大电池优势明显，发展空间广阔
　　锂电池按照其封装方式来进行分类，主要可以分为三类，分别是：方形、圆柱和软包。三种电池主要不同的地方是方形于圆柱形电池采用了金属材质作为电池的外部壳体，软形包装电池则是采用了铝塑膜柔软性材料作为电池的外部壳体。三种电池形状不同，也采取了卷绕和叠片的制造成型工艺。2020年9月特斯拉的电池日上，特斯拉提出了一整套从材料到工艺制造的完整的4680电池解决方案，工艺体系上提出4680大圆柱、无极耳、CTC三位一体，化学材料体系配套方面，使用高镍正极材料与硅碳负极材料并在正负极中添加粘合剂等辅材。4680相比2170成本降低14%，在单吉瓦时的投资成本方面降低了7%。
　　大电池的市场空间广阔，动力储能领域应用广泛
　　我国新能源汽车的产销量已经处于全球第一水平，2022年我国新能源汽车维持快速增长，全年实现销售688.7万辆，同比增长93.4%，纯电动汽车销售536.5万辆，同比增长81.6%，插电式混动汽车销售151.8万辆，同比增长接近1.5倍左右。2022年中国的新能源汽车整体占比率达到25.6%，与去年同期相比增加了12个百分点。高工锂电统计数据，2022年我国锂电池出货量达到655吉瓦时，同比增长100%以上。其中，动力电池出货量达到480吉瓦时，同比增长超100%以上，储能电池出货量达到130吉瓦时，同比增长接近1.7倍。按照高工锂电的预计，到2025年，中国的动力电池整体出货有望达到1730吉瓦时，而储能电池出货也整体有望达到560吉瓦时。
　　日韩企业全球市场率领先，国内企业持续追赶
　　根据EVTank数据显示，2021年，日韩四家企业圆柱电池全球市场占比合计为51.5%，2022年，合计占比增长至63.0%。从各个企业出货量数据来看，日韩四家企业的出货量均保持了正向增长，其中LGES的同比增速最快，达到了43.7%，国内的圆柱电池企业出货量出现了一定的下滑。2022年全球主要圆柱电池企业的竞争格局进一步优化，行业集中度持续提升，日本松下、韩国的LGES和三星SDI三家企业在圆柱电池的市场合计份额由2021年的48.9%增长到2022年的59.7%，LGES的市场份额提升最为明显。
　　风险提示：锂电池技术进步不及预期，整车与储能需求不及预期，锂电池市场竞争加剧
　　

研究报告全文：川财证券研究报告大电池技术快速进步应用空间广阔大电池深度报告所属部门行业公司部报告类别行业研究报告报告时间2022年8月29日分析师高翔执业证书S1100517100001联系方式Suncancczqcom北京东城区建国门内大街28号民生金融中心A座6层100005深圳福田区福华一路6号免税商务大厦32层518000上海陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼200120成都高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼610041大电池优势明显发展空间广阔锂电池按照其封装方式来进行分类主要可以分为三类分别是方形圆柱和软包三种电池主要不同的地方是方形于圆柱形电池采用了金属材质作为电池的外部壳体软形包装电池则是采用了铝塑膜柔软性材料作为电池的外部壳体三种电池形状不同也采取了卷绕和叠片的制造成型工艺2020年9月特斯拉的电池日上特斯拉提出了一整套从材料到工艺制造的完整的4680电池解决方案工艺体系上提出4680大圆柱无极耳CTC三位一体化学材料体系配套方面使用高镍正极材料与硅碳负极材料并在正负极中添加粘合剂等辅材4680相比2170成本降低14在单吉瓦时的投资成本方面降低了7大电池的市场空间广阔动力储能领域应用广泛我国新能源汽车的产销量已经处于全球第一水平2022年我国新能源汽车维持快速增长全年实现销售6887万辆同比增长934纯电动汽车销售5365万辆同比增长816插电式混动汽车销售1518万辆同比增长接近15倍左右2022年中国的新能源汽车整体占比率达到256与去年同期相比增加了12个百分点高工锂电统计数据2022年我国锂电池出货量达到655吉瓦时同比增长100以上其中动力电池出货量达到480吉瓦时同比增长超100以上储能电池出货量达到130吉瓦时同比增长接近17倍按照高工锂电的预计到2025年中国的动力电池整体出货有望达到1730吉瓦时而储能电池出货也整体有望达到560吉瓦时日韩企业全球市场率领先国内企业持续追赶根据EVTank数据显示2021年日韩四家企业圆柱电池全球市场占比合计为5152022年合计占比增长至630从各个企业出货量数据来看日韩四家企业的出货量均保持了正向增长其中LGES的同比