事件
　　2023年1月30日，公司披露2022年业绩预告。预计2022年全年实现归母净利润6.23至7.06亿元，同比增加50%-70%；实现扣非归母净利润3.50至4.08亿元，同比增加20%-40%。
　　点评
　　“材料+设备”协同发展，业绩持续增长。2022年，公司积极拓展下游产品及客户，推进业务结构调整，大力发展增量业务，实现业绩持续增长。公司拓展高景气度应用领域，下游客户结构逐渐向光伏新能源、汽车电子倾斜，增强业绩增长弹性。公司电子材料与专用装备业务互为支撑、协同发展，持续致力于提升生产效率，产业链一体化布局有助于材料端制造工艺优化，装备端生产良率提升，从而降低制造成本，提升公司盈利能力。
　　材料端积极进行技术改造，提升规模效应。公司磁性材料布局多领域，其中新能源汽车对软磁材料需求旺盛，单车价值量提升明显，公司积极推进软磁材料的客户车规级认证和批量供应。蓝宝石材料公司竞争优势明显，C向长晶法加强了公司蓝宝石材料的技术壁垒。需求端上半年景气度提升，蓝宝石材料量价齐升，下半年随着行业产能逐步释放、下游市场需求放缓，供求关系调整，蓝宝石材料价格下调。而公司持续通过技术改造工程，稳定400kg晶体量产，提升规模效应，降低生产成本，提升蓝宝石材料业务的盈利水平。
　　设备端积极进行新产品研发投产，CCZ、光伏设备有望快速放量。
　　2022年，颗粒硅模块产量提升，公司积极进行研发迭代，加速推进新一代CCZ长晶炉的产业化落地。光伏RCZ单晶炉、半导体长晶炉、后段加工等设备下游市场均处于快速发展状态，公司研发进展顺利、市场订单充足。2022年公司创新产品“立式开磨一体机”开始批量投产，有效提高了公司光伏晶体机加设备的市占率。
　　投资建议
　　考虑到2022年下半年蓝宝石材料降价、公司光伏设备订单结算延后，我们下调公司业绩，预计2022~2024年归母净利润为6.94、6.46、7.55亿元，同比+67.30%/-7.02%/+17.00%，分别下调9%/8%/9%，公司股票现价对应PE估值为22、23、20倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　专用装备、蓝宝石、压电晶体材料市场需求增长不及预期，光伏硅片设备市场开拓不及预期风险，原材料价格上涨风险。
　　

研究报告全文：事件2023年1月30日公司披露2022年业绩预告预计2022年全年实现归母净利润623至706亿元同比增加50-70实现扣非归母净利润350至408亿元同比增加20-40点评材料设备协同发展业绩持续增长2022年公司积极拓展下游产品及客户推进业务结构调整大力发展增量业务实现业绩持续增长公司拓展高景气度应用领域下游客户结构逐渐向光伏新能源汽车电子倾斜增强业绩增长弹性公司电子材料与专用装备业务互为支撑协同发展持续致力于提升生产效率产业链一体化布局有助于材料端制造工艺优化装备端生产良率提升从而降低制造成本提升公司盈利能力材料端积极进行技术改造提升规模效应公司磁性材料布局多领域其中新能源汽车对软磁材料需求旺盛单车价值量提升明显公司积极推进软磁材料的客户车规级认证和批量供应蓝宝石材料公司竞争优势明显C向长晶法加强了公司蓝宝石材料的技术壁垒需求端上半年景气度提升蓝宝石材料量价齐升下半人民币元成交金额百万元17001400年随着行业产能逐步释放下游市场需求放缓供求关系调整12001500蓝宝石材料价格下调而公司持续通过技术改造工程稳定400kg10001300800晶体量产提升规模效应降低生产成本提升蓝宝石材料业务1100600的盈利水平400900200设备端积极进行新产品研发投产CCZ光伏设备有望快速放量70002022年颗粒硅模块产量提升公司积极进行研发迭代加速推220207进新一代CCZ长晶炉的产业化落地光伏RCZ单晶炉半导体长成交金额天通股份沪深300晶炉后段加工等设备下游市场均处于快速发展状态公司研发进展顺利市场订单充足2022年公司创新产品立式开磨一体机开始批量投产有效提高了公司光伏晶体机加设备的市占率公司基本情况人民币投资建议项目202020212022E2023E2024E考虑到2022年下半年蓝宝石材料降价公司光伏设备订单结算延营业收入百万元31564085487559087351营业收入增长率13522944193321192443后我们下调公司业绩预计20222024年归母净利润为694归母净利润百万元381415694646755646755亿元同比6730-7021700分别下调归母净利润增长率134708876730-7021700989公司股票现价对应PE估值为222320倍维持买摊薄每股收益元03830416056305230612每股经营性现金流净额-010046062035044入评级ROE归属母公司摊薄808824123710531116风险提示PE26463897215823211984专用装备蓝宝石压电晶体材料市场需求增长不及预期光伏PB214321267244222来源公司年报国金证券研究所硅片设备市场开拓不及预期风险原材料价格上涨风险敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2019202020212022E2023E2024E2019202020212022E2023E2024E主营业务收入278031564085487559087351货币资金682411573105112661573增长率135294193212244应收款项128116981992201124383033主营业务成本-2104-2433-3025-3593-4351-5407存货89910711160128015501926销售收入757771740737737736其他流动资产198364470237