研究报告全文：TableStockInfo2023年08月29日买入维持证券研究报告2023年中报点评当前价4170元上声电子688533汽车目标价元6个月盈利能力大幅改善汇率收益增厚利润投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年中报23H1实现营收964亿元同比337归母TableAuthor分析师郑连声净利润071亿元同比956毛利率241同比31pp净利率74执业证号S1250522040001同比24pp其中23Q2实现营收511亿元同比448环比128归电话010-57758531母净利润041亿元同比729环比379邮箱zlansswsccomcn毛利率显著改善汇率收益增厚利润23H1全球汽车产销同比分别联系人冯安琪10694Marklines公司营收实现较快增长上半年盈利能力显著改电话021-58351905善其中23Q2毛利率248同比28pp环比14pp净利率8同比邮箱fazswsccomcn13pp环比14pp主要由于23年各项原材料成本价格回归叠加运输费用联系人白臻哲下降带来综合毛利提升此外由于汇率变动导致上半年度产生汇兑收益023电话010-57758530邮箱bzzyfswsccomcn亿元增厚利润水平车载扬声器规模增长产品结构不断丰富公司销售车载扬声器123H134228TableQuotePic相对指数表现万只同比128营收784亿元同比321消费升级趋势下车载扬声器量价齐升市场规模不断扩容公司是全球车载扬声器龙头市场占有率有望保持增长态势国产替代持续推进2随着整车音响配置升级及电动车渗透率提升独立功放和AVAS需求量不断增长23H1公司功放销量143万台同比365营收131亿元同比74AVAS销量为787万只同比45营收036亿元同比869合计占比从2017年1提升至23H1的173产品结构不断丰富客户不断开拓产能稳步扩张1公司积极挖掘客户潜力继续深化与现有数据来源Wind客户的合作上半年已获得多家知名汽车制造厂商的新项目定点信预计将在未来1-2年陆续实现批量供货2产能稳步扩张23H1茹声电子IPO募投基础数据项目三条产线十万级净化车间竣工验收产能及工艺水平均得到提升捷克与总股本TableBaseData亿股160墨西哥上声继续推进自动化生产线改造以及新产品的产线建设可转债发行申流通A股亿股040请获证监会同意注册合肥新工厂建设按照计划时间稳步推进3公司23H152周内股价区间元3738-6890研发投入67443万元同比519持续加大研发投入在声学产品仿真与总市值亿元6672设计整车音响设计等领域掌握多项核心技术总资产亿元2240每股净资产元726盈利预测与投资建议预计公司23-25年EPS为102154212元对应PE为412720倍归母净利润CAGR为574维持买入评级相关研究TableReport风险提示原材料价格波动风险汇率波动风险行业不景气风险1上声电子688533产品结构持续丰富盈利能力有望边际改善指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E2023-04-28营业收入百万元1768912203742961973733362上声电子688533汽车声学声声日增长率3586245834412604上龙头持续受益2023-02-26归属母公司净利润百万元8717162742459733963增长率4368867051153808每股收益EPS元054102154212净资产收益率ROE787127516161824PE77412720PB606525440360数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1上声电子6885332023年中报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入176891220374296197373336净利润8682162082449833827营业成本141002164631218904272884折旧与摊销4935403640364036营业税金及附加970120816242047财务费用-2193166014341609销售费用2617352644435227资产减值损失-2022-1000-1000-1000管理费用12632330564443056000经营营运资本变动-18105-475-23508-22086财务费用-2193166014341609其他5211-05723312095资产减值损失-2022-1000-1000-1000经营活动现金流净额-349220373779118481投资收益650650650650资本支出-20175-4000-4000-2500公允价值变动损益011011011011其他14892661661661其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-5283-3339-3339-1839营业利润9720179552702537231短期借款17972-2406412145394其他非经营损益-222-222-222-222长期借款13805000000000利润总额9498177332680337009股权融资000000000000所得税817152523043182支付股利-1920000000000净利润8682162082449833827其他-1117-3268-1434-1609少数股东损益-035-065-099-136筹资活动现金流净额28740-2733210712-1215归属母公司股东净利润8717162742459733963现金流量净额21283-102981516515428资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金54373440755923974667成长能力应收和预付款项615246803193521118953销售收入增长率3586245834412604存货33973412565556069092营业利润增长率4593847250513777其他流动资产11221368448065988净利润增长率4347867051153808长期股权投资000000000000EBITDA增长率-1197897837393195投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程48764471914561742544毛利率2029252926102691无形资产和开发支出702785801013211685三费率738173516981683其他非流动资产6627661165966580净利率491735827906资产总计223510219428275471329509ROE787127516161824短期借款43376193123145731851ROA3887398891027应付和预收款项43066507986658883544ROIC557120615141713长期借款13805138051380513805EBITDA销售收入705107310971148其他负债1293483911200014861营运能力负债合计11318192306123850144061总资产周转率092100120123股本16000160001600016000固定资产周转率55770110441476资本公积69873698736987369873应收账款周转率351328354339留存收益24855411296572699689存货周转率453421441429归属母公司股东权益110143127002151599185562销售商品提供劳务收到现金营业收入8971少数股东权益186121022-114资本结构股东权益合计110329127122151621185447资产负债率5064420744964372负债和股东权益合计223510219428275471329509带息债务总负债5052358836553169流动比率164203195208业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率129149144154EBITDA12462236513249542876股利支付率2203000000000PE7654410027131964每股指标PB606525440360每股收益054102154212PS377303225179每股净资产6887949471160EVEBITDA5339274619891473每股经营现金-022127049116股息率029000000000每股股利012000000000数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2上声电子6885332023年中报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分上声电子6885332023年中报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom请务必阅读正文后的重要声明部分上声电子6885332023年中报点评路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分