本报告导读：
　　公司发布2023年半年报，受局部工厂亏损及传统客户拖累短期业绩承压，未来随着客户结构的调整，以及线束行业的成长性，公司业绩有望呈现逐步改善趋势。
　　投资要点：
　　下调目标价至19.80元，维持“增持”评级。公司2023年半年报业绩低于预期，考虑到部分工厂短期亏损以及传统客户对短期业绩的拖累，调整2023-2025年EPS预测为0.04（-0.10）/0.33（-0.13）/0.67(-0.20)元，考虑到公司所处细分领域的盈利释放节奏，以及未来成长性与国产替代的潜在空间，给予公司2024年60倍PE，高于行业平均水平，下调目标价至19.80元，下调幅度为10%。
　　Q2业绩仍承压，重庆及欧洲工厂拖累较大。公司2023上半年实现营收14.12亿元，同比增长2.18%，归母净利润为亏损4102万元，其中Q2单季公司实现营收7.57亿元，同比增加19.86%，环比增加15.69%，Q2归母净利润为亏损1611万元，业绩短期仍承压，环比有所减亏。短期主要受到局部工厂影响，其中重庆及欧洲工厂经营出现明显亏损，对业绩拖累较大。
　　Q2毛利率同环比改善，压力主要来自费用端。2023年Q2公司毛利率11.53%，同比增长1.96pct，环比增加0.8pct，净利率为-2.13%，同比下降0.57pct，环比增加1.67pct。2023年Q2总费用率为14.14%，同比提升2.35pct，研发费用率与管理费用率同比均有增加。
　　细分行业成长性好，创新支撑长期发展。受益于电动化+智能化推进，线束单车价值量提升明显，细分行业高增长及国产替代趋势清晰。公司长期注重产品与制造工艺创新，产品竞争力强，长期发展潜力巨大。
　　风险提示：下游传统车企需求不及预期，盈利能力改善不及预期。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo运输设备业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest沪光股份605333评级增持上次评级增持局部工厂亏损拖累业绩产品工艺创新支撑未来目标价格1980上次预测2208公----公司2023年半年报点评报告当前价格1448司吴晓飞分析师赵水平分析师202309040755-23976003021-38031657更交易数据wuxiaofeigtjascomzhaoshuipinggtjascomTableMarket新证书编号S0880517080003S088052104000252周内股价区间元1282-2740报总市值百万元6325本报告导读总股本流通A股百万股437437告流通股股百万股公司发布2023年半年报受局部工厂亏损及传统客户拖累短期业绩承压未来随着BH00流通股比例100客户结构的调整以及线束行业的成长性公司业绩有望呈现逐步改善趋势日均成交量百万股523投资要点日均成交值百万元8184TableSummary下调目标价至1980元维持增持评级公司2023年半年报业TableBalance资产负债表摘要绩低于预期考虑到部分工厂短期亏损以及传统客户对短期业绩的拖股东权益百万元1449累调整2023-2025年EPS预测为004-010033-013每股净资产332067-020元考虑到公司所处细分领域的盈利释放节奏以及未市净率44净负债率9568来成长性与国产替代的潜在空间给予公司2024年60倍PE高于行业平均水平下调目标价至1980元下调幅度为10TableEpsEPS元2022A2023EQ2业绩仍承压重庆及欧洲工厂拖累较大公司2023上半年实现营Q1002-006收1412亿元同比增长218归母净利润为亏损4102万元其Q2-002-004证Q3004006券中Q2单季公司实现营收757亿元同比增加1986环比增加Q40060081569Q2归母净利润为亏损1611万元业绩短期仍承压环比有全年009004研所减亏短期主要受到局部工厂影响其中重庆及欧洲工厂经营出现究TablePicQuote报明显亏损对业绩拖累较大52周内股价走势图Q2毛利率同环比改善压力主要来自费用端2023年Q2公司毛利沪光股份上证指数告率1153同比增长196pct环比增加08pct净利率为-2137同比下降057pct环比增加167pct2023年Q2总费用率为1414-5同比提升235pct研发费用率与管理费用率同比均有增加-17-28细分行业成长性好创新支撑长期发展受益于电动化智能化推进-40线束单车价值量提升明显细分行业高增长及国产替代趋势清晰公-52司长期注重产品与制造工艺创新产品竞争力强长期发展潜力巨大2022-092023-012023-052023-09风险提示下游传统车企需求不及预期盈利能力改善不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入24483278364648136514绝对升幅-5-6-45-6034113235相对指数0-3-44经营利润EBIT65847184335--91834-2029582TableReport相关报告净利润归母-14118145293--1013988-57717102传统客户拖累短期业绩成长趋势依旧明确每股净收益元00000900403306720230427每股股利元000000000009014Q3扭亏为盈经营业绩拐点已现20221031疫情及成本压力拖累业绩下半年有望迎来拐TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E点20220905经营利润率0318133851新能源高压线束需求爆发再拓客户成长可期净资产收益率-0128129015920220615投入资本回报率0028145288EVEBITDA90785391952734952057市盈率154013571843712159股息率0000000609请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage沪光股份605333TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230903财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入24483278364648136514可选消费品营业成本22152909322241915604税金及附加913152127运输设备业销售费用1012192026管理费用85124152168222EBIT65847184335公允价值变动收益-10111TableStock投资收益-436914沪光股份605333财务费用2649717775营业利润-183119163329所得税-17-1121837少数股东损益00000净利润-14118145293评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产222273151328366上次评级增持其他流动资产62142141141140长期投资00000目标价格1980固定资产合计7271239126113241376上次预测2208无形及其他资产136193243281307资产合计29244485443352376154当前价格1448流动负债18462414223429343618非流动负债327585695695695股东权益7511486150416081841投入资本IC17912867301531383386TableWebsite公司网址现金流量表wwwkshgcomNOPLAT07942164297折旧与摊销94135343130流动资金增量182-31185-162124资本支出-166-653-119-139-116公司简介自由现金流111-470142-106336TableCompany经营现金流-209-237-63407265公司是是中国民营资本汽车线束生产投资现金流-181-660-112-129-101企业主要从事汽车线束的研发制造融资现金流39495754-102-126现金流净增加额460-12217738及销售主要产品包括成套线束发动财务指标机线束及其他线束产品涵盖整车客户成长性定制化线束新能源汽车高压线束仪收入增长率599339112320353EBIT增长率-9148341-2002950816表板线束发动机线束车身线束门净利润增长率-101439880-56971731024线束顶棚线束及尾部线束等汽车线利润率束是汽车电路的网络主体是为汽车各毛利率95113116129140EBIT率0318133851种电器与电子设备提供电能和电信号净利润率0013053045的电子控制系统收益率净资产收益率ROE-01281290159总资产收益率ROA0009042848投入资本回报率ROIC0028145288运营能力存货周转天数676940695724705应收账款周转天数16531355135012401210总资产周转周转天数43614994443739723449净利润现金含量1979-58-362809TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入68199332918偿债能力1m资产负债率7436696616937013m净负债率1089746905747640估值比率12mPE154013571843712159PB1202627421393343-53-45-37-29-21-13-54EVEBITDA90785391952734952057PS237193173131097股息率0000000609周内价格范围TableRange521282-2740市值百万元6325股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债6016857136110913-44448125210010-163036114491-2817246103582-40312392673-52-1000818642022-092023-022023-0721A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万沪光股份价格涨幅收入增长率净资产收益率沪光股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage沪光股份605333本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3