报告要点
　　近期市场交易的核心在于地产和基建政策对实际需求的拉动作用，高铁水何时回落，煤炭价格是否见顶，以及美国加息政策变化；其中政策方面，市场预期的稳增长政策持续出台，预期落地后关注现实端对需求的拉动作用。粗钢平控政策陆续出台但执行力度有限，定价权重降低，后期关注利润持续压缩下铁水产量何时回落。煤炭需求旺季进入后期，库存压力仍偏高，煤价有所松动。海外方面，美国就业数据开始走软，但通胀压力仍在，加息博弈还在持续。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。
　　黑色：需求等待验证，黑色高位震荡
　　逻辑：昨日黑色板块高位震荡，原料表现依旧强于成材。需求端，螺纹钢需求回补完成后本期再度走弱，带动五大材需求下行。供应端，铁水产量继续走高到247万吨/日，短期限产政策作用并不明显。成本端，煤矿事故频发中共中央、国务院发布关于进一步加强矿山安全生产工作的意见，严格灾害严重煤矿安全准入。焦煤减产支撑焦炭成本，但焦炭产量小幅增加，钢焦博弈或继续升级。铁矿港口库存小幅去化，受铁水高产量支撑矿价维持高位。库存方面，板材库存累积压力逐步显现，炉料库存处于低位压力有限。宏观方面，国内基建和地产端均有刺激政策出台，包括支持城投平台化解当下的流动性风险，以及部分一线城市认房不认贷等。海外方面，美国经济韧性较强，美元指数震荡偏强。
　　行业方面，上周五大材需求量和产量均有所下降，库存小幅去化。近期煤矿事故多发安检加严，供应边际收紧。铁水产量维持高位，焦炭短期成本和需求支撑仍在，但钢材利润回落且面临粗钢限产预期，焦炭需求预期转弱。本期受双台风影响，海外到港量大幅下降，铁矿港口有所去库。目前铁水产量高位增加，但钢厂盈利率已连续下降，后续钢厂高炉或开启检修进程，铁矿需求逐步回落。随着旺季的到来，钢材现实需求将逐步被验证；粗钢平控政策依然存在，注意快速落地的风险。中长期来看，随着海外供给增加，港口库存压力加大，铁矿供需转松的趋势依然存在。合金后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。预计铁合金短期震荡运行。玻璃供当前视角下，现货产销小幅走强但真实需求尚未修复，产量也不断同步回升，长期基本面仍旧偏弱，现货产销走弱后，偏弱的基本面重新压制价格。近期纯碱现货紧缺或造成玻璃厂复产困难，产量回升预期下滑，价格有所支撑。纯碱基本面好转与悲观预期有一定博弈，警惕远兴持续不及预期以及检修超预期，造成近月现货持续紧张。长期供需走弱逻辑不改。月初产地供应恢复缓慢，产地气氛继续好转，产地发运倒挂现象仍存，港口优质货源有限，受刚需以及补空单需求支撑，贸易商挺价意愿强烈，煤价继续探涨。
　　整体而言，近期市场交易的核心在于地产和基建政策对实际需求的拉动作用，高铁水何时回落，煤炭价格是否见顶，以及美国加息政策变化；其中政策方面，市场预期的稳增长政策持续出台，预期落地后关注现实端对需求的拉动作用。粗钢平控政策陆续出台但执行力度有限，定价权重降低，后期关注利润持续压缩下铁水产量何时回落。煤炭需求旺季进入后期，库存压力仍偏高，煤价有所松动。海外方面，美国就业数据开始走软，但通胀压力仍在，加息博弈还在持续。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。
　　风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险）
　　中线展望：震荡
　　