增速最快达到了437国内的圆柱电池企业出货量出现了一定的下滑2022年全球主要圆柱电池企业的竞争格局进一步优化行业集中度持续提升日本松下韩国的LGES和三星SDI三家企业在圆柱电池的市场合计份额由2021年的489增长到2022年的597LGES的市场份额提升最为明显风险提示锂电池技术进步不及预期整车与储能需求不及预期锂电池市场竞争加剧本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明120川财证券研究报告正文目录一大电池优势明显发展空间广阔411大电池基本原理介绍412大电池技术发展路径513大电池主要技术创新6二大电池的市场空间广阔动力储能领域应用广泛1021新能源汽车市场空间广阔锂电池增长迅速1022特斯拉销量快速增长有望拉动圆柱电池需求11三大电池行业竞争格局和重点公司介绍1331日韩企业全球市场率领先国内企业持续追赶1331重点公司介绍14风险提示18相关报告18本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明220川财证券研究报告图表目录图1大电池的主要技术参数结构4图2三种主要圆柱电池5图34680电池在续航里程成本投资端的优势6图4干法工艺相对湿法工艺的优势7图5特斯拉4680电池采用高弹性材料7图64680电池全极耳设计结构图8图7预镀镍工艺生产流程9图8CTC技术图示10图9我国新能源汽车销量预估单位万辆11图10我国锂电池出货量预估单位吉瓦时11图11特斯拉季度产量情况单位辆12图12我国圆柱锂电池出货量情况单位亿颗13图13公司近三年财务情况15图14公司近三年财务比率情况15图15公司近三年财务情况16图16公司近三年财务比率情况16图17公司近三年财务情况17图18公司近三年财务比率情况17图19公司近三年财务情况18图20公司近三年财务比率情况18表格1各种电池的优缺点比较5表格22022年全球预镀镍产能情况单位万吨9表格3全球主要企业大电池布局情况13表格4主要公司估值情况18本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明320川财证券研究报告一大电池优势明显发展空间广阔11大电池基本原理介绍锂电池按照其封装方式来进行分类主要可以分为三类分别是方形圆柱和软包三种电池主要不同的地方是方形于圆柱形电池采用了金属材质作为电池的外部壳体软形包装电池则是采用了铝塑膜柔软性材料作为电池的外部壳体三种电池形状不同也采取了卷绕和叠片的制造成型工艺图1大电池的主要技术参数结构图1大电池的主要技术参数结构资料来源鑫椤锂电特斯拉官网iFinD川财证券研究所方形的锂电池整体封装具有高可靠度高能量效率高能量密度的特点电池的结构整体比较简单可以采用单体容量的提升来实现能量密度的提升电池的稳定性好方形锂电池可以根据尺寸大小开展定制化生产型号比较多工艺统一比较困难而且自动化水平较低单体差异比较大在具体的下游应用中存在整体系统的寿命低于单体寿命的问题圆形锂电池和方形锂电池都采用硬壳的外部封装技术圆柱型锂电池整体采用成熟工艺成组后成本较低电池的良率以及成组的一致性比较高而且电池组的整体散热面积大热性能方面优于方型锂电池但散热系统的整体设计要求比较高设计难度比较大能量密度收影响较低等问题软包型锂电池外部采用铝塑膜作为包装材料电池的安全性好电池的整体重量较硬壳电池轻质量比能量比较高内阻相对比较小循环寿命相对更长一些目前由于电池的型号比较多自动化生产程度低生产效率也不高高端的铝塑膜目前主要依赖进口产品的一致性较差本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明420川财证券研究报告表格1各种电池的优缺点比较种电池的优缺点比较项目圆柱电池方形电池软包电池壳体钢壳或铝壳钢壳或铝壳铝塑膜制造工艺圆柱卷绕方形卷绕方形叠片能量密度中中高成组效率中高中安全性中差好生产效率高中低标准化程度高低低一致性高低低充放电倍率低中高代表车型特斯拉Model3宝马i3日产Leaf生产工艺成熟电池包成本对电芯保护作用强成组效能量密度高安全性能好优势低一致性高率高重量轻外形设计灵活整体重量重成组效率低整体重量重一致性差型成本高一致性差制造工劣势能量密度相对较低号多艺要求高资料来源孚能科技招股书iFinD川财证券研究所12大电池技术发展路径1865圆柱动力电池初期采用钴酸锂正极加上石墨负极方案供应特斯拉Roasder之后松下将电池容量从2Ah提升至4Ah化学体系改为镍钴铝正极加上石墨负极的方案开始在特斯拉ModelS与X车型上规模化推广2170圆柱动