摘要：
　　股指方面，磨底期关注市场博弈后续政策和落地效果，若指数能突破上周一高点，可加仓追多。1）周末政策密集出台，市场风险偏好明显改；2）出现外资增量资金，情绪回暖，北向资金出现回流，加仓白酒、银行、通信等大beta个股。3）但顺周期难成主线：由于政策针对二手房，非地产增量，且落地效果或受收入预期下降的约束，难出现房价大涨或销售面积大增，所以地产指数高开低走。4）从政策和弹性力度出发，小盘成长仍是最优，磨底阶段继续持有IM以及科创50，等待右侧机会。
　　期权方面，持仓量PCR指标持续上涨，市场情绪偏暖；期权市场成交额触底回升；观测成交额PCR/成交量PCR数据后我们也发现，指标处于较低分位，抄底资金追涨进场意愿并不强烈；期权波动率走弱，卖权交易性价比更高。因此我们维持周报观点，可适当布局卖出看跌期权把握温和看涨行情。
　　国债方面，昨日国债期货全面收跌，背后逻辑主线为房地产政策调控。后续来看，债市仍有调整空间，一则一线城市房地产政策调控效果将初步在数据上有所体现；二则目前市场对政策的预期已经从保持定力切换为加大力度，利空债市；三则9月作为信贷大月，地方债供给上量、存款利率下行，资金面压力仍大。10Yr国债收益率或调整至2.75%，建议交易性需求谨慎偏空，空头套保可关注基差回落后的建仓机会。
　　风险因子：1）汇率贬值；2）市场流动性持续萎缩；3）经济修复不及预期；4）政策再度加码

研究报告全文：中信期货研究金融衍生品策略日报2023-09-05投资咨询业务资格证监许可2012669号积极政策催化风险偏好回暖报告要点中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数117220115200113180111160昨日沪指高开高走情绪回暖债市仍有调整空间1091401071051201031002021-03-292021-04-132021-04-272021-05-142021-05-282021-06-112021-06-282021-07-122021-07-262021-08-092021-08-232021-09-062021-09-222021-10-132021-10-272021-11-102021-11-242021-12-082021-12-222022-01-062022-01-20摘要金融衍生品团队股指方面磨底期关注市场博弈后续政策和落地效果若指数能突破上周一高点可研究员姜沁加仓追多1周末政策密集出台市场风险偏好明显改2出现外资增量资金情绪回021-60812986从业资格号F3005640暖北向资金出现回流加仓白酒银行通信等大beta个股3但顺周期难成主线投资咨询号Z0012407由于政策针对二手房非地产增量且落地效果或受收入预期下降的约束难出现房价大涨或销售面积大增所以地产指数高开低走4从政策和弹性力度出发小盘成长仍是最张菁021-60812987优磨底阶段继续持有IM以及科创50等待右侧机会从业资格号F3022617投资咨询号Z0013604期权方面持仓量PCR指标持续上涨市场情绪偏暖期权市场成交额触底回升观康遵禹测成交额PCR成交量PCR数据后我们也发现指标处于较低分位抄底资金追涨进场意愿010-58135949从业资格号F03090802并不强烈期权波动率走弱卖权交易性价比更高因此我们维持周报观点可适当布局投资咨询号Z0016853卖出看跌期权把握温和看涨行情程小庆国债方面昨日国债期货全面收跌背后逻辑主线为房地产政策调控后续来看债010-60819969从业资格号F3083989市仍有调整空间一则一线城市房地产政策调控效果将初步在数据上有所体现二则目前投资咨询号Z0018635市场对政策的预期已经从保持定力切换为加大力度利空债市三则9月作为信贷大月地方债供给上量存款利率下行资金面压力仍大10Yr国债收益率或调整至275建议交易性需求谨慎偏空空头套保可关注基差回落后的建仓机会风险因子1汇率贬值2市场流动性持续萎缩3经济修复不及预期4政策再度加码重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任中信期货金融衍生品日报一行情观点品种观点展望观点积极政策催化风险偏好回暖1IFIHICIM当月基差收于805点433点402点-076点较上一交易日变化274点059点382点344点2IFIHICIM跨期价差当月-次月收于-11点-56点-6点14点环比变化-1点-02点-08点-06点3IFIHICIM持仓分别变化7191手6272手4290手3174手4沪股通净买入3826亿元深股通净买入3058亿元逻辑昨日沪指高开高走情绪回暖磨底期关注市场博弈后续政策和落地效果若指数能突破上周一高点可加仓追多1周末政策密集出台市场风险偏好明显改善地产政策托底风险落地所有一线城市落实认房不认贷周末二手房挂牌量和成交量均大涨碧桂园债务成功展期股指期货叠加8月PMI好于预期市场开始纠偏对经济的过度悲观预期十债利率大震荡涨近3BP钢铁煤炭有色等顺周期板块领涨2出现外资增量资金情绪回暖积极政策提升经济修复预期催化人民币汇率小幅升值叠加美国失业率上升加息结束预期抬升北向资金出现回流加仓白酒银行通信等大beta个股3但顺周期难成主线由于政策针对二手房非地产增量且落地效果或受收入预期下降的约束难出现房价大涨或销售面积大增所以地产指数高开低走4从政策和弹性力度出发小盘成长仍是最优解有中报毛利率和盈利能力改善的支撑政策支持民企发展发改委单独设立民营经济发展局华为新机突破芯片封锁等事件热点综上磨底阶段继续持有IM以及科创50等待右侧机会操作建议半仓持有IM以及科创50风险因子1汇率贬值观点温和看涨逻辑昨日权益市场强势上涨沪指收盘上涨140期权方面持仓量PCR指标持续上涨且涨幅为近两周较大值市场情绪偏暖期权市场成交额大幅提升但放量的主要原因在于上周五的流动性处于历史低位成交量触底回升如果观测成交额PCR成交量PCR数据后我们也发现指标处于较低分位抄底资金追涨进场意愿并不强烈期权波动率走弱卖权交易性股指期权价比更高基本面方面地产政策持续推进量化新规季报利润支撑震荡北交所跳开大涨北向资金重新大幅买入等关键词对市场情绪起到不同程度的推进作用虽然资金中期乐观但短期走势可能仍有波折我们维持周报观点可适当布局卖出看跌期权把握温和看涨行情操作建议布局卖出看跌期权把握温和看涨行情风险因子1市场流动性持续萎缩217中信期货金融衍生品日报观点仍有调整空间1成交持仓TTFTSTL当季成交量分别为446手10手172手335手1日变动362手-120手5手69手持仓量分别为3443手2173手3614手1251手1日变动-29手-35手-180手19手2跨期价差TTFTSTL当季-次季价差分别为0380元0160元-0020元0360元1日变动-0010元-0060元-0045元-0070元3跨品种价差TF2-TTS2-TFTS4-TT3-TL当季价差分别为102035元100310元302655元206845元1日变动-0095元0015元-0065元0165元4基差TTFTSTL次季基差分别为0282元0148元-0024元0305元1日变动-0024元-0061元-0068元-0263元5央行昨日开展120亿元7天期逆回购当天有3320亿元逆回购到期国债期货震荡逻辑昨日国债期货全面收跌截至收盘TLTTFTS主力合约分别下行0701901和004昨日DR007回落至18以下但1YrrepoIRS上行至19810Yr国债收益率调整至26474均来到60DMA位置背后逻辑主线为房地产政策调控后续来看债市仍有调整空间一则一线城市房地产政策调控效果将初步在数据上有所体现二则目前市场对政策的预期已经从保持定力切换为加大力度利空债市三则9月作为信贷大月叠加地产企稳地方债供给上量存款利率下行资金面压力仍大10Yr国债收益率或调整至275建议交易性需求谨慎偏空空头套保可关注基差回落后的建仓机会关注基差做阔机会适当关注曲线做陡操作建议趋势策略交易性需求谨慎偏空套保策略空头套保可关注基差回落后的建仓机会基差策略关注基差做阔机会曲线策略适当关注曲线做陡风险因子1经济修复不及预期2政策再度加码317中信期货金融衍生品日报二经济日历图表1当周经济日历时间区域指标前值预测值公布值202309050945中国中国8月财新服务业PMI541535202309060930澳洲澳大利亚第二季度GDP年率2317202309071100中国中国8月出口年率-美元计价-145-98202309071100中国中国8月进口年率-美元计价-124-88202309071700中国欧元区第二季度季调后GDP年率终值0606202309080900中国中国8月社会融资规模-单月亿人