国内宏观：本周公布8月PMI数据，制造业采购经理指数为49.7%，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平进一步改善，但仍低于临界点。暑期带动下，价格进一步修复，库存与需求指数环比增加，整体压力有所缓和。结构上，供给优于需求，从生产指标来看，8月PMI生产录得51.9%，环比上升1.7%。反映利润边际改善之下，企业生产动力有所加强，与部分8月高频开工率数据如PTA、沥青、汽车半钢胎开工率走强相互印证。从需求指标来看，新订单重回荣枯线以上，反映稳增长发力下，内需边际好转。从价格指标来看，8月原材料购进价格指数与出厂价格指数均环比回升，根据原材料购进价格指数对于PPI的指导意义，8月PPI或将持续回升，但同比转正仍需要时间。非制造业方面，8月基建进度加快，但房屋建筑业仍偏弱，服务业增长放缓。低迷的房地产拖累了建筑业增长，也不利于服务业恢复。尽管近期部分一、二线城市进一步放松楼市政策，但楼市预期的修复需要一些时间。总体来看，稳经济力度的适当加大可能推动制造业继续边际改善，但房地产投资偏弱可能继续制约经济恢复的力度。8月PMI数据继续改善，但暑期结束后后持续性依旧存疑。关注政策对居民收入、失业率以及消费信心的改善程度，但从信心的修复传导至商品端仍需要至少2个季度的时间，短期商品需求或仍然很难有很大起色

研究报告全文：投资咨询业务资格2023年9月6日证监许可2012669号沙俄延长减产能化品领涨重要提示本报告非期货交易咨询业务项下服务其中的观点和信息仅作参考之用不构成对任何人的投资建研究员议中信期货不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报张文屈涛刘道钰告涉及行业分析或上市公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性从业资格号F3077272从业资格号F3048194从业资格号F3061482及潜在风险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见投资咨询号Z0018864投资咨询号Z0015547投资咨询号Z0016422不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任金融市场涨跌幅国内主要商品涨跌幅板块品种现价日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅今年涨跌幅板块品种现价日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅今年涨跌幅沪深300期货38172-024054107-160黄金46424-0160290131247贵金属上证50期货25634-009108186-314白银5820-027-210-181712股指中证500期货57862-002061076-144铜69490064-034009609中证1000期货61788027124112-170铝19120074-1090742362年期国债期货10116-009-012-021027锌21385097059203-8265年期国债期货10183-018-026-050085有色镍171860003218426-1720国债10年期国债期货10168-022-042-072145金属不锈钢15850038-003022-30630年期国债期货9923-036-116-163-铅16750142-179270505美元中间价71969186pips181pips158pips2323pips锡223060044284307536外汇美元指数1048000050113126工业硅14115144225425-200310Y中债国债收益率26423bp53bp8bp-02bp螺纹钢3817047010152VALUE利率10Y美国国债收益率4270bp9bp18bp39bp热卷3908005-069072VALUE美债10Y-3M利差-1280bp19bp89bp-66bp铁矿石8535083095053-110焦炭2380021241578-1086黑色热门行业涨跌幅焦煤17260736151233-743建材指数行业现价日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅今年