力电池2017年特斯拉与松下共同研发2170圆柱电池并开始应用于特斯拉Model3车型该电池采用镍钴铝与硅碳负极方案电池整体能量密度比原来的1865电池提升了20以上整体系统成本下降接近94680圆柱动力电池2020年9月特斯拉率先发布无极耳硅负极不含钴的4680电池结构电池材料体系为镍锰正极与硅碳负极预计电芯单体能量比2170电池提升5倍整车续航里程提升16功率提升了6倍图2三种主要圆柱电池图2三种主要圆柱电池资料来源百度特斯拉官网iFinD川财证券研究所本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明520川财证券研究报告2020年9月特斯拉的电池日上特斯拉提出了一整套从材料到工艺制造的完整的4680电池解决方案工艺体系上提出4680大圆柱无极耳CTC三位一体化学材料体系配套方面使用高镍正极材料与硅碳负极材料并在正负极中添加粘合剂等辅材4680相比2170成本降低14在单吉瓦时的投资成本方面降低了7图34680电池在续航里程成本投资端的优势图34680电池在续航里程成本投资端的优势资料来源高工锂电特斯拉官网iFinD川财证券研究所13大电池主要技术创新干电极涂布2019年特斯拉用市值235亿美元的股票购入Maxwell该公司的核心技术即干电极技术次年特斯拉便在电池日上推出4680圆柱电池称将在全新的圆柱电池体系中应用干电极技术干电极技术在应用于正负极材料的过程中既能省去溶剂又能加强极片性能优势且因流程化简设备投入更少相对的干法制备电极工艺在产业化上目前仍与湿法存在差距锂电池制造的前段湿法制极的工艺现已十分成熟混料涂布烘干NMP回收辊压极片从干到湿再到干湿法工艺较为简单有了湿的状态加持浆料流动性好且气泡较少简单的操作极大程度提高了极片制备的效率为动力电池迈向TWh时代打下坚实基础相较湿法干法工艺的革新具备4大优势干法制备极片的核心在于对湿的抛弃干法不使用粘结剂与溶剂化简了湿法中的浆制涂布烘干和溶剂回收过程干法制备的电极可具备更高的压实密度容纳更多活性物质并且在对溶剂的逐步舍弃过程中负极材料的融合更好便于负极补锂减少首次循环容量损失目前干电极整体的能量密度超过300瓦时每公斤未来有望达到500瓦时每公斤动力电池材料体系逐渐向高镍掺硅发展干电极技术既可以减弱湿度对高镍正极的性能影响又能对硅基负极的膨胀有更强的承受能力因不用粘结剂电池使用寿命得到了明显改善本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明620川财证券研究报告图4干法工艺相对湿法工艺的优势图4干法工艺相对湿法工艺的优势资料来源高工锂电iFinD川财证券研究所高镍与硅碳电池材料特斯拉采用超高镍多元正极材料同时提升了镍含量也降低了成本并保证了材料的稳定性负极方面采用了硅碳和硅氧材料理论上最高克容量可以达4200毫安时每克指标超过传统石墨材料的10倍以上目前量产克容量已超过400毫安时每克硅的电压平台也高于传统石墨具有更好的安全性硅的来源广泛储量上也丰富成本较低对环境也比较友好采用硅负极材料后可以提升8以上的质量能量密度可以提升10以上的体积能量密度并且每度电池的成本可以下降3以上特斯拉重新设计了电池材料采取新的高弹性的材料并增加了弹性的离子聚合物涂层使得硅表面结构更加稳定成本也降低了5图5特斯拉4680电池采用高弹性材料图5特斯拉4680电池采用高弹性材料资料来源鑫椤锂电特斯拉官网iFinD川财证券研究所本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明720川财证券研究报告全极耳设计传统的电池结构有两个极耳连接正极与负极大电池实现了全极耳从正极和负极上直接剪出极耳结构较大增加了电流通路缩短了极耳的间距大幅提升电池功率全极极耳设计提升了输出功率使得锂电池的电流通路变宽内阻减少内损降低大幅提升电池功率2170电池的6倍全极耳提升电池安全性圆柱电池其散热为轴向热量从极耳散出传统圆柱电池比如2170锂电池只有两个极耳热量传输通道小4680锂电池极耳面积增大热量传输通道较大极大的改善了散热效果发热只有传统圆柱电池的20增强了热稳定性使得锂电池的快充能力提升很大全极耳的设计结构使得电子更容易在内部移动提高了电流倍率充放电速度加快锂电池的生产效率得到较大提高生产线添加极耳的工序取消设备空间得到节省减少了锂电池出现制造缺陷的可能性图64680电池全极耳设计结构图图64680电池全极耳设计结构图资料来源鑫椤锂电特斯拉官网iFinD川财证券研究所预镀镍技术预镀镍能够优化电池壳体性能高端大圆柱电池材料要求高有望加速预镀镍渗透圆柱电池多