研究报告全文：中信期货研究黑色建材组日报2023-09-07需求等待验证黑色高位震荡投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点中信期货黑色建材指数走势250中信期货商品指数400近期市场交易的核心在于地产和基建政策对实际需求的拉动作用高铁水何时回落中信期货黑色建材指数230350煤炭价格是否见顶以及美国加息政策变化其中政策方面市场预期的稳增长政210300策持续出台预期落地后关注现实端对需求的拉动作用粗钢平控政策陆续出台但190250执行力度有限定价权重降低后期关注利润持续压缩下铁水产量何时回落煤炭170200202209202212202303202306需求旺季进入后期库存压力仍偏高煤价有所松动海外方面美国就业数据开始走软但通胀压力仍在加息博弈还在持续预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行中期持续关注铁水产量和钢材库存变化海外风险事件发展摘要黑色建材研究团队研究员黑色需求等待验证黑色高位震荡唐运逻辑昨日黑色板块高位震荡原料表现依旧强于成材需求端螺纹钢需求回补完从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916成后本期再度走弱带动五大材需求下行供应端铁水产量继续走高到247万吨tangyunciticsfcom日短期限产政策作用并不明显成本端煤矿事故频发中共中央国务院发布关于进一步加强矿山安全生产工作的意见严格灾害严重煤矿安全准入焦煤减产支撑焦炭成本但焦炭产量小幅增加钢焦博弈或继续升级铁矿港口库存小幅去化受铁水高产量支撑矿价维持高位库存方面板材库存累积压力逐步显现炉料库存处于低位压力有限宏观方面国内基建和地产端均有刺激政策出台包括支持城投平台化解当下的流动性风险以及部分一线城市认房不认贷等海外方面美国经济韧性较强美元指数震荡偏强行业方面上周五大材需求量和产量均有所下降库存小幅去化近期煤矿事故多发安检加严供应边际收紧铁水产量维持高位焦炭短期成本和需求支撑仍在但钢材利润回落且面临粗钢限产预期焦炭需求预期转弱本期受双台风影响海外到港量大幅下降铁矿港口有所去库目前铁水产量高位增加但钢厂盈利率已连续下降后续钢厂高炉或开启检修进程铁矿需求逐步回落随着旺季的到来钢材现实需求将逐步被验证粗钢平控政策依然存在注意快速落地的风险中长期来看随着海外供给增加港口库存压力加大铁矿供需转松的趋势依然存在合金后市关注钢招情况和原料情况预计短期震荡运行预计铁合金短期震荡运行玻璃供当前视角下重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货研究黑色建材组日报现货产销小幅走强但真实需求尚未修复产量也不断同步回升长期基本面仍旧偏弱现货产销走弱后偏弱的基本面重新压制价格近期纯碱现货紧缺或造成玻璃厂复产困难产量回升预期下滑价格有所支撑纯碱基本面好转与悲观预期有一定博弈警惕远兴持续不及预期以及检修超预期造成近月现货持续紧张长期供需走弱逻辑不改月初产地供应恢复缓慢产地气氛继续好转产地发运倒挂现象仍存港口优质货源有限受刚需以及补空单需求支撑贸易商挺价意愿强烈煤价继续探涨整体而言近期市场交易的核心在于地产和基建政策对实际需求的拉动作用高铁水何时回落煤炭价格是否见顶以及美国加息政策变化其中政策方面市场预期的稳增长政策持续出台预期落地后关注现实端对需求的拉动作用粗钢平控政策陆续出台但执行力度有限定价权重降低后期关注利润持续压缩下铁水产量何时回落煤炭需求旺季进入后期库存压力仍偏高煤价有所松动海外方面美国就业数据开始走软但通胀压力仍在加息博弈还在持续预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行中期持续关注铁水产量和钢材库存变化海外风险事件发展风险因素宽松政策续发下游补库加快上行风险钢厂主动检修需求大幅走弱