涨跌幅硅铁7330063069144-1156煤炭3201054369792690锰硅7020037043142-826电力及公用事业2594050121064304玻璃1779125-182062717电力设备及新能源9292025107099-1163纯碱1912-220-687143-3022机械6287-014145190499原油68662454976712418中信行国防军工8142-017086045-318燃料油37043063005443450业指数非银行金融8173-149-0061001202低硫燃料油45751942954452071计算机5719-150-020-1451852沥青3903057375425339综合金融704-162004-081186甲醇2586-015-092035-253传媒2683-197-153-2412930PTA6150155-0230591101房地产4814-230-191-140-915尿素2224023-455-137-1258能源短纤7652127-016029581海外商品涨跌幅化工苯乙烯92705026289601185板块品种现价日度涨跌幅周度涨跌幅月度涨跌幅今年涨跌幅乙二醇4247009035313136NYMEXWTI原油8674080080378774塑料8459069046161368ICE布油9005118119372472PP7962116141280175能源NYMEX天然气2586-637-637-644-4163PVC6548020247484455ICE英国天然气84256-688-482-5314LPG57631784937422024COMEX黄金19515-075-075-077663橡胶142300710496751209贵金属COMEX白银2388-271-271-379-124纸浆5842010048414-1314LME铜8473027-022043118豆一5273050-036-026164LME铝2192-039-201-043-823豆二5197046-150-1631475有色金属LME锌24645-008-090125-1695豆粕4135120073-005506LME镍21065021041351-2960豆油8410026-210-071-551LME锡26350019227471582棕榈油7690-034-329-261-777CBOT大豆1367-011-011-004-1032菜籽油9252-026-269-237-1385农产品CBOT玉米4865078078151-2830菜籽粕3352151-141-138400CBOT小麦60075088088-008-2405棉花17650068-079-0062377农产品ICE2号棉花8886-127-127138655白糖71170841312392307CBOT豆油6286-082-082056-197生猪16730-068-065-068-385CBOT豆粕数据来源3982Wind-023中信期货研究所-023-146-1553鸡蛋4380030092085-223数据来源Wind中信期货研究所注海外涨跌幅可能存在滞后仅供参考玉米2691022-092-154-31011宏观精要国内宏观本周公布8月PMI数据制造业采购经理指数为497比上月上升04个百分点制造业景气水平进一步改善但仍低于临界点暑期带动下价格进一步修复库存与需求指数环比增加整体压力有所缓和结构上供给优于需求从生产指标来看8月PMI生产录得519环比上升17反映利润边际改善之下企业生产动力有所加强与部分8月高频开工率数据如PTA沥青汽车半钢胎开工率走强相互印证从需求指标来看新订单重回荣枯线以上反映稳增长发力下内需边际好转从价格指标来看8月原材料购进价格指数与出厂价格指数均环比回升根据原材料购进价格指数对于PPI的指导意义8月PPI或将持续回升但同比转正仍需要时间非制造业方面8月基建进度加快但房屋建筑业仍偏弱服务业增长放缓低迷的房地产拖累了建筑业增长也不利于服务业恢复尽管近期部分一二线城市进一步放松楼市政策但楼市预期的修复需要一些时间总体来看稳经济力度的适当加大可能推动制造业继续边际改善但房地产投资偏弱可能继续制约经济恢复的力度8月PMI数据继续改善但暑期结束后后持续性依旧存疑关注政策对居民收入失业率以及消费信心的改善程度但从信心的修复传导至商品端仍需要至少2个季度的时间短期商品需求或仍然很难有很