事件：
　　2023年8月29日，公司发布2023年半年度业绩报告。2023年上半年度公司实现营业收入14.12亿元，同比增长2.18%；实现归母净利润-0.41亿元，同比下降1360.64%；实现扣非归母净利润-0.47亿元，同比下降549.18%；实现基本每股收益-0.09元，同比下降1185.71%。
　　业绩短期承压，Q2单季度业绩实现环比增长：
　　2023年上半年，公司受一季度汽车终端市场疲软影响部分客户订单不及预期，单位成本中的折旧/摊销增加；公司重要子公司重庆沪光年初以来客户需求下降、订单不及预期，导致大量生产员工赋闲,人工成本上升，亏损幅度扩大；因2022年下半年增加了人才储备，公司期间费用同比增长较快，综合导致公司经营亏损。2023年上半年度公司实现营业收入14.12亿元，同比增长2.18%。其中Q2单季度实现收入7.57亿元，同比增长19.86%，环比增长15.57%。因经营发展需要，公司2022年下半年增加了中高层管理、研发及销售人员储备；2023年上半年公司加大了新项目、新技术的研发投入，综合导致2023年上半年的期间费用同比增长较快，管理费用同比增长38.79%，销售费用同比增长50.90%。2023年上半年度公司实现归母净利润-0.41亿元，同比下降1360.64%。其中Q2单季度实现归母净利润-0.16亿元，同比下降63.38%，环比增长36.00%。公司Q2业绩环比实现增长，下半年有望扭亏为盈。
　　毛利率提升，持续加大研发投入：
　　2023年上半年，公司实现毛利率11.16%，同比增长1.27个百分点。其中Q2单季度实现毛利率11.53%，同比增长1.96个百分点，环比增长0.80个百分点。受期间费用大幅增长的影响，公司实现净利率-2.90%，同比下降2.70个百分点。其中Q2单季度实现净利率-2.13%，同比下降0.57个百分点，环比增长1.67个百分点。公司持续加大研发投入，2023年上半年研发投入达到0.99亿元，同比增长44.26%。根据公司半年报，公司始终秉承自主创新引领未来的发展理念，在整车电气系统解决方案、电气连接及高低压线束制造技术等方面有所突破。公司的新型高自动化率的低压线束设计解决方案已与有关客户进行研讨论证，可以有效提高线束稳定性、降低成本费用；公司的高压插件一体化产品已在部分客户的路试车上搭载测试。公司将继续大胆创新产品设计、开发新材料、定义新工艺，整合上下游资源，从而提升产品的综合竞争力，助力行业新发展。
　　积极推进市场开拓与产能扩充：
　　2023年上半年，公司陆续取得了L汽车全新纯电平台高压线束，X汽车电池包高低压线束，蔚来·阿尔卑斯高低压线束，集度汽车Venus低压线束，上汽大众途昂NFKSK线束等项目定点；分别实现了上汽通用·君威&君越低压成套线束、XT4 &昂科威48V低压线束、凯迪拉克·锐歌高压线束，上汽大众·朗逸新锐低压线束等项目量产。根据公司半年报，公司积极推进产能扩充计划，昆山泽轩长江路智慧工厂项目进展顺利，主体建筑已于一季度末验收通过，部分已在二季度陆续投入试运营，将有助于公司及时补充产能，进一步实现公司产能提升和技术升级，实现整车线束配套升级，在降本增效的同时，继续为客户提供更好的产品和服务。未来公司将充分利用现有研发、生产及客户资源优势，积极把握新能源汽车市场机遇，加强与国内外领先的新能源整车厂商的技术开发和业务合作，进一步巩固优势地位；在降低产品成本的同时不断提高产品质量，满足客户需求，进一步提升新能源汽车领域的市场份额。
　　投资建议：
　　公司是目前为数不多进入全球整车制造厂商供应商体系的内资汽车线束厂商之一。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为33.94/41.25/60.09亿元，归母净利润分别为0.22/1.28/2.28亿元，对应EPS分别为0.05/0.29/0.52元。预计2024年公司昆山泽轩长江路智慧工厂产能有望进一步释放，因此我们给予公司2024年52倍PE，对应目标价15.08元，维持“增持-A”投资评级。
　　风险提示：汽车行业周期波动、客户集中度较高、原材料价格波动、产品价格下降、新产品技术开发的风险。
　　

研究报告全文：2023年08月29日公司快报沪光股份605333SH证券研究报告业绩短期承压积极推进市场开拓与产汽车零部件能扩充投资评级增持-A维持评级12个月目标价1508元事件股价2023-08-291388元2023年8月29日公司发布2023年半年度业绩报告2023年上半年度公司实现营业收入1412亿元同比增长218实现归交易数据母净利润-041亿元同比下降136064实现扣非归母净利润总市值百万元569119-047亿元同比下降54918实现基本每股收益-009元同流通市值百万元569119比下降118571总股本百万股43678流通股本百万股43678业绩短期承压Q2单季度业绩实现环比增长12个月价格区间12823078元2023年上半年公司受一季度汽车终端市场疲软影响部分客户订单不及预期单位成本中的折旧摊销增加公司重要子公司重庆股价表现沪光年初以来客户需求下降订单不及预期导致大量生产员工沪光股份沪深300赋闲人工成本上升亏损幅度扩大因2022年下半年增加了人17才储备公