事件：公司发布2023年半年度报告。2023年上半年累计公司实现营业收入9.64亿元，同比增长33.65% ,实现归母净利润0.71亿元，同比增长95.59%,实现扣非后归母净利润0.72亿元，同比增长126.73%。其中，Q2实现营业收入5.11亿元，同比增长44.79%，实现归母净利润0.41亿元，同比增长72.87%，实现扣非后归母净利润0.45亿元，同比增长125.01%。
　　各项业务蓬勃发展，新业务增速亮眼。2023年上半年公司营业收入同比增长33.7%至9.6亿元，其中各项业务均有不同程度的增长贡献。拆分来看，2023年上半年车载扬声器销量同比增长12.75%至3422.8万只，贡献营业收入同比提升32.1%至7.8亿元，主要得益于全球汽车产业链持续恢复、产销量增长；车载功放产品销量同比增长36.52%至14.3万台，贡献营业收入同比增长74.0%至1.3亿元，主要得益于新势力等客户放量；AVAS产品销量同比增长44.97%至78.7万只，贡献营业收入同比增长86.9%至0.4亿元。2023年上半年公司新业务进一步放量，车载功放、AVAS营收占比达到17.3%，同比+4.2pct。
　　利润率改善，盈利能力提升。2023年上半年公司归母净利润同比增长95.6%至0.71亿元，归母净利率为7.4%、同比增长2.3pct，毛利率为24.1%、同比增长3.1pct，期间费用率为14.5%、同比下降0.7pct，其中财务费用率同比下降1.5pct，主要系汇兑收益。公司盈利能力提升，主要原因包括原材料成本得到控制、产品放量带动规模效应提升、期间费用率降低等。
　　智能座舱带动音响升级，公司有望持续受益。随着智能座舱的发展，单车扬声器数量不断提升、提供更丰富的音响配置，同时，更多的扬声器数量提升了对功放的需求，车载功放的渗透率也随之提升，且能够大幅提升单车价值量。此外，AVAS作为新能源车刚需增量，新能源渗透率的提升也为其带来更高的市场空间。公司作为车载扬声器领先企业，在扬声器业务稳中有升的同时，横向拓展车载功放业务，配套新势力的放量带动了公司新业务、单车价值量的提升，公司有望持续受益音响系统升级的行业趋势。
　　盈利预测及评级：预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.74亿、2.68亿、4.03亿，EPS分别为1.09元、1.67元、2.52元，PE分别为37.42倍、24.26倍、16.11倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车行业需求不及预期，原材料价格上涨的风险

研究报告全文：TableInfo1TableDate上声电子688533汽车零部件汽车发布时间2023-09-04TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入业绩表现亮眼持续受益车载音响系统升级上次评级买入事件TableSummary公司发布2023年半年度报告2023年上半年累计公司实现营业股票数据TableMarket20230904收入964亿元同比增长3365实现归母净利润071亿元同比增6个月目标价元长9559实现扣非后归母净利润072亿元同比增长12673其收盘价元4060中Q2实现营业收入511亿元同比增长4479实现归母净利润12个月股价区间元37386890041亿元同比增长7287实现扣非后归母净利润045亿元同比总市值百万元649600增长12501总股本百万股160股百万股各项业务蓬勃发展新业务增速亮眼2023年上半年公司营业收入同比A160B股H股百万股00增长337至96亿元其中各项业务均有不同程度的增长贡献拆分来日均成交量百万股2看年上半年车载扬声器销量同比增长至万只贡2023127534228献营业收入同比提升321至78亿元主要得益于全球汽车产业链持历史收益率曲线TablePicQuote续恢复产销量增长车载功放产品销量同比增长3652至143万台贡献营业收入同比增长740至13亿元主要得益于新势力等客户放上声电子沪深300量AVAS产品销量同比增长4497至787万只贡献营业收入同比增20长869至04亿元2023年上半年公司新业务进一步放量车载功放10AVAS营收占比达到173同比42pct0利润率改善盈利能力提升2023年上半年公司归母净利润同比增长-10956至071亿元归母净利率为74同比增长23pct毛利率为-20241同比增长31pct期间费用率为145同比下降07pct其中-30财务费用率同比下降15pct主要系汇兑收益公司盈利能力提升主要-40-50原因包括原材料成本得到控制产品放量带动规模效应提升期间费用202292022122023320236率降低等智能座舱带动音响升级公司有望持续受益随着智能座舱的发展单车扬声器数量不断提升提供更丰富的音响配置同时更多的扬声器TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益数量提升了对功放的需求车载功放的渗透率也随之提升且能够大幅-11-10-36相对收益-7-10-32提升单车价值量此外AVAS作为新能源车刚需增量新能源渗透率的提升也为其带来更高的市场空间公司作为车载扬声器领先企业在扬TableReport声器业务稳中有升的同时横向拓展车载功放业务配套新势力的