采用物理稳定性强强度高的钢材作为壳体的主要材料同时为了保护钢壳里的铁基体不被正极材料等活性物质氧化钢壳多进行镀镍以保护壳体电池壳镀镍工艺主要分为两种后镀镍与预镀镍电池壳体冲制完成后再进行滚镀等2在壳体冲压之前基础钢材上进行电镀而后通过退火工艺使得镀层与基材相互渗透形成镍铁合金层本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明820川财证券研究报告图7预镀镍工艺生产流程图7预镀镍工艺生产流程资料来源东方电热公告iFinD川财证券研究所预镀镍工艺主要优势如下1镀层结合力高缺陷较少铁元素溶出较少且生产过程中镍粉残留少耐腐蚀性与安全性持续提升2镀层厚度可控且均匀性高提升壳体一致性因而在大圆柱电池等高端电池产品中有望普遍采用预镀镍壳体以此来提升电池的一致性寿命与稳定性海外头部预镀镍钢带企业布局较早主要企业包括日本东洋日本新日铁韩国TCC等目前海外企业暂未有大幅产能扩张计划日本的新日铁东洋韩国的TCC以及欧洲塔塔合计产能20万吨左右东方电热是国内极少数拥有产能达235万吨已经实现批量供应随着圆柱形电池逐渐投入市场预镀镍需求有望较大幅度增长国内企业技术不断进步东方电热加速预镀镍产能扩张规划增加16-17万吨预镀镍产能甬金股份于2022年11月计划总投资约14亿元建设年产225万吨柱状电池专用外壳材料项目表格22022年全球预镀镍产能情况单位万吨表12022年全球预镀镍产能情况单位万吨公司当前产能规划产能新日铁TCC东洋14暂无明确扩产计划海外其他6暂无明确扩产计划东方电热235实际可达616-17甬金股份225资料来源东方电热公告甬金股份公告智研咨询川财证券研究所CTC技术特斯拉4680电池组取消了模组设计将单体电池和底盘集成在一起将驱动电机电控系统逆变器和车载充电器等设备也集成在一起并由重新优化过的电池管理器来分配动力本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明920川财证券研究报告图8CTC技术图示图8CTC技术图示资料来源鑫椤锂电特斯拉官网iFinD川财证券研究所二大电池的市场空间广阔动力储能领域应用广泛21新能源汽车市场空间广阔锂电池增长迅速我国新能源汽车的产销量已经处于全球第一水平2022年我国新能源汽车维持快速增长全年实现销售6887万辆同比增长934纯电动汽车销售5365万辆同比增长816插电式混动汽车销售1518万辆同比增长接近15倍左右2022年中国的新能源汽车整体占比率达到256与去年同期相比增加了12个百分点高工锂电预计到2025年中国的新能源汽车年销售数量有望达到1300万辆左右整体电动化占比率有望达到45左右的水平本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1020川财证券研究报告图9我国新能源汽车销量预估单位万辆140050004500120040001000350030008002500600200040015001000200500000020222023E2024E2025E销量渗透率图9我国新能源汽车销量预估单位万辆资料来源高工锂电iFinD川财证券研究所高工锂电统计数据2022年我国锂电池出货量达到655吉瓦时同比增长100以上其中动力电池出货量达到480吉瓦时同比增长超100以上储能电池出货量达到130吉瓦时同比增长接近17倍按照高工锂电的预计到2025年中国的动力电池整体出货有望达到1730吉瓦时而储能电池出货也整体有望达到560吉瓦时图10我国锂电池出货量预估单位吉瓦时2500200015001000500020222023E2024E2025E动力电池储能电池图10我国锂电池出货量预估单位吉瓦时资料来源高工锂电iFinD川财证券研究所22特斯拉销量快速增长有望拉动圆柱电池需求特斯拉以圆柱电池起家助推圆柱动力电池装机量保持高速增长势态从全球来看全球圆柱动力电池绝大多数应用于特斯拉在2020年以前全球圆柱动力电池装机量本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1120川财证券研究报告增速与特斯拉汽车产量变化趋势近似2020年特斯拉上海工厂投产以后采用宁德时代方形锂电池的产品使得圆柱锂电池的装机量增速比整体汽车产量增速减小2018年圆柱电池依托特斯拉汽车的畅销实现快速放量增速达到1042021年特斯拉产能进一步扩大全球圆柱动力电池装机量约58吉瓦时主要来自于松下LGES图11特斯拉季度产量情况单位辆600000500000400000300000200000100000003