司期间费用同比增长较快综合导致公司经营亏损2-132023年上半年度公司实现营业收入1412亿元同比增长218-28其中Q2单季度实现收入757亿元同比增长1986环比增长-431557因经营发展需要公司2022年下半年增加了中高层管-58理研发及销售人员储备2023年上半年公司加大了新项目新2022-082022-122023-042023-08技术的研发投入综合导致2023年上半年的期间费用同比增长较资料来源Wind资讯快管理费用同比增长3879销售费用同比增长50902023升幅1M3M12M年上半年度公司实现归母净利润-041亿元同比下降136064相对收益-124-139-461绝对收益-184-165-548其中Q2单季度实现归母净利润-016亿元同比下降6338环比增长3600公司Q2业绩环比实现增长下半年有望扭亏为张真桢分析师盈SAC执业证书编号S1450521110001zhangzz2essencecomcn路璐联系人毛利率提升持续加大研发投入SAC执业证书编号S14501220500202023年上半年公司实现毛利率1116同比增长127个百分lulu2essencecomcn点其中Q2单季度实现毛利率1153同比增长196个百分相关报告点环比增长080个百分点受期间费用大幅增长的影响公司2022年实现扭亏为盈积极2023-04-28实现净利率-290同比下降270个百分点其中Q2单季度实开拓新能源高压线束市场现净利率-213同比下降057个百分点环比增长167个百优秀的民营汽车线束供应2023-03-07分点公司持续加大研发投入2023年上半年研发投入达到099商行业国产化替代空间广亿元同比增长4426根据公司半年报公司始终秉承自主创阔新引领未来的发展理念在整车电气系统解决方案电气连接及高低压线束制造技术等方面有所突破公司的新型高自动化率的低压线束设计解决方案已与有关客户进行研讨论证可以有效提高线束稳定性降低成本费用公司的高压插件一体化产品已在本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报沪光股份部分客户的路试车上搭载测试公司将继续大胆创新产品设计开发新材料定义新工艺整合上下游资源从而提升产品的综合竞争力助力行业新发展积极推进市场开拓与产能扩充2023年上半年公司陆续取得了L汽车全新纯电平台高压线束X汽车电池包高低压线束蔚来阿尔卑斯高低压线束集度汽车Venus低压线束上汽大众途昂NFKSK线束等项目定点分别实现了上汽通用君威君越低压成套线束XT4昂科威48V低压线束凯迪拉克锐歌高压线束上汽大众朗逸新锐低压线束等项目量产根据公司半年报公司积极推进产能扩充计划昆山泽轩长江路智慧工厂项目进展顺利主体建筑已于一季度末验收通过部分已在二季度陆续投入试运营将有助于公司及时补充产能进一步实现公司产能提升和技术升级实现整车线束配套升级在降本增效的同时继续为客户提供更好的产品和服务未来公司将充分利用现有研发生产及客户资源优势积极把握新能源汽车市场机遇加强与国内外领先的新能源整车厂商的技术开发和业务合作进一步巩固优势地位在降低产品成本的同时不断提高产品质量满足客户需求进一步提升新能源汽车领域的市场份额投资建议公司是目前为数不多进入全球整车制造厂商供应商体系的内资汽车线束厂商之一我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为339441256009亿元归母净利润分别为022128228亿元对应EPS分别为005029052元预计2024年公司昆山泽轩长江路智慧工厂产能有望进一步释放因此我们给予公司2024年52倍PE对应目标价1508元维持增持-A投资评级风险提示汽车行业周期波动客户集中度较高原材料价格波动产品价格下降新产品技术开发的风险TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入2447832779339424125460092净利润-1141122112832278每股收益元-009005029052每股净资产元172340344373422盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍-5739714762738473266市净率倍8141403733净利润率0013073138净资产收益率-01281579124本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报沪光股份股息收益率0000000102ROIC0078286598数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报沪光股份财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入2447832779339424125460092成长性减营业成本2214629089300863612752205营业收入增长率59933935215457营业税费91127129156229营业利润增长率-1241-2674-1985125776销售费用99121170149210净利润增长率-1014-39