海外地缘政治风险下行风险中线展望震荡请务必阅读正文之后的免责声明27中信期货研究黑色建材组日报品中线展望日观点种周度钢材成本存支持钢价仍震荡逻辑昨日杭州中天螺纹3780-10上海热卷3910-10建材成交环比下降供给方面上周五大材产量小幅下降虽然利润回落但由于限产影响有限故产量仍有一定韧性需求方面上周螺纹钢需求回落带动五大材表需下行供需双弱库存延续小幅去化商品房销售同比延续回落房企拿地意愿较弱新开工降幅较大地产用钢需求仍然偏弱基建投资大幅回落现实需求维持弱势需求处于淡季地产方面钢要满足适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势部分城市限售政策松动基建方面目前监管部震荡材门已初步批复方案及额度特殊再融资债券或在下半年重启发行额度约15万亿市场对旺季需求仍有预期成本存支撑但现实压力仍存短期仍偏震荡操作建议区间操作风险因素需求超预期政策超预期放松上行风险需求不及预期海外加息预期加剧下行风险关注要点现实需求政策力度铁矿需求等待验证矿价宽幅震荡逻辑港口成交1082-101万吨普氏119508美元吨掉期主力116313美元吨PB粉9166元吨卡粉9905元吨折盘面943元吨卡粉09基差25元吨01基差90元吨05基差126元吨卡粉-PB价差74-1元吨PB-超特粉价差151-1元吨PB-巴混价差-7-元吨内外价差继续走扩昨日铁矿交投情绪一般钢厂维持按刚需补库本期受双台风影响海外到港量大幅下降铁矿港口有铁所去库目前铁水产量高位增加但钢厂盈利率已连续下降后续钢厂高炉或开启检修进程铁矿需求逐步矿震荡回落随着旺季的到来钢材现实需求将逐步被验证粗钢平控政策依然存在注意快速落地的风险中长石期来看随着海外供给增加港口库存压力加大铁矿供需转松的趋势依然存在操作建议区间操作风险因素终端需求超预期非主流发运减量上行风险发改委加强价格监管粗钢平控政策下行风险关注要点高炉减产平控趋严废钢宏观政策刺激产业矛盾累积逻辑华东破碎料不含税均价2577-5元吨华东地区螺废价差11423元吨废钢到货维持日废耗维持钢厂减产意愿不足但维持低库存运行可用天数偏低综合来看宏观政策刺激产业矛盾累积震荡钢预期现实博弈废钢震荡运行风险因素供给大幅回落终端需求快速上升上行风险终端需求弱势供给持续释放下行风险焦炭焦钢博弈加剧盘面偏强震荡逻辑港口焦炭现货小幅上涨目前日照准一报价2170元吨2001合约基差-47元吨-5焦化厂利润有所收窄供应缓慢增加下游铁水产量维持高位钢厂焦炭库存偏低短期需求支撑仍在宏观政焦策利好叠加焦煤供应边际收缩煤价上涨带动焦炭盘面价格上行总体来看钢材利润回落压制原料价格震荡炭成本支撑焦炭价格偏强焦钢博弈加剧近期需重点关注炼焦成本宏观情绪变化及粗钢压产政策操作建议区间操作风险因素粗钢压产政策下行风险煤矿安检限产政策刺激超预期上行风险关注要点原料成本粗钢压产宏观交易情绪焦煤煤矿安检趋严盘面偏强震荡逻辑焦煤现货市场延续上涨目前介休中硫主焦煤1800元吨20甘其毛都口岸蒙5原煤1370元吨10供应端近期煤矿安监加严供应边际收紧煤矿复产节奏偏慢总体库存处于低位进口方焦面因集装箱紧缺近两日通关量有所下滑需求端当前下游高日耗与低库存支撑焦煤需求竞拍情绪升温震荡煤价格普遍上涨低库存和宏观政策利好放大价格弹性煤焦价格重心抬升近期需要关注煤矿安检宏观情绪变化以及粗钢减产执行情况操作建议区间操作请务必阅读正文之后的免责声明37中信期货研究黑色建材组日报品中线展望日观点种周度风险因素粗钢压产政策动力煤需求不及预期下行风险政策刺激超预期煤矿安检限产上行风险关注要点宏观交易情绪煤矿安全检查粗钢压产政策玻璃预期有所反复玻璃震荡运行逻辑华北主流大板价格1995-5华中2050元吨-全国均价2061元吨1合约FG2401基差216-27需求端近期宏观预期有所回暖贸易商阶段性补库深加工订单环比走强下游开工环比回升旺季仍有需求预期供应端利润修复下复产预期逐步提升玻璃产量也逐步回升当前视角下玻深加工数据较好下游产销回暖叠加政策预期远月需求预期修复近期纯碱现货紧缺或造成玻璃厂复产困震荡偏强璃难产量回升预期下滑整体供需预期重新向好价格有所支撑操作建议区间操作风险因素终端需求大幅回落下行风险产能退出超预期上行风险关注要点现货产销纯碱现货仍旧偏紧盘面震荡运行逻辑沙河地区重质纯碱价格3250元吨-合约SA2401基差133843供给端关注后续碱厂检修计划落实情况根据计划预计后续碱厂产量下行远兴正常出产品总产量仍呈现下行趋势需求端浮法日熔预计后续保持稳定短期冷修减少复产增加光伏玻璃投产持续产能仍有增量总体来看玻璃总纯日熔稳中有升重碱刚需较为稳定轻碱下游补库后需求或有回落供需基本面来说有所改善近月检修和震荡碱投产抵消部分后库存累积预期仍在9月中下旬基本面好转与悲观预期有一定博弈警惕远兴持续不及预期以及检修超预期造成近月现货持续紧张长期供需走弱逻辑不改操作建议区间操作风险因素浮法集中冷修下行风险检修超预期上行风险关注要点纯碱库存动力煤供需双弱延续煤价继续探涨逻辑曹妃甸港口价格Q5500为8755Q5000为7746Q4500为6655月初产地供应恢复缓慢产地气氛继续好转产地发运倒挂现象仍存港口优质货源有限受刚需以及补空单需求支撑贸易动商挺价意愿强烈煤价继续探涨然旺季步入尾声电厂库存去化缓慢水电改善预期明显需求释放有限力震荡偏弱下游抵触心理较强预计后期煤价上涨空间有限后期关注电厂日耗库存变化情况以及水电改善情况煤操作建议观望为主风险因素极端天气产地安检上行风险需求不及预期下行风险关注要点日耗变化水电情况硅锰锰矿连续上调市场等待钢招逻辑昨日硅锰市场偏强运行内蒙古FeMn65Si17出厂价6680元吨10天津港Mn450澳块报价387元吨度02成本端锰矿港口现货继续探涨报价小幅上调工厂态度偏谨慎按需采购为主供应端主产区维持高开工状态工厂转为累库广西个别厂家有复产计划需求端下游钢材需求淡季钢硅厂产量有所回升市场观望9月钢招总体来看硅锰现实供给相对过剩预计短期震荡运行后市关注锰震荡锰矿价格和钢招情况操作建议区间操作风险因素锰矿库存高企终端需求不及预期下行风险钢厂快速复产政策超预期刺激上行风险关注要点锰矿价格钢招情况硅铁停产现象仍存现货观望钢招硅逻辑昨日硅铁市场持稳运行宁夏72FeSi自然块6900元吨-11合约基差-110元吨-50成震荡铁本端受原料煤价格影响神府地区兰炭出厂价上调主产区电价预期仍然偏弱供给端工厂产量小幅下降宁夏部分工厂因线路问题停产需求端钢材现实需求逐步进入旺季市场观望9月钢招情况金属镁请务必阅读正文之后的免责声明47中信期货研究黑色建材组日报品中线展望日观点种周度成交尚可下游高价接受度较低总体来看硅铁供需逐步往宽松发展后市关注钢招情况和原料情况预计短期震荡运行操作建议区间操作风险因素电力价格下调下游需求不及预期下行风险能耗管控加严政策超预期刺激上行风险关注要点原料成本钢招情况请务必阅读正文之后的免责声明57中信期货研究黑色建材组日报期货市场监测图表1黑色建材品种现货及盘面指标日度监测资料来源WindMysteel中信期货研究所请务必阅读正文之后的免责声明67中信期货研究黑色建材组日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司以下简称中信期货拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报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