事件：
　　近期公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入19.88亿元，同比-6.47%；实现归母净利润1.87亿元，同比-26.37%；单2023Q2公司实现营业收入10.81亿元，同比约-6.97%；归母净利润1.00亿元，同比-30.64%。
　　毛利率有所下降，期间费用率降低。2023H1公司毛利率约22.24%，同比-5.31pct；净利率约为9.56%，同比-2.56pct。公司期间费用率为15.71%，同比-0.23pct，其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为3.24%/6.77%/7.16%/-1.47%，主要系财务费用率同比-2.40pct。公司费用管控良好。上半年公司营收下滑主要系蓝宝石晶体材料制造板块收入同比下降幅度较大所致。2023H1公司实现经营性净现金流1.48亿元，其中单Q2实现经营性净现金流1.21亿元。
　　CCZ设备有望加速，静待中长期放量。CCZ技术即连续直拉工艺是光伏单晶硅重要技术创新方向，较当前主流的多次直拉工艺（RCZ）具备更高的单炉产量、拉制的单晶硅棒的电阻率分布窄及连续投料等优势，公司与合作伙伴积极推进CCZ长晶炉的产业化应用。目前协鑫科技的包头颗粒硅基地（10万吨）满负荷运行，同时协鑫在呼和浩特也投资建设10万吨颗粒硅项目，有效支撑中长期产业化发展。
　　积极布局压电晶体材料，第三代半导体器件打开成长空间。铌酸锂晶体在声表面波滤波器、光调制器以及相位调制器等光电器件上应用广泛。目前随着ChatGPT等生成式人工智能的快速发展，对算力需求不断扩张，其中基于薄膜铌酸锂的电光调制器，具有大带宽、低损耗等优点已经成为目前较为理想的解决方案。公司多年积累长晶技术，打破国外垄断，提高了国内钽酸锂和铌酸锂晶片产业进度。同时公司多年深耕软磁材料，有望随着第三代半导体功率器件的推广，进一步打开成长空间。
　　投资建议与评级：预计公司2023-2025年净利润分别为4.86亿，5.77亿和8.06亿，对应PE分别为24x、21x、15x，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：CCZ推广不及预期；订单交付不及预期；盈利预测与估值模型失效的风险
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate天通股份600330机械设备发布时间2023-08-31TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持业绩短期承压与压电晶体布局值得期待CCZ首次覆盖事件股票数据TableMarket20230830近期公司发布TableSummary年半年报年上半年公司实现营业收入亿2023202319886个月目标价元元同比-647实现归母净利润187亿元同比-2637单2023Q2收盘价元962公司实现营业收入1081亿元同比约-697归母净利润100亿元12个月股价区间元9151381同比-3064总市值百万元1186564总股本百万股1233A股百万股1233毛利率有所下降期间费用率降低2023H1公司毛利率约2224同B股H股百万股00比-531pct净利率约为956同比-256pct公司期间费用率为1571日均成交量百万股19同比其中销售管理研发财务费用占营业收入的比重分别为-023pct324677716-147主要系财务费用率同比-240pct公司费用管历史收益率曲线TablePicQuote控良好上半年公司营收下滑主要系蓝宝石晶体材料制造板块收入同比下降幅度较大所致2023H1公司实现经营性净现金流148亿元其中天通股份沪深300单Q2实现经营性净现金流121亿元10CCZ设备有望加速静待中长期放量CCZ技术即连续直拉工艺是光伏0单晶硅重要技术创新方向较当前主流的多次直拉工艺RCZ具备更-10高的单炉产量拉制的单晶硅棒的电阻率分布窄及连续投料等优势公-20司与合作伙伴积极推进长晶炉的产业化应用目前协鑫科技的包头CCZ-30颗粒硅基地10万吨满负荷运行同时协鑫在呼和浩特也投资建设10-40万吨颗粒硅项目有效支撑中长期产业化发展202282022112023220235积极布局压电晶体材料第三代半导体器件打开成长空间铌酸锂晶体在声表面波滤波器光调制器以及相位调制器等光电器件上应用广泛TableTrend涨跌幅1M3M12M目前随着ChatGPT等生成式人工智能的快速发展对算力需求不断扩绝对收益-9-9-29相对收益-4-8-22张其中基于薄膜铌酸锂的电光调制器具有大带宽低损耗等优点已经成为目前较为理想的解决方案公司多年积累长晶技术打破国外垄断提高了国内钽酸锂和铌酸锂晶片产业进度同时公司多年深耕软磁相关报告TableReport材料有望随着第三代半导体功率器件的推广进一步打开成长空间机器人最核心零部件人形机器人带来巨大想象空间--20230709投资建议与评级预计公司2023-2025年净利润分别为486亿577亿TableAuthor和806亿对应PE分别为24x21x15x首次覆盖给予增持评级证券分析师韩金呈风险提示CCZ推广不及预期订单交付不及预期盈利预测与估值执业证书编号S0550521120001模型失效的风险18021008991hanjcnesccnTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E研究助理高伟杰营业收入40854508558268459011执业证书编号S0550122060010-29441035238222643164021-20363255gaowjnesccn归属母公司净利润415669486577806-8876130-274018643982每股收益元042066039047065市盈率38641597244220581472市净率321167142133121净资产收益率8531231581644824股息收益率052052052052052总股本百万股9971233123312331233请务必阅读正文后的声明及说明天通股份公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金2911257830453217净利润674491582814交易性金融资产0000资产减值准备92746884应收款项2020240129513907折旧及摊销339175175185存货1229166119902603公允价值变动损失0000其他流动资产70707070财务费用17555流动资产合计65667370881310763投资损失-345-336-394-543可供出售金融资产运营资本变动-46-759-286-700长期投资净额19115812690其他25412522固定资产2351229722232108经营活动净现金流量755-309175-134无形资产239257275293投资活动净现金流量-277144256453商誉98989898融资活动净现金流量1737-17136-147非流动资产合计4321430342444130企业自由现金流616-282322197资产总计10887116731305714894短期借款383257359279应付款项1993228328633765财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债2222每股收益元066039047065流动负债合计2773302538174815每股净资产元632678725793长期借款58585858每股经营性现金流量元061-025014-011其他长期负债224187187187成长性指标长期负债合计282245245245营业收入增长率104238226316负债合计3055327140635060净利润增长率613-274186398归属于母公司股东权益合计7797836289489779盈利能力指标少数股东权益36414654毛利率254225231236负债和股东权益总计10887116731305714894净利润率149878489运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数14499141961398913626营业收入4508558268459011存货周转天数12793120281247712001营业成本3361432552676889偿债能力指标营业税金及附加26354255资产负债率281280311340资产减值损失-24-18-22-26流动比率237244231224销售费用74161195245速动比率184176168159管理费用256388489661费用率指标财务费用22202530销售费用率16292927公允价值变动净收益0000管理费用率57707273投资净收益345336394543财务费用率05040403营业利润767556645892分红指标营业外收支净额-35-25-17-13股息收益率05050505利润总额732531628879估值指标所得税58404665PE倍1597244220581472净利润674491582814PB倍167142133121归属于母公司净利润669486577806PS倍288213173132少数股东损益5568净资产收益率123586482资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24天通股份公司点评TablePageTop研究团队简介韩金呈复旦大学应用统计硕士四川大学金融学学士现任东北证券电新组证券分析师主要研究方向为风电光伏和储能TableIntroduction等曾任东方证券股票质押融资融券岗位高伟杰英国南安普顿大学经济与金融本科英国伦敦政治经济学院经济学硕士2022年加入东北证券现任机械组研究助理分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34天通股份公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44