事件：公司8月29日发布2023年中报，1H23实现营收4.4亿元，YoY+58.5%；归母净利润0.18亿元，去年同期-0.39亿元；扣非归母净利润69万元，去年同期-0.59亿元。业绩表现与业绩预告数据相符。我们综合点评如下：
　　2Q23营收同比增长64%；股份支付费用减少，公司实现扭亏为盈。1）单季度看，2Q23营收3.1亿元，YoY+63.5%；归母净利润0.46亿元，去年同期为-655万元；扣非归母净利润0.33亿元，去年同期-0.22亿元。2）盈利能力方面，1H23毛利率同比下滑1.7ppt至48.2%；2Q23毛利率同比下滑0.9ppt至48.0%。1H22因股份支付费用较高（0.84亿元），公司实现净亏损0.39亿元。1H23伴随经营规模增加，公司毛利润同比增长53%，同时股份支付费用降至0.42亿元（净减少0.42亿元），公司扭亏为盈实现归母净利润0.18亿元。
　　原材料和定制化产品持续发力；引领应用拓展打开成长空间。分产品看，3D打印原材料和定制化产品收入增速较快，1）3D打印定制化产品收入2.3亿元，YoY+59.9%。2）3D打印设备及配件收入1.7亿元，YoY+38.6%。3）3D打印原材料收入0.27亿元，YoY+182.6%。从下游应用来看，1）航空航天领域营收同比增长28.9%至2.3亿元，营收占比同比下降12.0ppt至52.3%；2）工业机械领域营收同比增长111.1%至1.7亿元，营收占比同比提升9.9ppt至39.8%；3）科研院所领域营收同比增长92.3%至0.27亿元，营收占比同比提升1.1ppt至6.2%。公司积极开拓下游应用，根据证券日报网描述，荣耀近期发布的折叠屏手机Magic V2是手机领域首次大规模采用钛合金3D打印技术；根据界面新闻描述，Magic V2钛合金铰链轴盖的3D打印毛坯件由铂力特生产。公司作为金属3D打印龙头，将持续引领3D打印技术在多行业快速渗透，打开成长空间。
　　持续加大研发投入；积极备货迎接下游旺盛需求。1H23期间费用率同比减少26.3ppt至45.8%，其中：管理费用率同比减少22.7ppt至17.0%，主要是股份支付费用大幅减少；公司持续加大技术研发创新力度，研发费用同比增加35.7%至0.84亿元，研发费用率同比减少3.2ppt至19.1%。截至1H23末，公司：1）应收账款及票据7.9亿元，较1Q23末增加14.3%；2）存货5.7亿元，与1Q23末基本持平；3）1H23经营活动净现金流为-2.8亿元，去年同期为-0.8亿元，主要是购买设备配件、生产材料及支付职工薪酬增加较多。
　　投资建议：公司是我国金属3D打印综合解决方案龙头，现已完成了原材料——设备——服务全产业链布局，伴随应用拓展和产能不断释放，公司具有较大发展潜力。考虑到1H23公司在工业领域的快速拓展，我们上调2023~2025年归母净利润至2.6亿、5.0亿、7.5亿元，对应PE分别为75x/38x/25x。我们考虑到公司全产业链龙头地位和行业持续高景气，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游应用拓展不及预期；产品批产进度不及预期等。

研究报告全文：铂力特688333SH2023年中报点评1H23营收大增59龙头持续引领下游应用拓展2023年09月06日事件公司8月29日发布2023年中报1H23实现营收44亿元推荐维持评级YoY585归母净利润018亿元去年同期-039亿元扣非归母净利润69当前价格11826元万元去年同期-059亿元业绩表现与业绩预告数据相符我们综合点评如下2Q23营收同比增长64股份支付费用减少公司实现扭亏为盈1TableAuthor单季度看2Q23营收31亿元YoY635归母净利润046亿元去年同期为-655万元扣非归母净利润033亿元去年同期-022亿元2盈利能力方面1H23毛利率同比下滑17ppt至4822Q23毛利率同比下滑09ppt至4801H22因股份支付费用较高084亿元公司实现净亏损039亿元1H23伴随经营规模增加公司毛利润同比增长53同时股份支付费用降至042亿元净减少042亿元公司扭亏为盈实现归母净利润018亿元分析师尹会伟原材料和定制化产品持续发力引领应用拓展打开成长空间分产品看3D执业证书S0100521120005打印原材料和定制化产品收入增速较快13D打印定制化产品收入23亿元电话010-85127667YoY59923D打印设备及配件收入17亿元YoY38633D打印邮箱yinhuiweimszqcom原材料收入027亿元YoY1826从下游应用来看1航空航天领域营收同比增长289至23亿元营收占比同比下降120ppt至5232工业机械领域营收同比增长1111至17亿元营收占比同比提升99ppt至3983科研院所领域营收同比增长923至027亿元营收占比同比提升11ppt至62公司积极开拓下游应用根据证券日报网描述荣耀近期发布的折叠屏手机MagicV2是手机领域首次大规模采用钛合金3D打印技术根据界面新闻描述MagicV2钛合金铰链轴盖的3D打印毛坯件由铂力特生产公司作为分析师李哲金属3D打印龙头将持续引领3D打印技术在多行业快速渗透打开成长空间执业证书S0100521110006电话13681805643持续加大研发投入积极备货迎接下游旺盛需求1H23期间费用率同比减邮箱lizheyjmszqcom少263ppt至458其中管理费用率同比减少227ppt至170主要是研究助理孔厚融股份支付费用大幅减少公司持续加大技术研发创新力度研发费用同比增加执业证书S0100122020003电话010-85127664357至084亿元研发费用率同比减少32ppt至191截至1H23末公邮箱konghourongmszqcom司1应收账款及票据79亿元较1Q23末增加1432存货57亿元研究助理赵博轩与1Q23末基本持平31H23经营活动净现金流为-28亿元去年同期为-08执业证书S0100122030069亿元主要是购买设备配件生产材料及支付职工薪酬增加较多电话010-85127668邮箱zhaoboxuanmszqcom投资建议公司是我国金属3D打印综合解决方案龙头现已完成了原材料研究助理冯鑫设备服务全产业链布局伴随应用拓展和产能不断释放公司具有较执业证书S0100122090013大发展潜力考虑到1H23公司在工业领域的快速拓展我们上调20232025电话021-80508460邮箱fengxinyjmszqcom年归母净利润至26亿50亿75亿元对应PE分别为75x38x25x我们考虑到公司全产业链龙头地位和行业持续高景气维持推荐评级相关研究风险提示下游应用拓展不及预期产品批产进度不及预期等1铂力特688333SH首次覆盖报告新材料系列6金属增材制造龙头技术变革引盈利预测与财务指标TableForcast领行业蓝海-20230621项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元918144122253120增长率663570544402归属母公司股东净利润百万元79253502751增长率24912178987495每股收益元050158314469PE238753825PB1241068464资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年09月05日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1铂力特688333军工公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入918144122253120成长能力营业成本41766710511495营业收入增长率6632569654414022营业税金及附加681217EBIT增长率187623421395765007销售费用70104151197净利润增长率249142178298664954管理费用221180171183盈利能力研发费用163234316412毛利率5455537252755208EBIT72318623935净利润率866175322562406财务费用10223445总资产收益率ROA2626579781104资产减值损失-16-21-32-44净资产收益率ROE520142222282541投资收益1123偿债能力营业利润58277560849流动比率138128127129营业外收支-2444速动比率084072068069利润总额56281564853现金比率022007002003所得税-232862102资产负债率4955538256125656净利润79253502751经营效率归属于母公司净利润79253502751应收账款周转天数22045215002050020000EBITDA1483997151033存货周转天数47149451494414943149总资产周转率036042050052资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金2621163892每股收益050158314469应收账款及票据658100514832022每股净资产957111114091847预付款项25406390每股经营现金流-067038158308存货53980412401723每股股利007016032047其他流动资产125134157206估值分析流动资产合计1609210029814134PE238753825长期股权投资22242629PB1241068464固定资产1011116213061450EVEBITDA13257490827391896无形资产9196101106股息收益率006013027040非流动资产合计1423174821532666资产合计3032384751356800短期借款412512662812现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据49582213101876净利润79253502751其他流动负债258312379518折旧和摊销76819298流动负债合计1165164623523206营运资金变动-287-328-431-476长期借款108208308408经营活动现金流-10861252493其他长期负债229216221232资本开支-170-372-476-587非流动负债合计337424529640投资-30-5-5-5负债合计1502207028813846投资活动现金流-200-386-461-592股本113160160160股权募资16100少数股东权益0000债务募资391223197250股东权益合计1529177722532953筹资活动现金流390179131154负债和股东权益合计3032384751356800现金净流量83-146-7854资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2铂力特688333军工分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业指谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A中性相对基准指数涨幅-55之间股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或回避相对基准指数跌幅5以上三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基推荐相对基准指数涨幅5以上准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3