大起色资料来源Wind公开资料中信期货研究所21宏观精要海外宏观美联储理事沃勒表示当前经济数据使美联储可以谨慎行事再加一次息也不会令美国陷入衰退美国7月工厂订单环比下降-21德国工厂新订单环比-11昨日晚间美联储理事沃勒发言表示没有任何迹象表明我们需要尽快采取任何行动所以我们可以等待数据看看情况是否会继续沿着目前的轨迹发展这或暗示其会在美联储9月议息会议上投出暂停票展望11月议息会议美联储仍将采取数据依赖方法制定货币政策关注通胀与非农数据此外美国7月工厂订单-21预期-25前值23扭转前月的升势结束连续四个月的增长其中扣除国防新订单-22扣除运输订单环比08德国工厂7月新订单环比-117远低于市场一致预期-43地区细分中来自国内与国外的新订单分别环比-10-13来自欧元区新订单环比-24产品细分中中间品资本品消费品分别环比-5-16-8德国7月份工厂订单大幅下降欧洲最大经济体的困境持续至第三季度拖累欧元区经济前瞻资料来源Wind公开资料中信期货研究所32观点精粹板块及观点品种近期市场逻辑关注要点短期判断国内近期国内地产个税外汇政策密集出台市场信心边际修复预期有所改善宏观关注国内政策效果海外美国非农喜忧参半失业率随劳动参与率回升短期加息预期继续走弱股指期货震荡期耐心持有地产美元经济数据震荡金融股市耐心持有债市仍有调整空间股指期权依旧温和看涨波动率震荡国债期货仍有调整空间人民币汇率震荡贵金属美元指数短黄金白银美元指数短期面对利空出尽贵金属注意交易节奏实体经济数据震荡期触底注意节奏螺纹成本存支持钢价仍震荡现实需求政策力度震荡热卷成本存支持钢价仍震荡现实需求政策力度震荡铁矿需求等待验证矿价宽幅震荡高炉减产平控趋严震荡黑色建材黑色高位焦炭焦钢博弈加剧盘面震荡偏强原料成本粗钢压产宏观交易情绪震荡震荡品种延续分化焦煤价格弹性放大盘面震荡偏强宏观交易情绪煤矿安全检查粗钢压产政策震荡动力煤供需双弱延续煤价继续探涨日耗变化水电情况震荡玻璃预期有所反复玻璃震荡运行现货产销震荡纯碱现货仍旧偏紧盘面震荡运行纯碱库存震荡铜国内支撑海外压制铜价维持偏高位震荡宏观需求震荡氧化铝电解铝复产接近尾声氧化铝投产预期或压制盘面下行供应需求震荡铝市场情绪向好铝价偏强运行成本供应震荡锌政策端发力不断锌价再度走强供给宏观震荡有色与新材料乐观铅沪铅情绪化上涨现货市场表现出消费抵抗性供应成本震荡情绪升温低库存效镍供给扰动叠加情绪向好支撑镍价然基本面弱势仍在施压供给库存震荡应发酵不锈钢不锈钢供需过剩格局加剧盘面利润继续走阔库存成本震荡锡宏观利好释放沪锡走强供应需求震荡工业硅现货价格上涨期价震荡运行库存需求成本震荡碳酸锂情绪释放之后期货价格震荡运行供应需求震荡资料来源中信期货研究所注详细分析及风险因素请参见中信期货研究所已公开报告42观点精粹板块及观点品种市场逻辑关注要点短期判断原油多重因素共振国际油价大涨金融风险震荡油气及制品原油价格创年内新LPG进口气价格提振短期PG期货偏强国际油价震荡高沥青沥青期价修复式上涨供应压力兑现需求预期落空下跌高硫燃油高硫燃油裂解价差开始拐头向下供应过剩缓解对俄制裁上涨低硫燃油低硫燃油裂解价差有望回落天然气价格下跌甲醇期货震荡调整成交氛围转弱上下游装置动态及化工煤走势震荡尿素期价偏弱运行市场成交偏淡煤炭走势出口政策供需情况震荡化工原油再新乙二醇港口库存创新高压制乙二醇价格港口到港量及库容压力震荡高化工延续反PTA期货高位震荡多单逢低增持PX价格高位下跌风险震荡上涨弹短纤期货冲高回落现金流继续承压产销弱库存增工厂出货震荡上涨PP原油大幅上行成本端强支撑下PP或震荡偏强原油宏观丙烷政策震荡塑料油价强支撑塑料短期或延续震荡原油进口端宏观政策震荡苯乙烯成本偏强供需一般苯乙烯震荡偏强原油涨跌需求成色震荡PVC强预期弱现实PVC谨慎乐观需求成色震荡油脂马棕8月累库预期强油脂或继续盘整产区天气优良率震荡蛋白粕内强外弱豆粕强于菜粕北美天气加拿大天气国内需求震荡上涨玉米淀现货涨跌互现等待题材指引天气替代小麦陈稻拍卖等震荡粉农业合成橡胶生猪散户抗价情绪增强猪价震荡偏强疫情二育震荡短期有回落风险鸡蛋台风天气影响南方沿海居民备货需求增加消费情况鸡瘟震荡但整体氛围仍偏橡胶乐观预期仍存等待回调上涨乏力短期维持区间震荡震荡强合成橡胶短期有回落风险但整体氛围仍偏强原油大幅波动震荡纸浆盘面偏强运行但高价下量能不足基差美金盘报价震荡上涨棉花储备投放增量棉价回落寻支撑种植需求震荡上涨白糖国庆中秋双假将至现货情绪乐观巴西增产情况疫情宏观经济震荡上涨苹果早富士上货增加价格两极分化极端天气消费震荡资料来源