060912030609120306091203060912030609120306----------------------2018201820182019201920192019202020202020202020212021202120212022202220222022202320232018图11特斯拉季度产量情况单位辆资料来源特斯拉官网iFinD川财证券研究所根据EVTank的研究数据显示2022年全球的圆柱形锂电池出货量为1196亿颗同比下滑18下滑的原因主要在于电动工具需求减弱导致其对高倍率圆柱电池的需求量减少并且电动工具电池2021年的高出货量在下游工具厂商形成了较大的库存宁德时代以其方形电池大量供应特斯拉使得其对LGES圆柱电池的需求不及预期包括换电在内的两轮车用高容量圆柱电芯被低成本的方形和软包电池替代本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1220川财证券研究报告图12我国圆柱锂电池出货量情况单位亿颗14035120302510020801560104052000-52019202020212022出货量增速图12我国圆柱锂电池出货量情况单位亿颗资料来源EVTankiFinD川财证券研究所三大电池行业竞争格局和重点公司介绍31日韩企业全球市场率领先国内企业持续追赶根据EVTank数据显示2021年日韩四家企业圆柱电池全球市场占比合计为5152022年合计占比增长至630从各个企业出货量数据来看日韩四家企业的出货量均保持了正向增长其中LGES的同比增速最快达到了437国内的圆柱电池企业出货量出现了一定的下滑2022年全球主要圆柱电池企业的竞争格局进一步优化行业集中度持续提升日本松下韩国的LGES和三星SDI三家企业在圆柱电池的市场合计份额由2021年的489增长到2022年的597LGES的市场份额提升最为明显EVTank的研究表示圆柱电池未来需求端的增长将以汽车和储能为主以46804695等为代表的大圆柱电池在2022年实现了小批量的生产并预计在2023年将迎来大批量出货成为汽车和储能用电池的主流型号倍率型的工具用电池的市场空间增速较为平稳机会主要来自于中国电池企业对日韩企业的产品替代表格3全球主要企业大电池布局情况图表2全球主要企业大电池布局情况企业目前进展2023年1月特斯拉宣布扩建内华达工厂规划产能达到100吉瓦时6月17日特斯拉特斯拉宣布美国得克萨斯州超级工厂4680电池电芯累计产量突破1000万颗据了解1000万颗4680电池电芯可满足约12万辆ModelY车型的生产公司接受调研时称荆门基地大圆柱生产线于2023年初开始试生产现在正在调试阶段5月9日公司公告全资孙公司已与匈牙利土地卖方签订购地协议向卖方购买其处于德布勒森西北工业区的土地用于生产圆柱形动力电池6月21亿纬锂能日公司首次发布46系大圆柱轻型电池包其使用公司车规级46大圆柱电芯截止2023年6月公司46系动力储能电池已取得未来5年的客户意向性需求合计392吉瓦时国轩高科2023年3月公司年产10吉瓦时的4695新能源电池项目落地安徽合肥比克2023年1月公司宣布计划总投资130亿元在江苏常州建设电池生产基地本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1320川财证券研究报告项目涵盖30吉瓦时大圆柱电池产线与研发中心2023年6月7日公司位于美国南卡罗来纳州佛罗伦萨县的智能电池工厂举行开远景动力工仪式该工厂规划年产能达到30吉瓦时于2026年投产将为宝马新一代车型配套大圆柱动力电池产品2022年11月公司在美国堪萨斯州30吉瓦时动力电池工厂正式动工将为特斯拉生产4680圆柱电池2023年5月松下宣布推迟其4680电池的商业化生产时间由原定松下的2023年4月至2024年3月推迟至2024年4-9月同月公司宣布2031年前在美国新建两家以上工厂提高4680电池产能2023年3月公司与通用汽车签署协议在美国新建电池合资工厂约30吉瓦时主三星SDI要生产大圆柱电池7月三星SDI公布公告预计最快2023年三季度开始给特斯拉ModelY供应4680电池2022年6月公司宣布在韩国梧仓工厂新建约9吉瓦时的4680电池生产线LG新能源2023年5月公司组建一个新团队位于梧仓工厂致力于开发4680电池和4695电池资料来源高工锂电公司官网iFinD川财证券研究所31重点公司介绍宁德时代300750SZ2023年上半年公司实现营业收入18925亿元同比增长675归属母公司股东净利2072亿元同比增长1536公司业绩整体保持高速增长其中二季度单季