事件：2023年1月30日，公司发布年度业绩快报。预计2022年实现归母净利润6.23-7.06亿元，同比+50%-70%，预计实现扣非净利润3.50-4.08亿元，同比+20%-40%。单Q4看，预计实现净利润-0.30-0.53亿元，同比转亏至同比-23%，中值0.12亿元，同比-83%；预计实现扣非净利润0.29-0.87亿元，同比-53%至+42%，中值0.58亿元，同比-5%。
　　下游领域多点开花，全年业绩持续增长。公司主业聚集两条主线：粉体材料与专用装备、晶体材料与专用装备。粉体材料方面，下游新能源汽车、光伏发电、人工智能和大数据、无线充电等领域快速发展，驱动对软磁材料需求的增长。公司软磁铁氧体年产能3万吨，位于行业第一梯队，在工艺制备、成本控制、原材料供应资源等方面具有领先优势。晶体材料与设备方面，2022年上半年下游客户对消费类市场行情预期较为乐观，蓝宝石材料实现量价齐升。
　　2022年公司创新产品“立式开磨一体机”开始批量投产，有效提高了公司光伏晶体机加设备的市场占有率。2022年公司下游领域多点开花，预计实现净利润中值6.64亿元，同比+60%，扣非净利润3.79亿元，同比+30%。
　　工艺技术领先，核心设备自主可控。公司拥有热工和研磨两个核心技术点，并沿着两个核心技术进行相关多元化的延伸。公司磁性材料和晶体材料设备均自制，对于标准化设备公司还实施外销，而对于核心设备长晶炉和压电晶圆核心设备等均只自用，不对外销售。公司目前与协鑫合作CCZ设备，与RCZ相比，能够实现降本同时晶棒电阻率一致性更高。
　　磁材和蓝宝石积极扩产，CCZ有望放量。下游需求驱动下，公司积极扩产。磁材方面，公司在建年产25300吨高端磁性材料产线，包括23000吨高性能铁氧体粉料、2000吨新能源用金属软磁材料和300吨5G通信用柔性磁性材料。蓝宝石方面，公司在建蓝宝石晶体制造与加工基地和400公斤级蓝宝石晶体及其加工制造项目。公司与合作伙伴共同研制CCZ长晶炉，CCZ法能够进一步减少加料时间、坩埚成本和能耗，且CCZ产出晶棒电阻率更加均匀、分布更窄，品质更高，更适用于拉制N型单晶硅。随着颗粒硅市场认可度不断提升，CCZ设备替代空间大，有望快速放量。
　　投资建议：公司材料与装备业务双轮驱动，工艺技术领先，核心设备自主可控，伴随磁材和蓝宝石积极扩产和CCZ设备量产，公司未来业绩有望持续增长。我们预计公司2022/2023/2024年营业收入为51/61/74亿元，净利润为6.86/7.50/8.95亿元，EPS为0.56 /0.61/0.73元/股，对应PE为19.8/18.1/15.2倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：磁材、蓝宝石市场需求不及预期；光伏设备市场开拓不及预期；原料价格上涨风险。
　　

研究报告全文：天通股份金属新材料公司点评60033020230320材料与装备业务协同发展多领域布局未来可期证券研究报告投资评级增持首次核心观点事件2023年1月30日公司发布年度业绩快报预计2022年实现基本数据2023-03-17归母净利润亿元同比预计实现扣非净利润收盘价元1101623-70650-70350-408流通股本亿股997亿元同比20-40单Q4看预计实现净利润-030-053亿元同比转亏每股净资产元544至同比-23中值012亿元同比-83预计实现扣非净利润029-087亿总股本亿股1233元同比至中值亿元同比-5342058-5最近12月市场表现下游领域多点开花全年业绩持续增长公司主业聚集两条主线粉体材天通股份沪深300料与专用装备晶体材料与专用装备粉体材料方面下游新能源汽车光伏33发电人工智能和大数据无线充电等领域快速发展驱动对软磁材料需求的19增长公司软磁铁氧体年产能3万吨位于行业第一梯队在工艺制备成本5控制原材料供应资源等方面具有领先优势晶体材料与设备方面2022年-10上半年下游客户对消费类市场行情预期较为乐观蓝宝石材料实现量价齐升-242022年公司创新产品立式开磨一体机开始批量投产有效提高了公司光伏-38晶体机加设备的市场占有率2022年公司下游领域多点开花预计实现净利润中值664亿元同比60扣非净利润379亿元同比30分析师田庆争工艺技术领先核心设备自主可控公司拥有热工和研磨两个核心技术点SAC证书编号S0160522110001tianqzctseccom并沿着两个核心技术进行相关多元化的延伸公司磁性材料和晶体材料设备均自制对于标准化设备公司还实施外销而对于核心设备长晶炉和压电晶圆分析师田源核心设备等均只自用不对外销售公司目前与协鑫合作CCZ设备与RCZSAC证书编号S0160522090003tianyuanctseccom相比能够实现降本同时晶棒电阻率一致性更高磁材和蓝宝石积极扩产CCZ有望放量下游需求驱动下公司积极扩相关报告产磁材方面公司在建年产25300吨高端磁性材料产线包括23000吨高性能铁氧体粉料2000吨新能源用金属软磁材料和300吨5G通信用柔性磁性材料蓝宝石方面公司在建蓝宝石晶体制造与加工基地和400公斤级蓝宝石晶体及其加工制造项目公司与合作伙伴共同研制CCZ长晶炉CCZ法能够进一步减少加料时间坩埚成本和能耗且CCZ产出晶棒电阻率更加均匀分布更窄品质更高更适用于拉制N型单晶硅随着颗粒硅市场认可度不断提升CCZ设备替代空间大有望快速放量投资建议公司材料与装备业务双轮驱动工艺技术领先核心设备自主可控伴随磁材和蓝宝石积极扩产和CCZ设备量产公司未来业绩有望持续增长我们预计公司202220232024年营业收入为516174亿元净利润为686750895亿元EPS为056061073元股对应PE为198181152倍首次覆盖给予增持评级风险提示磁材蓝宝石市场需求不及预期光伏设备市场开拓不及预期原料价格上涨风险请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元31564085509461217387收入增长率13522944247120152068归母净利润百万元381415686750895净利润增长率1347088765189381939EPS元股039042056061073PE25953864198118