放量相关报告上声电子688533SH2022年年报及2023带动了公司新业务单车价值量的提升公司有望持续受益音响系统升年一季报点评扬声器量价齐升功放AVAS级的行业趋势持续放量盈利预测及评级预计公司2023-2025年归母净利润分别为174亿268--20230502亿403亿EPS分别为109元167元252元PE分别为3742倍上声电子688533汽车声学再上新阶2426倍1611倍维持买入评级各项业务高声猛进风险提示汽车行业需求不及预期原材料价格上涨的风险--20221205上声电子688533年报点评车载扬声器TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E量价齐升功放AVAS持续增长营业收入13021769235231694270--20220429-19663586329734733475域控制器系列报告之二智能化迎来快速增归属母公司净利润6187174268403长域控制器相关增量可期--19674368991854215064--20230813每股收益元041054109167252市盈率1362710630374224261611市净率868834510421334TableAuthor净资产收益率663811136217362073证券分析师李恒光股息收益率030044000000000执业证书编号S0550518060001总股本百万股160160160160160021-61001510lihgnesccn请务必阅读正文后的声明及说明上声电子公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金544510129404净利润87173267402交易性金融资产3589资产减值准备38566应收款项59658810571068折旧及摊销5523528存货340444593783公允价值变动损失0-2-3-1其他流动资产27272727财务费用-2678流动资产合计1611172620112556投资损失-7-8-13-16可供出售金融资产运营资本变动-201-20-45325长期投资净额0000其他-5-20-1固定资产330478645780经营活动净现金流量-35154-154451无形资产7092119145投资活动净现金流量-53-256-303-261商誉0000融资活动净现金流量287587586非流动资产合计62488411591404企业自由现金流-76-86-468183资产总计2235261031703960短期借款434503585678应付款项364457601805财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债22282828每股收益元054109167252流动负债合计984118514781865每股净资产元6887979641216长期借款138138138138每股经营性现金流量元-022096-096282其他长期负债10111111成长性指标长期负债合计148149149149营业收入增长率359330347348负债合计1132133316272014净利润增长率437992542506归属于母公司股东权益合计1101127515431946盈利能力指标少数股东权益211-1毛利率203241250260负债和股东权益总计2235261031703960净利润率49748494运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数9551906393408953营业收入1769235231694270存货周转天数7636790378637845营业成本1410178623753159偿债能力指标营业税金及附加10151926资产负债率506511513509资产减值损失-20-5-6-6流动比率164146136137销售费用26405370速动比率126105093092管理费用126204266353费用率指标财务费用-22126销售费用率15171716公允价值变动净收益0231管理费用率71878483投资净收益781316财务费用率-12000102营业利润97192294443分红指标营业外收支净额-2-1-1-2股息收益率04000000利润总额95191293442估值指标所得税8182640PE倍10630374224261611净利润87173267402PB倍834510421334归属于母公司净利润87174268403PS倍519276205152少数股东损益00-1-1净资产收益率81136174207资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24上声电子公司点评TablePageTop研究团队简介李恒光上海理工大学数量经济学硕士TableIntroduction2016年加入东北证券中小盘负责新能车产业链研究2017年至今担任汽车组组长重点覆盖整车零部件和新能车等方向分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34上声电子公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44