归属于母公司股东净利润109亿同比增长632二季度单季毛利率2196净利率1137盈利能力整体环比一季度保持稳定2023年上半年公司实现电池销量超过170吉瓦时动力电池销量和储能电池的销量比例约为822023年上半年电池售价约097元Wh其中动力电池约1元Wh储能电池约082元Wh2023上半年公司境外收入占比355实现同比大幅提升公司海外工厂进展顺利德国工厂已经实现电芯投产匈牙利工厂也在顺利推进中同时公司在美国市场与福特的合作持续推进中进展顺利公司M3P电池钠电池凝聚态电池等各项新技术进展顺利处于行业领先水平预计年内将陆续实现产业化新材料落地后有助于公司盈利能力持续提升以及适配客户更多需求储能电池方面公司升级了产品EnerOnePlu以及推出了零辅源光储直流耦合解决方案公司的麒麟电池在能量密度安全性能快充性能循环寿命等方面远超国内外友商的4680等大圆柱电池是公司的主要方向之一同时应个别客户特殊应用要求公司已研发成功46804695等大圆柱电池同比进行测试公司的大圆柱电池循环寿命是国内外友商的3倍以上能量密度比友商高出10以上安全性远超友商接近公司的麒麟电池公司全球竞争力长期来看非常清晰目前公司正处在快速扩张的阶段制约公司发展的因素正在排除从下游需求端来看全球电动车与储能的整体需求强劲新的储电需求场景也正在不断涌现公司的整体竞争优势可以维持公司规模实现持续的增长本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1420川财证券研究报告图13公司近三年财务情况图14公司近三年财务比率情况35003030002525002020001515001010005500002020-12-312021-12-312022-12-312023-06-302020-12-312021-12-312022-12-312023-06-30营业总收入归属母公司股东的净利润销售毛利率销售净利率图13公司近三年财务情况图14公司近三年财务比率情况资料来源iFinD川财证券研究所单位亿资料来源iFinD川财证券研究所单位亿纬锂能300014SZ2023年上半年公司预计实现归属于母公司净利润2039-2242亿元同比增长5000-6500上半年公司预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润1194-1313亿元同比增长000-1000公司新工厂逐步进入量产阶段公司经济性持续改善储能出货实现翻倍动力领域电芯产能增加新客户开拓进展良好营业收入持续增长储能项目高速增长加上动力领域稳定增长推动公司营收和业绩同比增长均超过506月中旬公司与Powin签署10吉瓦时方形磷酸铁锂电池协议与ABS签订协议交付13389吉瓦时方形磷酸铁锂电池海外市场开拓进展顺利公司与EA集团计划在泰国共同组建合资公司该合资公司建设至少6吉瓦时的电池生产基地EA集团目前从事全系列可再生能源业务包括生物柴油制造商可再生能源电力开发商电动汽车和电动汽车充电器开发商和运营商及锂一次电池制造商本次合作EA集团专注于泰国台湾和东南亚的当地土地和建设营销融资及与泰国政府的当地联系亿纬锂能专注于研发建设工厂的生产运营和管理以及联合销售本次携手合作实现协同互补促进公司海外业务顺利推进以支持和配套泰国及东南亚地区客户需求公司4695大圆柱电池能量密度达到350瓦时每公斤支持9分钟的超快速快电客户反馈其具备行业领先优势公司目前在湖北荆门四川成都辽宁沈阳等地区规划产能其中荆门今年年初开始试产现在正在调试阶段公司目前已获得成都大运德国宝马等国内外众多一流车用客户的定点有望率先受益大圆柱趋势本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1520川财证券研究报告图15公司近三年财务情况图16公司近三年财务比率情况图16公司近三年财务比率情况4003530300252020015100105002020-12-312021-12-312022-12-312023-06-302020-12-312021-12-312022-12-312023-06-30营业总收入归属母公司股东的净利润销售毛利率销售净利率图15公司近三年财务情况资料来源iFinD川财证券研究所单位亿资料来源iFinD川财证券研究所单位科达利002850SZ公司主要的产品包含有锂电池精密结构件与汽车结构件锂电池结构件2022年收入占比达到962022年公司实现营业收入8654亿元同比增加9370实现归属于母公司股东净利润901亿元同比增加66392023年第一个季度公司实现营业收入2326亿元同