奖上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号期货从业资格号F3013795交易咨询从业证书号Z0013582刘轶男英国利物浦大学理学硕士现任光大期货研究所有色研究员主要研究方向为锌锡深入国内外有色产业扎根产业链上下游关注行业热点和时事政策服务于多家产业龙头企业长期在期货日报中证报第一财经华夏时报等国内主流财经媒体发表观点撰写多篇深度专题报告和热点解读报告获得客户高度认可期货从业资格号F3030849交易咨询从业证书号Z0016041王珩澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士现任光大期货研究所有色研究员主要研究方向为铝硅扎根国内有色行业研究跟踪新能源产业链动态为客户提供及时的热点和政策解读撰写多篇深度报告获得客户高度认可深入套期保值会计及套保信披方面研究更好的服务上市公司风险管理期货从业资格号F3080733朱希英国华威大学理学硕士现任光大期货研究所有色研究员主要研究方向为镍锂期货从业资格号F03109968请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES13有色商品日报免责声明本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性可靠性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成任何具体产品业务的推介以及相关品种的操作依据和建议投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏与本公司和作者无关请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES14