维持盈利预测，维持“买入”评级
　　铂力特发布半年报，2023年H1实现营收4.39亿元（yoy+58.53%），归母净利1771万元（yoy+145.45%），扣非净利69万元（yoy+101.17%）。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.54/4.55/7.15亿元，对应当前股价PE分别为72/40/25X。可比公司24年Wind一致预期PE均值为40倍，考虑到铂力特主营业务收入全部由增材制造业务贡献，且材料—设备—制品全产业链覆盖，“增材属性”强于可比公司，给予公司24年53X目标PE，目标价151.05元（前值为159.60元），“买入”评级。
　　Q2业绩加速释放，毛利率维持高位
　　单季度来看，公司2023Q2实现营收3.06亿元，同比+63.53%，环比+130.02%，Q2实现归母净利润4620万元，同比+804.91%，环比+262.14%。2023H1公司综合毛利率为48.17%，同比-1.74pcts，毛利率维持高位。根据公司股权激励授予公告，若简单按股权激励费用全年各季度均摊测算，22H1公司股份支付费用为0.81亿元，23H1股份支付费用为0.45亿元，因此若将股权支付费用加回，则23H1公司实现归母净利润0.62亿元，同比+47.24%，实现扣非净利润0.45亿元，同比+104.09%，公司23H1扣非净利润增速高于营收增速。
　　工业领域营收翻倍增长，航天航空领域增速稳健
　　分产品来看，23H1公司自研3D打印设备、配件及技术服务实现营收1.69亿元，同比+38.62%；3D打印定制化产品及技术服务实现营收2.32亿元，同比+59.86%；3D打印原材料实现营收2709.65万元，同比+182.44%。分下游行业来看，23H1公司航天航空领域实现营收2.29亿元，同比+28.95%；工业领域实现营收1.74亿元，同比+111.06%；科研院所领域实现营收2701.59万元，同比+92.33%；医疗领域收入779.19万元，同比+261.90%。工业领域实现高增，彰显3D打印在民品的渗透率持续提升，航天航空领域增速低于其他行业，或由于军品交付确认主要集中在下半年。
　　军民领域齐头并进，看好增材制造板块投资机遇
　　我们认为：1）军品领域，增材制造既符合“一主”逻辑，可应用于军机、导弹、发动机等爆款主战装备，又符合“渗透率提升”逻辑，即在各类主战装备中处于低渗透率向高渗透率快速爬升阶段；2）民品领域，增材制造技术有望在消费电子、商业航天等新兴领域打造大规模量产、且良率更高的供应链体系。建议持续关注华泰军工“一主两率”投资主线中，“增材制造”板块投资机遇。
　　风险提示：下游客户领域较为集中；增材制造装备关键核心器件依赖进口。
　　

研究报告全文：证券研究报告铂力特688333CH工业领域营收高增航天航空稳健依旧华泰研究中报点评投资评级维持买入2023年8月30日中国内地其他军工目标价人民币15105研究员李聪维持盈利预测维持买入评级SACNoS0570521020001licong017951htsccomSFCNoBRW518861063211166铂力特发布半年报2023年H1实现营收439亿元yoy5853归母净利1771万元yoy14545扣非净利69万元yoy10117我研究员朱雨时们维持盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为254455715SACNoS0570521120001zhuyushihtsccom亿元对应当前股价分别为可比公司年一致预期861063211166PE724025X24WindPE均值为40倍考虑到铂力特主营业务收入全部由增材制造业务贡献研究员田莫充且材料设备制品全产业链覆盖增材属性强于可比公司给予公司SACNoS0570523050004tianmochonghtsccom24年53X目标PE目标价15105元前值为15960元买入评级862128972228Q2业绩加速释放毛利率维持高位华泰证券研究所分析师名录单季度来看公司2023Q2实现营收306亿元同比6353环比13002Q2实现归母净利润4620万元同比80491环比262142023H1公司综合毛利率为4817同比-174pcts毛利率维持高位根据公司股权激励授予公告若简单按股权激励费用全年各季度均摊测算22H1公司股份支付费用为081亿元23H1股份支付费用为045亿元因此若将股权支付费用加回则23H1公司实现归母净利润062亿元同比4724实现扣非净利润045亿元同比10409公司23H1扣非净利润增速高于营收增速基本数据工业领域营收翻倍增长航天航空领域增速稳健目标价人民币15105分产品来看23H1公司自研3D打印设备配件及技术服务实现营收169收盘价人民币截至8月29日11378市值人民币百万18191亿元同比38623D打印定制化产品及技术服务实现营收232亿元6个月平均日成交额人民币百万15592同比59863D打印原材料实现营收270965万元同比1824452周价格范围人民币8572-22597分下游行业来看23H1公司航天航空领域实现营收229亿元同比BVPS人民币10012895工业领域实现营收174亿元同比11106科研院所领域实现营收270159万元同比9233医疗领域收入77919万元同比股价走势图工业领域实现高增彰显打印在民品的渗透率持续提升261903D铂力特人民币航天航空领域增速低于其他行业或由于军品交付确认主要集中在下半年相对沪深3002269军民领域齐头并进看好增材制造板块投资机遇1915我们认为1军品领域增材制造既符合一主逻辑可应用于军机1562导弹发动机等爆款主战装备又符合渗透率提升逻辑即在各类主战1202装备中处于低渗透率向高渗透率快速爬升阶段2民品领域增材制造技856术有望在消费电子商业航天等新兴领域打造大规模量产且良率更高的供Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23应链体系建议持续关注华泰军工一主两率投资主线中增材制造资料来源Wind板块投资机遇风险提示下游客户领域较为集中增材制造装备关键核心器件依赖进口经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万5519991808140320742974-33926632528247834339归属母公司净利润人民币百万53317950253594550471518-16148249142189979445717EPS人民币最新摊薄033050159285447ROE414520142220332422PE倍3412722883717339982544PB倍141311891020813616EVEBITDA倍6095612945508930712026资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1铂力特688333CH图表1公司营收及同比增速图表2公司归母净利润及同比增速亿元营业收入同比增速亿元归母净利润同比增速107010300925060088200067501506041004050250304000320-50022-10010104-1500006-200201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表3可比公司估值股价元股市值mn市盈率x市净率xROE公司名称股票代码2023829202382923E24E25E23E24E25E23E24E25E超卓航科688237CH441739585335272927246810华曙高科688433CH319413229815538817160121417钢研高纳300034CH249319332423123554740131618平均值12173594029554842101315铂力特688333CH11378181917240251028162142024注除铂力特外其余公司盈利预测来自于Wind一致预期资料来源Wind华泰研究预测图表4铂力特PE-Bands图表5铂力特PB-Bands人民币铂力特5x10x人民币铂力特60x89x15x20x25x117x146x175x1752001311508810044500440Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22Feb-23Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22Feb-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2铂力特688333CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产10201609192427233519营业收入5519991808140320742974现金1861226211212223188529739营业成本285784172763666950741377应收账款28190554486146710781301营业税金及附加28258689513231897其他应收账款7522426243147495546营业费用38976956101011451820222预付账款291824755766641711053管理费用2175822101168361555516356存货390525390173431850261268财务费用51710028038261196其他流动资产1249120403280833639348743资产减值损失59115808421037892非流动资产10881423159418522243公允价值变动收益063307307307307长期投资22502248224822482911投资净收益263082200200300固定投资725531011111312721509营业利润84415848283775076179665无形资产4726912297461002710443营业外收入555029029029029其他非流动资产2922429805360804569060024营业外支出001229229229229资产总计21083032351845755762利润总额78875648281775056079464流动负债511401165137819502469所得税25572302281850567946短期借款869541217420004250049331净利润53317950253594550471518应付账款235143424756704791161176少数股东损益000000000000000其他流动负债1893041041391067342580043归属母公司净利润53317950253594550471518非流动负债3089233713356503867033936EBITDA299814309365746042091810长期借款914210796127321575211018EPS人民币基本067070159285447其他非流动负债2175022918229182291822918负债合计820321502173523372809主要财务比率少数股东权益000000000000000会计年度202120222023E2024E2025E股本807911311159881598815988成长能力资本公积10321163111711171117营业收入33926632528247834339留存公积171142506450423959281674营业利润20151169283852578885694归属母公司股东权益12871529178322382953归属母公司净利润16148249142189979445717负债和股东权益21083032351845755762获利能力毛利率48235455546254165371现金流量表净利率966866180821942405会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE414520142220332422经营活动现金275010752167084138346846ROIC394539124218512242净利润53317950253594550471518偿债能力折旧摊销437775797594903410852资产负债率38924955493151084875财务费用51710028038261196净负债比率6262365252417611478投资损失263082200200300流动比率199138140140143营运资金变动1249244905162921303035813速动比率114088080091086其他经营现金1594217704557752607营运能力投资活动现金1782619962247453496449894总资产周转率029036043051058资本支出3188017006244003454748818应收账款周转率196220240245250长期投资22503000000000662应付账款周转率162144140140140其他投资现金16305044345416414每股指标人民币筹资活动现金812138978304842455430每股收益最新摊薄033050159285447短期借款6230325227835006831每股经营现金流最新摊薄017067105259293长期借款31421654193730204734每股净资产最新摊薄805957111514001847普通股增加07932324568000000估值比率资本公积增加18772130224568000000PE倍3412722883717339982544其他筹资现金20103114523297257527PB倍141311891020813616现金净增加额709082854989106638478EVEBITDA倍6095612945508930712026资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3铂力特688333CH免责声明分析师声明本人李聪朱雨时田莫充兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本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