880-4614792776管理费用8531241125613611803EBITDA增长率-320102628824541研发费用12271617180516262349EBIT增长率-8485101-781803776财务费用258488453450800NOPLAT增长率-996249276-4171648776资产减值损失-112-141-102-95-87投资资本增长率249637134167263加公允价值变动收益-07----净资产增长率-389781282133投资和汇兑收益-43351003099营业利润-18430724715102682利润率加营业外净收支01-04-01-01-02毛利率95113114124131利润总额-18330324615092680营业利润率-0809073745减所得税-172-10825226402净利润率0013073138净利润-1141122112832278EBITDA营业收入3959598894EBIT营业收入0523214858资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数97108141131101货币资金22132729203720632404流动营业资本周转天数7574848078交易性金融资产06----流动资产周转天数219248242227220应收帐款1114812287118821753825330应收帐款周转天数128129128128128应收票据41437489661458存货周转天数4864565557预付帐款297246335362634总资产周转天数357407438397350存货41027493307295149596投资资本周转天数184201257244204其他流动资产8043112195825352247可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE-01281579124长期股权投资-----ROA0009062436投资性房地产125---63-94ROIC0078286598固定资产726812385142061591017805费用率在建工程2641899209923992799销售费用率0404050404无形资产9751702188121442373管理费用率3538373330其他非流动资产16272622219152100研发费用率5049604545资产总额2924344849377785321563652财务费用率1115131113短期债务66106806807183099144四费营业收入1001061098786应付帐款5750912656061164414103偿债能力应付票据45955899353786448344资产负债率743669602694710其他流动负债1506231184911111195负债权益比28922018151122702453长期借款291548304112658811692流动比率103109107110124其他非流动负债3551017561644741速动比率081078090078095负债总额2173029990227363694045218利息保障倍数048155154436435少数股东权益-----分红指标股本40104368436843684368DPS元--001001003留存收益350610478106741190614066分红比率00001173952股东权益751414859150421627418434股息收益率0000000102现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润-1141122112832278EPS元-009005029052加折旧和摊销9011249130116902143BVPS元172340344373422资产减值准备142141---PEX-5739714762738473266公允价值变动损失07----PBX8141403733财务费用301501453450800PFCF310-109-198-113951613投资收益43-35-100-30-99PS2518181510少数股东损益-----EVEBITDA930519357204143营运资金的变动-2904-72151551-1978-5348CAGR-5952770-332-5952770经营活动产生现金流量-2090-237034271413-226PEG9619-83-0103投资活动产生现金流量-1813-6605-3401-3863-4537ROICWACC-08030710融资活动产生现金流量39439571-71824765104REP1618256973721资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报沪光股份沪光股份公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法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