民币5282202309080900中国中国8月M2货币供应年率107107202309080900中国中国8月人民币各项贷款余额年率111资料来源Wind中信期货研究所三重要信息资讯跟踪1地产据新华社规划建设保障性住房工作部署电视电话会议在京召开国务院副总理何立峰出席会议并讲话何立峰强调保障性住房建设是艰巨复杂的系统性工程要坚持规划先行谋定后动扎实做好前期工作严格项目管理和成本控制综合考虑市场形势合理把握建设节奏要建立公平公正的配售机制加强监督审计重点针对住房有困难且收入不高的工薪收入群体及政府引进人才按保本微利原则配售保障性住房要实施严格封闭管理不得上市交易相关部门要抓紧完善政策体系各地要加强领导力量抓好组织实施强化项目建设全链条监管确保保障性住房建设取得预期成效2交易所上交所与沙特交易所集团签署合作备忘录两家交易所将探索在交叉上市金融科技ESG数据交换和研究方面的合作机遇促进两个市场多元化和包容性在积极推动两个市场基础设施建设的同时两家交易所还将致力于促进企业上市ETF双重上市以及投资者关系方面知识共享3消费瑞幸咖啡X贵州茅台战略合作启动茅台集团董事长丁雄军在致辞时表示以美酒链为主线拓展酒旅康养融合金融业态精心打造一二三产业综合体构筑起美酒美生活美链接的茅台产业生态是茅台正在努力的方向此次联名发布的酱香拿铁正是围绕茅台拓展美生活产业幅构建多元化美生态的积极尝试4地产据澎湃新闻16碧园05成为碧桂园旗下其他债券展期样本知情人士称碧桂园有意对21碧地03等7只债券展期三年7只债券余额约10306亿元对比境内债券处理碧桂园旗下境外债券目前并未有明确的措施417中信期货金融衍生品日报四衍生品市场监测一流动性观察图表2Shibor利率图表3公开市场操作Shibor利率水平投放量到期量900035隔夜1W2W1M8000370002560002500040001530001200005100000202211152023011520230315202305152023071520211225202206252022122520230625资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所二股指期货数据图表4股指期货价差日度监测一级指标二级指标最新值1日变化5日变化IFIF当月805274347基差ICIC当月402382096IHIH当月433059-048IMIM当月-0763441380IF01-IF001100100000IFIF02-IF012080120240IF03-IF022620000180IC01-IC00600080400ICIC02-IC01-780020-440跨期价差IC03-IC02-1300-020-960IH01-IH00560020020IHIH02-IH011140120080IH03-IH021900360-540IM01-IM00-140060420IMIM02-IM01-980-380320IM03-IM02-1500200000资料来源Wind中信期货研究所517中信期货金融衍生品日报图表5国内现货市场图表6指数PE对比20191231基期涨跌幅对比指数PE对比沪深300上证指数创业板指数创业板指数中小板综指三板做市中小板综指上证50中证500三板成指中证500沪深300-右中证10006060上证指数-右上证50-右中证1000-右50504040402030300202010-2010-400020221230202303302023063020220822202212222023042220230822资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表7融资融券图表8IFIHIC持仓成交IF总成交量万手IC总成交量万手融资余额沪深300IH总成交量万手IM总成交量万手160005000IF总持仓量万手右轴IC总持仓量万手右轴IH总持仓量万手右轴IM总持仓量万手右轴15000253545001400030201300040002512000152011000350015100001010900030005800057000250000202205262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