本报告导读：
　　公司23Q2扣非后归母净利润实现环比转正，后续面板价格有望持续上涨，叠加公司产线陆续的折旧到期，公司的盈利能力有望进一步提升。
　　投资要点：
　　维持增持评级。考虑到下游部分领域的复苏不及预期，我们下调公司2023-2024年EPS预测至0.08（-0.26）/0.30（-0.11）元，新增2025年EPS预测为0.4元，参考可比公司估值水平，给予公司2023年1.4xPB，考虑股本扩充，维持目标价4.84元，增持评级。
　　业绩基本符合预期。公司23H1实现营业收入801.78亿元，同比12.48%，归母净利润7.36亿元，同比-88.84%；23Q2公司实现营业收入422.04亿元，同比+2.60%，归母净利润4.88元，同比-77.87%，环比+97.57%，扣非后归母净利润0.83亿元，同比-88.53%，环比实现转正。受行业“动态控产”的影响，LCD的价格出现了不同程度的复苏，带动公司业绩修复。
　　面板延续涨价，公司有望持续盈利。据Wits View，2023年8月下旬面板价格延续上涨趋势，其中65/55/43寸电视面板平均价格较上月分别上涨3.7%/5.0%/4.8%。此外，据公司公告，福州B102024年上半年分阶折旧到期，合肥B9将于2025年上半年开始分阶段折旧到期，成都B7将于2025年下半年开始分阶段折旧到期，公司的盈利能力未来几年有望进一步提升。同时，2023年上半年公司柔性AMOLED产品出货量超5,000万片，同比增长近80%，未来有望成为公司业绩的又一大增长点。
　　催化剂。面板持续涨价；MLED、AMOLED渗透率持续提升。
　　风险提示。产能爬坡不及预期；需求恢复不及预期。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电子元器件信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest京东方A000725评级增持上次评级增持Q2业绩改善显著面板价格有望继续上行目标价格484上次预测484公2023年中报业绩点评当前价格408司王聪分析师刘校研究助理20230906021-38676820021-38038661更交易数据wangconggtjascomliuxiao026731gtjascomTableMarket新证书编号S0880517010002S088012207005052周内股价区间元324-450报总市值百万元155684本报告导读总股本流通A股百万股3815837261告流通股股百万股公司23Q2扣非后归母净利润实现环比转正后续面板价格有望持续上涨叠加公司BH6930流通股比例99产线陆续的折旧到期公司的盈利能力有望进一步提升日均成交量百万股27210投资要点日均成交值百万元111190TableSummary维持增持评级考虑到下游部分领域的复苏不及预期我们下调公司TableBalance资产负债表摘要2023-2024年EPS预测至008-026030-011元新增2025股东权益百万元129032年EPS预测为04元参考可比公司估值水平给予公司2023年14x每股净资产338PB考虑股本扩充维持目标价484元增持评级市净率12净负债率3497业绩基本符合预期公司23H1实现营业收入80178亿元同比-1248归母净利润736亿元同比-888423Q2公司实现营业TableEpsEPS元2022A2023E收入42204亿元同比260归母净利润488元同比-7787Q1012001Q2006001环比9757扣非后归母净利润083亿元同比-8853环比实证Q3-003003券现转正受行业动态控产的影响LCD的价格出现了不同程度的Q4006003复苏带动公司业绩修复全年020008研面板延续涨价公司有望持续盈利据WitsView2023年8月下旬究TablePicQuote报面板价格延续上涨趋势其中655543寸电视面板平均价格较上月52周内股价走势图分别上涨375048此外据公司公告福州B102024年上京东方A深证成指告半年分阶折旧到期合肥B9将于2025年上半年开始分阶段折旧到25期成都B7将于2025年下半年开始分阶段折旧到期公司的盈利18能力未来几年有望进一步提升同时2023年上半年公司柔性102AMOLED产品出货量超5000万片同比增长近80未来有望成-6为公司业绩的又一大增长点-13催化剂面板持续涨价渗透率持续提升2022-092023-012023-052023-09MLEDAMOLED风险提示产能爬坡不及预期需求恢复不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入221036178414191585226432248098绝对升幅-2315-63-1971810相对指数4725经营利润EBIT381453460529777248664-348-91534612TableReport相关报告净利润归母25961755131221127615239-416-71-5926135拟收购华灿推进MLED全产业链布局向上每股净收益元068020008030040盈利弹性或将释放20221113每股股利元021006010010010短期业绩受到压制中期盈利弹性有望持续释放20220907TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E面板龙头盈利稳定性强面板价格有望触底回升经营利润率1731928343520220502净资产收益率181552480992021年业绩亮眼新战略打造持续成长力投入资本回报率92-33513192120220401EVEBITDA358551547472441面板价格跌幅收窄多场景布局竞争力持续增市盈率6002062498613811022强20211210股息率5115252525请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage京东方A000725TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230905财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入221036178414191585226432248098信息科技营业成本157299157531166140196622215900税金及附加14241275134114991647电子元器件销售费用54854233459845294962管理费用66936248574867937443EBIT381453460529777248664公允价值变动收益85159000TableStock投资收益13476094121414291570京东方A000725财务费用36822445438944664242营业利润35008-2582831794342所得税41881788127440612少数股东损益4936-9288-2342-8457-11430净利润25961755131221127615239评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产91015859888985810072796040上次评级增持其他流动资产35793394339433943394长期投资604112422144651645718465目标价格484固定资产合计227141205987192403181280170350上次预测484无形及其他资产1868710904143451421714064资产合计450233420568432523449379448589当前价格408流动负债10336285670102636116889112505非流动负债129491132857134302136402138502股东权益217379202041195584196087197581投入资本IC365433350800347544350147348741TableWebsite公司网址现金流量表wwwboecomNOPLAT33592-117360455566827465折旧与摊销3474834500376444016642978流动资金增量-20031-1117246955880-5487资本支出-36029-29372-31182-36229-39201公司简介自由现金流12280-12340415712164985755TableCompany经营现金流6269943022515445525647542公司是一家为信息交互和人类健康提投资现金流-41141-35973-35674-36752-39600供智慧端口产品和专业服务的物联网融资现金流-12182-21173-12801-7635-12629现金流净增加额9376-14124306910869-4687公司核心业务包括显示器件智慧系财务指标统健康服务产品广泛应用于手机成长性平板电脑笔记本电脑显示器电视收入增长率631-1937418296EBIT增长率3479-909531458122车载数字信息显示健康医疗金融净利润增长率4155-709-5872611352应用可穿戴设备等领域利润率毛利率288117133132130EBIT率17319283435净利润率11742165061收益率净资产收益率ROE18155248099总资产收益率ROA5818072534投入资本回报率ROIC92-335131921运营能力存货周转天数523578537514505应收账款周转天数476643565552570总资产周转周转天数71218785801570116515净利润现金含量24571654931TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入163165163160158偿债能力1m资产负债率5175205485645603m净负债率10711082121112921270估值比率12mPE6002062498613811022PB136095118110101-6-2158121519EVEBITDA358551547472441PS071087081069063股息率5115252525周内价格范围TableRange52324-450市值百万元155684股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债631829572533441298224447246397125-314303023945012061714-13232503116-23-3-23225556112-10-10-19-342186081072022-092023-022023-0721A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万京东方A价格涨幅收入增长率净资产收益率京东方A相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage京东方A000725本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3