事件：
　　公司近期发布2023H1报告，2023H1公司实现收入2.96亿元（+18.17%）、归母净利润0.78亿元（-4.98%）、扣非归母净利润0.50亿元（-8.99%），其中2023年Q2公司实现收入1.56亿元（+15.88%）、归母净利润0.47亿元（-9.34%）、扣非归母净利润0.27亿元（-16.54%）。
　　点评：
　　各业务板块协同发展，研发投入再加码。分业务来看，2023上半年公司商品化小鼠模型销售收入1.72亿元（+7.81%），占收入比重58.11%；功能药效业务收入0.63亿元（+35.60%），占收入比重21.28%，功能药效业务有望为公司贡献长期增长动能；定制繁育业务收入0.38亿元（+21.69%），模型定制业务收入0.18亿元（+68.13%）。2023年H1公司研发费用为0.50亿元（+28.21%）。①斑点鼠计划：截至2023年6月30日，公司“斑点鼠计划”研发项目已完成品系超20,000个，2023H1新增品系超200个，现有品系涵盖肿瘤、代谢、免疫、发育、DNA及蛋白修饰等研究方向的基因。②药筛鼠计划：截至2023年6月30日，公司药筛鼠已推向市场约400个品系。③野化鼠计划：750胖墩鼠和765聪明鼠已推向市场。2023H1，公司与多家科研单位和实验室基于750胖墩鼠开展了深入合作，了解发病机制和发掘药物靶点。公司在750胖墩鼠上进行了多个药效测试，在降脂、治疗脂肪肝等方面显示出比DIO更好的药效结果，同时基于750胖墩鼠，公司已构建出多个750二代品系。
　　海外持续拓展，加速品牌与渠道建设。2023H1海外市场实现收入4288.33万元（+72.41%），占收入比重提升至14.49%，其中海外工业客户收入占海外整体收入比重超70%。公司通过参加学术会议、加大广告投放、定期Webinar、线下客户拜访等多种方式提升行业知名度，加速铺设自有销售渠道。2023年H1公司累计参加AACR、BIO、BIO-Europe Spring、EACR 2023、BioKorea 2023、IMGC2023等近20场国际学术会议，集团高层管理人员、研发人员及市场人员频繁海外出差，协同海外BD共同拜访客户。我们认为，随着公司国内外业务全面推进，公司未来数年有望保持强劲增长势头。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2023~2025营业收入为6.72亿、8.77亿、11.43亿；对应归母净利润为2.13亿元、2.79亿元、3.70亿元；我们维持公司“增持”评级。
　　风险提示：市场放量不达预期风险、技术迭代风险。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate药康生物688046生物制品医药生物发布时间2023-09-04TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持业务稳健增长海外市场拓展迈入加速期上次评级增持事件股票数据TableMarket20230904公司近期TableSummary发布2023H1报告2023H1公司实现收入296亿元18176个月目标价元归母净利润078亿元-498扣非归母净利润050亿元-899收盘价元1686其中2023年Q2公司实现收入156亿元1588归母净利润04712个月股价区间元15993477亿元-934扣非归母净利润027亿元-1654总市值百万元691260点评总股本百万股410股百万股各业务板块协同发展研发投入再加码分业务来看2023上半年公A410B股H股百万股00司商品化小鼠模型销售收入172亿元781占收入比重5811日均成交量百万股4功能药效业务收入亿元占收入比重功能药06335602128效业务有望为公司贡献长期增长动能定制繁育业务收入038亿元历史收益率曲线TablePicQuote2169模型定制业务收入018亿元68132023年H1公司研发费用为050亿元2821斑点鼠计划截至2023年6月30药康生物沪深300日公司斑点鼠计划研发项目已完成品系超20000个2023H1新增20品系超200个现有品系涵盖肿瘤代谢免疫发育DNA及蛋白修10饰等研究方向的基因药筛鼠计划截至2023年6月30日公司药0筛鼠已推向市场约400个品系野化鼠计划750胖墩鼠和765聪明-10-20鼠已推向市场2023H1公司与多家科研单位和实验室基于750胖墩鼠-30开展了深入合作了解发病机制和发掘药物靶点公司在750胖墩鼠上-40进行了多个药效测试在降脂治疗脂肪肝等方面显示出比DIO更好的-50-60药效结果同时基于750胖墩鼠公司已构建出多个750二代品系202292022122023320236海外持续拓展加速品牌与渠道建设2023H1海外市场实现收入428833万元7241占收入比重提升至1449其中海外工业客户收入占海外整体收入比重超70公司通过参加学术会议加大广告投放定TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-16-22-40期线下客户拜访等多种方式提升行业知名度加速铺设自有销Webinar相对收益-10-20-35售渠道2023年H1公司累计参加AACRBIOBIO-EuropeSpringEACR2023BioKorea2023IMGC2023等近20场国际学术会议集团相关