行情回顾：上半年化工行业营收及归母净利润承压下滑
　　◆ 2023年上半年基础化工（申万）实现营业收入10343亿元，同比下降11.0%，实现归母净利润645亿元，同比下降53.0%。
　　◆ 2023年上半年，基础化工行业营业收入和归母净利润同比增速均出现较为明显的下滑趋势。2023年上半年，化工品价格以下跌为主，化工行业盈利能力承受较大压力。随着去库存周期逐渐接近尾声，化工行业整体盈利能力有望得到修复。
　　风险提示
　　1.全球需求持续低迷
　　2.化工原材料价格波动
　　3.项目建设不及预期
　　4.国际贸易摩擦
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年9月7日行业基础化工增持维持业绩普遍承压静待底部回暖化工行业2023H1业绩回顾分析师于庭泽SAC编号S0870523040001行情回顾上半年化工行业营收及归母净利润承压下滑2023年上半年基础化工申万实现营业收入10343亿元同比下降110实现归母净利润645亿元同比下降5302023年上半年基础化工行业营业收入和归母净利润同比增速均出现较为明显的下滑趋势2023年上半年化工品价格以下跌为主化工行业盈利能力承受较大压力随着去库存周期逐渐接近尾声化工行业整体盈利能力有望得到修复图1基础化工申万营业收入单季度增长情况图2基础化工申万归母净利润单季度增长情况单季度营业收入亿元同比增长单季度归母净利润亿元同比增长700050700300600040600200500030500400400020100300300010200020000100-1001000-100-1000-20-2002019Q32021Q42016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2-2002016Q12020Q42021Q32016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32021Q12021Q22021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22016Q1-300-300资料来源iFind上海证券研究所资料来源iFind上海证券研究所2上半年CCPI持续下滑至近两年底部位置现已反转向上2023年上半年原油价格震荡下跌化工品价格也呈现下跌趋势2023H1中国化工产品价格指数CCPI均值为4660环比下降74同比下降208分季度看2023Q2CCPI均值为4453环比下降85上半年CCPI延续去年下滑趋势至近两年底部位置进入下半年国内化工行业景气度有所回升CCPI走势反转向上图3历年中国化工产品价格指数CCPI中国化工产品价格指数CCPI7000650060005500500045004000350030002014-072018-012018-102023-012023-042014-012014-042014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-042018-072019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-07资料来源iFind上海证券研究所32023H1基础化工各子行业盈利情况根据申万行业分类基础化工分为化学原料化学制品化学纤维塑料橡胶农化制品非金属材料七个子行业2023H1营业收入有升有降同比增速分别为-130-106030509-191249归母净利润同比增速分别为-693-437-420-401-308-577715除非金属材料外其余子行业归母净利润同比均出现较大幅度的下滑表1各子行业2023H1营业收入及归母净利润情况亿元2023H1子行业营业收入同比归母净利润同比化学原料23065-1301025-693化学制品34179-1062350-437化学纤维843903343-420塑料1019405413-401橡胶205509106-308农化制品24070-1911957-577非金属材料1432249257715资料来源iFind上海证券研究所4化工细分子板块业绩平平粘胶和非金属材料归母净利润增速可观2023H1基础化工子板块之间差异较为明显绝大多数子板块营业收入和归母净利润同比下降仅非金属材料和化学制品板块下的民爆制品实现营收和归母净利润同比双升其中非金属材料营收同比增长249归母净利润同比增长715民爆制品营收同比增长152归母净利润同比增长94归母净利润同比增长的子版块还有粘胶与合成树脂同比增速分别为1183和73其他子版块均出现不同程度的下降其中降幅最大的是氯碱胶黏剂及胶带锦纶同比降幅分别为-1003-982和-980图42023H1基础化工申万子板块营业收入同比增速图52023H1基础化工申万子板块归母净利润同比增速1503020100105000氯碱农药涤纶炭黑粘胶氨纶纯碱氮肥锦纶钾肥钛白粉膜材料氟化工无机盐复合肥煤化工有机硅-10聚氨酯粘胶涤纶钾肥氨纶纯碱农药氮肥炭黑锦纶氯碱民爆制品改性塑料橡胶助剂合成树脂涂料油墨聚氨酯无机盐复合肥钛白粉有机硅氟化工膜材料煤化工合成树脂橡胶助剂改性塑料涂料油墨-50民爆制品胶黏剂及胶带其他橡胶制品其他化学纤维其他塑料制品其他化学原料纺织化学制品磷肥及磷化工其他化学制品-20非金属材料纺织化学制品非金属材料其他橡胶制品其他化学纤维其他塑料制品其他化学原料其他化学制品磷肥及磷化工胶黏剂及胶带食品及饲料添加剂-30-100食品及饲料添加剂-40-150资料来源iFind上海证券研究所资料来源iFind上海证券研究所52023H1基础化工行业盈利水平环比改善2023H1基础化工销售毛利率为165销售净利率为66从单季度来看2023Q1销售毛利率和销售净利率分别为171和69较2022Q4分别提升08和21个百分点2023Q2销售毛利率和销售净利率分别为159和63环比有所降低图6基础化工单季