事件：
　　公司发布2023年中报，经营业绩保持稳健增长。公司2023年H1实现营业收入6.13亿元，同比增长6.94%；归母净利润为1.61亿元，同比增长6.92%；扣非后归母净利润1.42亿元，同比增长2.58%。
　　点评：
　　增量积累促进存量增长，各业务板块稳步推进。在机械密封板块，公司具有传统优势的石油化工领域新上大型项目数量不及往年，天然气长输管线领域竞争激烈也使得部分增量业务项目毛利率低于往年，但受益于公司多年来的增量业务积累及国产化工作，高毛利率的存量业务收入增长明显，实现了整体收入的增长与毛利率的稳定。在橡胶密封板块，受益于下游市场的需求恢复，子公司优泰科实现营业收入0.69亿元，同比增长30.53%；在特种泵板块，公司旋转喷射泵新签订单超过3000万元，与万华化学、吉林石化、印尼卡博特等国内外客户签订了相关合同；在特种阀门板块，上半年需求不够旺盛导致市场竞争极度激烈，子公司新地佩尔营收为0.41亿元，同比增长3.75%，毛利率也有所下滑，但根据7月以来的情况预计下半年收入与毛利率将有所回升。
　　持续开拓国际市场，高速推进核电领域进口替代。报告期内，公司继续紧跟国家“一带一路”倡议大力开拓国际市场，营业收入近5000万元，新签订单远超去年同期，并与苏尔寿德国、德国雷仕泵业等海外客户首次建立合作。公司国际服务团队完成恒逸（文莱）PMB石化项目首次大修与孟加拉玛格丽特电厂干气密封安装等服务工作，参展多个海外重要展会，不断提升国际知名度，未来数年国际业务有望保持高速增长。同时，在国内核电领域公司继续高速前进全面替代进口工作，技术研发与市场开拓进展顺利。报告期内，公司取得了中广核集团防城港5、6号机组和宁德5、6号机组，中核集团漳州3、4号机组和福清5、6号机组等核二、三级泵机械密封订单，中标宁德核电主泵2、3号密封试验台架项目，签订浙富试验台架油机械密封订单实现超大直径分瓣环项目的突破，交付中广核三澳1、2号机组和陆丰5、6号机组等核二、三级泵机械密封。公司在核电领域十多年的深耕逐渐进入收获期，未来数年核电领域有望成为公司利润增长的有力支撑。
　　盈利预测：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为3.77 / 4.47 / 5.33亿元，对应的PE分别为21 / 18 / 15倍。给予公司2023E的盈利25倍PE估值，对应目标价为45.32元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：算力需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate中密控股300470机械设备发布时间2023-08-31TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入业绩增长稳健国际化与进口替代双双推进首次覆盖事件股票数据TableMarket20230831公司发布TableSummary年中报经营业绩保持稳健增长公司年实现20232023H16个月目标价元4532营业收入613亿元同比增长694归母净利润为161亿元同比收盘价元3862增长692扣非后归母净利润142亿元同比增长25812个月股价区间元34804717点评总市值百万元803957总股本百万股208增量积累促进存量增长各业务板块稳步推进在机械密封板块公A股百万股208司具有传统优势的石油化工领域新上大型项目数量不及往年天然气长B股H股百万股00输管线领域竞争激烈也使得部分增量业务项目毛利率低于往年但受益日均成交量百万股2于公司多年来的增量业务积累及国产化工作高毛利率的存量业务收入增长明显实现了整体收入的增长与毛利率的稳定在橡胶密封板块历史收益率曲线TablePicQuote受益于下游市场的需求恢复子公司优泰科实现营业收入069亿元同比增长3053在特种泵板块公司旋转喷射泵新签订单超过3000中密控股沪深300万元与万华化学吉林石化印尼卡博特等国内外客户签订了相关合30同在特种阀门板块上半年需求不够旺盛导致市场竞争极度激烈子20公司新地佩尔营收为041亿元同比增长375毛利率也有所下10滑但根据7月以来的情况预计下半年收入与毛利率将有所回升0持续开拓国际市场高速推进核电领域进口替代报告期内公司继-10续紧跟国家一带一路倡议大力开拓国际市场营业收入近5000万-20元新签订单远超去年同期并与苏尔寿德国德国雷仕泵业等海外客户首次建立合作公司国际服务团队完成恒逸文莱PMB石化项目首次大修与孟加拉玛格丽特电厂干气密封安装等服务工作参展多个海外重要展会不断提升国际知名度未来数年国际业务有望保持高速增TableTrend涨跌幅1M3M12M长同时在国内核电领域公司继续高速前进全面替代进口工作技术绝对收益-9-161研发与市场开拓进展顺利报告期内公司取得了中广核集团防城港相对收益-4-15856号机组和宁德56号机组中核集团漳州34号机组和福清5号机组等核二三级泵机械密封订单中标宁德核电主泵号密623相关报告TableReport封试验台架项目签订浙富试验台架油机械密封订单实现超大直径分瓣华电重工601226火电海风显著放量氢能