报告TableReport高层管理人员研发人员及市场人员频繁海外出差协同海外BD共同药康生物688046模式动物龙头初现海拜访客户我们认为随着公司国内外业务全面推进公司未来数年有外拓展进一步打开天花板望保持强劲增长势头--20230821盈利预测与投资建议我们预计公司20232025营业收入为672亿药康生物688046核心业务快速增长海877亿1143亿对应归母净利润为213亿元279亿元370亿元外市场拓展迈入加速期我们维持公司增持评级--20230507TIGIT峰回路转仍需积极关注风险提示市场放量不达预期风险技术迭代风险--20230815TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E行业标准完成切换三因素推动行业增长营业收入3945176728771143--20230815-50353117301630413034归属母公司净利润125165213279370盘点海外疫苗公司2023年中期业绩-63453179291431423249--20230814每股收益元035042052068090市盈率0005726325124741867TableAuthor市净率000499318282245净资产收益率1730106197811391311证券分析师刘宇腾股息收益率000024000000000执业证书编号S0550521080003总股本百万股360410410410410010-63210890liuytnesccn请务必阅读正文后的声明及说明药康生物公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标TableF资产负债表百万元orcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金4226036681008净利润165213279370交易性金融资产791791791791资产减值准备2210811应收款项185197302353折旧及摊销47445367存货49417079公允价值变动损失0000其他流动资产13131313财务费用-2000流动资产合计1467169918732319投资损失-9-16-20-25可供出售金融资产运营资本变动-108101-10566长期投资净额6998130163其他-9000固定资产194282354417经营活动净现金流量106353215490无形资产49545861投资活动净现金流量-995-158-155-154商誉0000融资活动净现金流量1014-1344非流动资产合计78791610381149企业自由现金流-60621982355资产总计2254261529113468短期借款12162024应付款项5113193193财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债3333每股收益元042052068090流动负债合计214379396583每股净资产元482530598689长期借款0000每股经营性现金流量元026086053119其他长期负债62626262成长性指标长期负债合计62626262营业收入增长率312302304303负债合计276441458645净利润增长率318291314325归属于母公司股东权益合计1978217424532823盈利能力指标少数股东权益0000毛利率714698710711负债和股东权益总计2254261529113468净利润率319316319324运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数10586102481024710304营业收入5176728771143存货周转天数9687887690749110营业成本148203255331偿债能力指标营业税金及附加2234资产负债率122169157186资产减值损失-15-10-8-11流动比率685448473398销售费用7694123161速动比率655433451381管理费用98123175220费用率指标财务费用-15000销售费用率148140140141公允价值变动净收益0000管理费用率191184200193投资净收益9162025财务费用率-29000000营业利润174235306404分红指标营业外收支净额0000股息收益率02000000利润总额174235306404估值指标所得税9232734PE倍5726325124741867净利润165213279370PB倍499318282245归属于母公司净利润165213279370PS倍19091028788605少数股东损益0000净资产收益率10698114131资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24药康生物公司点评TablePageTop研究团队简介刘宇腾中国人民大学经济学硕士曾任职于华创证券研究所TableIntroduction2021年加入东北证券分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34药康生物公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44