中信期货研究所注详细分析及风险因素请参见中信期货研究所已公开报告53板块精要贵金属昨日贵金属震荡调整金银比大幅上升从7859上升至8179我们目标在85内盘因财新PMI数据不及预期等原因金价仍然坚挺但预计或不可持续单边方面我们认为数据细节看调控任重道远原油价格的大幅走高使得贵金属或将短期面临回调我们建议多金银比甚至单边短空与周报一致能源1原油沙特周二表示将自愿减产100万桶日的措施延长3个月即在接下来的10月11月和12月沙特的日产量将约为900万桶此外俄罗斯也宣布延长减少石油出口俄罗斯副总理诺瓦克称俄罗斯将继续自愿减少30万桶日的石油供应至2023年12月底原油短线走强2天然气1欧气宽幅震荡雪佛龙收到工会罢工通知最早9月7日开始罢工初期为短时轮流罢工挪威夏季二轮检修开始对西北欧管输气量将进入季节性低位Oseberg气田延期复工气温回升电力需求窄幅下移供给端风险仍未完全落地欧洲气价宽幅震荡2美气承压伊达利亚登陆佛州富兰克林形成三级飓风并向百慕大群岛移动飓风频发或对美国东海岸LNG贸易等造成影响然对生产端影响有限未来一周美国气温将成为跟踪重点周二高温天气若如期好转电力消费下行预期将压制气价重心下移反之则对下方气价形成支撑需求存下行预期美气价上行动能不足中长期本土消费将迎来消费旺季气价重心将震荡偏强资料来源Wind公开资料中信期货研究所63板块精要有色与新材料8月中国财新服务业PMI下降23个百分点至518不及预期近期宏观面新信息有限但近日有色库存上涨周一有色明显承压周二小幅反弹1铜供给维持高位叠加近日进口铜流入本周一国内铜社库明显增加周环比增加081万吨至146万吨低库存状态正在缓解需求方面铜价偏高的情况下近期下游消费难以明显改善宏观方面近期美国暂无重要信息公布因此在宏观面暂无新信息而基本面边际转弱的情况下近期铜价涨幅有限2铝需求端铝下游开工目前维持稳中偏弱的形势但近期高铝价对消费有一定抑制供给端随着云南复产结束短期市场在途货量偏多虽然绝对库存当前仍处于低位但由于近期铝锭集中到货本周社库明显增加26万吨至599万吨前期连续去库对铝价的支撑有所减弱短期铝价有一定承压后续价格走势需继续关注铝库存变化及需求向好预期能否兑现3锌预计8月国内精炼锌产量将继续增至5527万吨而7月进口锌锭超过7万吨供应压力仍在需求方面下游开工出现小幅回升但幅度及持续性有限且锌锭再次累库综合来看上周锌价走强多受宏观面提振基本面变化有限中长期来看目前LME锌库存已回到15万吨以上锌的低库存状态有所缓解在供给高位背景之下锌价中长期走势仍将偏弱化工聚酯链品种昨日震荡为主1PTA昨日PX亚洲CFR中国1099美元吨近期PTA成本支撑较强2乙二醇近期开工率小幅回落港口库存压力边际改善但整体宽松格局延续3短纤昨日直纺涤纶短纤样本企业产销率4158环比下降463国内涤纶长丝样本企业产销率496环比下降37整体来看近期终端纺企订单有一定改善对上游维持刚需补库短期EG成本受煤价反弹有一定支撑但成本支撑有望随着煤炭热电需求走弱而松动油价高位运行下可继续关注多TA空EG套利资料来源Wind公开资料中信期货研究所73板块精要黑色建材1黑色金属昨日黑色板块震荡运行成材端五大材产量小幅下降虽然利润回落但由于限产影响有限故产量仍有一定韧性短期供需双弱价格仍偏震荡运行铁矿端铁水高位维持但钢厂盈利率大幅下滑预计铁水增幅空间有限疏港维持高位现货成交增加钢厂刚需小幅补库存刺激矿价走强港口库存小幅去库后续随着铁水见顶以及海漂货陆续到港港口仍有累库压力双焦端近期煤矿事故多发安检加严供应边际收紧铁水产量维持高位焦炭短期成本和需求支撑仍在但钢材利润回落且面临粗钢限产预期焦炭需求预期转弱焦炭首轮提降落地焦钢博弈持续宏观层面上周地产重磅政策出台提振市场情绪但短期来看宽信用政策或较难在金九银十得到落地且信心的修复传导至商品端仍需要至少2个季度的时间国内商品需求或仍然很难有较大起色关注专项债发行进度以及准财政工具与结构性货币政策工具的加码2建材昨日玻璃纯碱震荡运行玻璃端地产政策频出地产销售回暖市场对旺季需求预期有所回暖深加工订单下滑幅度低于库存天数下滑幅度仍存有补库的空间供应端原料短缺导致复产可能放缓远月供需预期改善叠加近端政策刺激盘面震荡偏强但持续上行或还是得关注沙河湖北产销能否延续偏强状态纯碱端交易所加大调控力度以维护市场正常运行短期来看当前全行业库存极低且由于产量仍未完全恢复供需存在缺口近月价格或仍旧有持续上行的动力下跌需要看到产量回升明显库存去化放缓甚至停止长期来看供应端大幅增长需求增速不及供应远期供需走松长期利空因素