环项目的突破交付中广核三澳12号机组和陆丰56号机组等核业务蓄势待发二三级泵机械密封公司在核电领域十多年的深耕逐渐进入收获期--20230329未来数年核电领域有望成为公司利润增长的有力支撑石化机械000852油气装备领军企业积极盈利预测预计公司2023-2025年的归母净利润分别为377447533布局氢能产业--20230601亿元对应的PE分别为211815倍给予公司2023E的盈利25倍PE估值对应目标价为4532元首次覆盖给予买入评级风险提示算力需求不及预期盈利预测与估值判断不及预期TableAuthorTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E证券分析师韩金呈营业收入11321215141216261890执业证书编号S0550521120001-224373416281514162418021008991hanjcnesccn归属母公司净利润287309377447533-3627759220118511910每股收益元141151181215256市盈率31732585213017981509市净率412339302258221净资产收益率13791325141614371461股息收益率129129129000000总股本百万股208208208208208请务必阅读正文后的声明及说明中密控股公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金2514656971050净利润310378448533交易性金融资产731731731731资产减值准备23000应收款项605694796929折旧及摊销46566264存货328377430492公允价值变动损失0000其他流动资产1111财务费用-1111流动资产合计2133254829703568投资损失-18-21-24-28可供出售金融资产运营资本变动-91-26-180-155长期投资净额10121212其他-1300固定资产219215208196经营活动净现金流量267390306415无形资产147154161165投资活动净现金流量-249-76-74-60商誉159181201217融资活动净现金流量-195-100-1-1非流动资产合计647685721745企业自由现金流1312228349资产总计2781323236914313短期借款12121212应付款项191220252288财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债0000每股收益元151181215256流动负债合计365540551639每股净资产元1146128114951751长期借款0000每股经营性现金流量元128187147199其他长期负债25232323成长性指标长期负债合计25232323营业收入增长率73163151162负债合计390563574662净利润增长率76220185191归属于母公司股东权益合计2387266631133646盈利能力指标少数股东权益4445毛利率513519526532负债和股东权益总计2781323236914313净利润率255267275282运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数16071159361578315754营业收入1215141216261890存货周转天数19554186621885318772营业成本591680771885偿债能力指标营业税金及附加14161822资产负债率140174155154资产减值损失-12000流动比率584472539558销售费用115138159184速动比率481393451470管理费用93113129150费用率指标财务费用-6-2-4-6销售费用率95989897公允价值变动净收益0000管理费用率77807979投资净收益18212428财务费用率-05-01-02-03营业利润356435515613分红指标营业外收支净额-1000股息收益率13130000利润总额355435515613估值指标所得税46576880PE倍2585213017981509净利润310378448533PB倍339302258221归属于母公司净利润309377447533PS倍667569494425少数股东损益0000净资产收益率133142144146资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24中密控股公司点评TablePageTop研究团队简介韩金呈复旦大学应用统计硕士四川大学金融学学士现任东北证券电新组证券分析师主要研究方向为风电光伏和储能TableIntroduction等曾任东方证券股票质押融资融券岗位分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34中密控股公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44