250267毛利6767221060128115561943流动资产305935444196457955026798销售收入243229260263263264总资产455472508513548587营业税金及附加-18-21-28-34-41-51长期投资8661103766766766766销售收入070707070707固定资产242724192741296331423386销售费用-64-44-75-97-118-147总资产361322332332313292销售收入231418202020无形资产312363403411419427管理费用-190-222-276-292-354-441非流动资产365939594058434345304782销售收入687068606060总资产545528492487452413研发费用-163-173-255-292-343-404资产总计67197504825489221003211580销售收入595563605855短期借款11611255923108113951859息税前利润EBIT241262425565700900应付款项101310341550161118322202销售收入8783104116118122其他流动负债147182298247285351财务费用-42-53-55-52-62-83流动负债232124722771293935124412销售收入151713111111长期贷款705030607080资产减值损失423128122020其他长期负债186196334223222222公允价值变动收益000000负债257727183134322338044714投资收益4423611729010050普通股股东权益406747165037561161346766税前利润22554926235213056其中股本997997997123312331233营业利润201433455823766895未分配利润5688991286185723793011营业利润率72137111169130122少数股东权益7470828894100营业外收支-3-4-10111负债股东权益合计67197504825489221003211580税前利润197430446824767896利润率71136109169130122比率分析所得税-30-43-25-124-115-1342019202020212022E2023E2024E所得税率15110155150150150每股指标净利润168386421700652761每股收益016303830416056305230612少数股东损益556666每股净资产408147325055454949735485归属于母公司的净利润162381415694646755每股经营现金净流-0241-00960460061803470443净利率58121102142109103每股股利000000500050010001000100回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率3998088241237105311162019202020212022E2023E2024E总资产收益率242508503778644652净利润168386421700652761投入资本收益率379381662702773868少数股东损益556666增长率非现金支出220251276219241276主营业务收入增长率65013522944193321192443非经营收益-6-122-114-253-1561EBIT增长率-29798756256327523922857营运资金变动-623-611-12596-450-553净利润增长率-4272134708876730-7021700经营活动现金净流-241-95459763428546总资产增长率13121169100081012441543资本开支-239-265-501-471-427-527资产管理能力投资21232259000应收账款周转天数130714411330135013501350其他33129010050存货周转天数132814781346130013001300投资活动现金净流-215-30-241-181-327-477应付账款周转天数111712231232140013001250股权募资31013400固定资产周转天数287425561732153413021108债权募资25791-14885324474偿债能力其他-128-216-39-192-209-236净负债股东权益13271869741159320534筹资活动现金净流160-125-174-103114239EBIT利息保障倍数585077109113109现金净流量-296-25144479216308资产负债率383636223797361237924071来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价1900200012022-07-05买入1243198019801700150022022-08-14买入14171980198015001300100032022-10-18买入1186198019801100来源国金证券研究所5009007000211101221101210201210501210801220201220501220801投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只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