研究报告全文：沪光股份6053332Q23盈利仍承压产品升级可期2023-09-011H23业绩符合此前业绩预告公司公布1H23业绩收入1412亿元同比22归母净利润-041亿元同比亏损幅度加大2Q23收入757亿元同比199环比157归母净利润-016亿元亏损环比略有收窄业绩符合此前业绩预告发展趋势客户集中度下降新能源客户占比提升推动营收增长稳健1H23前五大客户收入占比为6966较2022年下降634ppt我们预计主要系上半年大客户上汽大众销量同比下滑124至503万台导致收入占比下降公司当前与北美新势力车企及国内头部新能源车企等建立深度合作关系推动新能源客户占比快速提升我们认为随着公司与新能源客户在产线自动化以及线束技术领域合作加深未来新能源客户占比将持续提高成为拉动公司业绩的重要来源重庆工厂短期经营压力增加静待规模效应释放业绩弹性1H23经营亏损幅度较大盈利能力转弱主要原因系1部分客户订单不及预期新投建的重庆工厂早期折旧摊销较高拖累盈利表现2线束定制化程度高上半年客户需求波动较大导致人效水平较低3公司重视研发投入期间费用率大幅提升1H23研发费用率同比204ppt至698另外销管费用率同比145ppt至536往前看我们认为随着公司深度绑定头部新能源客户且创新产品不断放量盈利能力有望逐步改善技术产线自动化率双升级进一步打开市占率空间1H23公司创新型开发新型高自动化率的低压线束设计解决方案能够有效提升低压线束开发效率及盈利水平另外公司开发的高压接插件一体化产品已实现上车测试在新订单获取方面1H23公司凭借产品竞争力获得诸多车企客户的高低压线束包括蔚来阿尔卑斯高低压线束集度汽车低压线束上汽大众途昂线束等项目定点我们认为公司始终专注线束细分赛道坚持研发创新发展战略有望通过新产品进一步打开客户矩阵实现市占率持续提升盈利预测与估值由于重庆工厂短期亏损我们下调20232024年净利润611123至3713万元146亿元当前股价对应2024年427倍市盈率维持跑赢行业评级我们同步下调目标价116至1680元对应501倍2024年市盈率较当前股价有173的上行空间风险盈利修复不及预期新产品开发不及预期