事件：天通股份于8月17日发布2023年半年报，H1实现营业总收入19.88亿元，同比下降6.47%，实现归母净利润1.87亿元，同比下降26.37%，扣非后归母净利润1.51亿元，同比下降25.91%。公司2023年上半年虽然营收略有下降，但考虑到今年全球光伏与新能源的下游需求，以及蓝宝石上游LED的持续行业压力，下行压力主要来自于行业的传导，而非公司自身。
　　CCZ在关键客户的进阶导入仍是今年最大成长预期。CCZ是光伏单晶硅技术的主要创新方向，与常规RCZ直拉单晶工艺相比，单炉产量更高，效率与成本也更低，具备诸多性价优势。公司目前与合作伙伴正在共同推进新型CCZ长晶炉的研制和产业化工作，上半年的行业情况来看，下游关键客户的推进情况正常，今年兑现量产订单的可能性在逐步提升，如果落地，对天通装备侧业绩的带动弹性是明确的。
　　压电晶体材料的应用面开始逐渐展开。铌酸锂晶体是一种集压电、电光、光折变及激光活性等效应于一体的晶体，在电子技术、光通信技术、激光技术等领域中得到了广泛应用。人工智能（AI）的发展，在推动算力等强劲需求的同时，催生了更大的宽带需求，基于薄膜铌酸锂的电光调制器，具有大带宽、低损耗等优点，是较好的解决方案，未来有逐渐替代化铟调制器的趋势，天通是国内这一领域重要上游供应商，未来有望打开一片全新的成长领域。
　　Mini/Micro led成长有望拉动蓝宝石需求成长。我们维持判断今年为minled的应用大年，直显市场进入商用甜蜜点以后，成长的持续成长有望拉动蓝宝石材料的行业需求与盈利水平重归景气，而蓝宝石一直都是天通重要的利润构成，这一细分领域的成长恢复值得期待。
　　盈利预测和评级：预计公司2023-2025年实现归母净利润4.62/6.49/8.58亿元，当下市值对应PE为26.9/19.1/14.5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：CCZ关键客户导入不及预期，LED行业景气度恢复不及预期，行业竞争加剧风险

研究报告全文：公司点评天通股份行业承压成长趋缓CCZ与压电打开成长边际空间证券研究报告2023年08月18日天通股份600330SH半年报点评核心结论公司评级买入股票代码600330SH事件天通股份于8月17日发布2023年半年报H1实现营业总收入1988前次评级买入亿元同比下降647实现归母净利润187亿元同比下降2637扣评级变动维持非后归母净利润151亿元同比下降2591公司2023年上半年虽然营当前价格收略有下降但考虑到今年全球光伏与新能源的下游需求以及蓝宝石上游964LED的持续行业压力下行压力主要来自于行业的传导而非公司自身近一年股价走势天通股份其他专用设备CCZ在关键客户的进阶导入仍是今年最大成长预期CCZ是光伏单晶硅技沪深300术的主要创新方向与常规RCZ直拉单晶工艺相比单炉产量更高效率-3-9与成本也更低具备诸多性价优势公司目前与合作伙伴正在共同推进新型-15CCZ长晶炉的研制和产业化工作上半年的行业情况来看下游关键客户的-21-27推进情况正常今年兑现量产订单的可能性在逐步提升如果落地对天通-33装备侧业绩的带动弹性是明确的-392022-082022-122023-042023-08压电晶体材料的应用面开始逐渐展开铌酸锂晶体是一种集压电电光光折变及激光活性等效应于一体的晶体在电子技术光通信技术激光技术分析师等领域中得到了广泛应用人工智能AI的发展在推动算力等强劲需求王凌涛S0800522090004的同时催生了更大的宽带需求基于薄膜铌酸锂的电光调制器具有大带宽低损耗等优点是较好的解决方案未来有逐渐替代化铟调制器的趋势wanglingtaoresearchxbmailcomcn天通是国内这一领域重要上游供应商未来有望打开一片全新的成长领域沈钱S0800522090003MiniMicroled成长有望拉动蓝宝石需求成长我们维持判断今年为minledshenqianresearchxbmailcomcn的应用大年直显市场进入商用甜蜜点以后成长的持续成长有望拉动蓝宝石材料的行业需求与盈利水平重归景气而蓝宝石一直都是天通重要的利润相关研究构成这一细分领域的成长恢复值得期待天通股份磁材结构调整初见成效静待CCZ量产订单兑现天通股份600330SH年报盈利预测和评级预计公司2023-2025年实现归母净利润462649858亿点评2023-04-17天通股份颗粒硅产业提速CCZ技术商业元当下市值对应PE为269191145倍维持买入评级化前景可期天通股份600330SH事件点评报告2022-10-27风险提示CCZ关键客户导入不及预期LED行业景气度恢复不及预期天通股份材料设备双轮驱动多角度把握行业风口天通股份600330SH首次覆行业竞争加剧风险盖报告2022-09-26核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元40854508511662698432增长率294104135225345归母净利润百万元415669462649858增长率89613-310404322每股收益EPS034054037053070市盈率PE299185269191145市净率PB2016161514数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评天通股份2023年08月18日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物5732911220527263067营业收入40854508511662698432应收款项19492222255229793796营业成本30253361380346466239存货净额11601229140817662405营业税金及附加2826303649其他流动资产514204357444470销售费用757486107144流动资产合计41966566652379149738管理费用5325787188241106固定资产及在建工程27413191309129892986财务费用55221278长期股权投资246191191191191其他费用-收入8532162112124无形资产218239235230228营业利润4557675537761025其他非流动资产8537009149911103营业外净收支1035678非流动资产合计40584321443144024508利润总额4467325487691017资产总计825410887109551231614246所得税费用255882115153短期借款901383426499520净利润421674465654864应付款项18532367259532444290少数股东损益65357其他流动负债1723242632归属于母公司净利润415669462649858流动负债合计27712773304437684842长期借款及应付债券244175180190217财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债120107111146173盈利能力长期负债合计364282291336390ROE851046082100负债合计31343055333541055232毛利率260254257259260股本9971233123312331233营业利润率111170108124122股东权益51207832761982119014销售净利率10315091104102负债和股东权益总计825410887109551231614246成长能力营业收入增长率294104135225345现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率51685-279402321净利润421674465654864归母净利润增长率89613-310404322折旧摊销275299174176165偿债能力利息费用55221278资产负债率380281304333367其他187239543331561流动比151214214210201经营活动现金流56475585491460速动比110192168163151资本支出5046127890204其他2633359898109每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流241277176895每股指标债务融资408532648338EPS034054037053070权益融资10022196786262BVPS408632615662727其它13750000估值筹资活动现金流17117376142224PE299185269191145汇率变动PB2016161514现金净增加额1512215705520341PS3028242015数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评天通股份2023年08月18日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明