仍存资料来源Wind公开资料中信期货研究所83板块精要农产品1油脂目前市场关注焦点仍在宏观情绪国内进口马棕及美豆8月供需报告从当前市场条件看美国经济软着陆预期和中国的经济刺激政策利好商品市场但欧洲的经济衰退压力利空市场情绪产业方面马棕8月产量环增预期较强累库概率较大且目前仍处于棕油增产季预计马棕9月产量维持高位因近期美豆产区再度干旱上周的美豆优良率大幅下调且处于同期最低水平从当前美豆优良率水平看USDA9月供需报告下调美豆单产的幅度或大于原有预期菜油方面加拿大菜籽减产预期较强且已处于收获季后期继续关注产量预期变化随着加菜籽的上市10月之后国内菜籽进口量预期增加而当前国内较高的菜油进口量弥补了菜籽进口下降的缺口近期国内菜油维持高位概率较大综上分析近日油脂继续震荡盘整的概率较大2蛋白粕近期市场再度分化运河拥堵表现为内强外弱加菜籽产量预估维持表现为菜粕弱于豆粕短期预计未来一周产区气温和降水均偏高关注9月供需报告指引或小幅下调美豆单产上调面积中国进口大豆预报累计同比增环比下降关注实际到港是否低于预期油菜籽进口同比预增环比大幅预降猪价涨幅放缓二育陆续出栏多空交织盘面震荡中期美豆单产或低于趋势单产但美豆新作预售情况不乐观期末库存消费比降幅或有限南美豆9月初提前播种巴西产量最高预期超过17亿吨关注播种面积和天气全球豆类市场走向宽松大势难改远期合约定价水平低猪价快速上涨或导致生猪行业产能去化放缓谨防预期差带来盘面上涨长期2324年度美豆即便减产巴西产量或再创新纪录水平全球豆类市场供给进入增长周期需求则周期性回落蛋白粕价格料偏弱运行3生猪供应方面北方部分区域供应略紧散户仍抗价惜售南方则供应节奏政策供应相对充裕需求方面整体处于缓慢修复通道当中但未见明显利好9月6日样本宰量144174头环比变化033较上周变化-212短期来看猪肉需求依旧疲软同时猪源相对充裕预计近月猪价大概率偏弱震荡长期来看当前仍处去年母猪存栏缓增供应压力兑现时期同时今年集团厂都积极去次留优生产效率在养殖亏损期不断抬升下半年整体供应压力仍大压制价格中枢的上行需要注意的是饲料销量数据环比持续下降同时仔猪价格持续位于盈亏平衡线之上不排除供应端或不及市场预期资料来源Wind公开资料中信期货研究所93板块精要农产品4玉米国内方面期货震荡现货涨跌互现8月份饲用定向稻谷成交875万吨目前持续流出补充市场供应高价差下东北粮向华北流通增加陈粮库存持续去化短期预计现货价格偏稳期货在谨慎情绪下有所回落短期难以深跌但向上突破缺乏新的利多题材关注新粮上市节奏和开秤价国际方面CBOT今日休盘美国未来一周预测主产区中西部温度偏高东北部降水略低密西西比河水位偏低导致驳船费率飙升提振美湾玉米出口报价大涨可能导致美国新季玉米出口步伐放慢咨询公司AgRural周一表示截至上周四31日巴西中南部地区的202223年度二季玉米收获进度为88高于一周前的83去年同期的收获进度为98202324年度首季玉米播种进度为13高于一周前的75也高于去年同期的9阿根廷罗萨里奥谷物交易所BCR9月4日表示阿根廷农业中心地带最近的降雨给作物带来很大缓解尤其是小麦作物这增加丰收希望乌克兰农业部表示截至8月31日乌克兰谷物和豆类作物的收获面积为6642万公顷占比61已收获谷物29184万吨平均单产439吨公顷资料来源Wind公开资料中信期货研究所104报告推荐化工团队芳兴未艾系列PX上市报告二全球及国内供应摘要在第一篇报告中我们对PX的生产概况进行梳理初步厘清PX与油品芳烃烯烃等板块联系密切的底层基础本篇我们聚焦PX供应端盘点了全球及国内PX供应现况以中国为主的亚洲地区是全球PX产能高地下游PTA生产需求偏强下国产PX供应维持偏紧格局仍需从日韩等国家或地区进口PX11报告推荐农业组研究团队豆粕内强外弱分化或延续20230822摘要近期连粕和美豆走势分化严重尤其近月合约走势分化为何笔者从海外炒作预期和国内炒作现实两个角度并结合油厂销售策略进行了剖析总体上预计分化或延续风险提示北美豆单产大幅上调二育出栏早于预期油厂库存压力大主动降价12中信期货有限公司总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-1305室14层上海地址上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼23层免责声明除非另有说明中信期货有限公司以下简称中信期货拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议14