比增加4852实现归属于母公司股东净利润242亿元同比增加4277公司具备优秀的产线整合能力高端生产设备绑定日本进口的全套精密制造设备精密度效率自动化良率和一致性等指标优秀得益于公司产能利用率提升分摊折旧成本生产工艺优化降低生产成本并提升效率和良率内部运营成本降低原半自动化生产线的改造与主要材料供应商签订长期框架协议等因素公司抵抗成本波动风险的能力较强产品毛利率领先同行业客户方面公司已与宁德时代亿纬锂能中航创新松下特斯拉LGNorthvolt三星等全球一线电池企业建立稳定的合作关系其中公司与法国ACC签订2024-2030年供货2亿套方形锂电池壳体和盖板的协议与宁德时代签订份额不低于40的供货协议同时加强绿色降碳和全球供给配套公司已形成国内13个生产基地和海外3个生产基地的产能布局我们认为公司在国内的产线能力有望复制到全球工厂中增强公司的全球配套能力公司在电池结构件领域从业十余年生产工艺具有高精密度高一致性公司拥有先进的冲压拉伸注塑与模具制造能力产品覆盖方型锂电池和圆柱锂电池目前公司已经基本完成46系电池结构件大钢壳和自动组装线的研发通过预镀镍的钢材进行连续多工位的拉伸形成有不被破坏的光亮镀镍层的薄壁钢壳不再需要表面电镀处本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1620川财证券研究报告理提高了电池的安全性目前公司的大钢壳技术开发基本成熟进入批量验证阶段有望受益于大圆柱电池的批量生产图17公司近三年财务情况图18公司近三年财务比率情况100308025602040151020502020-12-312021-12-312022-12-312023-06-3002020-12-312021-12-312022-12-312023-06-30营业总收入归属母公司股东的净利润销售毛利率销售净利率图17公司近三年财务情况图18公司近三年财务比率情况资料来源iFinD川财证券研究所单位亿资料来源iFinD川财证券研究所单位东方电热300217SZ公司由家电电加热器龙头为起点经年拓展应用场景及前瞻性布局核心技术形成了以国内技术独家创新为支撑的复合型下游业务结构空调基业稳健替代新能源技术壁垒保障高速成长光通信修复维稳公司早在2006年开始研发电动车加热器技术参与制定国内唯一行业标准较竞品加热器具备小巧高效等优势伴随电动车在技术政策加持下需求大增公司与车企客户合作稳固订单充足但产能仅为25万套年对应市占率15左右2021年产能利用率一度151募投扩产下有望解决产能瓶颈满产状态下合计产能可达375万套年预计市占率将提升至30-40营收贡献高达160亿元东方九天实现预镀镍技术突破抢占4680电池增量需求在全球锂电大趋势下特斯拉率先推出4680大圆柱优势性能驱动主流电池厂加速产能布局提振上游钢制外壳的预镀镍工艺需求公司多年深耕拥有预镀镍钢壳完整工艺具备规模化生产能力工艺均匀性等逼近新日铁等外资但报价低3000元吨左右性价比优势有望推动预镀镍国产代替预期25年有望贡献83亿营收与16亿业绩且在后续扩产规划下产能仍有很大释放空间公司家电类与光通信业务稳固在新能源部分领域已形成核心技术先手优势行业高景气度加持下有望迎来高速成长本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1720川财证券研究报告图19公司近三年财务情况图20公司近三年财务比率情况5025402030152010105002020-12-312021-12-312022-12-312023-06-302020-12-312021-12-312022-12-312023-06-30营业总收入归属母公司股东的净利润销售毛利率销售净利率图19公司近三年财务情况图20公司近三年财务比率情况资料来源iFinD川财证券研究所单位亿资料来源iFinD川财证券研究所单位表格4主要公司估值情况序代码公司股价市值亿元净利润亿元PEPBROE号元总计202120222023E2021A2022E2023E最新221300750宁德时代23850104851630729460576115634122277171461624682300014亿纬锂能507610384135095286780029591964133131914523002850科达利12076325309011367201736102380161333917524300217东方电热5458108302505622268716041303234990算数平均10387298249886013304178993167205614903771666资料