111517ROE808824121311711227PB214321240212186数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入315578408491509430612075738663成长性减营业成本243336302478381971473501564708营业收入增长率135294247201207营业税费21382807343041585022营业利润增长率11605172371188销售费用4397752394151037113257净利润增长率13478965294194管理费用2220127603350274216850531EBITDA增长率137352-182-56303研发费用1734125547299193595444323EBIT增长率217666424-56303财务费用52745489000000000NOPLAT增长率288751353-39310资产减值损失-3118-2809000000000投资资本增长率134-02104114122加公允价值变动收益000000000000000净资产增长率15670123133140投资和汇兑收益2360111680202652920928585利润率营业利润4334145532784508399499800毛利率229260250226236加营业外净收支-387-956-553-632-714营业利润率137111154137135利润总额4295444576778978336299086净利润率122103137124123减所得税43292458797071768044EBITDA营业收入1681751159097净利润3812041501685517498389522EBIT营业收入781011159097资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金4112857340553610331182317固定资产周转天数25617313911696交易性金融资产000000000000000流动营业资本周转天数196157208160193应收帐款136240161438218027243767304832流动资产周转天数410375352389378应收票据1312201373159748873应收帐款周转天数142131134136134预付帐款59933848765890599770存货周转天数146133137138136存货107140115986173713190240236065总资产周转天数811694609575541其他流动资产1552917934195192110422963投资资本周转天数705543480445414可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE8182121117123长期股权投资2272024648246482464824648ROA5150767177投资性房地产24212261226122612261ROIC3664786879固定资产220972193800193800193800193800费用率在建工程2088980263802638026380263销售费用率1418181718无形资产2053721782217822178221782管理费用率7068696968其他非流动资产15129995999599959995财务费用率1713000000资产总额75037282540289707310583491160575三费营业收入10199878686短期债务10338390134901349013490134偿债能力应付帐款85566118561130603184613190517资产负债率362380359385361应付票据1268130382211714209335261负债权益比568612560626564其他流动负债5141664249533274265流动比率143151172176200长期借款50243005300530053005速动比率085093095108120其他非流动负债000000000000000利息保障倍数459722负债总额271764313443322201407291418474分红指标少数股东权益6995822796031080612327DPS元005005000000000股本9965799657996579965799657分红比率留存收益102289142453206021281004370525股息收益率0503000000股东权益478608511959574872651058742100业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元039042056061073净利润3812041501685517498389522BVPS元473505458519592加折旧和摊销2825030422000000000PEX259386198181152资产减值准备61087689000000000PBX2132242119公允价值变动损失000000000000000PFCF财务费用57455317000000000PS3240221815投资收益-23601-11680-20265-29209-28585EVEBITDA207231247244191少数股东损益505617137612031521CAGR营运资金的变动-61118-12489-11435921948-122682PEG0244031908经营活动产生现金流量-32356374-6379570006-58774ROICWACC投资活动产生现金流量-3007-24097190052776937781REP融资活动产生现金流量-12268-17130-7013000000资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报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