度毛利率及净利率水平销售毛利率销售净利率35302520151050-52020Q42021Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32021Q12021Q22021Q32022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2-10-15资料来源iFind上海证券研究所6基础化工行业在建工程规模持续扩大表22023H1基础化工子行业在建工程情况2023H1基础化工行业在建工程35638亿元同比增长所属行业在建工程亿元同比增长所属行业在建工程亿元同比增长412化工企业不断投建新产能在建工程规模不断聚氨酯4369292其他塑料制品440428扩大从各子行业的情况来看聚氨酯其他化学制品其他化学制品3818170其他橡胶制品3712914氯碱煤化工有机硅等行业在建工程规模较大纯氯碱3504844钾肥3571889煤化工3315507民爆制品328129碱其他橡胶制品氮肥钾肥等行业在建工程增速较有机硅27271298涤纶274-405大农药1891279非金属材料2731276图7基础化工行业历年在建工程及同比增速亿元其他化学原料1626346氨纶218177氮肥14212547合成树脂197-328在建工程同比氟化工1359545粘胶121704400060磷肥及磷化工1150-34涂料油墨113454350050改性塑料1043-213胶黏剂及胶带111200300040钛白粉984360炭黑9648250030膜材料866262橡胶助剂82-281200020纯碱8609707150010食品及饲料添加剂723119复合肥69170710000500-10无机盐6673080-20其他化学纤维586417锦纶553208纺织化学制品503-146资料来源iFind上海证券研究所资料来源iFind上海证券研究所7基础化工行业存货水平有所下滑表32023H1年基础化工子行业存货情况2023H1基础化工行业存货32241亿元同比下降所属行业存货亿元同比增长所属行业存货亿元同比增长31从子行业来看农药纺织化学制品其他化农药4159-11氨纶422-328学制品行业存货规模较大都在300亿元以上钾肥纺织化学制品3358-38无机盐394-56有机硅粘胶其他化学制品等行业存货增长速度其他化学制品3183-167合成树脂392-28较快聚氨酯2119-109钾肥316421磷肥及磷化工1695-88其他化学纤维315383图8基础化工行业历年存货及同比增速亿元改性塑料1511122其他橡胶制品313109食品及饲料添加剂1491181纯碱277-138存货同比复合肥1258-172胶黏剂及胶带240125氯碱120380涂料油墨237-202350050有机硅1149418锦纶236-33300040其他塑料制品103582炭黑218-2012500钛白粉992143粘胶107395302000涤纶970-198橡胶助剂799520煤化工960-291500氟化工77450101000膜材料685-355000非金属材料624-59氮肥591-560-10其他化学原料512-226民爆制品426146资料来源iFind上海证券研究所资料来源iFind上海证券研究所8化工行业重点公司2023H1业绩一览表4化工行业重点公司2023H1营收及归母净利润情况2023H1所属板块公司简称营业收入亿元同比归母净利润亿元同比万华化学8763-17857-175华峰化学1262-88136-433聚氨酯化纤桐昆股份369023611-954新凤鸣281818848218泰和新材194-0522-262恒力石化10943-82305-620东方盛虹6590117916832炼化荣盛石化1545347-113-1210恒逸石化6432-19408-958华鲁恒升1236-253171-621煤化工鲁西化工1154-30619-929宝丰能源1309-91226-438信德新材35-19102-720精细化工山东赫达75-17316-304万润股份207-19839-207资料来源iFind上海证券研究所9化工行业重点公司2023H1业绩一览接上表化工行业重点公司2023H1营收及归母净利润情况2023H1所属板块公司简称营业收入亿元同比归母净利润亿元同比盐湖股份996-424510-443亚钾国际20214672-347农化扬农化工707-261112-258利尔化学447-12048-542云天化3522-38268-227金石资源5633313347巨化股份1010-3949-486氟化工三美股份174-32413-623昊华科技430655019赛轮轮胎1163108105463轮胎玲珑轮胎92499564066森麒麟35412061269合盛硅业1194-82178-497有机硅硅宝科技119-13613287晨光新材57-48407-826龙佰集团132568126-443钛白粉中核钛白221-23021-601资料来源iFind上海证券研究所10风险提示1全球需求持续低迷2化工原材料价格波动3项目建设不及预期4国际贸易摩擦11行业评级与免责声明分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断12行业评级与免责声明免责声明本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见或推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中的内容和意见仅供参考并不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责投资者据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素也不应当认为本报告可以取代自己的判断13