来源公司公告iFinD川财证券研究所数据更新于2023829风险提示锂电池技术进步不及预期整车与储能需求不及预期锂电池市场竞争加剧相关报告川财研究正极材料深度报告磷酸铁锂渗透率持续提升三元高镍化趋势不变川财研究锂电池隔膜深度报告锂电池隔膜需求旺盛湿法制备占比提高本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1820川财证券研究报告川财证券川财证券有限责任公司成立于1988年7月前身为经四川省人民政府批准由四川省财政出资兴办的证券公司是全国首家由财政国债中介机构整体转制而成的专业证券公司经过三十余载的变革与成长现今公司已发展成为由中国华电集团资本控股有限公司四川省国有资产经营投资管理有限责任公司四川省水电投资经营集团有限公司等资本和实力雄厚的大型企业共同持股的证券公司公司一贯秉承诚实守信专业运作健康发展的经营理念矢志服务客户服务社会创造了良好的经济效益和社会效益目前公司是中国证券业协会中国国债协会上海证券交易所深圳证券交易所中国银行间市场交易商协会会员研究所川财证券研究所目前下设北京上海深圳成都四个办公区域团队成员主要来自国内一流学府致力于为金融机构企业集团和政府部门提供专业的研究咨询和调研服务以及投资综合解决方案本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1920川财证券研究报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关行业公司评级证券投资评级以研究员预测的报告发布之日起6个月内证券的绝对收益为分类标准30以上为买入评级15-30为增持评级-15-15为中性评级-15以下为减持评级行业投资评级以研究员预测的报告发布之日起6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准30以上为买入评级15-30为增持评级-15-15为中性评级-15以下为减持评级重要声明本报告由川财证券有限责任公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供川财证券有限责任公司以下简称本公司客户使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户与本公司无直接业务关系的阅读者不是本公司客户本公司不承担适当性职责本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非本公司客户接收到本报告请及时退回并删除并予以保密本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议根据本公司产品或服务风险等级评估管理办法上市公司价值相关研究报告风险等级为中低风险宏观政策分析报告行业研究分析报告其他报告风险等级为低风险本公司特此提示投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确也不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任本公司及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系投资者应当充分考虑到本公司及作者可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为之提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本公司的投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为川财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经川财证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本提示在任何情况下均不能取代您的投资判断不会降低相关产品或服务的固有风险既不构成本公司及相关从业人员对您投资本金不受损失的任何保证也不构成本公司及相关从业人员对您投资收益的任何保证与金融产品或服务相关的投资风险履约责任以及费用等将由您自行承担本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为000000029399本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明2020